谈谈目前的市场估值水平

yezhan

上市公司的业绩到底增长了多少？

中报已经披露完毕，上市公司业绩平均增长80％左右，令人瞠目。如果今年、明年甚至后年都能保持这样的增速，那真是世界经济史上的一大奇迹。

不过，让我们来看深交所的中报分析报告中的一段文字：

“在看到上市公司业绩大幅提升等有利因素的同时，我们也应当看到业绩增长泡沫等不利因素的影响，具体来讲主要包括7个方面：

一、投资收益对业绩贡献度过高

从2007年上半年利润总额结构来看，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。与去年同期相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50%。

从每股利润分拆后各项指标的情况来看也不乐观，每股主营业务利润和每股营业利润分别增长25.62％和70.39%，增长幅度低于每股收益，而来自非主业的每股投资收益却增幅高达159％，每股公允价值变动收益增长158.66%，说明2007年上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

二、现金流增长滞后于账面利润增长

2007年上半年，深市主板公司加权平均每股经营活动产生现金流量净额为0.25元。与去年同期相比，经营性现金流量的增幅仅为41.22％，大大低于加权平均每股收益的增幅83.53％，每股经营性现金流增长比例与账面利润增长比例不甚匹配。这说明，深市主板公司利润增长有相当一部分是来自于新会计准则实施后账面利润的增长，主营业务增长带来的现金流增长相对滞后。“

够了，其后几点不再赘述，数据已经足够说明问题。可以试想，如果明年新会计准则的一次性利润注入因素不再，上市公司不能再靠投资收益和会计方法粉饰收益，平均增速会有多少？

深交所报告指出，深市主板目前加权平均动态市盈率已达42倍，而同为亚洲新兴资本市场的香港地区平均市盈率仅为15倍，韩国仅为10倍，新加坡为13倍，印度为25倍。

一旦人们发现上市公司业绩增速大幅减缓，这样的估值水平还能维持吗？

黑暗撒克

分散投资,分批撤退

福尔莫斯

呵，现在的一个现象就是：如果用业绩和增速即PEG来衡量，恐怕至少还有理由做多，因为多方振振有词：现在的PE40倍，明年增它30%，降到30倍，后年再增个20%，不就到20来倍了吗？……

但是，如果用PB??我们一再强调的用以衡量长期估值水平高低的准确指标，现在的PB已差不多6倍多，与当年日本、台湾、和美国Nasdaq疯狂时的这一指标差不多，就知道的确它过高了。

但是，高PB正对应着高的增长率和ROE，所以希望现在马上就使PB降下来，似乎还得不到下跌的推动力；但是，PB的回复性则意味着总有一天PB会回到1-2的区间去。问题是：何时？日本，用了差不多4年的时间才使高PB向下调整；台湾，1-2年；A股呢？

在日本股市见顶崩溃后的8-9年后，业绩仍在增长的索尼等股价，仍然在继续走牛市不断创新高的上升（尽管后来它也下来了）。所以，价值投资的魅力就在于在任何时候，都有可以继续投资的公司。市场高吗？心里明白就行，但也不必完全象黑暗兄那样，“分批撤退”吧（尽管这也是一种策略）。

寻找那些并未真正高估的公司股票，这会带给你内心投资上的长期的宁静的港湾！

yezhan

“现在的PE40倍，明年增它30%，降到30倍，后年再增个20%，不就到20来倍了吗？……”呵呵，前提是明后年上市公司业绩继续大幅超越GDP，而且股价不再上涨，估值才能回落到勉强令人能接受的水平。

xialuoke0089

引用：原文由 福尔莫斯 发表于 2007-9-4 22:25:07 :

呵，现在的一个现象就是：如果用业绩和增速即PEG来衡量，恐怕至少还有理由做多，因为多方振振有词：现在的PE40倍，明年增它30%，降到30倍，后年再增个20%，不就到20来倍了吗？……

但是，如果用PB??我们一再强调的用以衡量长期估值水平高低的准确指标，现在的PB已差不多6倍多，与当年日本、台湾、和美国Nasdaq疯狂时的这一指标差不多，就知道的确它过高了。

但是，高PB正对应着高的增长率和ROE，所以希望现在马上就使PB降下来，似乎还得不到下跌的推动力；但是，PB的回复性则意味着总有一天PB会回到1-2的区间去。问题是：何时？日本，用了差不多4年的时间才使高PB向下调整；台湾，1-2年；A股呢？

在日本股市见顶崩溃后的8-9年后，业绩仍在增长的索尼等股价，仍然在继续走牛市不断创新高的上升（尽管后来它也下来了）。所以，价值投资的魅力就在于在任何时候，都有可以继续投资的公司。市场高吗？心里明白就行，但也不必完全象黑暗兄那样，“分批撤退”吧（尽管这也是一种策略）。

寻找那些并未真正高估的公司股票，这会带给你内心投资上的长期的宁静的港湾！

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认真体会。

黑暗撒克

福探老师,我解释一下:分批撤退,不是同一只股票分批撤退,而是我组合里10只股票,一些周期性的票如果涨到位就撤退,收回成本,余下利润玩压力没那么大,可以安心做长线,天士力,国安,广电网络这些不用急,可以再等等

value

PEG类似“追求精确的错误”；PB类似“追求模糊的正确”。