找回密码
 立即注册
查看: 847|回复: 5

我对中海发展的分析?

[复制链接]
发表于 2009-6-29 20:47:49 | 显示全部楼层 |阅读模式

欢迎老大们对分析方法多加点评,不一定就中海发展这家公司。格式有点乱,原文可以看这里 https://docs.google.com/View?docid=df4rd7w8_18f3jpf6fk&pageview=1&hgd=1&hl=zh_CN

公司研究:中海发展(600026)

特别声明:
(1) 本帖只代表个人观点,并不构成投资建议,任何根据本文投资的结果,都与作者无关;
(2) 作者本人是中海发展的潜在投资人本文虽并不表示作者一定会投资该股票,但请读者在阅读本文时将作者的倾向性考虑进去以免形成误导;

(3) 作者本人写这篇文章的主要目的是练习投资分析;

(4) 本文数据都来自媒体公开报道,作者并不保证引用数据之准确性;

(5) 本文部分图标参见:中海发展数据

(6) 欢迎讨论,电子邮件

一、公司简介:

中海发展股份有限公司是一家跨地区、跨国界经营的大型航运企业。主营业务范围:沿海、远洋、长江货物运输、船舶租赁、货物代理、代运业务、船舶买卖、集装箱修造、船舶配件备件代购代销、船舶技术咨询和转让。截止于二零零八年末,总资产约为299.28亿人民币,股东权益为213.54亿人民币,拥有各种船舶167艘,总载重吨为760万吨,为远东地区拥有最大油船、干散货船的航运企业之一。 数据来源:中海发展主页 www.cnshippingdev.com)

历年财务数据:



2008 2007 2006 2005 2004 2003

13.30





财务比率






基本每股收益 0.91 1.5864 1.3819 0.8301 0.8161 0.5689 0.2953
摊薄每股收益 0.91 1.5782 1.3819 0.8301 0.8161 0.5689 0.2953
每股净资产
6.27 4.86 3.75 3.22 2.56 2.14
每股现金流
0.23 0.18 -0.15 -0.03 0.04 0.13
每股经营性现金流
1.78 1.68 0.99 1.1 0.83 0.58
净资产收益率(%) 22.87 25.16 28.6 22.15 25.34 22.2 13.77
净资产收益率(扣除)(%) 21.92 24.35 26.26 21.07 24.5 21.76 13.6
净利润增长率(%) 48.82 16.9 66.48 1.72 43.45 92.67 71.71
主营收入增长率(%) 26.61 38.43 29.82 12.32 34.12 25.31 19.67
毛利率(%) 35.70 34.82 40.2 34.7 38.86 37.55 28.09
利润表 单位:亿元





主营收入
175.62 126.87 97.72 87 64.87 51.77
主营利润
61.15 51 33.91 33.81 24.36 14.54
利润总额
64.33 53.78 32.26 31.7 22.01 11.54
净利润
53.73 45.96 27.61 27.14 18.92 9.82
资产负债表 单位:亿元





资产总计
299.28 236.07 170.12 132.52 115.23 95.85
负债合计
83.8 74.38 45.46 25.15 29.86 24.47
负债率
28.00% 31.51% 26.72% 18.98% 25.91% 25.53%
股东权益合计
213.54 160.72 124.66 107.11 85.24 71.31
现金流量表 单位:亿元





经营性现金流
60.49 56.02 33.07 36.71 27.63 19.32
投资性现金流
-61.33 -69.67 -43.16 -25.16 -23.22 -9.84
融资性现金流
8.94 19.99 5.15 -12.45 -2.9 -5.22
净现金流
7.79 6.05 -5.14 -1.1 1.49 4.23

</DIV><DIV>
数据来源:万点 http://www.windin.com/home/stock/html/600026.SH.shtml?&t=1&q=zhfz

中海发展从2004年起净资产收益率始终保持在20%以上,毛利率30%以上。六年主营收入复合增长率约为22.58%,净利润复合增长率为27.05%。而负债率却保持在18.98%与31.51%之间。这些出色的财务数据把中海发展带入我的视野其中2006年的业务数据需要重点考察一下(?)。

二、中海发展业务分析:

