和A股爱尔眼科类似的股票:泰和诚

散人

医药领域不容易理解,但医疗服务和医疗器械还是比较容易理解的生意.泰和诚刚上市不久即遭遇诉讼,股价暴跌,我详细搜索了相关官司的报道材料后,认为官司对上市公司不会构成实质上的影响,经电话和公司秘书沟通后证实了我的猜想:生产伽玛刀的企业不在上市公司里,所以诉讼根本不会对上市公司构成影响.

也许把泰和诚的财务指标和爱尔眼科进行对比更容易分析,但爱尔眼科8倍市净率和56倍市盈率的高价使我没了对比的兴趣,而泰和诚现在才1倍左右的PB.

一、 业务

1. 以租赁形式实际是和医院联合经营癌症肿瘤的成像诊断和伽玛刀等的治疗中心,开始尝试联营或自建肿瘤连锁医院;

2. 天然的垄断性:一旦和医院签订了合同,在合同期内,竞争对手很难进入,而一个城市的三甲医院不多,布局设点建立起来之后,业务相对垄断;

3. 护城河非常宽的生意;

二、 财务分析

1. 盈利及增长:

公司名称	会计期间	营业额	EBIT	主营利润	营收增长率	主营利润增长率	毛利率	主营利润率
泰和诚	2010Q2	0.147	0.069	0.068	31.3%	50.7%	69.7%	46.2%
泰和诚	2010Q1	0.112	0.046	0.045			64.5%	40.1%
泰和诚	2009A	0.428	0.245	0.237			70.1%	55.2%

• 毛利率高,利润率高;
• 增长不错,按年算,20%增长率;

2. ROE分析:

公司名称	会计期间	利润率	资产周转率	ROA	财务杠杆	ROE
泰和诚	2010Q2	32.4%	0.04	1.27%	1.15	1.46%
泰和诚	2010Q1	28.3%	0.03	0.86%	1.15	0.99%
泰和诚	2009A	42.7%	0.12	5.11%	1.13	5.80%

• 资产周转率非常低,导致ROE较低;
• 财务杠杆较低, 还可以通过提高财务杠杆提高一些ROE;

3. ROE分解:运营ROE及财务杠杆的ROE

公司名称	会计期间	运营EBI比率	运营资产周转率	运营ROA	杠杆收益	校正ROE	PPE周转率
泰和诚	2010Q2	35.5%	0.07	2.34%	-0.8%	1.57%	0.15
泰和诚	2010Q1	31.0%	0.06	1.74%	-0.7%	1.07%	0.13
泰和诚	2009A	42.9%	0.23	9.92%	-4.3%	5.61%	0.51

• 运营ROA有8%-10%,还过得去,在财务杠杆上提高一些,应该可以提高ROE至10%以上;
• PP&E周转率达到0.5-0.6,说明投资在伽玛刀等设备上的投资回报还是不错的,ROE低是现金,应收款,无形资产商誉等拖累了.
• 3.2亿资本有1.2-1.5亿现金,刚上市融资的现金还没投入使用,导致财务杠杆带来的ROE是负数;

4. 费用分析:

公司名称	会计期间	销售费用比率	管理费用比率	折旧摊销比率
泰和诚	2010Q2	3.0%	19.3%	30.3%
泰和诚	2010Q1	2.8%	20.4%	35.5%
泰和诚	2009A	2.6%	10.2%	26.7%

• 2010年费用有增加趋势,是否是开拓市场的需要?
• 折旧摊销比例还是合理的,看不出问题;

三、 竞争力分析:

优点:

1. 市场份额最大,全国网络基本形成,已有80个治疗中心,2家医院;

2. 上市融资,有资本继续跑马圈地,一旦圈地完成,可以形成牢不可破的护城河;

问题:

1. 资本回报率稍低;

2. 公司上市是明显的资本运作的结果,管理层是否有事业心?诚信方面如何?在阅读招股书时,感觉给出的信息不充分;

3. 公司能否通过财务手段提高ROE?

4. 提高ROE还有一个途径:提高设备的利用率.但现在设备的利用率如何?不得而知.也许随着肿瘤病人的增加和收入水平的提高,设备利用率会逐年提高,猜测而已,没有做过调查

［此帖子已被 散人 在 2010-8-31 0:19:42 编辑过］

［此帖子已被 散人 在 2010-8-31 1:32:27 编辑过］