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转一篇重啤的分析，也许会有所帮助 重庆啤酒跟踪情况汇总
(利用五一假期时间将前期对重庆啤酒跟踪情况作汇总总结，清理思路，发现盲点。)
一、 公司啤酒主业情况
(一) 啤酒行业发展前景
(二) 公司啤酒业务回顾
(三) 未来公司啤酒业务可能的新变化
二、 乙肝疫苗是未来公司价值的核心
(一) 如何看待生物制药未来的发展潜力
(二) 乙肝病毒与抗乙肝药物市场
(三) 乙肝疫苗疫苗的发明人与研究成果
(四) 目前乙肝疫苗的进展与临床数据
(五) 重庆佳辰生物工程有限公司
(六) 乙肝疫苗跟踪过程中的重点与难点
(七) 前人栽树，后人乘凉
(八) 创新的乙肝疫苗项目与资产升值
三、 投资思路总结
(一) 不确定性中的确定性分析
(二) 在什么情况下最值得参与这个搏弈
(三) 一则古老的寓言
(四) 关于风险的分析
(五) 未来潜在的收益分析
(六) 未来可能发生的事件及影响
(七) 从搏弈角度看目前重庆啤酒的投资价值
(八) 全流通背景下的重庆啤酒
(九) 认识决定态度
一、公司啤酒主业情况
(一)啤酒行业发展前景
2007年中国啤酒累计产量为3931.37万千升，比2006年同期增长13.79%；2007年中国啤酒累计工业总产值为1031.18亿元，比2006年同期增长17%。2007年中国的啤酒行业已经进入了准高速增长阶段，而且由于国内啤酒厂商不断地整合，国内啤酒行业的吨酒利润率不断上升。作为日常消费品的啤酒产品正在面临着消费升级的重大机遇，中国啤酒正努力向世界啤酒强国冲刺。
随着中国啤酒产业集团化、规模化和国际化进程的不断加快，中国啤酒市场竞争者层次逐渐明显化。在我国啤酒行业的区域布局中，啤酒产量主要分布在华东地区、中南地区、华北地区、东北地区等。目前我国啤酒行业正处在整合阶段的中、后期，啤酒行业整体盈利水平在调整中呈增长趋势。全球经济和区域经济一体化进程的加快，为我国啤酒行业在更大范围内配置资源、开拓市场创造了条件。
就全球啤酒市场而言，国际市场已趋于相对饱和，而中国是一个新兴啤酒产销大国，啤酒产销量连续5年位居世界第一。面对中国这个近4000万吨的生产量和超过1000亿元的销售量的巨大市场，作为长期消费品的啤酒，具有很大的扩展空间，同时也驱使国内外啤酒巨头逐鹿中国市场。
啤酒行业是一个靠规模实现效益的行业，但“规模≠效益”，效益是在严格、科学的管理中产生。 中国这个全球最大的啤酒市场，经过一番并购和发展后，现在的青啤、燕京、华润三大啤酒集团暂居第一梯队，珠啤、重啤、哈啤、金星紧随其后，各家企业在产业整合中提高市场竞争力和建立全国性品牌，在积极落实区域布局的同时，也积极实施自己的差异化产品战略，纷纷争抢高端产品市场 (高端市场虽然规模较小，但利润更高)
啤酒的消费量在不同的地区有所不同，从人均啤酒消费量来看，与人均的总消费水平有比较密切的正相关关系。有研究表明，各省份的人均啤酒产量和人均消费水平的正相关度达0.65，即收入消费水平越高啤酒的消费量也就越高。由此可以推断，随着国家经济的不断发展，居民收入和消费水平的提高，作为非周期性、长期消费品的啤酒消费增长仍有较大的潜力。
(二)公司啤酒业务回顾
重庆啤酒集团始建于1958年的重啤以啤酒为主业，致力于啤酒、饮料以及相关产品的生产和研发。经过40余年的不断发展，公司由建厂之初的总资产60万元，发展成拥有资产46亿元，集啤酒、饮料、生物制药、养殖及肉类加工于一体的大型企业集团，公司拥有35家子公司，其中从事啤酒主业的子公司26个，分布于重庆、四川、贵州、江苏、湖南、浙江、安徽等地，生产能力突破300万千升。公司连续15年获得“重庆工业50强”称号；2005年,“山城啤酒”被国家工商总局认定为“中国名牌”产品。
重庆啤酒股份有限公司于1997年IPO时发行3600万股，募集资金是2.13亿元。在1999年8月用每股8元价格，扣除费用后，配股金额1.08亿元。上市10年来,公司始终坚持以现金分红回报股东,累计派现已达4.63亿元,已远超过了首次发行和配股所募集的资金总和，其股东回报率远高于市场平均水平，使投资者得到真正的投资回报。重庆啤酒上市10年来,市值从首发上市的18.84亿元增长到98亿元；啤酒销量由12.6万吨增长到101.04万吨；主营业务收入由2.15亿元增长到19.58亿元；总资产由6.12亿元增长到24.09亿元,净资产由4.84亿元增长到9.82亿元。
衡量一个企业并不能简单的用利润率指标来评判,而应该综合各种因素来进行全面的分析。在青啤、燕京、华润三大啤酒集团发展过程中，青啤是借用历史传承下来的名牌效应进入市场，燕京则凭借北京政府大力支持不断发展，而华润是依靠外资强大资金实力来抢占市场。相比之下，重庆啤酒成果更来之不易，公司在原来国内1000多家啤酒生产企业中，能够不断发展壮大，依靠的是良好的发展战略与精细化管理，从公司历年财务数据中可以看到是家内生性成长的公司。公司采取 “收购+本土化整合”的策略不断将市场做大做强，拼打出了“北有燕哈、南有珠江、东有青岛、西有重啤”这样的市场格局。从公司的发展历史可以看出，重庆啤酒是家管理优良，在市场竞争中不断成长的公司。
重庆啤酒现在的发展战略是，沿长江分布，东西方向发展。目前通过收购湖南、江苏、浙江等地三家较大规模的啤酒厂扩张华中、华东地区的市场；同时,采用本土化战略,保持原啤酒的品牌和口味都不变,确保原有市场不流失；此外,还采取整合的战略,通过资本、股权以及企业文化、内部管理等手段使收购的企业逐渐融合到重庆啤酒这个大家庭里，公司一直在啤酒的口感、度数、品质、外包装、品牌策划及产品稳定性上下功夫。从2002年至2005年,重啤的产量以每年30％左右的幅度增长,而净利润则始终保持与规模同步增长。(需要特别指出的是在2006年公司因为重庆天气特别热，业绩出现大跨越。而在2007年正值销售旺季时，重庆持续降雨，使得业绩受到一定程度影响，即使在这样情况下，2007年，重庆啤酒实现啤酒销量101.04万千升，实现销售收入19.23亿元，实现净利润1.59亿元的良好业绩，分别比上年增长了5.8%、6.017%和6.04%。)
(三)未来公司啤酒业务可能的新变化
啤酒行业是一个靠规模实现效益的行业，公司未来啤酒业务增长因素，除上市公司已有的100万吨产能外，还可能因集团目前存量的100万吨产能注入到上市公司(公司在股改是有过相关承诺。)另外，在今年四月，丹麦最大的啤酒企业嘉士伯啤酒公司联手荷兰喜力公司,分拆苏格兰纽卡斯尔公司业务的收购协议已在前一日获纽卡斯尔股东大会通过。嘉士伯接手纽卡斯尔在重啤中持有的17.46%的股权,正式成为重啤第二大股东。(纽卡斯尔是世界第六大啤酒生产商。早在2003年,纽卡斯尔以10.5元一股价格，收购重庆啤酒法人股6500万股,占总股本的17.46%,成为重啤第二大股东。)
纽卡斯尔过去在中国只有重庆啤酒单一合作伙伴，而新进来的第二大股东嘉士伯在中国的西部建立了十几个全资或合资的啤酒制造厂，在中国有107万吨的啤酒市场份额，荷兰喜力公司在中国有67万吨啤酒市场份额。虽然现在还不清楚这两家公司啤酒业务在中国如何整合，总体分析，未来对重庆啤酒做大做强会有直接帮助。如果一切顺利，作为上市公司的重庆啤酒有可能变成300-400万吨啤酒的平台。
由此可以发现，重庆啤酒未来在国内啤酒行业市场地位会不断提高，如果考虑到到整合其它产能方面原因，甚至可能出现快速提高，这将在很大程度上提高投资者的安全边际。啤酒行业会因社会与经济发展而不断增长，因此，啤酒作为非周期性的长期消费品，也是良好的投资标的。
在分析2008年及以后的啤酒业务方面，需要注意的主要问题是产品结构调整和产品原材料直接涨价促成的吨酒价格与成本的提高，生产啤酒原料价格近年来上行趋势已确立。尽管在2007年底重庆啤酒已经提高了啤酒价格，但去年以来粮食价格不断上涨，将很大程度上提高公司原材料成本。好在公司在2007年就将2008年所需的主要原料签订了合同(这些也从侧面反映出公司良好的管理能力)。重庆啤酒在啤酒行业中盈利能力某些指标一直表现良好，如销售收入的增加、利润率、吨利润，都显示出公司良好的市场竞争力。
二、 乙肝疫苗是未来公司价值的核心
公司啤酒业务一直在增长，但增长速率基本是可预期的，公司未来最大亮点是在在十年前的一次风险投资行为，在当时成功收购重庆佳辰生物工程有限公司。
随着重庆佳辰生物工程有限公司的治疗用多肽乙型肝炎疫苗项目不断向前推进，加上生物制药行业特有巨大赢利空间与不确定性，使得重庆啤酒成为中国证券市场中个股特质最鲜明、不确定性也非常强的股票。重庆啤酒的乙肝疫苗从目前综合多方面情况，特别是在二期临床中有疗效的临床数据，在笔者看来上市公司十年前投资乙肝疫苗项目所做的事都只是为了“证明”什么事情，而从2008年开始的后面时间是将会要“发生”什么事情。认为吴玉章教授设计的可治疗乙肝疫苗的病理、药理、安全性、有效性，从理论到实际操作性方面都得到了初步证明，后面所需要的只是用更多数据来进一步证明。当然，这个证明是一个需要时间的过程。基于这样的一个推论，可以说“重庆啤酒的乙肝疫苗神话正不断变成为现实”。
(一)如何看待生物制药未来的发展潜力
生物技术，又称生物工程，是采用高科技手段对生物性状进行改良，或用生物体生产有价值产品的技术。主要包括基因工程、细胞工程、酶工程、微生物工程（发酵工程）几方面的技术。其中基因工程和细胞工程为核心技术。作为一个边缘的交叉学科，生物技术是化学、生物和工程学交叉汇合的产物。它是21世纪高科技的核心，是一种新的全球性产业，是解决全球性经济社会问题的关键技术之一。毫不夸张地说，在21世纪，基因、药物和其他生物技术的专利产生速率将决定一个国家是否在经济上占有统治地位。因此世界首富比尔•盖茨也才预言:下一个世界首富将产生于生物制品行业。