1. 业务概述:
干散货运输业务 中海发展的干散货运输主要包括国内沿海电煤,国内国际其他干散货(除煤炭以外的金属矿、非金属矿、钢铁、水泥、木材、粮食、农药、化肥等)运输业务。其中国内煤炭运输无论从运量还是收入来讲都是公司的支柱业务。其单位运输收入也仅次于国内油品运输,而远高于国际干散货与国际油品运输。 <DIV></DIV>油品运输业务 中海发展是中国最大的油品运输企业之一,沿海沿江的主要炼化企业建立了长期运输合作关系,是国内沿海、沿江主要炼化企业的最大沿海原油运输供应商。其中国际油品运输运量在公司业务中排名第一,而收入排名第二

2. 2008-2009业务分析 受国际经济危机及国内经济形势影响,公司业务无论从运量还是单位运输收入都大受影响。支柱业务中,内贸煤运,货运量下降32.2%,单位运输收入下降47.3%,运输收入下降66.8%。外贸油运虽货运量略有上升,但单位运输收入下降38.5%,运输收入下降31.6%。外贸杂运运输收入也下降 71%。只有国内油品运输单位输入保持不变甚至略有上升,稍稍抵御公司2009年收入大幅下降的之势注:截至2009 年3 月10 日,2009 年度沿海干散货包运合同(COA 合同)大部分已签署,运价比2008 年下调39.2%。(2008年报

三年业绩对比


2009(1-5) 2008 年
2007 年

运量 收入 单位运输收入 运量 收入 单位运输收入 运量 收入 单位运输收入
国内运输 236 11.69 49.54 789.4 74.91 94.89 815.6 54.69 67.05
煤炭 209.2 10.56 50.48 712.7 69 96.81 735.7 49.53 67.32
其他干散货 26.8 1.13 42.15 76.7 5.91 77.05 79.9 5.16 64.58
国际运输 132.8 2.47 18.59 463.9 20.99 45.25 376.1 21.7 57.70
煤炭 22 0.66 29.97 37.2 1.83 49.19 77 5.2 67.53
其他干散货 110.8 1.81 16.33 426.7 19.16 44.90 299.1 16.5 55.17
干散货总计 368.8 14.16 38.39 1253.3 95.9 76.52 1191.7 76.39 64.10










国内运输 75.8 10.09 133.08 180.9 22.3 123.27 164.8 20.74 125.85
原油


153.4 19.57 127.57 146 18.92 129.59
成品油


27.5 2.73 99.27 18.8 1.82 96.81
国际运输 399.3 10.10 25.29 859.2 38.48 44.79 807.3 29.29 36.28
原油


484.1 14.94 30.86 419.7 8.91 21.23
成品油


375.1 23.54 62.76 387.6 20.38 52.58
油品总计 475.1 20.18 42.48 1040.1 60.78 58.44 972.1 50.03 51.47
</DIV>
运量单位: 亿吨海里 /收入单位: 人民币 亿元/单位运输收入:千吨海里



2008数据

<

运价变化(2007-2009)
</DIV></DIV>

2009五月数据



3、成本分析:

项目 2008 占比 2007 占比 同比
燃油成本 3971681
43.40% 2955715 40.45% 34.37%
港口费 865520 9.46% 678646 9.29% 27.54%
职工薪酬 1161193 12.69% 892830 12.22% 30.06%
折旧 1016653 11.11% 909023 12.44% 11.84%
修理费 526809 5.76% 456415 6.25% 15.42%
船舶租费 915720 10.01% 888850 12.16% 3.02%
润物料 226794 2.48% 179053 2.45% 26.66%
保险费 240337 2.63% 183934 2.52% 30.66%
其他 226519 2.48% 163088 2.23% 38.89%
合计 9151225 100.00% 7307553 100.00% 25.23%

单位:千元


以上数据来源:中海发展主页 www.cnshippingdev.com 2008年年报及2009年5月经营数据
燃油成本占总成本的40%或以上。船舶所消耗的燃油中,90%为燃料油,近10%为柴油。由于国内燃料油市场已经完全开放,因此燃料油价格随国际原油价格而波动。此外,公司约60%燃油在国内港口购买。随着船队结构优化,目前燃油成本略有下降(约>4%)</DIV><DIV>令我相当吃惊的是中海发展的待遇相当不错,因为2008年职工薪酬支出11.61亿,该公司在职员工3961人,离退休人员264人,平均每人约27.5万/年(估计包括薪水,各项福利待遇)

