对收益率的相关思考

智慧创造财富

惭愧，惭愧<IMG onmousewheel="return yuzi_img(event,this)" src="http://www.xxtz.com.cn/cgi-bin/xxbbs/bbsxp/images/Emotions/8.gif" onload="javascript:if(this.width>body.clientHeight)this.width=body.clientHeight" border=0>，同学们共勉。

这个 r 只是折现率，用来做参考的收益率而已，比如老巴用国债的收益率为参考。

而 R 是ROE，属于账面值的增长。举例来说，假如现在，一切都按照理想的模式线性思维的话，则 ?? 茅台现在是七倍的PB、ROE在未来十年内大致基本为30%、十年后市场仍旧给其七倍的PB价格的话，那么这十年的平均复合收益率即为30%。

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非常荒唐的想法。混淆了ROE的真实面目。投资的核心在于“复利”，什么是复利？哪怕茅台年年ROE都是维持30%，但是这就是复利吗？

我不得不指出楼主2个常识性的错误：

1、将“ROE”与'再投资"相混淆，30%的ROE与30%的再投资收益率是完全不同的两个概念。

2、股票投资的“平均复合收益率”与“ROE”一致的前提除了前后的PB不变之外，还有1个非常重要的条件楼主根本没有想到。

阳光下

需要对茅台再思考一番，重新考虑估值。先将其过去相关数据统计一下：

	02	03	04	05	06	07	08	09
净资产收益率	13.21	17.06	19.68	21.97	25.51	34.38	33.79	33.55
股东权益增长率	12.72	20.577	21.23	22.13	15.81	35.8	36.56	28.65
每股净资产	10.37	11.37	10.6	10.79	6.25	8.72	11.91	15.33
最高PB
最低PB

由于其在01年上市，所以将其数据去掉。则八年来的相关几何平均值为： G：19.79 g：22.795 （关于PB值还需要些时间）

可以看出，其净资产收益率稳步上升，未来大幅变化的可能性不大。但可以确认，其权益增长率一定会下降，毕竟，茅台已经从一个中型公司发展成为了一个大型公司，再要求其快速增长是不现实的，也是不可能的。但他的扩张性还在，所以未来的权益增长率如何评估和判断是个关键，统计PB值，是预估其市场价格的波动。稍后再评估和统计。

阳光下

阳光兄，这里有点儿问题吧。R是净资产收益率而非净资产增长率（G），假设ROE保持30%，但是G增长远低于R时（比如15%），其10年后的PB即使依然为7，其回报率也不可能等同于ROE收益率吧

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抱歉，是我搞错概念了。好在茅台这个家伙09年所有者权益增长了28.65%，而净资产收益率为33.55% ,差别不大。

多谢LJ兄

［此帖子已被 阳光下 在 2010-7-13 11:43:08 编辑过］

阳光下

引用：

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原文由 掷铜板的人 发表于 2010-7-12 14:25:33 :

引用：

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原文由 阳光下 发表于 2010-7-12 11:09:18 :

如果茅台分了红，只需再将其分红资金再次买入即可继续享受复利增长。

［此帖子已被 阳光下 在 2010-7-12 11:09:54 编辑过］

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阳光下兄，在公司的ROE明显高于必要收益率一截、且股票估值PB明显大于1的情况下，股东用公司分红的资金买进股票，所能享受到的复利增长，其程度明显低于公司把利润存留做再投资所带来的复利增长率。原因就在于高PB压低了股东再投资（二级市场上买股）的复合收益率。只有PB=1的时候在二级市场买股所获得的复合收益率才能达到老兄所说的复利增长。

实业资本中的1元钱跟虚拟资本的1元钱并不是同样的价值，只有当PB=1时，二者才是相同的价值。我上述的观点供你参考。

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这应该只是一个思路而已。毕竟，分红只是小比例的，如果仔细计算起来，分红还要收税呢，没等钱到手就少了一成。。。。在不影响大思路的情况下，细节我不太喜欢追究。

要谢谢铜板兄的意见，我写帖子就是希望能够找出我思考中的错误。

第26贴错误很大，有些想当然了和复杂化了，不改了，当做样板错误，以后提醒自己。

［此帖子已被 阳光下 在 2010-7-13 11:39:16 编辑过］