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我的一点粗浅看法，欢迎大家拍砖、讨论！ －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 在我看来，把握中国经济主线并寻找投资线索的最好办法就是认真学习“十一五”规划和政府工作报告。在重新复习了“十一五”规划，以及学习了十七大政府工作报后，我总结出了2008的投资主题和相关行业的看法。 政府加大支出或扶持的领域 经济发展的瓶颈：铁路和输配电得益于政府投资力度加大，行业景气处于上升阶段，值得看好，不足的是两个行业缺少大市值的股票。 节能降耗：重点看好与节能建筑相关的新型建材，而风电、太阳能等行业则要从风险投资的角度来理解其中的投资机会。 军工：国防开支加大，同时，近期国防科工委出台的《军工企业股份制改造实施暂行办法》更是给军工企业带来了“整体上市”和“资产注入”的想像空间，不过我认为这仍是一个阶段性的投资机会，军工企业是否能够持续获得好的收益，还需要时间来证明。 医药：受益于国家扩大医保覆盖范围，并且医药行业始终是最好的防御性行业之一。 加大廉租房投资：这对房地产企业来说或许不是什么好消息，但无疑利好建材，同时廉租房投资力度加大一方面可以缓解社会矛盾，另一方面也可以对冲房地产行业的调控风险。 与消费相关的投资机会 在提到消费类的投资机会时，多数投资想到的是品牌消费、奢侈品消费和商业连锁，然而我认为，目前A股市场上这类公司的估值水平均处于高位，指望这些公司的估值水平进一步大幅提升并不现实，对这类股票只能作基本配置。相比之下，汽车等周期性消费产品的股票具有更高的价格弹性，因此从趋势投资的角度来看，汽车的机会要大于上述品牌消费品和商业连锁。航空业的景气复苏是可见的，并且也是人民币升值的最大受益者，不过估值水平实在是不低，2008年能否有好的表现将取决于投资者对人民币的升值空间是否具有足够的想象力。 2008年的白色家电和电子行业依然值得看好。我看好白电的理由是白电的市场集中度在不断提升，白电行业正从诸侯争霸走向寡头垄断，成本上涨向下传导的能力在不断加强。电子行业则将受益于行业景气的反转。 抛开上述“传统”的消费行领域，传媒行业的表现或许会更好，数据告诉我们，奥运会对于中国实体经济的影响其实有限，但奥运会带来的“眼球”效应却不可忽视，而与“眼球”效应关联最紧密的行业就是传媒，这应该是关于奥运主题的一个新“故事”，但这也仅仅是一个故事而已。 升值和出口 人民币升值加速看来已经是不可避免的事情，与人民币升值相关的行业除航空外，剩下的就是银行和地产。得益于流动性充裕和货币活期化，央行对利率的累计上调并没有影响到银行的盈利，在实际负利率状况改变之前，银行业都将从货币活期化中受益。目前对银行影响更大的因素是政府部门利用行政手段严控，四季度这一因素对银行的影响将非常显著，然而四季度银行对信贷速度的控制意味着明年上半年银行会具有更加强烈的房贷冲动，2008年银行股仍是比较安全的品种－－至少上半年仍是如此。 本币升值与流动性充裕在房地产行业景气中起到了重要的推动作用，但并不是全部，房地产行业景气的大背景是住房商品化改革和中国城市化进程的加快。房地产行业的结算特征决定了明年房地产上市公司的业绩增长依然有保障，未来决定房地产股票走势的将是调控政策，而调控政策的结果则要看住房的销售情况，如果商品房的成交量持续萎缩，则投资者对于房地产行业的估值就将面临修正。 人民币升值加速以及出口退税政策的调整将给出口依赖型企业带来负面影响。我在中期策略报告中就提出了钢铁、有色金属加工等行业将受制于出口和成本上升，然而让我郁闷的是直到低于预期的三季度业绩曝光为止，这两个行业整整涨了一个季度。不过钢铁行业在经历了一轮调整后，再度具备了相对估值优势，并且下游需求依然强劲（固定资产投资居高不下、汽车行业景气上升），在投资者预期普遍降低的情况下，反而存在趋势性的投资机会。 通胀和企业生产成本上升 我始终认为，粮食价格推动CPI上涨将在较长的时间内存在。其原因在于中国将进入一个高粮价时代。粮食的供求矛盾在短时间内很难得到缓解，同时由于国际粮食库存处于历史最低点，国内与国际市场价格差异依然较大等因素，食品类价格攀升的国际压力将持续存在。但遗憾的是，我在A股市场上找不到能够从粮食价格上升中受益的公司，或许该去买点和农产品指数挂钩的理财产品（外资银行有）。 2008年，中国企业的利润将不断受到成本上升的侵蚀。经济增长方式转型和资源价格改革对中国企业未来盈利的挤压作用将是长期的和显著的。中国企业未来的盈利将不得不面临原材料与员工工资上涨、加息累积效应、环保成本上升等负面因素的挑战。尽管中国企业的生产效率在不断提升，然而随着生产成本的不断上升，只有那些能够不断提高生产效率和具有价格传递能力的行业或企业的盈利增长才能够得到保障。 在这一背景下，煤炭、有色金属矿等资源类企业将在产品价格上涨和成本上涨中受到双面影响。在成本推动价格上涨的情况下，每单位产品的盈利变化将是我们选择投资标的的标准。我一直的观点是，资源价格重估并不适合中国的矿产资源类企业，资源税改革拉开序幕意味着国家开始行使之前缺位的资源地租受益人的权利。未来，资源价格上涨的最大受益人将是国家。海运业倒是会从中国资源的紧缺中受益，在明年固定资产投资依然景气的情况下，海运公司的盈利应该表现得不错。 机械行业的产业转移过程仍在进行中，机械行业的快速发展也复合国家促进经济转型，推动产业结构升级的大方向，应给予长期关注和看好。 行业集中度提升和产业向内地转移 经济增长方式转变和要素价格改革还带来另外两个投资主线，一个是环保成本、要素成本、人工成本上升能够加速行业整合，特别是那些产能过剩行业的整合，推动行业集中度提升，这些行业的“剩”者将是行业整合的最大赢家，同时也是最好的投资品种。 经济增长方式转变和要素价格改革带来的另外一个投资主线是，促进劳动密集产业向内地转移，这将带来区域性的投资机会，东北、重庆、武汉等地区的相关企业将是受益者，如果产业转移趋势确立，这些区域中的房地产和建材企业将是最先的受益者。 | 
发表于 2007-11-26 23:37:12
发表于 2007-11-27 12:40:53
