读书记：怎样选择成长股（十二)--商业的投资特征

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企业本身的特点是不是带有某些特征，在可预见的未来，有可能获得高于平均水平的获利能力？

为什么高于平均水平的获利能力对投资者那么重要，因为那不只是进一步收益的来源，更能保护已经拥有的收益。关于这一点，公司的增长有很重要的作用：

公司要增长，就必须要很多方面花钱。本可以作为利润的一部分资金，必须作为实验、发明、试营销、新产品销售及扩张所需的其他运营成本，还包括这些扩张活动中难以避免的失败的损失，还要面临固定资产、应收款增加等等。

获利能力如何表达？

1 议价能力：企业能够及时地把成本转嫁到产品自身的价格上；

2 投资资产回报率：投资者运用这个衡量标准远比企业的高级管理人员困难。投资者注意的，通常不是一家企业的特定部门利用一定资金所获得的回报率，而是这家企业的总收益相对总资产的比率。

劳记一个要点，比较利润率和每一美元的销售额，相对资产来说，销售率较高的公司的利润可能高于利润率较高但是销售额周转率较低的公司。

3 竞争壁垒：在商业世界里，一个公司有且仅有两种方法来保护它高利润率和高资产回报率这个蜜罐，一种方法是垄断，除非有专利保护，否则一般是违法的。不管是哪种情况，垄断都会相当突然地结束，我不推荐把它作为公司安全投资的手段。

另一种方法是在运营上比其它公司更为高效，不存在使得现在的或者潜在的竞争者采取行动打乱现有情况出现。

4 规模效应：举一个例子：一家运营良好的公司，每个月生产100万单位的产品，和另一家相同时间内只生产10万单位的产品的公司相比，单位生产成本通常较低。这两家公司单位产品成本的差异是10倍。

但规模的扩大考验管理人员的能力，我们经常看到，中层管理人员存在太多的官僚主义，产生的效率低下完全抵消甚至超过了规模的内在优势，结果耽误了决策。

有一种思想学派：主张买入行业中排名第二或者第三的公司的股票，因为“它们能成为该行业的第一，而领先的公司已经处于第一位了，可能会下降。

我断然不同意这种观点：

5 多学科相互作用的科技：我们认为特别有趣的另一个因素，是很难在科技领域中与经营非常成功的、基础相当稳固的公司竞争，特别是这种科技不是依赖于一种学科，而是两种，甚至更多种完全不同的学科的相互作用。

6  高的客户转化成本：一家公司已经让客户养成了在记录表中自动标明产品的习惯，竞争对手想取代它的地位很不划算。

  有两种必要的条件：（1）这家公司必须在产品的质量和可靠性上建立起声誉，而且客户的认识对指导他的活动非常重要：次品或者功能不全的产品会导致严重的问题；

  （2）它必须有某种产品卖给很多小客户，而不是卖给少数大客户。这些客户必须是相当专业，潜在的竞争对手才不会觉得该公司可以通过杂志或者电视等广告媒体赶上它。

     通过市场营销几乎可以无限期地维持高于平均水平的利润率，除非出现重大的技术变化，这种公司在高科技供应行业很常见，它们经常就使用的产品在举办技术专家讨论会，以维持领导者的形象，公司一旦取得了这样的地位，专家讨论会能成为很有效的市场营销工具。

但是，如果利润率或者投资回报率太过引人注目，反而会产生危险，只要利润率比实力最接近的竞争对手高出2%或3%，就足以成为相当出色的投资对象。

以上内容经小编整理编辑，有些运用了徐星《价值评估》中的词汇，尽可能的使大家看起来更容易理解，但大体上意思差不多，如果有些不当之处，在这个睡意朦胧的时候，还请大家谅解：）。