[此帖子已被 ryanwsg 在 2009-6-29 20:56:47 编辑过]

[此帖子已被 ryanwsg 在 2009-6-29 21:03:54 编辑过]

[此帖子已被 ryanwsg 在 2009-6-30 0:57:27 编辑过]

[此帖子已被 ryanwsg 在 2009-7-2 3:51:34 编辑过]
回复

使用道具 举报

发表于 2009-7-1 13:29:45 | 显示全部楼层

也一起在关注中。

这是一支周期性很强的股票,领先国资背景,取得了不少大型国有企业的订单,面对国内经济的逐步走稳,似乎可以看到面向国内运输的这一块这可以,就是面向海外市场的这一块复苏可能还需时日。

谢谢楼主的分享,也希望看到更多更好的点评。

回复 支持 反对

使用道具 举报

 楼主| 发表于 2009-7-2 03:46:22 | 显示全部楼层
业务分析增加LNG部分,其他部分略有小改。详见首帖链接。
===============================================
3、LNG运输

LNG运输业以往从业者不多,或者由LNG项目生产商直接经营,如壳牌公司,或者是由第三方专营,如日本的三井OSK航运公司。在中国,据报道国资委有意成立两家LNG船运公司以长江为界,分别负责将进口后的液化天然气运输到北方和南方的各地接收站。其一由中海集团携手中石油、中石化成立的合营公司负责等北方接收站的运输;另一家为招商轮船与中远集团成立的中国液化天然气运输控股有限公司(CLNG公司),与中海油合作,负责南方接收站的运输。

中石油和中国海运进口液化天然气(“LNG”)运输事项已商谈多年,目前随着中石油海外气源的落实,该项目有了实质性进展。中海发展在2009年3月11日宣布与中国石油国际事业有限公司(简称“中石油国际”,中石油的控股子公司)共同出资组建合资公司中国北方液化天然气运输投资有限公司。经营范围:液化天然气船舶投资、租赁、管理。中海发展出资450 万美元,占注册资本的90%,中石油国际出资50万美元,占注册资本的10%;合资公司组建后,将根据中石油国际签订LNG贸易合同的情况安排LNG船的建造,所建LNG船用于中石油国际指定的FOB 贸易条件下的液化天然气运输,运力规模视实际情况确定。合资公司的经营期限为自营业执照签发之日起30年;如双方同意可以延长或缩短经营期限。合资公司成立后暂按国内外LNG 运输行业收益水平
开展LNG 造船项目测算。

紧接着在2009年4月27日中海发展宣布了一项关联交易,其主要内容为中海发展于2009 年4 月24日与关联方中国海运总公司广州海运,上海海运以及大连海运签署产权交易合同,收购其所持有的中海集团液化天然气投资有限公司35%、25%、25%、15%股权(合计100%股权),总价为人民币10,027.6165 万元。

这一切都基于“中石油海外气源落实”。据报道(我没去中石油网核实)中石油于2008年4月同卡塔尔天然气和壳牌达成为期25年的具有约束力的购销协议,中石油每年将从卡塔尔天然气四期项目购买300万吨LNG 。在2008年11月24日,中石油国际与壳牌东方贸易公司签署销售与购买协议,在20年合同期内,壳牌每年将向中石油销售200万吨LNG,气源为高更项目和壳牌液化天然气供应组合。而在2009年年初,中石油与埃克森美孚(Exxon Mobil)达成初步协议,在未来20年-25年内,埃克森美孚每年将向中石油集团销售200万吨澳大利亚高更(Gorgon)项目出产的LNG。

LNG运输的盈利到底如何,现在不得而知。根据招商轮船2008年年报数据,其拥有的2艘LNG船在2008年运营率为100%的情况下,货运量为152万吨,营业收入为2.16亿人民币。按中石油上节提及的数字满打满算,为中海发展增加近10亿的营业收入。假设中石化LNG进口与中石油同等规模,总共增加20亿营业收入,是2008年总收入的11.6%。目前没有搜到中海发展建造LNG运输船的报道。 [此帖子已被 ryanwsg 在 2009-7-2 3:49:55 编辑过]
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2009-6-30 18:35:38 | 显示全部楼层
曾经买过,可惜那时还没走到这步,随便买又随便卖了。分析的不错,好好学习,希望以后自己也能如此。
回复 支持 反对

