价值为本?无招胜有招??漫谈09投资策略

福尔莫斯

回nettravel:

类似问题以前别的贴中有过解释，本贴为报告中的节选，未展开阐述。无论是股价的历史收益率还是帐面收益率都是按数年的平均值而非某一年。某一年可能是高估或低估，但跨越了一轮牛熊和景气循环的数年的平均值（收敛值）就不能认为有高估或估了。所谓市场的有效性即为此意吧。

老人

我们并不承认1927年到1933年的经历可以成为指导未来的教条。……我们不能相信这就是市场今后的发展趋势。也就是说，我们更应该把这段时期作为类似于南海泡沫的经济现象或其它孤立事件，而不是未来典型的周期模式。……对投资行为来说，它具有特殊性，不具有重复性。 ??格兰厄姆《证券分析》