继美国之后，包括中国在内的其它国家越来越意识到未来生物基因技术的重要性。生物基因技术将很快影响到我们生活的各个层面，生物技术行业是具有极强的经济价值的行业。生物技术将对传统观念起到巨大的变革作用，其特点是变革传统 回报巨大，生物技术给人们带来了一片崭新的天空。生物制药业是典型的高新技术产业之一，具有高技术、高投入、高收益、高风险、低污染的特征，也具有科技程度高，研发难度大有、成本低、价值巨大的特点。生物技术的起点非常高，其研究开发的每个步骤都含有相当高的科学技术含量。要求其科研人员具有高素质，具有全面扎实的基础知识结构。但也正是这样，才能保证科研公司把产品推向市场后，高度的科技壁垒可以把竞争对手轻易的拦在门外，保护公司高额与长期的利润空间。
但是，生物技术的研发需要很长的周期，一般为三至十年，有时会更长(重庆啤酒公司投资的乙肝疫苗项目已经过十年时间，此时间还不包括吴玉章教授在之前十年所做的研究时间，从这二十年漫长的研发时间也可以看出时间周期对生物技术的影响及难度。)生物技术作为新兴科学，其科研过程的风险性很大，产品推进到哪一步都有失败的可能，结果谁也不能肯定，因此投资者必须充分考虑后果，可以说“险高利大”是生物技术最大的特征。
以上特征决定了生物技术行业的投资规模巨大。如果没有大量的资金投入，开发与研究等科学技术行为都将成为纸上谈兵，巨大投资回报使发达国家疯狂地热衷于生物技术行业的投资。但对于投资者来说，由于该行业具有研发力量要求高、科研周期长、需要资金投入大的缺陷，因此需要冷静地分析与判断。(针对重庆啤酒而言，如果没有第三军医大学与吴教授课题组作后盾，只凭上市公司力量是难进介入生物制药这样高科技行业中的，更别说前沿重在课题的研究。而在第三军医大学背后则是国家作为后盾在大力支持。今年第三军医大学正专门为吴教授课题组修建一座十五层的免疫大楼，也可从侧面看到支持的力量，此大楼预计在年底可完工，此大楼不在公司投资范围之内。)
强大的科研队伍是生物技术行业的发展坚实的基础，先进的管理经验??充分认识到研究与开发这两个不同角色的特征，根据特有的性质制定相应的激励制度，理性控制研发风险，保证公司长期的发展。当然，随着研发进度及产业化，项目还需要优良的融资能力，生物技术需要大量的资金投入，这些特点决定着生物技术公司能否发展出良性循环模式(在激励制度、控制研发风险、再融资及投资能力几方面，在重庆啤酒中均得到不同程度体现。)科研队伍是基础，先进的管理把握公司的长远与持续发展机会，使公司创造巨大利润与价值。而这种高额的回报将吸引了众多的风险投资，不断的资金投入也将进一步扶持了技术研发的进行，未来以生物技术行业为首的各行业，将走向更宽阔的道路。
关于生物技术重要性在由2000多名中国顶尖科学家与政策专家历经一年时间，由国务院发布实施的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》一文中有专题祥细的论述。《国家中长期科学与技术发展规划纲要》把生物技术列为我国未来１５年科技发展的五个战略重点之一。《规划纲要》确定实施的国家十六个重大科技专项中，“重大新药创制”、“转基因生物新品种培育”、“艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治”三个重大专项属于生物技术领域。
因为生物技术是新兴学科，中国与世界起点与其它学科相比较更为接近，而我国研发成本低优势明显，有大量优秀廉价的高素质研发人员，低廉的研究动物和临床成本。从我国科学水平在国际地位和影响力从学科分布上看，中国在生物学领域方面相对于其它学科与国际水平差距最小。与科技发达国家比，中国在生物学等领域的发展潜力较大。国家科技部相关负责人也曾表示，我国生物技术与产业已经基本结束了技术积累阶段，进入边研究、边产业化的新阶段。生物技术是我国发展最快、潜力最大、与国外差距最小的领域之一。“十五”期间，我国生物技术领域的科技经费增长近４倍、在国外发表的论文增长６倍、进入临床药物的数量增长了８倍、专利申请数增长１０倍，生物产业增加值年增长率超过３０％。我国在基因组学、蛋白组学、ＳＡＲＳ疫苗研究等方面的一些技术领域已经进入世界前列。而吴玉章教授课题组从事免疫识别、分子设计与抗原工程，从全球范围看，也是相当前沿的生物技术科学研究。
现代免疫学已经是一门独立的前沿学科，与细胞生物学、分子生物学、医学遗传学等多门医学生物学科的存在广泛交叉，极大的促进了生物科学的发展，与神经生物学、分子生物学并列为生命科学的三大支柱学科。免疫学是研究生物体对抗原物质免疫应答性及其方法的生物医学科学。免疫应答是机体对抗原刺激的反应，也是对抗原物质进行识别和排除的一种生物学过程。
随着上世纪70年代基因工程技术的问世，以分子生物学为手段、各分支学科理论为基础的现代生物学体系得以创立，生物制药成为生物科学体系中向人类自身应用发展最快和市场前景最大的分支。从发展趋势观察，在过去几年时间里，生物医药无论是从收入还是利润增长上都是远远高于整个医药制造整个行业，发展以生物医药为代表的生物技术是未来各个国家重点发展趋势和方向，也是国际医药行业的研究方向，这种趋势非常清晰。如果从更高或更理想情况来分析，人类在与各种疾病抗争过程中，西医、中医、外科手术等治疗手段在有些疾病方面已经走到了一个瓶颈限制。而免疫学近年来的快速发展，为治疗这些疾病找到了更好的方法。
1796年英国医生爱德华•琴纳发明了“种牛痘”，使人类从此免遭天花的灾难，对为类发展做出了杰出贡献，这是人类第一次依靠自身力量消灭的一个有害物种，也是第一次完全控制、治疗的疾病，并由此发现了对付传染病的新武器??免疫。继琴纳之后，一系列免疫学的重大成就相继获得，使得免疫学的基础被奠定。在长年从事免疫研究的吴玉章教授内心中，他也希望通过自己辛勤工作与发明，未来能够象当年的爱德华•琴纳那样为人类医学做出杰出贡献。
(二) 乙肝病毒与抗乙肝药物市场
肝脏是人体中最大的消化腺，主要有：分泌胆汁、代谢、防御和解毒、造血等四项功能。乙型肝炎是具有潜在致死性的慢性疾病之一，是几种肝炎中对人类危害最大的一种。乙肝是由乙肝病毒(HBV)引起的，这种病毒可以通过血液、性和母婴传播，约有四分之一的乙肝病毒携带者将最终发展成为晚期肝硬化和肝癌。每年在世界范围内至少有一百万人因此而死亡，其直接原因大部分都是终末期肝硬化、肝癌引起的肝功能衰竭。过去，由于没有普及疫苗、没有普及正确的母婴阻断措施以及不规范的医疗行为、血液制品安全事故，加上人种遗传基因等原因，导致中国乙肝人口众多。
全世界大约有20亿人曾受到乙肝病毒感染。3.5亿人成为长期或终身携带者。大多由于母婴或医源性传播染上乙型病毒性肝炎，它是我国的主要公共卫生问题之一，中国属高流行区，中国是乙肝患者大国，乙肝被称之为中国的“国病”。根据国家卫生部两次对全国流行病学调查结果显示，中国乙肝携带率：1980年10.3% ，1995年9.75%，目前乙肝病毒携带者约占人口的10%（1.3亿），慢性乙型肝炎患者3900万人。慢性乙肝是个复杂多变的疾病，在抗病毒药物作用下和人体免疫压力下，乙肝病毒常常发生变异，这可导致治疗失败。(这也是许多直接针对病毒来治疗乙肝的药物，不能根治乙肝病毒，并且容易出现反弹的原因。)到目前为止尚无特别良药可根治乙肝。椐有关会议披露，我国每年用于治疗病毒性肝炎的直接医疗费用高达1000多亿元。从卫生经济学角度计算，乙肝病毒每年造成的损失占我国GDP的1%。(在证券市场中，还没有哪一家上市公司所的单项投入科研项目对国发经济影响与贡献率有如此之大。如果产品研发成功的市场潜力将达数百亿元。)
预防乙肝最有效的方法是接种乙肝疫苗，因为这样做就能够阻断乙肝病毒的母婴传播。对于已经被乙肝病毒感染者则需要治疗。中国是全球最大的乙肝药物市场，慢性乙肝病毒携带者占全世界的34%左右。大多数乙肝病毒携带者是在孕期或出生后不久通过母婴传播而感染的，这就使得一些乙肝并发症在患者的生命中出现的时间会较欧美早很多，从而导致患者在非常年轻的时候就要接受诊断和治疗，从而对患者到社会形成巨大压力。(更多关于乙肝病毒与乙肝疫苗方面的资料附后。) 目前正在构建和协社会的中国非常需要这样能治疗“国病”创新药物。
我国是肝病多发国，这也决定了我国是一个巨大的肝病药物市场。自上世纪90年代末期，葛兰素史克、百时美施贵宝、诺华等跨国公司纷纷将目光锁定中国市场，进口肝病药物随即进入，并迅速占据了市场主导地位。目前，中国每年乙肝药物市场总额高达千亿元。全球市场上的乙肝药物主要包括两大类，一种是免疫调节剂??干扰素，主要包括普通干扰素和聚乙醇化干扰素，即长效干扰素。另一种则是核苷或核苷类似物，目前已有4个产品在世界主要市场上市。
(三)乙肝疫苗疫苗的发明人与研究成果
治疗用乙型肝炎疫苗由第三军医大学吴玉章发明，吴教授生于1963年，1984年毕业于第二军医大学学士学位，1989年获医学硕士学,1993年于第三军医大学获医学博士学位。历任第三军医大学全军免疫学研究所教授、副所长、所长。现任全军免疫学研究所所长、教授、博士生导师，技术6级。他还兼任国际免疫学联合会（IUIS）会员、中国免疫学会青年委员会副主任委员、全军免疫学专业委员会副主任委员、美国免疫学会（AAI） 会员、中国新药评审委员会专家、国家自然科学基金学科评议组等15种学术职务，为中国科协第六次大会代表。先后主持 “基于表位识别的结构信息研究”、“SARS病毒抗原免疫识别与免疫应答机理研究”、“抗原结构与免疫应答的关系”、“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗的研制”、“乙肝治疗性多肽的研究”等国家自然科学基金重大项目、重大计划、国家“973”计划、国家科技重大专项、“863 “计划共30余项课题。
