太阳能光伏企业分析及估值三

散人

3. 财务健康状况分析:

a) 赛维和英利的库存周转天数超过行业平均较多,是否和其的多晶硅项目有关?还是别的原因?以前赛维就爆出过财务造假丑闻,说是将不能用的废硅料计算到库存了,隐瞒了其成本,虚高了利润.所以,这里需要深入再研究;
b) 前面分析过,行业带有过膜效应和资本密集型的特点,因此财务杠杆比较重,融资压力大;
c) 从杠杆上看,赛维的财务风险远远超过了一半企业的标准2-2.5,达到了6.7倍,所以09年9月爆出债务危机,后来将1.5万吨多晶硅项目以15亿的价格转让给江西国投来缓解债务,另外发行了新股融资,才暂时渡过难关.但即使是这样,从09年末的资产负债表来看,其债务风险仍未解除.
d) 晶奥和林洋的杠杆较安全,而CSIQ,中电光伏其次,天合和尚德也接近压线2.5倍,因为这个行业需要规模扩张,所以这个风险算合理. 昱辉和赛维都是因为多晶硅项目而陷入了泥潭,面临债务风险.

e) 赛维的流动比,速动比和现金比也太低,其流动性风险很高;

五、 估值

因为太阳能光伏的不确定性很大,无法确定其现金流,所以用DCF模型是错误的,如果新技术取代老技术,或企业没有成本优势,将来的现金流可能是零,甚至是负数,所以只能根据其现在的重置成本来考虑其价值

［此帖子已被 散人 在 2010-4-22 16:49:16 编辑过］

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