读书记：穷理查宝典（三）--投资估评过程

snow

小编：snow
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我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就不去那儿了！

  

查理芒格谈能力圈:“如果你确有能力，你就会非常清楚能力圈的边界在哪里。如果你问起（你是否超出了能力圈），那就意味着你已经在圈子之外了。”

查理把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目”之内，关有投资的三个选项分别是：

  

1  可以投资：为了确定“可以投资的潜在项目，查理会选择一个容易理解、有发展空间的、能够在任何市场环境下生存的主流行业；还必须接受查理思维模型方法的筛选。他要用“重要学科的重要理论”的方法去寻找别人尚未发现的，有时候是躺在一眼就能看见的平地上的一大块的金子，而不是从一大堆沙子里淘洗出几粒小小的金子。

2  不能投资：那些大张旗鼓宣传”交易”和公开招股就归为不能投资的项目之中

3  太难理解：比如制药业和高科技行业

查理芒格谈财务报告和它们的会计工作：对于这些，查理总是持有中西部特有的怀疑态度，它们至多是正确的计算企业真实价值的起点，而不是终点。

他要额外检查的因素有无穷多，包括：当今及未来的制度大气候，劳动力，供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在影响，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很多重要的潜在风险变为现实的可能性，他寻找的是那些风险很小、而且容易理解的项目。

然后他会根据他自己对现实的认识，重新调整财务报表上所有的数字，包括实际的自由现金或“所有者”现金，产品库存和其他经营性资本资产、固定资产以及诸如品牌声誉等通常被高估的无形资产。他会评估股票期权，养老金计划、退休医疗福利对现今和将来的真实影响。他会同样严格地审查资产负债表中负债的部分。例如，在适当的情况下，他也会认为像保险浮存金?可能许多年也无需赔付出去的保费收入----这样的负债更应该被视为资产。他还会评估管理层“能干、可靠和为股东考虑”的程度。例如，他们如何分配现金？他们是站在股东的角度上聪明的分配它吗？还是付给他们自己太多的酬劳？或是为了增长而盲目地追求增长？

   

查理芒格谈竞争优势：一个企业的竞争优势才是企业的护城河，是保护企业免遭入侵的无形的沟壕。优秀的公司拥有很深的护城河，这些护城河不断加宽，为公司提供长期围困大多数公司的“竞争性毁灭”力量。芒格和巴菲特极其关注这个问题：在漫长的经商生涯中，他们了解到，有时是很痛苦的了解到，能够历经数代而不衰的企业非常多。因此他们努力识别而且只购买那些有很大机会击败这些围攻力量的企业。

查理谈股价?购买公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好：查理会计算整个企业的真正的价值，并在考虑到未来股权稀释的情况下，去确定和市场的价格相比，每股的价值大约是多少。后面这种比较是整个过程的目标?对比价值和价格。巴菲特经常说：“对于以公道价格购买伟大企业的这个观点，查理很早就懂得这个道理，我是后来才明白的。”查理的睿见帮助巴菲特摆脱纯粹的本杰明格拉汉姆式投资而转而关注一些伟大的企业。

查理在分析过程中会逐步排除一些投资变理，就像他排除其他变量那样。等到分析结束的时候，他已经将候选投资项目简化为一些最显著的要素，也完全有信心决定到底要不要对其进行投资。这评估到最后变成了一种哲学的评估，而不是数学的衡量。分析完成后，剩下的必定是一家极其优秀的候选公司，但是查理并不会立刻去买入。正确的评估价值以后，他会在最合适的时候“扣动扳机”。查理和沃伦花在学习和思考上的时间，比花在行动上的时间要多。

查理的这种伟大模式是怎么来的呢？我们可以从他阅读的书目中看出一些端倪，比如像《自私的基因》里面描绘的，有些是通过消灭竞争对手而达到繁荣的企业；有些像《达尔文的盲点》里讲的：是通过合作而兴旺的企业。他经常思考的因素包括“转换”比如热力学的定律和经济学的定律有何相似之处（比如纸张和石油如何变成一份投递到门口的报纸），心理倾向和激励因素（尤其是它们创造的极端行为压力，无论是好的压力还是坏的压力，以及基本的长期可持续发展性（例如“护城河”之类的正面因素和竞争性毁灭的破坏之间持续不断而且往往非常致命的相互影响。）查理能极其熟练的掌握各种不同的学科，所以能够在投资时考虑到许多普通人不会考虑的因素，就这方面而言，也许没有人可以和他相提并论。

未完待续......

本文节选自《穷查理宝典》～