正常情形下，当病毒入侵机体后，机体将产生免疫应答来清除病毒。在对乙肝的研究中吴玉章教授逐渐发现，乙肝病毒及其抗原入侵人体以后，可以引起患者的免疫反应紊乱，使肌体对乙肝病毒及其抗原不产生免疫应答，而产生特异性免疫耐受状态。这种免疫耐受是造成慢性乙肝病毒携带者呈持续病毒感染状态的主要原因之一，也是治疗上最难解决的问题。现有治疗慢性乙肝的抗病毒药对慢性乙肝病毒携带者疗效不佳，只能抑制乙肝病毒复制，而不能清除乙肝病毒。 通常，预防性疫苗主要作用于没有受到病毒感染的机体，因此，天然结构的病毒蛋白可直接用作疫苗抗原。而治疗性疫苗的作用对象则为曾经感染病毒、且多为持续感染的机体，这样，天然结构的病毒蛋白一般难于诱导其产生特异性免疫应答。治疗性疫苗必须经过分子设计，重新构建，以获得与原天然病毒蛋白结构类似、但又不同的新的免疫分子。这也就是吴玉章教授研究发明的治疗性疫苗与传统意义上的预防性疫苗与抗乙肝病毒药物所具有显著不同的特征。
吴玉章教授长期从事免疫识别、分子设计与抗原工作，率先将分子设计的理论和技术应用于免疫学，以“免疫识别、分子设计与抗原工程”为研究方向，开拓了免疫学研究的新领域。组建了多肽合成、蛋白质组学、免疫信息学、蛋白质纯化鉴定等18个专业实验室，建立了免疫识别和反向疫苗学的技术体系。在国内率先开展了蛋白质抗原和超抗原的高分辨率免疫识别研究，建立了国际上第一个病毒表位数据库，创立了系列表位预测和实验探测方法，发现和鉴定了12种新的人肿瘤相关抗原和55个新的优势表位，提出了蛋白质抗原免疫识别的氨基酸密码学说。首次鉴定出HBV特异性非溶破性表位，提出了CTL表位按功能分类的观点；提出了“通过模拟抗原（英文译名为mimogen，此译名为吴玉章教授首创）克服机体对天然抗原的免疫耐受从而进行免疫治疗的治疗性疫苗研制全新策略”，创立了“根据表位设计疫苗（英文译名为epitope-based vaccine design，EBVD）的全新技术路线”。
吴教授采用上述理论和技术,研制了具有自主知识产权的国家I类新生物制品---治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗，现进入二期临床试验。作为投资者与一般医务人员是难以理解生物制药方面深奥科学原理，但通过懂科学的专业人来衡量其它搞科学人的水平，不失为一个良好的方法。2007年1月21日由565名中国科学院院士、中国工程院院士无记名投票评选的2006年中国十大科技进展新闻和世界十大科技进展新闻中，吴玉章教授因治疗性乙肝疫苗研究获重大进展，而荣获当年中国十大科技新闻。(这是在当年现代中国最杰出科学家评选项目中，唯一涉及到上市公司的重大科技新闻，只是由于在新闻报导中只提及第三军医大学，而未提及项目背后实际控股的上市公司重庆啤酒，而未被证券市场充分认识。)
一个科学家的总体水平判断标准是因其在国际地位及影响力的大小而论，对于我国科学家的国际地位及影响的判定，可以通过以下四项指标进行：
1. 获得国际性权威科学奖的情况；
2. 成为国际性权威科学院会员的情况；
3. 论文被国际引用的情况；
4. 获得权威科学院资助的优秀年轻学者的情况。
通过对比考察以上指标比较，可以从侧面了解到吴玉章教授目前在学术领域中在国际上的地位和影响。(吴教授所发表的80多篇论文，笔者也专门收集来读过，因为不懂专业知识，可以用读天书来形容阅读的过程。)但是，吴教授在十多年以来所发表的各种众多论文，则是由全世界众多的专业科持人员在阅读、评判，在十多年的时间里，从理论到实践过程中如果出现明显错误，相信早就被世人知道了，项目也不能得以向前推进。通过多年来所发论文数量与质量，可以从侧面证实吴教授乙肝疫苗项目从理论到操作的可行性。
吴玉章教授课题小组研制的“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”是在近年来人类在与艾滋病病毒斗争过程中，免疫学得到很大程度的发展的基础上，通过免疫学来攻克素有“国病”之称的乙肝病毒。 (早在吴教授读大学时，因亲哥哥患乙肝，也促使学医学的弟弟不断思考解决乙肝病毒的方法。) “治疗用多肽乙型肝炎疫苗”是基于过去有患者在确诊为乙肝疫苗患者后，没有经过任何药物及外部治疗手段，而出现完全康复的病例。尽管这种病例出现概率不到1%，但说明人类自身免疫系统能够彻底清除乙肝病毒。根据这个特点，吴教授将如何找到人体自身清除乙肝病毒方法就成为研究重点。早期经过近两年时间及对上千只转基因小鼠的反复实验，终于提出了新的疫苗研制策略，率先创立了根据表位设计疫苗的全新技术路线，设计、筛选到了较为理想的治疗性疫苗先导化学结构，实现了从假设到实践的突破。
重庆啤酒所投资的疫苗是“多肽可治疗性乙肝疫苗”（此疫苗实际上是一种治疗乙肝的药物，只是当初为了便于药监部门通过在立项申报时用了“疫苗”这样的词。其实，从严格意义上讲“治疗性”与“疫苗”这两个词用在同一产品本身就有些矛盾。）
因为乙肝的重要性，多少年来吸引了无数科学家从乙肝的发病机理、传染途径及变异过程等的研究。也因为乙肝疾病的复杂性，加上技术水平与阶段性局限，不少人知难而退，去紧跟更“流行”的研究。而吴玉章教授严峻的现实面前，丝毫不被潮流驱动，二十年如一日，完成治疗用多肽乙型肝炎疫苗的目标。重大科技发明，除了各方面科学知识的积累和超前进的科学认识与创新意识外，还需要严谨、客观的数据来证明。吴玉章教授曾说：“搞科研既要有敢为人先的创新意识，更要有一种精神，一种追求。”在重庆调研后笔者才知道，吴玉章教授在乙肝疫苗开发的十多年时间里，长期废寝忘食的工作，进入实验室就什么都忘了，没有节假日，每天只能睡五六个小时，就这样一个难题一个难题地啃，一次试验一次试验地做。当时，在第三军医大学里吴教授试验室的灯总是最后熄灭……
目前“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”已顺利完成Ⅰ期临床研究，正在进行Ⅱ期临床研究。这是第一个进行临床试验的模拟抗原治疗乙肝疫苗，我国拥有该疫苗的全部自主知识产权。“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”属于国家一类新生物制品，已申请国家发明专利和国际发明专利，该专利含76项权利要求、78项实施例，为建国以来单个医药产品专利权要求最多的专利。它的研制是通过自主创新和技术标准相结合的战略手段，将医药创新事业从“中国制造”向 “中国创造”来转变。未来其相关理论和技术除在乙肝病毒治疗中产生治疗效果外，还可辐射到肿瘤疫苗、避孕疫苗、糖尿病疫苗、性病疫苗等研究领域，极大地提高了我国基础免疫学、临床免疫学及生物技术疫苗和药物的研究水平。
(四)目前乙肝疫苗的进展与临床数据
2003年6月13日，是值得纪念的一天，吴玉章教授课题小组研制的“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”获得国家药品管理局批准进入临床试验。在Ⅰ期临床试验中，通过对50余名健康志愿者为期9个月的观察，初步证明了其安全性及该品可有效在正常人体诱导乙肝病毒特异性细胞免疫应答。在2005年6月又获得国家药品监督管理局批准进入二期临床试验。在二期临床试验中，对乙型肝炎患者进行“随机、对照、双盲试验”完成用药疗程，目前正进行密切随访观察，已初步验证该品对乙肝患者治疗的安全性与有效性。
在二期临床试验中，因为从理论到操作都是首创的新药，基于安全方面考虑，将二期临床试验分为二期A 和二期B来进行。其中二期A主要针对病人进行安全性试验，临床受试患者是中华医学会《慢性乙肝防治指南》的标准选择。二期B和三期都是针对更多病人进行有效性试验。
治疗用乙型肝炎疫苗在设计时，考虑到肝脏对身体的重要性与复杂性，将安全性放在首位(有人说是药三分毒，但治疗用多肽乙型肝炎疫苗虽然是治疗乙肝的药物，但药理上只是注入到人体内后调动人体自身具备的免疫系统，对人体并无特别伤害，因此又可以说不是真正意义上的药，比较其它抗乙肝病毒的药物更具有安全性。因为抗乙肝病毒药物在消灭病毒的同时，一般也会对病人身体造成伤害。)即使在这样情况下，基于确保安全考虑，在2006年开始的针对患者的临床试验中只对病人注射了600至900微克的剂量(据了解，吴教授原来设计是注射1200-1500微克的剂量。)即使在这样相对谨慎确保安全的剂量情况下，也出现了良好的病例，更进一步说明了乙肝疫苗的有效性。
病人接受注射后，药物能否激发人体的免疫系统并通过自身免疫系统工作来消灭病毒是关健。因此，免疫指标是否有应答，以及出现应答后免疫指标是否持续在高位运行(也就是持续工作)是乙肝疫苗是否有效果方面跟踪的重点。从临床情况看，注射病人普遍出现的免疫应答，并且病毒数量出现不同程度的下降，甚至在NDA中检测不到病毒。因为注射后调动人体免疫指标是一个缓慢过程，只有调动了免疫系统进行工作，接下来的才是杀灭病毒(这个缓慢过程在疗效上反应出的是消灭病毒相对于其它抗病毒的药物效果来得慢，但对身体损害程度也低，甚至基本没有什么损害。)但是，当乙肝疫苗在调动出病人的免疫系统后，也就是人体的免疫系统能够识别病毒后，则能够持续工作。(这是其它抗病毒药物所无法实现的，也是由人类在几千万年进化过程中，人体中神经系统和免疫系统具有记忆功能，这个不以人的意志为转移的特点所决定的。)
