总量平衡 价格趋升

福尔莫斯

总量平衡 价格趋升

综合分析当前煤炭市场的供求环境，预计未来一段时期，全国市场动力煤供求将继续保持总量平衡局面，多数地区市场动力煤的交易价格将保持小幅上升。
　　具体到沿海地区，受煤炭出口激增等多方面因素的影响，未来一段时期，优质市场动力煤资源整体上仍将表现为偏紧局面，其市场交易价格在经过了此前一个多月的稳定运行之后，有可能出现一定程度的反弹。
　　影响近期动力煤市场供求的几个主要因素有以下几点。
　　第一，必须长期关注山西省在煤炭生产、销售过程中的政策变化。一项影响山西省乃至全国煤炭供求的“煤炭资源整合”政策正在山西省展开，与之配套的《山西省进一步推进煤炭资源整合、企业重组，提高煤炭产业集中度的指导意见》也即将出台，其中心内容是：坚持一个矿区由一个主体开发和一个主体可以开发多个矿区的原则，通过采取国有大矿兼并重组地方小矿、煤矿专业管理公司托
管小煤矿、推进煤企进行股份制改造，以及关闭一批布局不合理、不符合产业政策、不具备安全生产条件、破坏资源、污染环境和造成严重水土流失的煤矿等一系列措施，达到对山西省境内的煤炭资源及其生产企业进行有效整合的目的。
　　此前，通过整顿关闭和初步的资源整合，山西省内的煤矿数量已由４３８９座减少至２８１０座。预计，随着这项工作的推进，山西省的煤炭产销格局将发生较大的变化，而这种变化必然会对全国煤炭供求和价格产生较大影响。
　　第二，煤炭消费和供求的淡季特征将更加明显。进入４月份之后，全国各地气温继续回升，国内北方地区的冬季供暖完全结束，社会用电需求继续下降，来水渐丰、水力发电逐渐恢复、电力供应对火电的需求进一步减弱，火电机组停机检修的数量和范围将有所扩大，煤炭消费和供求的淡季特征将更加明显。
　　第三，煤炭出口迅速恢复，国内市场优质煤炭资源减少。在当前超过１３５美元／吨的出口动力煤离岸价格的强烈刺激下，在煤炭出口配额已经发放、限制煤炭出口指令已经解除的条件下，煤炭出口将在４月份出现显著增加，国内市场优质煤炭资源将比３月份明显减少，对国内市场动力煤供求形势的影响也会更加突出。
　　第四，我国的煤炭进口将受到国际市场的冲击和影响。统计表明，持续上涨的国际市场动力煤价格，已经使得国内煤炭进口企业越来越难以承受，对于终端消费企业来说，煤炭进口的综合到货成本已经明显高于国内市场煤炭价格水平，我国煤炭进口连续两年的高速增长态势正在出现明显放缓倾向；长期看来，国际上正在进行２００８贸易年度的动力煤进出口谈判，煤炭出口价格大幅度甚至成倍上涨已无悬念，这必然会对打击国内企业进口煤炭的积极性，对国内市场动力煤的供求产生支撑作用。
　　第五，主要煤炭生产供应企业市场煤的合同销售“价增量减”。一方面，由于主要煤炭生产供应企业市场动力煤的销售合同价格低于实际市场成交价格，同煤集团、神华集团等主要煤炭生产供应企业已经多次调高了秦皇岛等北方港口平仓销售的市场动力煤的合同价格，目前发热量５５００大卡／千克动力煤的合同价格已经调整到了５８０元／吨；另一方面，由于煤炭出口的快速恢复，同煤集团、神华集团等主要煤炭生产供应企业面对内贸的合同兑现率有所下降，导致市场优质动力煤资源减少。上述两个方面的问题将对优质动力煤的市场交易价格产生较强的支撑作用。
　　随着国内多数地区煤炭供求关系好转，市场经济规律开始引导不同区域间煤炭供求关系和价格的互动，煤炭供求的大流通、大市场格局将再度显现，并可能抑制市场动力煤价格的快速上升。

福尔莫斯

中国煤炭企业或将遭遇寒流

眼下本应该是投资中国煤炭生产企业的良机。中国经济飞速发展带来的巨大需求已经超过了煤炭企业的供应能力，今年的煤炭价格也因此出现了大幅上涨，

但是，一些分析师认为，中国政府对通货膨胀不断飙升的担忧可能很快会对煤炭企业的利润产生负面影响，眼下煤炭企业正在应对不断上涨的成本，如果北京采取措施控制煤炭价格上涨的话，无疑将会雪上加霜。

汇丰(HSBC)矿业分析师萨拉•马克(Sarah Mak)就是持这种观点的分析师之一。她上周把中国神华能源股份有限公司(China Shenhua Energy Co.)的股票评级从“增持”下调至“减持”。马克预计，中国神华的股价在接下来的一年中可能会下挫30%。中国神华母公司的煤炭产量在中国居首位。