使用道具 举报

 楼主| 发表于 2009-6-29 20:55:34 | 显示全部楼层
<DIV>
</DIV><DIV>数据来源及参考: </DIV><DIV>中海发展http://www.cnshippingdev.com </DIV><DIV>万点数据http://www.windin.com/ </DIV><DIV>中华航运网: http://www.chineseshipping.com.cn/default.asp </DIV><DIV>
</DIV><DIV>相关名词: </DIV><DIV>
</DIV><DIV>CCBFI 中国沿海(散货)运价指数 </DIV><DIV>http://www.sse.net.cn/zhishu.asp ; </DIV><DIV>http://www.chineseshipping.com.cn/yunjia/yunzhi.asp?iptype=40 </DIV><DIV>
</DIV><DIV>为全面反映我国沿海运输市场运价变化情况,适应水运价格体制改革需要新的工具去描绘市场发展变化这一市场客观的需求,有利于沿海运输市场健康有序地发展,交通部于2001年11月在航交所正式启动中国沿海(散货)运价指数。

中国沿海(散货)运价指数的发布揭开了中国运价指数体系新的一页。作为沿海运输市场的"晴雨表",中国沿海(散货)运价指数及时反映了沿海航运市场的价格变动趋势,有利于政府部门对沿海运输市场的宏观调控,有利于船公司、货主、贸易企业、港口、代理等相关企业获取市场信息,掌握市场动态。

为适应国内沿海散货运输市场的变化,经2007年4月24日中国沿海(散货)运价指数编委会第4次全体会议表决通过,从2007年5月18日起,中国沿海(散货)运价指数正式启用新方案编制。新编制方案在船型、航线、样本公司、权重、发布形式和时间等方面均做出了调整,使指数更加准确、客观地反映市场变化,指数的及时性、表征性、实用性更加突出。调整后的编制与发布方式:

1. 基期。中国沿海(散货)运价指数以2000年1月为基期,基期指数1000点。
2.样本航线的选择。依据重要性原则,选择列入我国沿海港口散货吞吐量前五位的货种作为沿海运价指数样本货种,包括煤炭、原油、成品油、金属矿石和粮食。基于运量规模,兼顾区域覆盖性,以及航线未来发展趋势,选取21条样本航线,分别是:原油:宁波-南京、舟山-南京、广州-南京;成品油:大连-上海、大连- 广州、天津-温州/台州、天津-汕头/广州;金属矿石:北仑-上海、北仑-南通、青岛-张家港、舟山-张家港;粮食:大连-广州、营口-深圳;煤炭:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海、秦皇岛-宁波、天津/京唐-上海、秦皇岛-福州、天津-南通、天津-宁波、黄骅-上海。
3.运价信息的采集。目前,有27家港航单位提供运价信息。他们是:中国海运(集团)总公司(主席单位)、南京长江油运公司(副主席单位)、福建省轮船总公司(副主席单位)、广州港集团有限公司(副主席单位)、秦皇岛港务集团有限公司(副主席单位,以下以中文名称首字母排序)、长航凤凰股份有限公司上海海运公司、大连金恒航运有限公司、大连辽河油田海运有限公司、大连万通船务股份有限公司、大连远昌船务有限公司、大连远洋运输公司、德勤集团有限公司、福建国航远洋运输(集团)股份有限公司、福建省厦门轮船总公司、广东海运股份有限公司、广东顺峰船务有限公司、河北省海运总公司、江苏省炜伦航运有限责任公司、宁波海运股份有限公司、宁波港集团有限公司、日照市腾翔海运有限公司、上海国际港务(集团)有限公司、深圳远洋运输股份有限公司、天津港集团有限公司、浙江省海运集团、舟山浙华石油运输有限公司、舟山中昌海运有限责任公司。
4. 发布方式:航交所每周三编制、发布中国沿海(散货)综合运价指数、分货种指数及21条分航线指数。

