请教福探与各位高手--关于何时卖出的问题？？

酒醉扬尘

对于股票我认为是始终存在一个卖出问题的，因为我个人是不相信永远的。对于一个个人投资者来说，最长的卖出时间也是他个人生命终结的那一天（假设他不进行消费）。而对于个人投资者来说，唯一获得的价值就是自他买入股票到他卖出股票的这一段时间内的股价涨幅的增值（因为分红严格来说也是资本的回报的一部分而已）。那么问题就出来了，假设你买入的股票是1元，你估算的价值是10元，设定你买入到你寿命结束有10年的时间。公司符合你当时的估计的方式增长，但到了你买入后的第三年，这个股价到了6元？后面还有7年的时间，你估算正确的话那你增值空间还有4元，卖不卖出呢? 我想了一下，我的看法是，当在6元的这个时点上，如果你能找到一个在往后7年时间，增值空间比前面的股票的来得大得多，而确定性，安全性一致的情况下，毫无疑问是置换，当在这7年的时间里，无风险的收益率也大于和等于，或者稍稍少于增值空间的话，那是不是也应该置换。当然你从新估算觉得公司的表现比你预期的好得多，那另当别论了

希望各位讨论讨论，多多指教。

掷铜板的人

首先要申明一下我不是“高手”而是个价值投资的“新手”，对于你所提的问题发表一点个人看法：

先说说这个，你所说的内在价值为10元的股票跌到1元，我看这种事情基本上不会发生。什么叫做内在价值10元？就是在可预见和大体可知的情况下，该股值10元这个价。打个比方，假设在暂时不考虑成长性的情况下，某股每股盈利0.50元，（年初）每股净资产2.5元，每年的净资产收益率20%，所获盈利全部派现。如果根据金融市场的利率情况，投资者要求该股的回报率是5%的话，那么该股合理股价刚好是10元。当这只股票跌到1元是什么概念？就是你只要花1元的代价，可以买得一项资产，它的每股净资产为2.5元（年初）到3元（年底）之间，每年能给你提供回报0.5元，也就是说市盈率只有2倍。PE=2、PB=0.4、ROE=20%，我告诉你这样的事是不可能发生的（除非公司不具备长期盈利能力且资产变现只能收回0.4*B）。所以你说假设股价从1元涨到6元花费7年的时间，另外的7年你不知道该怎么办，照我看3-6个月就能从1元涨到6元，剩下那4元的空间留给你花费9.5年去挣吧。

而你所说的如果10元的股票从1元涨到6元之后该怎么办，这个问题其实并不属于简单的数学问题。它既涉及对公司的价值的再认识的问题，也可能涉及投资管理的策略方面的问题。以套利思维为主的价值投资者，如果发现此时该股已经回升到了合理价值的60%而同期的市场中还有大量的股票还处在合理价值的50%、40%甚至30%的水平的话，那么他可能会考虑抛出该股换进折价程度更严重的股票。立足于获得企业价值提升的投资者则可能继续持有，而不会为市场中还存在折价率高一些的股票动心。其实这后一类的投资所持的意见经常是，随着时间的流逝，这只股票的内在价值（合理价值）已经比3年前高了。比如说3年前并没有认为它具有较好的成长性，现在却发现它的成长性好??打个比方说，公司不需要增加任何资本投入，光是凭着产品的长期的稳步提价就能促进业绩的不断增长，比如说现在每股收益已经提升到了1元，那么股票的合理价值可能已经提升到了20元了，6元/20元，还是3折，跟市场中折价率高的股票相比它还是毫不逊色，那当然就不要卖了。如果在这段时间股票的内在价值没有发生变化，是否需要卖出并进行换股，完全取决于一个人的投资管理策略，已经不属于纯粹的价值分析范畴了。

送你一句格老的话，大意是：“时间会改变工商企业的价值，有些时候是变好，更多的时候是变坏”。还有一句价值投资的名言是：“时间是好公司的朋友，是差公司的敌人”，这话所说的也是，好公司的价值随着时间的流逝而提升，差公司的价值随着时间的流逝而减少或消亡。所以你所问的问题并不是简单的计算打折比例筹划卖出的小学算术题，而是在你所说的时间段中（3年也好10年也好），一直是一道不断认识和跟踪公司内在价值变化的投资分析题。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-7-17 21:17:58 编辑过］

福尔莫斯

回酒醉扬尘：
我们的卖出原则，请参考“徐星公司投资原则”（见置顶贴）中“风险规避和持有原则”中的最后一条。

右手

如果碰到更合算的当然换了，真正的问题是，这个真的比那个更合适吗？

酒醉扬尘

额。。可能是我的表达存在问题，所以让大家有点误会了我的意思了。我所说的例子中的10元是终值概念，没折现回现值。价值的评估出的10元，当然是考虑到了成长的问题，怎么会没考虑呢。我的意思是现在1块钱的东西，10年后（我是假定了10年后是个人投资者的寿命终结，所以要卖出）它值10块，那么当在第三年它达到了6块钱后，在这个时点上该不该抛的问题。抛的标准是什么？随意给个数字，不要求严格计算来举例好了。就是当第三年到了6块钱，那么剩余年限7年，还有4元的增长空间，那么年复利收益是4%好了（这个收益率没计算，只是用于举例），但这个时点上你把6块，投入到无风险的收益率是5%好了，那么七年后你有5块的增长空间。是不是该抛呢？不抛又因为什么呢？前面已经说了，他符合你当时对于他的成长预期，成长包括了价值评估里面中。我说了超出预期除外

在下表达不大清楚，大概意思就是这样。