阶梯水价，气价是否会带来的阶段性行业景气机会？三川股份，新天科技

bullrun

       阶梯水价，气价带来的阶段性行业景气机会？
《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》近日发布。《意见》指出，到2015年底前，全国设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。500亿元智能水表市场有望开启。
   智能水目前渗透率在10%，小于智能电价表，智能气价表；
     三川之前做机械水表，后来转向智能水表；现在在智能水表中市场份额最大；
     新天科技主做四种表目前是智能水表为主，燃气，热能表为辅
     2家公司都在扩大产能，为今明2年行业发展做准备
     从资本市场来看，三川似乎表现更好一些，但新天似乎更有潜力一些
     有懂得朋来聊聊吗？

wlq359516

新天科技在上市以前每年都是100%的增长，团队也相当稳定，更难能可贵的是很多离职的员工又回到该公司继续就职（原技术部经理就是其中之一，这个在年报中有）。值得注意的是：2012年刚组建了智能燃气表销售队伍，业绩很快就体现出来（连续100%增长），这样的快的见成效可以看出销售能力极强。上市公司董事长兼创始人兼技术总监的领导模式可以判断该公司具备强大的研究创新基因。公司对技术创新的强烈追求可以从技术人员占比看出来，让人极其深刻。

wlq359516

新天科技的董秘说三川对智能水表的统计口径和三川不一样（根据三川股份招股说明书披露，其销售收入分产品中原来有智能成品表和智能基表，但后期年报中收入分产品中没有智能成品表和智能基表，出现了智能表的收入，个人理解应该其智能表收入包括智能成品表和智能基表的合计收入。而新天科技的智能水表收入全部智能水表（对应三川股份智能成品表），我公司智能水表的销售收入数据和三川股份的智能表销售收入数据统计口径应该不一致。 ），新天自己认为自己是排第一。粗略的看，目前做水表电表的企业的毛利都处于极高的水平（35%-70%），而且都在扩产能。基本可以断定的是：该行业进入景气周期。但是持续的时间是多长呢？

bullrun

wlq359516 发表于 2014-1-15 08:55
新天科技的董秘说三川对智能水表的统计口径和三川不一样（根据三川股份招股说明书披露，其销售收入分产品中 ...

wlq兄，从政策和公司的扩张规划讲应该是今明2年；但是我认为对于这种阶段景气公司，股价是否大幅上涨就应该主动抛售？

wlq359516

咱们看历史上那些有特色的专用设备公司在扩张期的表现，市净率基本都到10倍，我也不太理解为啥这种公司能到这个估值水平，按照福探的Q公式，这个水平定价基本就是错误的，但是很难理解为啥错误的时间如此之长。再有一个解释是：市场按第二类超复利去定价，但是即便如此公允的Q值也就是5。不知道你怎么理解这个问题？

bullrun

wlq359516 发表于 2014-1-15 09:46
咱们看历史上那些有特色的专用设备公司在扩张期的表现，市净率基本都到10倍，我也不太理解为啥这种公司能到 ...

wlq兄，
公允Q值的计算主要取决于N的长短与起始点选择的位置，
我之前问过张总一个问题，如果以评估的Q值买入一家企业，最后长期获得的回报是否为r，当时张总和will兄进行了严密的推论，推导出价值增值原理（这里不便公开）按照价值增值原理，如果按照当时的Q值购买，可以获得类似股权成本的收益率

如果选择万科在九几年为起始点，知道09年扩张期结束，在90几年评估出来的Q值应该得10倍以上吧，而当时万科景气期还没有开始，市场给予万科的估值也就2,3倍PB，所以最后获得的年化收益率应该是(Q值/实际PB)*股权成本的收益率

回到你刚才谈的问题，我觉得其实对于阶段景气类公司不应与其结婚，应该在市场发现其价值后立即变现；否则，在过高溢价的基础上长时间持有可能连股权成本的回报都无法获得

wlq359516

bullrun 发表于 2014-1-15 10:36
wlq兄，
公允Q值的计算主要取决于N的长短与起始点选择的位置，
我之前问过张总一个问题，如果以评估的Q ...

你说的对，阶段优势的公司就是在其进入景气高峰时变现，但是怎么去评估景气高峰呢？如果用Q公式是衡量，有没有标准呢？
我有一点不理解的是：专用设备公司从本质上就是阶段优势的公司（在其未转型成为专业商务服务公司之前），那么市场定价在很多时候竟然如此之高，令我不理解（市净率高达10倍以上很长时间）

bullrun

wlq359516 发表于 2014-1-15 10:53
你说的对，阶段优势的公司就是在其进入景气高峰时变现，但是怎么去评估景气高峰呢？如果用Q公式是衡量， ...

专用设备公司从本质上就是阶段优势的公司，这可能也要分公司而言，其实所有的公司都是阶段优势型公司，只不过优势期长短不同罢了，比如单纯依靠行业景气度提升的公司优势期肯定段，但有些公司虽然是专用设备公司，但其技术上的领先，生产资料成本的领先，客户关系的优势等等使得这种优势持续时间要比单纯的靠行业景气的设备公司要长许多，如之前的思科，华为，现在的杰瑞股份等等

bullrun

wlq359516 发表于 2014-1-15 10:53
你说的对，阶段优势的公司就是在其进入景气高峰时变现，但是怎么去评估景气高峰呢？如果用Q公式是衡量， ...

与其评价行业景气高峰不如去评价股价高峰，如果你认定这家公司只是行业景气型的，而且景气期不长的话，那么就应该在其大幅上涨后变现，因为行业景气后必定跟随者衰退；如果你认为这种景气期会持续很长时间的话，当然还可以持有更长时间

lollapalooza

bullrun 发表于 2014-1-15 11:15
专用设备公司从本质上就是阶段优势的公司，这可能也要分公司而言，其实所有的公司都是阶段优势型公司，只 ...

我也比较赞同牛兄的看法：所有的公司都在某个“阶段”具备优势的，只不过这个阶段的N有多长罢了。有些企业就像芒格所说的“冲浪型”的公司，一旦冲上了浪尖（享有这个行业最好的上下游关系、人力资源和核心技术），就能够在这个浪尖上漂好一会儿，享受高溢价无可厚非；而其他没有冲上浪尖的“阶段优势型”公司，它们的N相对来说要短的多，合理溢价也应该低的多。

bullrun

lollapalooza 发表于 2014-1-15 11:33
我也比较赞同牛兄的看法：所有的公司都在某个“阶段”具备优势的，只不过这个阶段的N有多长罢了。有些企 ...

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