临床医生主要是通过检测乙肝表面抗原(HBsAg)、e抗原(HBeAg)和核心抗原(HBcAg)，以及三种抗原诱生的相应的抗体，分别是表面抗体(抗?HBs)、e抗体(抗?HBe)和核心抗体(抗?HBc)。医院验乙肝病毒标志是查“乙肝五项”，俗称两对半，医生以此来向病人说明病情。而吴教授所研究的可治疗乙肝疫苗主要目的是利用人体自身的免疫系统来杀灭病毒，在临床中跟踪的重点是免疫指标是否应答与持续工作，是否有效的消灭病毒这个根源。用吴教授的观点来讲就是在治疗过程中将病毒这个根源消灭了，其它指标自然会变好。(目前虽然有NDA里检测不到病毒的病例，因为没有做更严格的肝脏穿刺检测，还也不能说明是否已完全清除病毒，需继续观察。(临床中HBV?DNA定量检测指标降低在乙肝治疗中有着非常重要的意义，是乙肝转阴的前奏，也是康复最为关键的一步，只有体内的HBV?DNA定量指标降低，病毒的复制繁殖才会停止，乙肝的彻底治愈才有希望。)
在跟踪过程中发现治疗用多肽乙型肝炎疫苗在临床中“快与慢”的辩证关系，在更大程度上发挥出疗效作用。其它抗病毒乙肝的药物能够很快消灭大部分病毒，代价是需要持续供药与用药过程中对身体的负作用，还面临因为病毒变异所带来反弹的风险，并且一旦出现反弹，说明病毒有抗药性，为后面的治疗埋下隐患。而乙型肝炎疫苗则在注射后很缓慢的调动身体免疫系统，这需要数十周的时间，是一个逐渐调动后再工作的过程。其特点是一旦调动免疫系统工作后，则会长期持续工作来消灭病毒。未来可能会随着观察时间的延长，治疗情况越理想，甚至出现彻底治愈的可能。从理论上讲，正是因为乙肝疫苗疗效出现得慢，让身体有较长的适应过程，也减少了对肝脏的损害，也是乙肝疫苗具有很大程度安全性的特征。因为人体免疫识别的特征，又使其持续工作，从而病情出现反弹概率很小(是否确定不会出现反弹，需要在未来更长时间里持续观察的数据来证明。)因为乙肝疫苗疗效来得慢，而使得负作用小；也因为负作用小，而使得药物安全性强。目前看是其疗效持续时间较长，至于会持续多长则又需要用时间来证明。时间对任何人都是最平等与，也最具辩证性，如果结合到证券市场中股票价格来分析，也可以说正是由于公司在前十年时间很“慢”的对项目投资、培育过程，才有可能在未来用“快”的方式催生出中国证券市场一只大牛股。
值得可喜的是在进行安全性的Ⅱ期A临床试验过程中，在病人注射48周后对病人进行回访过程相关数据显示出了明显的有效性，二期的病人人体试验与一期动物试验在定性方面是不同。有数例病人出现E抗原转阴的情况，也有病人出现DNA中查不到病毒的情况，至于病毒考贝数量则是普遍性出现大幅下跌。这些疗效是在没有特别负作用下产生的(当然，负作用只是针对抗乙肝病毒的药物而言的。在临床过程中注射疫苗后也出现了发烧、注射部位结块、搔痒等症状。)关于治疗有效性，由于接受Ⅱ期A临床试验的人数较小，不构成统计学上分析的意义，因此不能成为可治疗乙肝疫苗成功结论。这些数据却能够从理论到操作证明了乙肝疫苗的真实性、有效性，未来还需要更多临床数据来证明。(目前有效数据的比例，已排除了偶然性因素。)关于治疗用多肽乙型肝炎疫苗的疗效到底处于什么状态，可以用这样的比喻来说明：将病毒当成敌人修筑的工事，治疗用乙型肝炎疫苗已达到可以消灭敌人明的火力点的效果。至于敌人是否有暗火力点，以及这些暗火力点是否还开火(相当于能够清除血液中的病毒，而肝脏里是否还有病毒则需要作专项检测与持续跟踪观察。)由于在注射治疗用乙型肝炎疫苗后，身体对乙肝病毒已有识别能力，即使是有暗火力点敌人出现，已经激发出的免疫系统也能将其消灭。
鉴于以上分析，认为吴玉章教授设计的可治疗乙肝疫苗的病理、药理、安全性、有效性，从理论到实际操作性方面都得到了初步证明，后面所需要的只是用更多数据来进一步证明。当然，这个证明是一个需要时间的过程。基于这样的一个推论，可以说“重庆啤酒的乙肝疫苗神话正不断变成为现实”。
(五)重庆佳辰生物工程有限公司
1998年重庆啤酒股份有限公司成功收购重庆佳辰生物工程有限公司的股权(重庆佳辰生物工程有限公司是由重庆啤酒股份有限公司、中国人民解放军第三军医大学、重庆大学共同发起的，当时重庆啤酒股份有限公司占总股本的70％，两所高校以其科研成果作价入股，各占总股本的15％，后因增资扩股原因，重庆啤酒增持至8100万股，占总股本比例93.1％) 收购重庆佳辰生物工程有限公司标志着重庆啤酒在不断扩大主营规模的同时又进入了高新技术产业，为公司今后新的利润增长点打下基础。
重庆佳辰生物工程有限公司股东及股权结构为：
股东名称 所持股份 占总股本比例
重庆啤酒股份有限公司 8100万股 85.1％
吴玉章 435万股 5％
中国人民解放军第三军医大学 300万股 3.45％
重庆大学 300万股 3.45％
边疆 261万股 3％
合计 8700万股 100％
注：在2005年底，公司将所持有的重庆佳辰生物工程有限公司93.1之中的8%股权（即696万股）用于对相关专家的赠与奖励，其中，赠与奖励吴玉章教授5％的股权，计435万股；赠与奖励边疆教授3％的股权，计261万股。为发挥本次赠与股权的长效激励机制，本次赠与吴玉章教授和边疆教授的股权，在”治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”新药成功并投入正常生产之日起三年内，受赠者不得转让本次所赠股权。
“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”属于国家Ⅰ类新生物制品，已申请国家发明专利和国际发明专利，该专利含76项权利要求、78项实施例，这些专利权都属于重庆佳辰生物工程有限公司。长期以来，重庆啤酒公司从各方面一直扶持重庆佳辰生物工程有限公司，每年都要接受药监部门审核，其目的就是为今后乙肝疫苗产业化打下良好基础。可以作这样设想，由于重庆啤酒控股的佳辰生物工程有限公司从事的是最大疾病“乙肝”，而治疗用乙型肝炎疫苗又可能成为最有竞争力的治疗乙肝药物，并且在此过程中完成了一个非常有价值的科学发现,从而带动一个产业新兴，具有极高的社会价值与商业价值，也因为此过程中的不确定性，因此在目前阶段难以判断出公司未来真正价值。根据目前情况可以作这样的预期，随着更多的乙肝疫苗临床数据不断被证实，佳辰生物工程有限公司将成为价值提升最快的公司。
(六)乙肝疫苗跟踪过程中的重点与难点
“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”经过二十年研究开发，1998重庆啤酒公司与三军医大开始联合研制疫苗，在此前三军医大已进行过多年的前期研究，目前疫苗已进入二期A临床中所出现有效数据，使得未来成功概率增大许多，可谓厚积博发。乙肝疫苗项目跟踪，重点围绕着药理、病理以及药物安全性、有效性、进度时间几个方面进行。
关于乙肝疫苗的药理、病理，通过吴玉章教授二十年来的辛勤研究，由所写的众多论文和实验数据可以肯定其理论上是可行的。(当初吴教授最早提出这一系列理论时，不少人说这是假的，随着科学进步与与人们认知水平的提高以及相关临床数据的不断证明，目前基本听不到说此理论是假的声音了，事实胜于雄辨。)
肝脏是非常复杂、非常重要的人体器官，在对乙肝治疗过程上，因为用药而造成肝衰竭或肝脏的迸发症是难点与重点，也就是药物的安全性，也是在研发的前期与担心的事情。通过一期临床与二期A临床数据已证明这方面是没有问题的。(相关临床总结会也召开过，已形成结论报告，并上报行政主管部门。)关于药物有效性则是在二期A临床数据出现的明显的效果，因为出现有效性的时间并不长，后面还需要更长时间与更多临床病例来不断证明。
以上最核的病理、药理、安全性、有效性，从理论到实际操作性方面都可以用具体事实得到证明，而看上去不特别的时间进度则是最难以把握。回顾历史，估计上市公司当初在投资此项目时也没有预料到国家一类新药的研发与审批过程是如此的漫长，而作为一般的投资者就更难把握了。(吴教授也曾这样感叹过，在研究方面有问题，自己可以加班加点的去论证，但临床试验与审批方面则主动权在其它方面，需要科学结论来支持。)因为药物所涉及的是人命关天的事，这其中是因为新药特性所决定的，作为新研究开发的新药从研发单位、临床医院到国家主管部门没有其他参考标准，一切需要摸索总结，自然就比其他药品难度要大得多。加之整个进程需要的是科学结论，不是人为可以控制的，只有最终的治疗结果才最有说服力。
时间周期的不确定性是研究、投资、跟踪乙肝疫苗项目中最大难点，也正是因为时间进度的不确定性，十年来有不少投资者，包括很多机构投资者不断的进进出出，在证券市场中，重庆啤酒乙肝疫苗神话流传了十年，这也让很多投资者对此神话有了“免疫”反应。好在从2008年后有更好临床数据的支持，这种局面可能得到改善，真可谓是“十年磨一剑”。(其实，作为投资者也可以作这样的设想：多年以来，如果吴教授也随时去选择更好的研究课题，估计也没有现在的乙肝疫苗项目的成果了。)
据了解，已完成的一期临床30例，二期A临床是在两家医院进行了42例试验，后面将要在五到六家医院进行200例的二期B临床试验以及500例三期临床试验。在临床中证明安全性与有效果性后申请国家一类新药证书，再进入产业化生产。其中二、三期临床最为关键，因为可以用大样本数据基本可以说明乙肝疫苗的具体情况。预计整个临床完成需要三到五年时间。在申请到国家一类新药证书后，其生产车间再获得GMP 认证，那么就可以批量生产，进入产业化与收益期。
(七)前人栽树，后人乘凉
作为投资者，衷心感谢吴玉章教授及团队、重庆啤酒管理团队与员工辛勤付出!