周一，中国神华H股收于37.70港元（合4.84美元）。马克为其设定的12个月目标价是24.50港元，较周一收盘价低35%。中国神华A股周一收于人民币46.64元（合6.65美元），而马克设定的目标价为29.40元。

马克说，中国神华以及其他煤炭企业所面临的最大风险之一就是中国政府将会采取措施直接或间接稳定煤炭价格。中国政府于2002年解除了对煤炭价格的控制。

控制价格的措施可能包括允许更多小型煤矿企业重新开张（由于安全问题，很多小煤矿被关停）以增加煤炭供应，以及改变煤炭企业的税收制度等。中国煤炭产地的地方官员表示，很多煤矿已经恢复生产。而且，实行限价和征收暴利税等措施已经出现在石油和电力等其他能源领域。

不过，并非所有分析师都持看跌的态度。信达证券(Cinda Securities)驻北京的煤炭行业分析师哈斯说，如果不出现中国经济增速骤减或石油价格大幅下挫的话，需求会令煤价保持上涨势头，并且会确保煤炭上市企业拥有一个良好的短期前景。

花旗集团(Citigroup)驻香港的金属和矿业分析师托马斯•维格勒沃斯(Thomas Wrigglesworth)说，尽管仍存在中国政府重新限制煤炭价格的风险，但他认为这不太可能发生。相反，政府正鼓励扩大煤炭生产，并且寻找其他方式来缓解燃煤发电企业的压力。

维格勒沃斯说，政府并不想参与到煤炭行业的价格制定中来，因为该行业合同销售价格的涨幅一直相对温和。但他也说，政府可能会给煤炭行业加税，比如为了抵消煤炭生产带来的污染成本而征收资源税等。

今年2月，维格勒沃斯把中国神华的评级从“持有”下调至“卖出”。他认为，投资者过于看重中国神华从母公司神华集团(Shenhua Group)手中所收购资产带来的潜在收益，这种状况推高了中国神华的股价，使其股价较竞争对手的股价存在大幅溢价。神华集团持有中国神华70%以上的股份。

今年2月份中国南方遭遇的异常冰雪天气也是电厂遭遇煤炭供应中断的原因之一。在冰雪灾害前电厂的煤炭库存就很低，因为运营商期望通过保持低煤炭库存来得到获准提高电价的机会。

煤炭现货价格因此飙升了大约50%。政府的规划部门随即命令很多停业的煤矿（因违反安全管理规定或者其他原因在之前一年被关闭的煤矿）重新恢复生产。汇丰称，电厂的煤炭库存已恢复到正常水平。

汇丰分析师马克预计，煤炭现货价格在接下来的几个月中将回落大约20%，2008年煤炭现货价格因此将较上年上涨25%。她还预测，2009年和2010年的煤炭现货价格涨幅为5%。

兖州煤业股份有限公司(Yanzhou Coal Mining Co.)从今年煤炭现货价格飙升中获益相对较大，因为它受现货价格的影响大于其两大竞争对手中国神华以及中国中煤能源股份有限公司(China Coal Energy Co. Ltd.)。中国神华和中煤能源今年的售煤价格是由2007年协商签订的煤炭供应合同决定的，而那时煤炭现货价格还没有大涨。不过，一些合同也允许在现货价格上升后进行重新定价。

马克上周开始跟踪兖州煤业的股票，她给出的初次评级是“增持”。花旗的维格勒沃斯在2月中旬把兖州煤业的股票评级从“持有”下调至“卖出”，称现货价格上涨所带来的任何好处都会被不断上升的成本以及产量瓶颈所抵消。

维格勒沃斯说，与竞争对手相比，兖州煤业的煤矿相对较老，而且也处于开发周期较为靠后的阶段。在其不断老化的煤矿中寻找新储量或者采用更为先进复杂的采矿技术来开采剩余煤炭可能会耗费巨资。

马克对另一家大型煤炭上市企业中煤能源的股票评级是“中性”，而维格勒沃斯本月把它的评级上调至“买进”，因为该公司称，预计将提高可调价部分在其合同销售额中的比例，这部分的价格可因现货价格上涨而上调。

马克和维格勒沃斯都认为，不断上升的生产成本可能会侵蚀中国煤炭企业的利润。这些企业还准备在中国更加偏远的地方开采煤炭以扩大产量，这样他们的利润率可能受到负面影响。

安信证券(Essence Securities Co.)的分析师李大刚认为，政府对电力企业进行补贴的可能性比采取措施推低煤炭价格的可能性要大。在煤炭类股中，李大刚更加青睐中国神华和兖州煤业。

中煤能源的投资者关系处负责人吴建说，政府最近几年一直未干预煤炭定价，他预计电价限制措施不会影响煤炭价格。他认为中煤能源不会降价。

兖州煤业负责投资者关系的管理人员也表示，该公司不计划降低向电厂出售煤炭的价格。