套利－－郑州燃气

自由自在

一，承诺的事情果真发生的可能性多大？
　　　 郑州燃气(03928-HK)周四公布，于二零零九年七月六日，郑州燃气股份有限公司董事会接获郑州市国有资产监督管理委员会通知，已于二零零九年七月五日与华润燃气（集团）有限公司签订合作框架协议。根据框架协议：

(1)华润燃气集团与郑州燃气集团有限公司同意通过合理安排如设立合资公司及资产转让等进行合作，华润燃气集团将持有郑燃集团80%的控制性权益；
(2)华润燃气集团与郑燃集团同意设立一家合资公司，注册资本由双方另行商定。华润燃气集团与郑燃集团分别将拥有合资公司80%及20%股权，经双方协商可分阶段出资以达到上述股权比例。郑燃集团将以本公司股份及其他资产对合资公司出资，华润燃气集团将以现金出资。有关上述郑燃集团之出资价格（即本公司股份及其他资产）尚未于框架协议内确定。
（3) ?燃集??未用於合?公司出?的其他?燃集???，?根?出售?有??的有??定?考?方各自?管??批准的估????值??予合?公司。?等??的??收入?由市政府?理；
　　(4) 就??燃?集?收??燃集?80%股?而言，?方可能?取彼等?定的其他合作安排；及
　　(5) ??燃?集???燃集???力完成正式??（如合???及章程??）的?判，??可能於二零零九年八月中旬?署有?合作??。　　董事???，倘框架???完全履行，合?公司??有本公司43.18%股?而??燃?集??通?其於合?公司80%的股??接?有本公司34.5%股?。在另一情?下或除上文所述外，倘框架???完全履行，??燃?集???有?燃集?80%的控制性?益。因此，倘框架???完全履行，??致本公司控制??生?化及合?公司及?或??燃?集?（?情?而定）全面收?本公司股份之?任 。本公司及合?公司及?或??燃?集?（?情?而定）?於???候作出?一步公?。　　　
　　（１）（２）条协议个人认为获得履行问题不大，２年前公司就与华润石化有过类似接触，华润的决心不用怀疑，既然大股东愿意签定合作框架协议，也就不能开玩笑了，毕竟对方是华润．关键是全面收购上市公司郑州燃气的可能性多大？
　　　设立合资控股公司，华润　，郑燃集团是按４：１出资　，郑燃集团以郑燃股份作价出资，华润以现金出资．燃气股份２０％以上的ＲＯＥ　０９提价后能达到３０％　，最保守按每股14.5hkd　估值７．８亿ＨＫＤ　，还考虑到郑燃集团还将以其他资产注入按比例华润将向合资控股公司注入至少不低于３１亿ＨＫＤ．这么多的现金干什么，只有２种可能　：１）开展燃气业务　２）全面收购股份公司　或认购股份公司定向增发的股票．第１）种情况不可能发生这样牵涉控股方与上市公司同业竞争问题．那这么多现金只能用于第２）种情况．　　
　　全面收购还是认购增发股票．．
　　如果认购定向增发股票，那只需６到７个亿足够．没必要向合资公司注入那么多现金．而且，如果是这套方案最终控股公司依然面临同业竞争的问题．
　　如果全面收购按每股４０ＨＫＤ计算，收购流通股合计花消２２亿ＨＫＤ，且有足够资金支持郑燃的扩张．
　　综上全面收购的可能性比较大．

二，什么价收购．
　　2009年6月 福州燃气 华润燃气收购价７．8亿（４９％股权） 31万用户，销气量４０００万立方，净资产4.8亿；净利微乎其微．区域内有多家民营煤气公司，要统一市场还得继续并购
　　郑州燃气用户８０万，净资产７．８亿　销气量４亿立方，气源上如果考虑明年晋城煤层气供应，（晋城管道煤气价格０．４２元／立方）那将拥有３气源．　今年净利保守估计每股２ＨＫＤ．拥有郑州及新区完整的管道燃气３０特许经营权及优先续约权
　　很明显郑燃的内在价值明显高于福燃，以福燃１６亿作为郑燃保底估价，合１４．５ＨＫＤ．
　　2008年10月6日举行的公司股东特别大会上获股东通过，即以38.148亿港元收购集团旗下的华润燃气公司，做价为０８年动态１５ＰＥ，２．６５ＰＢ．收购的资产成长性并不比郑燃好，按此价给郑燃定价应该是比较合理的－－按卖给别人资产时做价的方法来做价即将买入的资产．１５ＰＥ既３０ＨＫＤ　，相比１４．６ＨＫＤ现价有１００％以上的收益预期
三，钱会锁住多久？
　　合作框架协议第５条：(5) ??燃?集???燃集???力完成正式??（如合???及章程??）的?判，??可能於二零零九年八月中旬?署有?合作??。
相信在八月中旬，市场预期就能很明朗了．
　　风险小，收益展望也不小．本人的第一次套利操作．放手一博．

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公告及通告 - [《收?守?》所指的受?人刊?的公告]
公?０６／０８／２００９
本公司??燃集?通知：
(i) ??燃?集?已展???燃集?的???查；
(ii) ?州市??委及??燃?集?已共同委任中?核??及中?估值???燃集
?的???行?估，包括?本公司之公平值?行?估；及
(iii) ?州市??委及??燃?集?或?於不久之後就??燃?集???燃集?之
???行之合作?一步?立??。
本公司????一步作出公?。