证券市场一直认为重庆啤酒基本是一只风险投资品种。说到风险投资，在笔者看来，十年前重庆啤酒在乙肝疫苗项目没有样本、没有中试、没有国家主管部门批文情况下，率先在业内用2300万资金以购买科技成果的方面，投资于乙肝疫苗项目，才是真正意义上的风险投资。随着一期临床结束、二期临床的推进，加上相关临床数据也证明了项目的安全性、有效性。目前再投资到乙肝疫苗项目上面，有不断增长的啤酒业务，极大程度提高了安全边际，可以说现在已不是真正意义上的风险投资了。反过来可以说是因为市场对信息接收与理解程度不同而形成新的重大投资机会。
作为重庆啤酒投资者非常感谢当初管理层所设计的股权结构与收购模式。一是公司收购项目资金是分阶段支付，这样很大程度上降低了企业投资过程中的风险(根据项目进度分三次600万元支持，直到最终项目成功后再支付500万元，总计2300万元。)二是发明人吴玉章教授在三军医大学工作，重庆啤酒是与第三军医大学签订项目合同，并且各方面都持有股权，但涉及乙肝疫苗所有知识产权，又通过专利权的方式固化在上市公司绝对控股的重庆佳辰生物工程有限公司中，这样具有研究能力的第三军医大学与不具备科研能力的重庆啤酒形成了有机结合，形成齐心促成项目成功，只有成功才能多赢的局面。这在独具匠心的布局在资本市场中很难再找到。
从以上资料中可以清楚看到，吴玉章教授和边疆教授作为发明人和产业化的主要技术负责人，上市公司将8%的股权赠与从事研究的科学家，体现了对科学、对人材的尊重，对科学家形成长效激励机制，将有助于推动项目的进展。项目合同又是与有科研实力的第三军医大学签订，从而保证了科研的实力与持续。而所有的专利权又属于重庆佳辰生物工程有限公司，这样又从法律体系中保障了公司长远利益。“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”是我国第一个具有完全自主知识产权的治疗乙肝用生物一类新药，与现有乙肝治疗药相比，将具有极强的疗效优势和很高的技术壁垒，投产后能够保证公司获利专利垄断的利润，也将给投资者带来巨额回报。
十年前公司管理者以超前的战略眼光，发现的多肽可治疗乙肝疫苗这个利国利发的项目。并设计出这样充满智慧的介入模式与股权结构，使得公司以很低的介入成本，争取到极具价值的乙肝疫苗项目 (在当时需要冒较大风险，从管理者角度看，公司介入到生物医药领域是出于公司整体战略布局和产业结构升级的考虑，，把生物制药做成公司一个新的产业，这样可以提高公司整体的抗风险能力。) 可以说“治疗用多肽乙型肝炎疫苗”是在医院里是改变乙肝病人命运，在证券市场中则改变投资者财富结构的项目。关于乙肝疫苗的价值，笔者曾这样说：吴教授为首的课题组通过多年来辛勤工作，是在为社会创造价值，在市场中有人去发现价值，而作为投资者则需要去把握价值。(笔者曾跟吴教授开玩笑说：教授您好比是一位栽树的人，经过二十年的培育，眼看这棵果树在开花，快要结果了。我作为证券市场的一员再跑到树下候着，来分享这一巨大的果实，并且是因为啤酒业务作安全边际，使得这相分享过程不承担什么特别的风险，让自己都感觉炒股的人真是太投机了。)
(八)创新的乙肝疫苗项目与资产升值
创新是民族进步的灵魂，创新是社会发展的动力源，任何社会的进步和发展,归根到底都与创新密切相关。创新本身是证券市场中最具生命力的话题，治疗用多肽乙型肝炎疫苗这样创新题材都还不能体现其特殊价值，能否用证券市场中最通俗与流行的资产重组来说明此项目呢？
在笔者看来，乙肝疫苗项目目前只是处于可能成功阶段，后面是否真正成功还需要更多有效病例来证明与国家相关部门的认可。这个过程好比是在十年前重庆啤酒投资收购乙肝疫苗项目时，就好比从哪里起公司在谈的一个资产重组或资产置换项目，但谈判一直没有最终结果。当所有临床数据说明成功时，也是资产重组成功的时候。(由于科学研究特有的严谨，使得这些价值迟迟未能体现。可以肯定的是，一旦成功，重庆啤酒公司价值将进行重估，其价值将是非常巨大。)
在中国证券市场历史中炒股改、炒重组、炒资产注入，这么多年来很少有上市公司能举起创新的大旗。因为资产注入提升业绩立杆见影，产品革新，科技发明却难而又难，由中国人主导的重大科技创新很稀少，因为重大科技发明成功而极大提升公司价值的则基本没有。这多少是中国资本市场的悲哀。在《伟大的博弈》一书中可以发现美国资本市场对美国科技创新与社会发展的支持，深感中国资本市场也需要类似的资本或风险资本来支持。现在天时、地利、人和几个方面正促成重庆啤酒乙肝疫苗走向成功。
三、 投资思路总结
重庆啤酒所投资的乙肝疫苗项是前人没有从事过的利国、利民事业，具有极强的创新创新意义和社会意义，因为创新也将为企业带来长期巨大的经济价值，这样的公司值得投入。研究、分析、投资重庆啤酒股票只是一个过程，如果将此过程中的经验教训进行系统总结，则是投资过程中另类的收获。
(一) 不确定性中的确定性分析
不确定永远是证券投资者最大的敌人。但不确定性既是投资的敌人,也是投资的机会所在。因为都确定了，市场自然会给予充分的认识与估值，也就不具备特殊的价值了，如果没有不确定性，股票市场可能也没交易了。长久以来在选择股票时，我总是在公司基本面方面围绕着公司：1、确定性；2、安全性；3、成长性；4、个股特性这几方面来进行。
重庆啤酒是在看上去不确定性中具有非常确定性的公司，因为其不确定性主要表现在乙肝疫苗方面，在没有用数据证明完全成功前，的确没有人能够肯定今后一定会成功，(到目前所出现良好临床数据，因为样本少的原因，也只有说是成功概率在增大，同样具有不确定性。)但在确定性方面：中国需要，国家也大力扶持乙肝疫苗这样的创新药物，上市公司十年前就高瞻远瞩的投资了生物制药这样极具成长性项目。科技在进步，吴玉章教授及团队十几年来夜以继日的不懈努力，加上现代科技的发展，从理论上证明乙肝疫苗项目是可行的，所有相关人员都在为乙肝疫苗项目的成功而努力。项目未来成功后，根据股权结构，可以确定的中其中收益大部分体现在上市公司。另外，作为长期消费的公司啤酒业务多年来稳定增长的财务数据，也确定了公司自身的成长性。
至于安全性、成长性、个股特性就更明确，就不在此多说了。
在拟定交易决策时，笔者更愿意、必须绝对相信自己的交易哲学与分析逻辑是正确的。到目前为止，因为认为自己投资逻辑和跟踪分析方法是正确的，相信跟踪的数据是准确的，也就相信后结果是正确的。在被事实证明自己是错误之前，肯定相信它绝对是正确的；但是，当事实证明自己是错误后，必须认错并改正错误。
证券市场最难的就是在不确定中寻找确定性，最大的魅力也是在不确定性中寻找利润。能够在初期发现一个伟大公司，是每个投资者所追求的。伟大公司是经历一个过程才形成的，当已经市场都确定它是一个伟大公司时，在资本市场中给予投资收益也就淡化很多了。作为职业投资者在其职业生涯中，以发现并持有一家伟大公司股票而更精彩与成功；也以错失伟大公司股票而遗憾。
(二) 在什么情况下最值得参与这个搏弈
在与朋友交流过程中，不少人认为等到治疗用多肽乙型肝炎疫苗确定成功后再投资重庆啤酒是最好的时机。从理论上讲，这个观点没错，但是成功是一个过程，甚至可以说是一个流程。只有在一期临床成功后，才可能进入二期临床。进入三期临床，则说明二期临床的成功。最终的成功则是获利国家一类新药证书的批文，并且为公司带来巨额的投资回报。
尽管在目前由于种种原因，市场并没有真正意识到乙肝疫苗巨大的社会价值与商业价值，反而有不少关于临床出现事故、国家不批准等谣言。也由于信息方面的原因，市场只能从交易的角度来看法股票价值，只能从股价的涨跌来衡量项目进展程度与成功的概率。其实，不少人也知道乙肝疫苗成功的价值，并凭常规逻辑来判断，会认为股价跌，是因为乙肝疫苗失败，否则为什么会跌呢？(笔者作为投资者也理解上市公司在信息披露过程中的难处，公司在进入一期、二期后都做了相关信息披露，而在此后乙肝疫苗项目仍在不断变化之中，但变化的结果并没有国家主管部门相关批文，公司也难以再进行新的信息披露。)
也许是在中国股市特定背景下，或者是因为没有这样的先例，市场并没有从项目分阶段的进展而给予相对的估值与正确的溢价，(从相关资料中可以看到，在国外资本市场中，类似乙肝疫苗的新药在理论提出后，市场会给予相对的溢价，在进入一期临床后，再给予相对的溢价，以此类推直到投产产生利润。)相信未来会随着乙肝疫苗进展，市场会给予不同的溢价。哪种等到一切都成功后，市场还会很合适价格买入只是一种理想，在证券市场中不付代价又能获利巨大利润的事情是不存在的。(在目前情况下，重庆啤酒所付出的代价更多是体现在时间上，因为有啤酒业务的支持，公司是不断在发展，其下跌风险是有限。) 目前从重庆啤酒股票操作角度来看，如果没有办法确定最佳的买入点，持有应该是不错的方法，特别是在基本面有确定性事情发生的情况下。(作为股神的巴菲特也是因为长期持有巨大潜力的股票而成功的。)