</DIV><DIV>
</DIV><DIV>VLCC Very Large Crude Carrier; 超大型油轮 </DIV><DIV>http://shipwiki.org/index.php?title=VLCC </DIV><DIV>

世界上第一艘VLCC于1966年在日本问世。

一艘VLCC的运量约相当于约200万桶的原油,从中东运输原油到中国,一年可以运输7-8个航次。VLCC在航行中一天可以使用约100吨的 380燃油,每天约使用5吨发电用的180燃油,燃油成本为VLCC最为主要的成本,以10月3日新加坡572美元/吨的380燃油价格计算,每年仅航行用的380燃油费用就达到1.23亿元,再加上发电用油,年燃油费用超过1.3亿元。

VLCC的发展历程

VLCC的大规模建造在上世纪80年代中后期以后,1984年-1989年世界经济发展势头良好,再加上原油价格水平较低,刺激了对原油的需求,原油运输需求增加,VLCC进入大规模建造时期。根据Clarkson的统计,截至07年年底,世界上共建造VLCC498艘,1.47亿载重吨。1987 年-2007年,世界原油海运量由9.77亿吨增加到2007年的19.86亿吨,年均增长3.44%,为VLCC的持续建造提供了支撑。

上世纪90年代之前建造的VLCC基本全部为单壳油轮,单壳VLCC一旦发生事故,容易造成原油泄漏,导致大面积海域污染,因此,从1991年开始,双壳VLCC开始建造,截至2007年,双壳VLCC运力已经达到1.08亿载重吨,占VLCC油轮运力的73%。国际海事组织(IMO)海洋环境保护会(MEPC)在2003年第50次会议通过了船舶防污染国际公约(MARPOL)的修正案,该修正案于2005年4月5日生效,对单壳油轮的报废作出了较为具体的规定,多数单壳油轮将在2010年之前报废或者改造为其他用途。

2003年以来,世界经济进入一轮新的增长周期,对原油需求增加,VLCC收益得以提升,刺激了VLCC的建造。截至08年9月初,世界共有 VLCC订单263艘、81.4百万载重吨,占当前VLCC运力的55.15%,08年余下时间交付5.8百万载重吨、09年交付20.9百万载重吨,10年及以后交付54.7百万载重吨。未来年度交付数量将超过60艘,远超以前年度的交付数量。

03年以后,随着世界经济进入新一轮增长周期,海运市场开始繁荣,04年甚至出现了罕见的干散货、集装箱、油运三大市场高景气度重合的现象,经济的发展增加的运输需求使得造船需求凸显,船厂出现了船台紧张的状况,由于收益状况良好,五年左右的二手船价格甚至高于新船的订造价格。运输需求的增加成为推动造船价格上涨的主要因素,2007年,VLCC的新建价格为1.46亿美元,为1999年的2.1倍。

截至08年3月,全球VLCC共498艘,1.47亿载重吨,其中,船龄在10年以下的有294艘,占比59%,船龄在15年以下的有402艘,占比81%。从各区间船龄对应的运力分布来看,也大致有相同的比例结构。总体而言,当前世界上的VLCC船队船龄较为年轻,而且,随着造船技术的进步和标准的提升,VLCC的实际使用年限在延长,有的VLCC经过科学维护,可使用40年。

我国VLCC情况

1993年,我国成为原油进口国,截至07年,我国进口原油1.63亿吨,成为世界上第二大原油消费国。但是,中国进口的海上原油绝大多数由境外油轮运输,截至07年,境内油轮运输的进口原油比例约为15%左右。原油作为战略资源,对一国经济安全至关重要,日本绝大多数进口原油均由其国内航运商承运。因此,03年,国家提出了“国油国运、国轮国造”的战略建议,要大力提升境内油轮在进口原油运输中的比例,且要大力提升造船能力,建造自己的 VLCC。国内建造的第一艘VLCC是02年底投运的中远的“远大湖”号,由南通中日合资企业中远川崎造船厂建造,也是境内航运企业投用的第一艘 VLCC。此后,境内的中远、中海、长航等企业开始了大规模建造VLCC。当前,渤海重工、大连重工、江南重工都能够建造VLCC。

