在中国可以做长期投资吗？

shijan

在中国可以做长期投资么？

中国股市是政策市、消息市甚至赌场，上市公司没有几家不做假账，，种种曾经流行或者仍在流行的观点以及股指表现出来的巨幅振荡和长熊短牛现象使得很多人认为在国内做长期投资是天方夜谈。然而历史数据却表明在A股市场做长期投资有可能获取丰厚的收益。不过，买入并持股不动并非上策，成熟的美国股市如此，效率更低的A股市场更是如此。而即使是股神巴菲特的至爱??可口可乐，在1997年前后普通的价值投资者也应该卖出。与成长型投资者相比，价值投资者能够取得更高的收益是因为他们更有耐心等待真正的低价买入时机。考虑到这些，长期投资应该有更多的含义。

长期投资A股市场获利不菲

肯尼斯?费雪作为一名成功的长期投资者，他这样劝说人们进行长期投资，“永远不要忘记市场波动是何等之快，你的年度回报可能来自只有几天的剧烈波动。你知道是哪几天么？我确定自己并不知道，我已经专业管理资金超过1/3个世纪，没有人知道市场将在明天或者未来几天内如何波动，没有人能告诉你你的投资回报或者亏损来自一年中的哪3天或者6天或者9天。如果你希望获得如市场般的回报，必须坚持不懈地留在市场中。”

从这样的观点出发，其实市场波动越剧烈，反倒越应该做长期投资。而此前中国股市无论是政策还是消息引发了剧烈波动后，很多投资者却都作出了要波段操作的总结，或许可以反思一下了。当然，问题的关键在于，费雪所言“市场般的回报”能否令人满意。费雪为了证明“市场中重要的是时间，不要进行波段操作”，举了这样的例子：从1982年1月1日至2005年12月31日，标准普尔指数的年平均收益率为10.6%，而如果你错过了其中10个表现最好的交易日，平均年回报率将降至8.1%，如果错过了50个，平均年回报率将降至1.8%。10.6%的年收益率或许并不起眼，尤其是在经历了2006、2007两年前所未有的大牛市之后，国内投资者的期望值都已经很高了，然而从媒体的调查结果中我们知道即使是在2007年，也还有至少三成投资者亏损，而从长期来看散户投资者更是“七亏二平一赚”，或许1.8%对国内大多数中小投资者恐怕都是不错的结果了。

历史数据表明，投资国内股市长期收益率远远地高出了美国股市。具体数据见表1，我们假设投资者以1991年1月2日收盘价买入，一直持有至2007年12月28日。

表1：上证指数与标准普尔指数1991-2007年收益率对比

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	上证指数	标准普尔指数
1991年1月2日收盘	128.84	326.45
2007年12月28日收盘	5261.56	1478.49
总收益率（倍）	39.84	3.53
年平均收益率	24.39%	9.29%

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对上证指数是否能够客观地反映股票带给投资者的收益人们颇有微词，也有不少人认为2007年底国内股市有泡沫。考虑以上因素，我们假设2007年末上证指数只有实际的一半??2630.78点，那么年平均收益率仍然达到19.42%。事实上，如果只需达到标准普尔指数的年收益率，则上证指数2007年末只需涨至583.52点。

历史数据还表明，中国股市自1991年至2007年的17年间，上证指数上涨的有10年，下跌的有7年。人们说中国股市牛短熊长，更多地可能是2001年以来的短期记忆，然而如果就此对股市感到失望并远离之，就会错过近两年的大涨。

表2：上证指数1991-2007年收益率

部分上市公司上市以来股价涨幅巨大

当然，指数是一回事，投资者是否能捕捉到为自己带来巨大收益的个股又是一回事。所幸，中国股市这些年来还是有些这样的上市公司。

shijan

此为转贴，因容量原因无法完整贴出，原贴地址为：

http://blog.esnai.com/s_x_d/archive/2008/03/17/273039.html

lewie

好文，学习。很多观点都和之前说过的不谋而合。最值得学习的是，原来避开10、20、50个表现最差的交易日所取得的回报，比坚持不动好很多，怎么一直没有人研究这个课题呢？闪电到底应该避开还是不走开呢？

福尔莫斯

呵呵，从事后的指数来看似乎总能“总结”出很多“技巧”来。但实际上，想避开10、20个最差交易日，与不幸错失10、20个最好交易日的概率差不多。中外历史上（包括本人的浅薄体会），研究如何避开最差交易日与如何捕捉最佳的交易日的努力和取得的“成果”差不多一样没有太大的价值。所以总的来说，长期不动的投资者一般来说肯定不是最优秀一类的交易者，但一般都不会成为很差的投资者（选股失败者除外）。

如何做，完全取决于每个人对自己投资行为的认识和目标。没有普适的结论和技巧。

shijan

随着对价值投资思考的深入，我的思想也在发生着与以前大不相同的变化。价值投资者可以不问牛熊，那么为什么可以不问牛熊？来自以下的思考：企业的基本面比安全边际具有更大的价值，两者事实上是对投资两个方向的保障。基本面保障的是向上的上涨空间，安全边际保障的是向下的下跌空间。对于真正优秀的投资对象，向上的空间是无限的，向下的空间有限，企业的内在价值是不断上升的，投资人总能获得满意的收益。所以选择最优质的企业远比获取安全边际更重要 。

但不可否认，牛市会让一切公司的股票价格高涨，牛市中寻找好公司的热情远没有熊市中寻找来得有趣。牛市是价值投资者提前实现公司价值的时候(至少是阶段性吧)熊市才是投资者播种的黄金时候。

(网友江淮人家) 由于留存盈余的不断累加, 每股收益的上升原本就不是什么值得太过兴奋的事情.
中短期内, 在企业帐面及内在价值基本稳定的背景下, 纯由心理因素主宰的市价的巨幅波动直接导致了市赢率从XX上升到XX.
经由在严格的投资标准基础上建立起来的多元化组合, 理性的投资人可以获得预期中的收益. 这种收益完全取决于被投资企业在可预见的未来, 由其历史经营资料所指向的稳定/可持续/甚至有所上升的赢利能力判断-----而与市场心理根本无关! 由于资本市场的特性, 理性的投资人除了被迫面对不利市况(熊市)所带来的压力之外, 还偶尔(数年一次)可以意外获得"蛋糕上的糖霜"... 显然, 我们当前正面临着漫天飞舞的"糖霜". 这无论如何是令人极为愉悦的局面.
由于蜂拥而来的无知者兴奋不已地竞相给出高价, 在真正的投资者眼中原本需要若干年才能在被投资对象的帐面及内在价值上所期望实现的东西早早地成为了现实. 其实, 高价竞拍者的唯一寄托, 无非是明日, 下周或下个月, 有另一个傻瓜出更高的价钱买走.
作为清醒的投资者, 完全不必给予自身过大的心理压力去考量那些原本无解的课题(比如: 市赢率会否从30倍去到50倍, 是否从50倍进一步去到100倍以上...). 只要从内心深处体察以下几点并在投资策略上加以显现就足够了:
1. 天上正在下"糖霜";
2. 天上绝不可能永远下"糖霜";
3. 当漫天飞舞的"糖霜"一旦消逝, 接下来的不会仅仅是多云渐阴, 而是冰雪严寒, 甚至锥心刺骨的冰刀...

［此帖子已被 shijan 在 2008-5-8 13:18:40 编辑过］

［此帖子已被 shijan 在 2008-5-8 13:22:18 编辑过］