请教福探

xds5188 · 发表于 2008-11-20 09:50:15

在您的文摘估值讲座4?5中有一段话是这么说的：

二为对公司本身的评估，即未来经营可能产生的现金流量。而现金流则是由企业阶段性经营的全部信息决定的。两者缺一不可。在很多券商研究人员和基金经理投资人的观念中，估值就是研究企业，价值投资的研究“除了企业还企业”，这是错误的观念。离开资本市场谈“内在价值”是没有意义的。对一个股票而言，同样的基本面，在1994 年高利率时代证券市场的定价和目前的定价是完全不同的。不重视或不懂得对资本成本的研究，也就不懂得估值。资本成本研究的核心是市场趋势的研究，这是证券估值、定价研究不同于实业投资分析的关键和难点所在。

资本成本研究的核心是市场趋势的研究这句话应该怎么理解？

njzy1999 · 发表于 2008-11-20 14:27:32

哪能看到<Buy American I am>. 谢谢!

xds5188 · 发表于 2008-11-20 11:31:46

谢谢福探。

njzy1999 · 发表于 2008-11-20 20:44:16

谢谢俩位!!!

福尔莫斯 · 发表于 2008-11-20 10:30:19

回xds5188:

首先应清楚，一般而言任何证券的价值都是不能脱离于市场的，脱离于市场的所谓“价值”是不存在或没有意义的。

所以这取决于你的投资目的。如果你对某公司的投资是超长期的，比如15-20年以上的，那么几乎可以不用理会市场的波动和趋势，而只关注这期间的长期国债收益率作为衡量标准就行了。这正是采取国债收益率作为折现率的必然行为，比如巴菲特。

但是，如果你对某公司的信心还不能够有那么持久，比如最多只有5-10年或以下的，或者你的投资期限只有这段的时间，那么则必须要考虑这期间市场的趋势和波动，因为这直接决定了你的市值是否会得到市场变现的可能。其实，CAPM模型将这一点作的更“绝”，它用历史统计数据来计算参数，也就是关心短期市场波动??这是我们不提倡的。我们的方法是，对大多数证券而言（而非绝对的），必须在乎未来一段时间（比如5-8年）内股本成本的问题，也就是市场的定价水平或市场的趋势，因为这期间的市场趋势决定了折现率水平，也就是估值水平。

福尔莫斯 · 发表于 2008-11-20 10:45:45

但是，值得说明的是，我们说的“市场趋势的研究”并不是去预测某日或某时期的涨跌，而是研究未来可能的市场平均收益率大致在什么水平上。我们的具体方法在《投资报告》、《公司分析与估值》课程中都有详细的说明，可参考。

其实，我们也发现，巴菲特关注的“市场趋势”也和我们理解的方式完全一致。巴菲特曾在不同场合多次对道.琼未来长期的可能收益率做过预测。但巴菲特也特别强调，他不知道短期内比如一个月后、半年后或者一年后股指会怎么走，会到哪里。可以细读巴老最近那篇汇聚了他一辈子投资智慧经典的名篇《Buy American I am》，你就会明白巴菲特的“趋势观”！

ICE · 发表于 2008-11-20 14:31:39

(http://www.xxtz.com.cn/买股票去吧.pdf)价值文值中有这篇文章

snow · 发表于 2008-11-20 14:36:49

论坛当中的第二页，熊市回忆录一贴第六页中英版的都有。

［此帖子已被 snow 在 2008-11-20 14:37:10 编辑过］

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