截至08年10月,中国公司共运营(包括自己建造和租赁)25艘VLCC,742万载重吨,占世界VLCC运力的5%,在建的有33艘。和国外的主要航运公司相比,国内公司的油轮规模明显偏小,VLCC数量也较小,国内所有公司的VLCC数量全部加总也不及Frontline、商船三井和日本邮船中的任何一家。但在政府支持下,未来运力将快速扩张,未来3-5年,国内的主要航运商拥有和控制的运力将进入世界前十,如中海发展10年油轮运力就将达到 700万吨。

根据国际能源组织(IEA)的数据,1997年,中国每天通过海上进口的原油量为71.8万桶,占世界海上原油进口量的2.3%,2006年,这一数据为268万桶,10年增长2.7倍,占世界海上原油进口量的6.9%。当前,中国的进口原油依存度为50%,IEA预计到2030年,进口依存度将会达到80%。当前,中国每年新增的原油进口量的海运部分就需要至少新增5艘VLCC的运力才能满足需求,因此,若依托“国油国运”的政策建议,则境内的航运商建造VLCC有着充足的运量,若运价能够得到保证,则投资VLCC有着良好的市场前景。


VLOC,Very Large Ore Carrier,大型矿砂船

http://shipwiki.org/index.php?title=VLOC

主要是运输各种矿砂,煤炭,或者钢材、肥料、粮食等等大宗散货的船舶,载重吨一般在20万吨以上。

在船舶分类中,将专门用于运输固态散装货物或具有安全运输包装形态的大型船舶称为散货船,将专门用于运输矿物的大型船舶称为矿砂船或矿石船。通常载重超过20万吨以上的散货船只用来运矿砂,被称为超大型矿砂船(Ultra-Large Ore Carrier,简称ULOC,也有称作Very-Large Ore Carrier,简称VLOC)。


油轮知识

油品运输的油轮可分为原油轮和成品油轮,原油轮有:超大型油轮(VLCC,verylarge crude carrier),载重吨多在20-30万之间;苏伊士型油轮(Suezmax),载重吨在15万左右;阿芙拉型油轮(Aframax),载重吨在10万吨左右。成品油轮有:巴拿马轮(Panamax),7万载重吨左右,有的设计成原油和成品油两用;灵便型油轮(Handymax),有5万吨级和3万吨级,还有在3万以下的万吨级和千吨级油轮。历史上还出现过超过30万载重吨的巨型油轮(ULCC,Ultra large crude oil carriers),但由于对航道和码头的适应性较差,大多改做储油船使用。

油轮周报(26周 2009)

原油运价波动上涨 成品油轮有升有降

总体上看,本周油轮运输市场四种典型船舶行情变化情况如下:VLCC:上升; Suezmax:波动下降;Aframax:此起彼伏;Product:有升有降。

超大型油轮(VLCC):

为抑制国际油价上涨过快,沙特近期提高了石油产量。布伦特原油现货价周三报每桶68.20美元,比上周四下降2.6%。有部分新船刚出厂就被期租用于存放成品油,原油运输市场运力供应压力暂缓。本周波斯湾出发货盘增多,VLCC运价维持上行,其他船型行情波动,波罗的海交易所原油综合运价指数周四报705 点,基本持平。

VLCC运输市场成交趋增,运价继续上升。在沙特增产的同时,中国、韩国加大原油进口,波斯湾东行双壳船运价上行至 WS55,等价期租租金接近4万美元/日,单壳船运价约WS45。波斯湾西行、西非航线运价随之上升。周四,海湾至日本26万吨级船运价报WS55,上升 10%;海湾至美湾28万吨级船运价报WS36,上升2.1%;西非至美湾26万吨级船运价报WS58,上升4.0%;西非至中国26万吨级船运价报 WS53,上升9.2%。

苏伊士型油轮(Suezmax):

苏伊士型油轮运输市场运价波动下降,两条主要航线等价期租租金降至3.4万美元/日。上周被压制的西非至欧美航线运价本周升至WS90水平,但短暂升势仅持续至周三。一艘13万吨级船,西非至西班牙,7月7日货盘,成交运价为WS92.5。随着运力紧张局面有所缓解,上周涨势过猛的黑海、地中海运价明显回调。周四,西非至美东13万吨级船运价报WS78,下降 2.1%;黑海至地中海13.5万吨级船运价报WS97,下降13%。