可以作这样的设想，未来随着乙肝疫苗进展以及相关信息的扩散，股票价格会作出相应的反应，在乙肝疫苗项目没有真正产业化，为公司带来现金流的情况下，市场肯定也会有利好消息传出，而此时股票价格也会作出相应的上涨的反应，此时的上涨并没有降低风险，而是在增大风险，没有风险的时间应该是项目投产后已产生了现金流，实际上即使是顺利的投产后，也存在风险，因为患者是各种各样的，没人能够保证不出意外。长期看资本市场是个有效市场，股价肯定不会在项目完全成功的时候才开始上涨，股票也很难找到绝对安全的买点，对于具有不确定性的股票，一切是基于对项目了解程度与风险的认识。
不参与是最没有风险的，投资者如果决定一直不参考这场搏弈，讨论也就没有意义。如果知道可能有巨大利润而又不参与，这也需要非常强的定力。不参与没风险也不会有利润。如果准备参与这场搏弈，最好的介入时间则是股票价格离啤酒资产最近的时候(当然，啤酒资产的估值，也会随着市场的波动而变化。)如果能够买入到没有“啤酒泡沫”的重庆啤酒股票则是最理想投资行为。
证券市场中，做一件正确的事情远比知道正确的做事更为重要。从2005年投资重庆啤酒股票以来，让我不断感悟到市场中“快即慢”、“少即多”、“高与低”、“赔与赚”的道理。处理问题要化复杂为简单；考虑问题要化简单为复杂。一个投资者进入股市根据重要性所具备五大要素依次为：知识、耐性、胆识、健康、资金。(也是在多年的投资过程中，慢慢让我明白了为什么“耐性”位列第二、而炒股最直接的“资金”却位列第五的道理。)
(三) 一则古老的寓言
在一则古老的寓言，说有一位旅行者，独自走在一条荒凉的山路上，突然有一个陌生的声音对他说：“捡几块石头吧，明天你会既高兴又懊恼的。” 旅行者听从了劝告，真的捡了几块石头。但旅行的劳累让他抛弃了其它石头，毕竟背石头也是要付出代价的，最后只留下一块最小的石头。第二天早晨他发现留下的石头原来是块宝石，旅行者感到又高兴极又无比懊恼，高兴的是得到宝石，懊恼当时捡了其它更大石头后又将其抛弃。
虽然这只是一个寓言，其实在证券市场中经常也会发生类似的事情，每个人都在各自己投资的道路上不断经历着成功与失败，捡拾或放弃各种各样的石头。而那陌生的声音其实是一种友谊的提示，高兴和懊恼是一对亲兄弟，与其对过去的事情产生懊恼情绪，不如现在就努力，多去研究分析什么最可能成为对自己有益的宝石。事物总是在得到的不知珍惜，失去的才知道珍贵。
成功的投资会有两种收获，一是财务方面的收获，二是知识的增长。笔者与一位朋友讨论时这样说道：“关于跟踪、分析、研究的价值，同样一只股票，甲从低位持有到高位才卖出。乙是因为跟踪分析过也从低位持有再到高位卖出。看上去收益都一样，但背后付出与收获的仍不一样，甲是因为凭运气，赚钱后除了财务收益外，并没得到其它的，并且运气不可能永远属于一个人。而乙虽然多付出了跟踪、分析、研究的劳动，但他在取得财务收益外还得到整个过程中知识的积累，更有利于下次财富的取得。并且在此过程中，甲可能会因为调整而担惊受怕，而乙可能会更从容一些，这也许是另一个层面上的收获。其实，即使在此过程中发生的是发生亏损，只要通过总结，乙也仍可将亏损的经历变为自己的财富。”
美国著名的生物制药企业安进公司，相信它的走势让很多投资者深刻体会到前面故事里兴奋和懊恼的感觉。需要注意的是重庆啤酒的乙肝疫苗目前只是有可能成功项目，在此用一个在国外已经成功股票走势来分析目前还没有成功的重庆啤酒，也许不是很恰当，因为还有众多的生物公司投资是失败的。此分析只是提供一些思路，这是需要特别注意的。
下图是美国著名的生物制药企业安进公司从1984年11月19日低点到2005年9月17日高点走势图，图中在5256个交易日里股价上涨1076.12倍。需要提醒的是在1990年前公司没有任何业绩，全靠在资本市场募集的资金来支持公司的发展，安进公司直到1990年第四季度时才出现0.001美元的收益，因为生物制药行业的特点，公司到1995年第四季度就出现1.405美元的收益了。安进股票历史走势图中最让人佩服的是股价在低位时，无业绩时其市盈率高达上千、上万倍，而在股价在上涨上千倍后，其市盈率却降到只有几十倍。由此也总结出一条市场规律：股格涨得越高而市盈率越低，大牛股；股格跌得越低市盈率越高，大熊股！(在目前没有办法肯定或否定中国证券市场中不会出现这样的超级牛股，只有用时间来证明，当未来时间证明之时，也许又成了另一个石头的故事了。)
(四) 关于风险的分析
在证券市场中风险总是在没有意识到时悄悄降临的（也可以说凡是意识到的都不能称为风险，如果对乙肝疫苗项目有充分认识，风险也变得有限度了。）在市场中。通常是对行业与企业了解的越多，对一家企业关注越深，其风险越低，收益越高。在证券市场中首选要考虑的是未来股价的涨与跌，而不是目前的股价的高与低。笔者相信，未来投资成功的关键是精心选择出公司治理结构良好、管理机制关系顺畅（如股权激励、注重长远战略）具有明显竞争优势如品牌效应、技术壁垒、市场进入壁垒、规模优势、新技术、新产品等的上市公司。从这些方面逐一对比分析，认为重庆啤酒是目前中国证券市场中最好的标的。
股价总是涨出风险，跌出机会。下图是重庆啤酒本轮调整中从最高54元跌到 20.81元，其61.5%跌幅与安进在1987年63.8%下跌幅度比较图。(当时安进股价是在涨了十倍后的调整。数年后回过头再看，其实当时的股价仍是在低位。图中是复权后的价值，当时实际上是从44.6美元下跌到16美元。)从走势图中可以设想，不清楚当时美国的投资者面对当无FDA批文、无任何业绩支撑的安进公司，股价又如此下跌是如何渡过的？要知道，当时安进公司可是没有任何安全边际的。不清楚当年有多少投资在美国市场中抛弃了这只后来超级生物制药牛股，在下跌过程中卖出了安进的投资者又有多少人再买回来过。要想成功投资总是得要经过很多磨难，特别象生物制药这样的风险投资。市场中的风险与机遇总是难以把握，作为投资者无法管住天公是否会下雨，但随时带着雨伞总能够让自己回避暴雨的威协，避免形成系统性亏损是非常有必要的。只是对于具有巨大潜力的股票，设定止损也是必要的，只是在其技术形态走好后，别忘记再买入。
认定底部与头部、主要和次要的波动，就是股票投机的一切。说来容易，做起来难啊，用什么方法能够准确知道重庆啤酒未来真正的大底部与头部？
再回到临床方面讨论，乙肝疫苗是以先进的理论为基础，是典型的原创创新，科学研究、临床前研究甚至早期临床研究都显示了良好的前景。但要认识到原创是双刃剑，原创新药拥有知识产权保护，有长时间的独家销售权，会产生良好的社会效益和巨大的经济效益，原创既为我国所提倡，也是制药企业和医学研究机构的追求。但是，在现实中会发现原创药物极难，其过程也是超出想象的难。对于一个有希望的创新药，所有研发环节都不能预示最终的结局，这个搏弈一直到最后才有结果，一直要等到所有底牌都揭开的时候。可以这样说，后面二期B临床的病人会增加不少，三期临床人数则再多，但怎么也比不上新药上市后用药人群多呢，谁又能预料未来还会发生什么事情呢？
科学研究和药物开发商是两个领域为各自而战，科学研究者注重以科学性为中心的创造思维过程，而药物开发者关心以效益为中心的行为。 (好在乙肝疫苗项目各方目标都是促使其成功，这也与当初股权设计模式有直接关系。)不过，也需要认识到，尽管上市公司管理团队在啤酒方面做得非常优秀，由于没有从事过医药的生产与销售，未来需要这方面下更多功夫，因为任何成功的背后都需要专业。(用一句不恰当的比喻来说，就好比吴教授是位大师傅，烧出了一盘好菜，这盘好菜能否卖出个好价格，就是公司管理团队方面的能力了。当然，介于乙肝疫苗是革命性的创新类新药，估计在营销方面不存在特别的困难。)
另外，重庆啤酒目前只是在单一研发产品上投入，这也预示着另类的投资风险。按理应该是避免只有单一的研发产品，因为这样一旦新药开发失败就将受到全面打击。只是就投资这个乙肝疫苗项目，公司都做了十年，再投其它项目也难。(此话题也只能是作为投资者考虑风险时所想到的题外话了。)
(五) 未来潜在的收益分析
有行业研究员测算，从原材料和生产技术看，虽然乙肝疫苗主要试剂和原料都是进口的，但成本也就在大约100 元/支，预计市场售价为3000 元，预计出厂价可能在1000 元左右，这样每支将会有900 元的利润，即大约900%的毛利率。如果一个疗程三支，那么每个患者可以贡献2700 元的利润。初步预计公司方面会投资几条40万针生产线。(每条生产线还需要投资几千万元，具体上几条生产线，目前并不清楚。生物制药最大的困难在研发阶段，产业化环节并无特别障碍。相关设备公司从国外订购后调试即可，公司方面已对此作了相当的准备。)关于乙肝疫苗成功后效益方面的具体分析，等以后再根据当时的实际情况做更明细的预测。