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本公司董事?宣?，於二零零九年八月十日，本公司?合?夥伴就成立合?公司?立合????。合作伙伴为河南目前最大之公路??企?，?有逾8,300名?? 及超?2,000?客?，合?公司??事?用能源??及?用以及改造及?修燃??? ??。合?公司?主要?事?用能源??及?用以及改造及?修燃?????。 在??初期，合?公司之主要目???立??天然?加?站，以?足合?夥伴所 ??的短途及中途客?及其他汽?用?之用?需求及研究液化天然?之?用技?。　 　　汽车燃气市场潜力无限

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自由自在

本公司??燃集?通知，?州市??委???燃?集?已於二零零九年八月十一
日就?燃集????燃?集?之建?合作?立合作??（「合作??」）。
根?合作?????方，合作??乃成立合?公司之初步??，而成立合?公司
之?款?待?州市??委及??燃?集??一步商定。
合作??
根?合作??：
(1) ??燃?集???燃集???行合作，通?合理安排?到??燃?集?持有
合?公司80%?益、?燃集?持有20%?益的目?，具?步?如下：
（一） ??燃?集?及?州市??委同意合?公司???本?定?6-10?元
人民?（由?方在???估?果出具後最?共同商定）。?了成立合?
公司，?燃集?以其持有的本公司和南??燃燃?有限公司（「南??
燃」）的股?出?，??燃?集?以?金出?。在?立合?公司初期，
?燃集?持股比例?定?30%-40%，??燃?集?持股比例?定?
60%-70%，待???估?告出具後由?方?商?定持股比例；
（二） 在???估?果??後，??燃?集???燃集?商定合?公司收?
?燃集?其???的??，?按照?有???置相??定，以???
估?上??方上?部?批准後向合?公司?行??，所得收益??州
市人民政府?置；
（三） 合?公司完成上述??收?事宜後，??燃?集?以?金收??燃集
?持有的部分合?公司股?（收?比例待合?公司?立後?定），使?
?燃?集??到持有合?公司80%股?的目?；及
（四） 合?公司?建後，?燃集?不再??管道天然???或其他?合?公
司相同或相??的??。
(2) 合?公司?定名?州??燃?有限公司。合?公司的??期限?30年。
(3) 合?公司?承接??燃集?（含其分公司、子公司）特?????定所?定的
???域，???州、南?等城市行政?域的?大而?大。
(4) 合?公司的?????生?和?售燃?（包括天然?、液化石油?、煤?）；
瓶?液化?；汽?加?；燃?工程的??、施工；燃???、器具的生?、
?售和?修；燃??施的??；燃??品的??利用；??其他?燃?有?
的物?和服?。
(5) 合?公司董事?由五名董事?成，其中?州市??委委派一名，??集
?委派四名，董事?由??燃?集?提名。
(6) ?州市??委承?，合?公司成立後，?州市人民政府在其管????不再
批准?立新的燃?公司，不再批准其他企?投?加?母站、加?站、燃?管
道地方支?等相?燃??目。
(7) ?州市??委同意合?公司承接?燃集?、本公司及南??燃?有的???
?，包括????、???域?用?，同意合?公司承接本公司?政府相?
部??署的《特??????》相??利???。
(8) ??燃?集?同意和支持本公司???行原《特??????》，履行?定?
定的??。
(9) ??燃?集?同意??努力，不因本次合作?失本公司在?交所主板的上市
地位，支持本公司??A股上市工作，??州市??委共同?取?家相?部
委涉及A股上市的有?批?或批文。
(10) ?州市??委和??燃?集??取在二零零九年八月底前完成??燃集??
?????估、?工安置方案；?批、??合?公司出???，?立合?公
司章程和合?公司?牌等工作。
(11) 合作?定自?方?字?章之日起成立，自政府及??燃?集?上?主管部?
批准後生效。
(12) ??部重?或上市等??安排需要，??燃?集?可把本次合作的主??更
???（集?）有限公司（即??燃?集?母公司）的全?或控股子公司（?
?燃?集??地合?公司除外），但??燃?集??承???履行本次合作相
???的?任。
董事???，倘合作???完全履行，合?公司??有本公司43.18%股?，而?
?燃?集??通?其於合?公司80%之股??接?有本公司34.5%股?。因此，倘
合作???完全履行，??致本公司控制??生?化及合?公司及? 或??燃?
集?（?情?而定）?就本公司股份提出全面收?建?之?任。本公司及合?公司
及? 或??燃?集?（?情?而定）?於???候作出?一步公?。
　　呵呵　事情总是超乎想象，可能性最小对价值投资者最有利的方案竟然成了共识，保留公司上市地位，支持Ａ股ＩＰＯ　．有了华润的支持郑燃风景更加美丽．
　　6) ?州市??委承?，合?公司成立後，?州市人民政府在其管????不再
批准?立新的燃?公司，不再批准其他企?投?加?母站、加?站、燃?管
道地方支?等相?燃??目。　　这对公司内在价值又是个巨大提高，根据规划，到2010年，郑州市加气站总数将达到22座。未来郑州市区规划了50座车用燃气加气站．早些天曾让自己有点郁闷的由河南省赛洛燃气有限公司投资的郑州市汽车天燃气CNG（车用燃气）项目，总投资2.36亿元，建设1个加气母站和20个子站　看来是泡汤了．又投资边成套利现在有回到投资上，只是标的变得更好了．