阿芙拉型油轮(Aframax):

阿芙拉型油轮运输市场成交平稳,运价此起彼伏。六月下旬货盘的可用运力吃紧,跨地中海运价突破WS200,一艘8万吨级船,地中海至意大利,6月27日货盘,成交运价为 WS225。巨大价差引发加勒比海运力向地中海转移,两航线运价此消彼长。加勒比海至美湾运价摸高WS92。北海、波罗的海运价回调。周四,跨地中海航线运价报WS148,基本持平;北海至欧陆运价报WS96,下降10%;波罗的海至欧陆10万吨船运价报WS93,下降10%;加勒比海至美湾7万吨船运价报WS90,上升5.6%;科威特至新加坡运价报WS66,上升2.5%。该船型平均等价期租租金小幅波动于1.7万至2.0万美元/日。

成品油轮(Product):

成品油轮运输市场成交稳健,运价有升有降,综合运价指数周四报455点,比上周四上升1.6%。周四,欧洲至美国航线3.7万吨船运价报WS90,上升 1.9%,等价期租租金为4800美元/日;加勒比海至美东3.8万吨船运价报WS79,下降14%;海湾至日本7.5万吨船运价报WS82,上升 11%;海湾至日本5.5万吨级船运价报WS94,上升6.6%;新加坡至日本3万吨级船运价报WS77,持平。

</DIV>
回复 支持 反对

使用道具 举报

 楼主| 发表于 2009-6-29 20:49:17 | 显示全部楼层

三、业务发展
中海发展主营业务和市场从以沿海煤炭、油品运输为主,转型为沿海与远洋一起发展,并除煤、油运输业务之外,大力发展矿石运输。

1、国油国运
近年来,我国经济石油需求和石油净进口量持续上升。在进口油品中只有10%~15%(出自新闻,无权威数据)由中国运输公司承运。如果取 2008年数据及上限15%计算,目前只有2750万吨油品由中国运输公司承运。如按国油国运50%的计划来看,还有6424万吨的缺口(机会)。

目前中海发展油轮船队的总运力接近370万载重吨。在建或计划建造油轮中专门从事中国进口原油运输的超大型油轮有8艘(2009年计划下水6 艘,截止到6月下水2艘。2010年计划2艘)。公司的发展目标是到2010年末打造一支世界级的油轮船队(包括12艘VLCC),运力规模近700万载重吨,年运量超过1亿吨。(含国内国际油品运输,详见下节)

(在油品运输业务中,中海发展与中石化在2006年就进口原油运输达成的十年期包运合同。中石化作为中国最大的炼油商,进口原油占其原油加工总量的比例超过70%。据新华社2009年2月20日报道,中石化已于近日与巴西国家石油公司签署从2009年2月至2010年1月进口量达300万至500万吨的原油进口合同。并且两家公司之间的原油贸易量将从2008年的平均300万吨,在2010年底前提高到平均1000万至1250万吨,远期年石油贸易量达到3000万吨。)

据中海发展主页投资者关系栏目透露,已签订十年期以上(包括十年)国内沿海原油运输和中国进口原油运输中,国内沿海原油运输为固定运价;与中石化签订的中国进口原油十年期包运合同的运价为非固定运价,合同只是明确了运价调整机制,因此合同运价仍会受到市场运价波动的影响,然而合同运价的波动区间较市场运价要小。

以上数据来源:中国产业安全指南网 剖析中国石油进口态势》 钱伯章 http://acs.mofcom.gov.cn/sites/aqzn/cyjzlnr.jsp?contentId=2440435684951

2、国矿国运
近年来我国铁矿石进口量大幅增长,2005年进口总量为2.75亿吨,同比猛增32.3%;2006年进口3.26亿吨,同比增长18.6%;2007年全年铁矿石进口量较上年增长17%,至3.8309亿吨;2008年全年铁矿石进口量增长15.9%,至4.4356亿吨。这个数据相当惊人。