作为国家一类新药，企业有自主定价权，新药品的定价原则主要考虑两个因素：一个要参照同类产品的定价，即每个乙肝病人用其它乙肝药物在治疗上的支出，另一个就是市场对产品的需求状况。(需要特别说明的是，只有在疗效上明显优于其它目前市场中已有的乙肝药物，才具有极大的市场需求。疗效是区别可治疗多肽乙肝疫苗是一般类药品还是极具效果的新药品最关健的方面。)
如果乙肝疫苗项目成功，用什么方法来进行估值？中国证券市场中还没有遇到过类似的问题，也许参考国外同样市场份额的医药公司的总市值是一个不错的方法。(美国生产红细胞生长素（EPO）生物制药企业安进公司，其产品从1989年投入市场以后，为安进公司带来了超过100亿美元的利润，安进后来也开发其它一些新药，在历史上它的总市值曾达到过1000亿美元，目前为459.1亿美元。)通过这样比较，目前不到100亿元人民币总市值的重庆啤酒还有极大的提升空间，其条件是未来乙肝疫苗项目取得真正的成功。
重庆啤酒是中国证券市场中股票中所唯一具备的(它包括了成功后对社会巨大贡献、股票价格极大的想象空间、目前实践过程中无法直接证明的真伪、实力机构重仓参与以及未来可能出现的赚钱效应等。)随着乙肝疫苗项目的推进，重庆啤酒股票具有证券市场所追求的创新、成长概念股票新龙头的潜质。乙肝项目的成功，将会为广大的乙肝患者带了福音，乙肝不能治愈将成为历史，同时会为上市公司与投资者带来巨大的投资回报。因为受惠于吴玉章教授及团队二十年来的不懈努力，在中国证券市场成立的十八年中还没有出现过一只重庆啤酒特质这样鲜明的股票，如果公司投资的乙肝疫苗取得成功，在未来十八年时间里，中国证券市场也难再找到这样一只股票。
的确存在这样的推理逻辑：重庆啤酒投资的乙肝疫苗如果成功，这本身就是中外医学史上的一个神话，那么重庆啤酒股票一样也能在中国证券市场中变成一个投资神话。在乙肝方面有效的临床数据只是这个神话的开始，因为如果作通过免疫学、病毒学等学科综合而设计出的“治疗用合成肽乙型肝炎疫苗”取得成功，也就证明了其设计路线的科学性与有效性，同理也就可能在肿瘤、糖尿病及其它涉及到免疫系统疾病中发挥更大作用，据了解目前在肿瘤病方面取得了进展。想一想人类今后如此众多的病人有可能受惠于这项新技术而解除病痛，这是何等的好事！也为重庆啤酒延伸出许多新内容，也因此才有重庆啤酒真正故事才开始之说......希望重庆啤酒所投资的神话事业能够早日成功！
(六) 未来可能发生的事件及影响
从投资角度，将重庆啤酒列为具有鲜明特征，并且在特定时间内将会发生特定事件的股票。
经过吴教授二十年的研究，上市公司十年的投资支持，乙肝疫苗项目又被诸多数据证明其安全性与有效果性，现在进入一个临界点。(用通俗语言来讲就是吴教授这棵树裁经过二十年的栽培，现在开始开花了，将要结果的临界点。)
就在2008年4月14日，关于二期B临床的报告已经送到国家药监局，到国家食品药品监督管理局行政受理服务中心，可以通过网络查到重庆佳辰生物工程有限公司，中国人民解放军第三军医大学关于乙肝疫苗的受理信息，这个过程说明乙肝疫苗项目又向前推进一步。
可以预期，在2008年项目将进入二期B临床试验，并且在2008年仍会持续对前期注射乙肝疫苗的病人作随访，而在这些随访过程中不排除出现更多、更好的病例情况，进一步支持乙肝疫苗的安全性与有效性。在此过程中，不排除因为乙肝疫苗有效性被社会所认识，而支持加快进度。
进入二期B之前需要解决试验用的药物问题，此前为临床所生产的药物，已经过了有效期，需要重新生产。当然，生产过程并不复杂，只用很短时间，但生产出来还需要送药监部门作安全性的检验，此时间相对长一些，估计要一、两个月才能出检验报告。
尽管在目前看不到乙肝疫苗项目存在特别的风险与困难，但也要做好后面政府部门审批速度慢，病人出现意外，包括病情反弹等的思想准备，当然，出现这些情况的可能性相当小。
关于未来乙肝疫苗最后的结果也可以分为几个场景来分析：1.完全没效果；2、有效，但是无治愈率；3、治愈率很低，大约10％左右；4、治愈率高，达到20％以上。(其中治愈率又分为临床治愈和彻底治愈两个概念，未来市场会用特有的标准来给它进行合理价值。)
在2008年以后关于乙肝疫苗项目需要重点关注及可能发生的事件：1、对二期A临床受试患者的持续跟踪结果(一方面跟踪是否出现了反弹，如果没有出现反弹，可以更肯定关于药理中持续性的判断。第二个方面是否出现更多、更好的病例，从目前情况分析，未来有可能出现更好的病例。)2、后面临床用的新药什么时间完成生产与审批。3、二期B临床什么时间开始，在哪几家医院做？会有多少例临床病人？具体临床情况？4、在二期B临床中注射剂量、间隔时间及试验方法是否有新的改变？
(七) 从搏弈角度看目前重庆啤酒的投资价值
重庆啤酒的风险主要来自于因市场对疫苗良好预期而造成股价上涨，其中也包括中国股市十八年来罕见的大牛市整体市场上涨因素，目前股价与啤酒主业业绩之间形成一定的高估。在分析其股价风险与收益对称性时，可以作这样的设想：中国啤酒业近年来因外资溢价收购而变得越发值钱，加上重庆啤酒本身业绩的增长，如果考虑到今后将集团公司啤酒资产再注入到股份公司，价值将会更高。这些都使得重庆啤酒安全系数在不断提高。
进入证券市场的主要目的是赢利，安全边际只能锁定最大损失程度，并不能够代表赢利。从搏弈角度分析，退一万步讲，即使疫苗失败，公司不断增长的啤酒资产原因而使得持有重庆啤酒股票风险是可控的。相对应的是如果乙肝疫苗一旦成功，未来收益却是难以预测的（也就是说重庆啤酒股价下跌是有限的，但很难分析出如果乙肝疫苗成功，重庆啤酒股价会涨到什么位置）到目前重庆啤酒仍然算是一只风险投资品种，通过分析认为它的收益系数远大于风险系数。如果一定用数据来说明这个系数，可以说不会有超过30%的下降，而可能会有300%的上涨空间，能够锁定风险情况下，一比十的赔率，在其它地方是找不到的。要知道，如果是进入赌场赌钱，开大的结果是赢钱，如果开小，则是所有钱归庄家。
目前因为疫苗没有为公司带来收益，市场暂时将重庆啤酒当个概念来炒作。即使只把它当作题材来炒作，这其中也有一个非常特别之处：由于乙肝疫苗项目进展较慢，但时间因素也为投资者提供了一下最大的安全边际。从时间角度分析，在未来时间里有可通过更多二期临床数据来说明疫苗成功的可能性，但要想证明疫苗不成功则可能要用几年甚至更长的时间（因为难以在短时间内证明其失败，从上市公司到临床医院都是在设法求证乙肝疫苗的成功，即使在出现困难也只是解决，而没有人专门去求证乙肝疫苗是如何失败的。）
在中国证券市场目前并不规范的市场环境下，其它很多股票可以通过内幕消息而使得小部分人先受益。相对而言重庆啤酒因为乙肝疫苗最终能否成功没有人能提前准确知道（二期临床测试尚未完成，三期还没有开展，因而无法知道）而股价的涨跌又与乙肝疫苗临床成败直接联系，尽管存在巨大商业利益，但在没有科学而肯定的答案以前，也就是完全揭开真实底牌前，所有参与者是处在相对公平的起跑线上，因此也可以说关于乙肝疫苗成败这场搏弈是中国证券市场中最公平的一场搏弈。
(八) 全流通背景下的重庆啤酒
中国股市已经进入了全流通时代，“大非、小非”持股者的成本与二级市场购买流通股东的成本可是存在巨大差别。在全流通背景下投资股票，一定要清楚认识自己所持有股票，未来大股东在思考什么？在全流通后他们会如果处置手上大量持有的股票？
前面所提及的价值只是一个方面，在中国市场中供求关系是整个市场中的最基本关系。从目前重庆啤酒实际情况分析，作为第一大股东的重庆啤酒(集团)有限责任公司持有12006.83万股，占总股本的32.25% ，第二大股东纽卡斯尔(现在已经变更为嘉士伯公司)持有6500万股，占总股本的17.46% 。以上两家大股东目前都是在设法如何增持股份，减持的可能性很小，甚至没有。(因为当初纽卡斯尔收购重庆啤酒法人股时，双方就设定了排它性条约，即纽卡斯尔不得再以其它任何方式增持重庆啤酒股票。与此对应的是重庆啤酒集团要卖出上市公司股票时，纽卡斯尔具有优先权) 第一大股东的重庆啤酒(集团)因为控股权的原因，不会减持股份。嘉士伯公司作为战略投资者，也不可能减持股份。剩下的是其它中小法人股东，这些法人股东大部分在2007年9月27日小非解禁期到后，作也相应的投资选择，所要减持的部分市场已经基本消化，未来小非对市场的压力相对有限。
注：大股东重啤集团在股改时除原有36个月内不上市交易或者转让的承诺外,还增加承诺在上述锁定期满后12个月内,如通过证券交易所挂牌交易方式出售现持有的重庆啤酒股份,其出售的价格不得低于30元/股。
因此，可以认为重庆啤酒是市场中为数不多的在未来没有大小非特别减持压力的股票。
(九) 认识决定态度
就目前已知的临床数据，关于目前乙肝疫苗有两个重要的假设，如果这两个假设成立，未来股价大涨只是时间迟早的问题。一是扩大样本后在更大人群范围内是否达到良好治愈率的比例问题；二是所出现良好病例的病人未来是否会反弹的问题。只要这两点没有出现意外，未来疫苗真正成功概率非常大。就目前情况观察，有可能出现更多、更好的病例情况。因为重庆啤酒有啤酒资产作为安全边际，加上乙肝疫苗的成长空间，所以我一直很看好它。(在证券市场中为什么要选择重庆啤酒这只股票，我在<<“表格”与“形态”的总结－对美国市场50年来涨幅个股分析>>的文章中作过系统总结。)
