“价值型”与“成长型”股票选择思路

吃鱼的猫

成长的溢价到底取多少合适？是否会进入成长率陷阱？而且这种溢价似乎是中国的“国情”，避都避不开。这个问题，福探是如何考虑的？

［此帖子已被 吃鱼的猫 在 2009-2-10 21:50:07 编辑过］

福尔莫斯

以前周期律兄专门统计过每次大行情中ST股指数的表现。有时间周期律兄也把你长期的分类指数统计结果贴到这里，做个“模拟投资”，看看市场的奇妙吧！

yyw1

上面这位zhtax，你批判的不靠谱啊，这就叫你的“和谐”？

我是徐星粉丝，当年读《股市动态分析》看着徐星的文章来认识和做股票的，徐星不写了，那本杂志也不就看了，慢慢才知道徐星在这。我不知道论坛里其它人怎么来的，我来着当然是继续学习徐星的文字的，粉丝一个，你说叫拍马屁，我愿意！谁让我欣赏人家呢！有本事你自己也开个论坛，看看有没有粉丝就知道了！如果巴菲特也开个论坛，那里面恐怕比当年崇拜毛泽东的还厉害，全球的“巴氏马屁精”都回常年来拍巴菲特的马屁的！你到那里敢说个不字，恐怕被全球的马屁精们唾沫淹死！太不和谐啦，哈哈！

你说你没见过身边的人有价值投资成功的、有ST投机成功的，那就对了，没见过做股票赚大钱的人，当然会对这里一切都怀疑批判，就是你这种人的性格特征，你在这里肯定不舒服，何苦来这里批判呢？

野

更重要的是，这个研究在很大程度上（我认为）动摇了资本资产定价模型。因为它认为资产的收益仅仅跟beta相关，所以市场上没有一种股票比另一种股票好，只是风险的不同（如楼主想要表达的观点）。所以到头来理性投资者都会持有市场证券组合，也就是分散投资（如指数基金）。

chglit

我想正是因为王亚伟认为自己能做到成功率为60%，这就是他的能力圈，没有研究肯定是没有发言权，他做了有相当多的研究，把概率提升到60%，而不是40%、20%，再加上合理的投资组合，成功的概率也同样高于失败的的概率。这里面对所投资的绩差公司的分析，相对于绩优型股票的分析，我想是更难的，因为不仅要对此公司进行分析，还要对其大股东能力进行分析，正确与否的把握的难度是可想而知的。

另外，我也是一家国企的员工，母公司是也是一个国有的集团企业，旗下有好几个上市公司，其中有一个上市公司曾经也是面临破产，但最终也没有破产，股价在06-07年还有了数不清的涨停，就是有资产注入重组的题材，虽然至今仍是带着帽子。从一定程度上讲，在极端悲观市场环境下，寻找具备此潜力的公司，同样是基于基本面的，基于合理分析的，而不是纯粹的投机，连公司是干什么的都不知道。

福尔莫斯

尽管自己很少投资ST类股，但是我一直在研究不同种类股票的价值性。2000年时我曾从重置的角度对几家业绩非常差的公司做过粗浅分析，尝试着投资这类企业。我从不认为这种尝试是在投机，它们只是另一种价值投资的形式。你可以不理解，但对别人的成功持批判的态度是不可取的。我想对这个问题做了更好阐述的是中国优秀的基金经理王亚伟先生。下面我想推荐他对这一问题的见解。

顺便一提，今天说这个话题没别的意思，更无其他投资取向上的含义，而只是有感而发。

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问：您管理的基金发掘、投资重组股成功率很高，您是如何做到的？

王亚伟：投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。

很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了，我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息，也差不多能做出同样的投资判断，只可惜他们很少这样做。在我们这个行业，出去调研也好，参加讨论也好，如果不事先做足功课是没有资格提问和发言的，所以对于这类质疑我往往不知如何回应，因为我没有时间从ABC讲起。

如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。大家都是理性的经济人，你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。

但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木。孤立的看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为二十分之一。如果我有本事做到所谓的精准踩点，百发百中，那岂不是这个月押中20只，下个月又押中另外20只？这是不可能的。

散人

就好象用破铜烂铁的价格买18K金,或者用废铁的价格买铝,当然也是价值投资啦.

ioahn

我也试过买st的1元股，翻了好几倍哦。。。