澳大利亚、巴西、印度与南非等国是我国铁矿石主要进口来源地,意味着我国铁矿石进口的运输方式几乎全部依靠海运,其运量已占国际铁矿石海运贸易的50%。对铁矿石远洋运输而言,船型越大意味着越经济,如巴西航线以30万吨级以上 的超大型矿砂船(VLOC)为最佳船型,澳洲航线则以20万吨级VLOC更经济。

在国际铁矿运输业务中,外资船公司,尤其是日韩船队,与中国运输公司竞争激烈。为此,中海发展加强与大货主的战略合作,通过签订长期运输合同来发展大型干散货船队,重点发展23万吨、30万吨超大型矿砂船,积极参与中国进口铁矿石运输:

2006年10月26日,中海发展与首钢达成战略合作并签署了为期15年、总量达3700万吨的铁矿石包运协议

2007年1月26日,中海发展与宝钢达成战略合作,同样签署了为期15年、总量3700万吨的铁矿石包运协议;
2007年10月19日,中海发展与武钢正式达成全面战略合作,同时签署了为期15至20年,总量高达1.7亿吨的铁矿石包运协议

综上所述,国油国运和国矿国运无疑会给中海发展带来巨大的发展机会。但不可回避的是,运输行业的竞争也是异常激烈。除国际竞争对手外,中海发展还面临着中国远洋,南京水运等国内航运企业对手。而且油,矿进口的持续性有待观察。

3、船队发展

2008

2009

2010

2011

2012

船型

数量

合计

平均船龄

新增

合计

新增

合计

新增

合计

新增

合计

油轮

57

362

10

226

588

92

680

23

703

0

703*

散货船

110

398

20

46

444

103

547

158

705

203

908*

公司数

167

760

16.8

272

1032

195

1227

181

1408

203

1611*


*该运力变化没有考虑船队淘汰

油轮 2009: 6*VLCC + 5*MR + 3*Panamax 共226万载重吨

2010: 2*VLCC + 3*MR + 1*Panamax 共92万载重吨

2011: 3*Panamax 共23万载重吨

散货轮 2009: 1*VLOC + 4*Handy 共46万载重吨

2010: 3*VLOC + 6*Handy 共102万载重吨

2011: 7*VLCC + 8*Handy 4*Panamax 共258万载重吨

2012: 5*VLCC + 4*Handy 4*Panamax 共203万载重吨

中海发展的油轮平均船龄较低而散货船船龄较大,09年还是主要在油船建造,从2010年起,加大散货船队的建设。在这其中,8艘VLCC将用于中国进口原油运输(参见上节);16艘VLOC将用于中国进口铁矿石运输;22艘5.7万吨级散货船(Handy)将用于沿海煤炭运输;8艘7.6吨级散货船(Panamax)将用于沿海煤炭及国际干散货运输。所签订的造船合同全部是是固定造价合同, 购船成本已全部锁定。

从这个雄心勃勃的造船计划来看,中海发展几乎要在四年中重建一个公司。从来带来的是庞大的资本性开支,从2009年到2012年公司计划资本性开支约为216亿。主要来源为公司内部现金流,发行票据和银行贷款。中海发展预计2009-2012年年均经营性现金流入约 60-70亿(共240~280亿,历史分红记录(2005~2007)平均为36.5%,结余152~178亿),估计公司可能采取低红利的方法发展公司业务。负债率将是将来重点观察目标。

总体来说,中海发展的经营目标明确,财务状况安全稳健。目前公司营运收入中来自长期合同的比重已超过 60%,随着新造船舶的陆续交付,来自长单的比重还会继续上升到80%,受市场周期性波动的影响将进一步减弱,经营业绩稳定性还将不断提升。但公司业绩与宏观经济关系紧密,国际油价,国内钢企,火力电厂无不影响着公司业绩。

四、竞争对手分析(略)

五、分红(暂略)

五、股票投资(略)

[此帖子已被 ryanwsg 在 2009-6-30 1:07:44 编辑过]
回复 支持 反对

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

Archiver|手机版|小黑屋|徐星官网 ( 粤ICP备14047400号 )

粤公网安备 44030402005841号

GMT+8, 2025-1-17 01:14 , Processed in 0.023808 second(s), 15 queries .

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回复 返回顶部 返回列表