我认为证券投资就是不断学习总结的过程，重庆啤酒因为其基本面的特殊性，从而使得它具有很多“股票”的属性，在持有重庆啤酒股票后使我更认真的思考与分析，也有机会向许多水平更高的朋友学习，在这一过程又让了解到更多的信息和学习到更多的知识。在市场中炒一只股票让你赚钱又能够学到很多知识的好事是不容易遇到的。
在选股思路上，我更愿意用选择两只手都有内容的公司，在两只手中，所谓左手是指公司有增长的业绩，右手则是有新故事，也就是平时所说的股价催化剂，如果能够有延续的不断更新故事的公司则是极品。在过去用这样方法选择在低位时苏宁电器、宏达股份，天富热天等股票都得到不错回报。相比之下，认为重庆啤酒风险收益比到到可预期的上升空间更是为市场中所罕见的，未来成功后其上涨幅度超过历史上的大牛股也是情理之中的事。股市的波动是客观的，也是人们无法控制的，但这并不是最重要的，最重要的是作为一个投资者能不能找到好的企业，努力伴随着所投资的企业共同成长，分享企业长期发展的厚利，才是股市真正的获利之路。
客观讲，“治疗用合成肽乙型肝炎疫苗”这个神话能否成为现实？目前谁也不能肯定，在没有成为事实前应该是有很多人不会相信。在人类历史上，比空气重的金属能上天，在飞机研制成功以前也没有人会相信。估计在当时，越是懂物理科学的人，更能用很直接的道理来说明金属不能上天的理由。这与在跟踪乙肝疫苗项目过程中，如果就乙肝能否治愈的问题去咨询医院临床医生，没有什么医生会同意乙肝能够治愈的说法，因为他们多年的工作经历反复证明不可治愈性。做临床的医生不一定有系统的免疫学方面知识，(一方面原因是免疫学是新兴学科，原来在医科大学里没重点学习；另一方面是免疫学知识更新太快。吴教授也曾说如果一个月不检索最新的免疫学方面资料，就感觉跟不上形势。)因为不理解“治疗用合成肽乙型肝炎疫苗”的病理与药理，认为不会成功也是很正常的。
笔者曾就已出现临床中出现的E抗原转阴和DNA检测到到病毒的病例，专门咨询过一位成都传染病医院医生，医生第一个观点是不可能有这样药物，在得知这已经得到临床数据证明的事后，医生说需要再请教老师后说。请教后说，如果有这样的药物那就是奇迹，医生的老师本人也不相信会有这样的事。随后还开玩笑的说，因为乙肝药品市场太大了，如果此新药成功，准备不当传染病医院医生，改行去做此药品销售人员了，在传染病医院里大部分都是乙肝患者。
与此对应的是，在证券市场中，相当部分投资者首先问的是有无表面抗原转阴的病例，仿佛只有绝对理想化的能够将乙肝患者表面抗原转阴的才是成功的新药，也才值得投资，这就是认识方面的问题了。(从交流中知道，一般持这样观点的人并没有进行深入跟踪了解，对免疫学方面认识有限。不少人是听其医生朋友观点而得出这样结论的。也难怪，在没有其它更准确信息情况下，只能用最可能得到的信息与逻辑来判断事件了。)
有人认为，这样重大创新的药品，上市公司只用了一个多亿投资就能够做出来？这是不可能的事情，因为国外一个新药投资十几亿甚至几十亿美元。因此认为上市公司是在做秀，为股票的炒作而提供一个题材。(关于上市公司投资问题，需要注意是十年前还没有批文也没有进入临床试验时的风险投资。作为风险项目投资，其投资金额是小。在此后，项目背后是的第三军医大学强大科技队伍的支持。至于所谓上市公司在做秀，笔者不相信上市公司会做一个长达十年的“秀”，在中国证券市场中也没有哪家公司的一个项目投资十年后仍在进行投资的案例。如果是在“作秀”，就连当年决定此项目的前任华正兴董事长也因年龄原因退休了，估计没有一家公司掌舵人会去做这样的“秀”。)
还有另外一种人，坚持认为，美国人都没有研究出来的东西，中国人不可能能够研究出来(除了一些洋奴观点外，持这种观点人可能不清楚，乙肝主要是亚裔人种才患的疾病，美国更多精力是去寻找解决艾滋病的方法了，因为艾滋病更有市场需求。并且吴玉章教授论文所发表的刊物就是让国内外专家看了，专业人士都没提出特别反对的意见，非专业人员仅凭主观认识，就断定中国人不可能出现这样重大发明，显然是错误的。)
至于市场中恶意造谣或攻击的例子就太多了，特别是在股价下跌时，可能是有人投资失误的报复心理吧，对这些人品低下的可以忽略不计。在证券市场，任何一次交易都是卖出后收回现金，得到了安全，但也同时可能失去机会，鱼与熊掌是不可兼得的。作为投资者，你的心若改变，你的态度跟着改变；态度改变，你的习惯跟着改变；习惯改变，你的性格跟着改变；性格改变，你的人生跟着改变。在顺境中感恩，在逆境中依旧心存喜乐，认真生活在当下。应该学会立足于知识进行交易，没有恐惧也不要抱幻想；当恐惧和幻想不能影响你时，知识就会给你进行交易获取利润的力量。
其实重庆啤酒乙肝疫苗项目与股价的关系，就是反复在求证“是金子迟早会发光”与“老不发光怎么能够证明它就是金子”的过程，至于最终谁能够得到这个底牌的答案，只有一直参与人的才知道。买股票就是在买未来，参与不一定肯定能够成功，不参与则肯定不能成功。也许多回味费舍一句投资经典语言：“成长股的阵痛期是最佳投资期”对投资更有益处。在市场中投资与投机之区别不在于持有股票时间之短长，而在于入市前有否作研究。学会立足于知识进行交易，没有恐惧也不要抱幻想；当恐惧和幻想不能影响时，知识就是在交易中获取利润的力量。
有多少患者及其家人正在苦苦期盼，真的希望乙肝疫苗能快些成功，当生命与金钱相比较时，金钱是渺小的。作为炒股的人赚钱事小，众多患者的身体事大啊！可以这样说：中国太需要能够治愈乙肝的新药了！期望并相信吴教授的研究能够成功，没有其它更好的方法来支持乙肝疫苗项目，在证券市场中用自己的交易行为来支持吴玉章教授的项目是不错的选择，起码我是这样认为的。并且很可能在过程中，得到财务方面的收获。相信这样的道理：小胜在谋，大胜依德! 关于重庆啤酒的未来可以这样来形容：在希望的田野上，但道路很漫长。也时在投资重庆啤酒过程中更深刻理解了巴菲特所说的：“不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少”这句朴实的语言在实践中是多么的困难。事实上未来是不可精确预知的，一切金融投机都是有风险的，对于具有不确定性的股票，也只能是大胆预测，认真跟踪，多方求证，耐心等待方面下功夫。没有“不谋万世者，不足谋一时，不谋全局者，不足谋一域”的心态难以做到投资成功。
投资重庆啤酒后，有这样的心得：看着每天分时图炒重庆啤酒相当于看着手表上的秒针来判断时间，看着股价趋势图炒重庆啤酒相当于看手表上的分针来判断时间，根据乙肝疫苗情况来炒重庆啤酒相当于看手表上的时针来判断时间。重庆啤酒是一只典型基本面决定一切的股票。在科学研究的道路上没有利空就可算是利好，对于重庆啤酒这只股票，一定首先认清楚乙肝疫苗进展这个大趋势，然后再看股价变动这个小趋势，任何情况下小趋势最终得服从大趋势，否则会本末倒置。曾有这样一句话：在成功的道路上，如果你没有耐心去等待成功的到来，那么，你只好用一生的耐心去面对失败。
有理由认为从啤酒业务具体财务数据到乙肝疫苗项目的进展程度，公司正处于上市以来最好的状态。持有重庆啤酒这只股票，最郁闷的是认为自己分析是正确的，股票是有价值的，但股价还不断出现调整。此时会反省是否是自己的投资逻辑错了？分析的方法错了？跟踪的数据错了？面对下跌的股价，没人会开心，也会害怕，有时会想起罗斯福总统说的：“我们唯一恐惧的就是恐惧本身。”市场永远是正确的，对于所出现这样情况，只能是市场接受的信息不充分，或者说是投资者认识不一而导致投资行为上出现了分歧。此文也是在这样背景下，利用五一假期时间将前期对重庆啤酒跟踪情况作汇总总结，系统的反省，以帮助我清理思路，发现盲点而写的。(写此总结时可以整理思路，文章也方便朋友间交流，希望朋友们能够提出不同意，以避免我在证券市场中用真金白银去缴学费。)
具有巨大潜力上市公司需要天时、地利、人和三者有机配合，朝阳行业、优秀人材与新技术、市场认同度，这几方面缺一不可。重庆啤酒因为“治疗用合成肽乙型肝炎疫苗”而形成了新技术与高成长的预期，作为利国、利民也有利于投资者的一件大好事，衷心祝愿能够取得成功！
好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就应该重仓投入并长期持有。期望并且笔者也感觉重庆啤酒就是像钻石一样稀有值得投资的企业。
在投资的道路上你的眼光看多远？分析有多深？决定着回报有多高！
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发表于 2006-4-19 20:53:00
发表于 2011-9-4 20:04:09
发表于 2011-9-4 16:47:11
