拯救股市需要共识

orchidji

拯救股市需要共识
时间：2011年09月13日 15:15:23 中财网 金学伟　大众证券报

　　对发展中股市来说，指数与市值的并列研究，对大势的战略性把握具有至关重要作用。因为1、股价走势是由供求决定的，而股票市值代表了供的一方，它的变动对价格影响是不言而喻的。2、指数涨跌是市值变动的结果。如果基期市值1万亿，现在市值1.05万亿，那么在没有新增股上市情况下，指数就比基期上涨5%；如有0.1万亿的新增股上市，指数就跌4.5%。因此，在不断有新增股上市情况下，指数变动与市值变动并不完全同步，有时甚至大相径庭。正是基于这一认识，从1993年下半年起，我每天都会记录并绘制流通市值，一直保持到有了各种数据库之后。

　　市值牛市，指数熊市，这在过去20年里曾多次出现。最典型的是：1993年2月15日，上证指数收盘1536点，当天流通市值356亿。到1994年7月，指数跌到333点，跌幅高达78.32%，流通市值却增加到412亿元，上涨了15.7%。而最高峰的1993年11月至1994年2月，市值增幅甚至超过100%，接近800亿元。

　　近两年的情况有点类似。2009年8月，上证指数最高3478点，当日流通市值11.97万亿，已超过6124点时的8.9万亿和5522点时的10.02万亿。其后大盘高位震荡，流通市值却以每月新增1万亿的速度不断攀升，直到去年4月3181点时的15.98万亿，终于支撑不住，大盘一路下跌至2319点。

　　从2319点反弹到去年10月末的2978点，流通市值达到17.57万亿，再度刷新历史纪录。其后几个交易日，大盘上冲到3186点，仅比3月末上涨6%，流通市值却一下子增加了3万亿，达到20.65万亿，升幅17.53%。大盘再次经受不住流通市值的巨幅增加，跌至2700点。

　　有趣的是，去年10月末，市场对指数的一致预期是3500点。假如没有新增股票，这3500点确实在11月份时见到了，因为3500点与10月末的2978点相比，上升17.53%，而3186点时的市值与3月收盘相比，上涨幅度就是17.53%。而后的下跌，跌到2700点一线，跌去就是这新增的3万亿市值。市场具有的上升动能总是先作用于市值，再反映到指数。在新增股不断增加情况下，指数的牛市必然会被市值的牛市所取代！从这一角度说，不是市场预期错了，而是他们在一个错误的时间里研究了错误的对象。

　　反之，在一轮熊市中，如果下跌的仅仅是指数，流通市值没有实质性下降，那么，这很可能意味着大盘根本就没调整。因为熊市本就是供给大于需求，如果由股价下跌而减少的市值，又被新增的股票填满，那么跌掉的仅仅是价格，而不是供给。虽然价格（价值）吸引投资，但供求决定价格，市场依然没有足够的能力将股价推上去。只有市值也出现了实质性下降，"价值吸引投资"和"供求状况相对改善"这二股合力才会同时起作用，并促使股价回升。

　　1994年7月的325点行情，是在流通市值结束不断攀升，连续下降5个月，降幅达到50%后出现的。2010年7月的2319点行情，是在流通市值结束不断攀升，连续下降3个月，降幅达到21%以后出现的。以此看3067点后的调整，我们就可看到：尽管期间指数跌幅超过了20%，但流通市值仍在19万亿一线，没有出现实质性下降。而股市的资金存量则从年初的1.3万亿，下降到近8000亿左右。供求关系上，供的一方没有实质性下降，而求的一方却大幅减少，股市供求关系不断趋向恶化。

　　沪深股市流通市值首次突破百亿级是1992年5月，突破千亿级是1994年9月，突破万亿级是2000年，每一个10倍级数的增长都带来了大幅震荡和长时间调整。因此，2007年我在某高校讲课，当学员问我大盘牛市会在哪个点位结束时，我说流通市值到达10万亿就结束。而后的重大调整就是在10万亿后出现的。

　　从千亿级到万亿级，再到10万亿级，历时都在7年左右。由于10万亿的基数已够庞大，因此，我曾提出过一个假设，10万亿后的递增规则将由10倍级转为1倍级，即从10万亿到20万亿，再到40万亿……每增长一个级数就会出现一轮类似的震荡调整。而现在，我们仅仅用了3年多时间，就达到了20万亿级，这样的速度有点太快了。

　　在所有矛盾中抓主要矛盾，在主要矛盾中抓矛盾的主要方面。供求关系是当前中国股市的主要矛盾，与此相比，世界经济形势、国内宏观数据、外围市场影响等全是次要问题。由于货币供应以及对股票需求的增加都是不以人的意志为转移的，具有某种"外在规定性"和"自然规律性"，因此，在供求关系上，供给又是矛盾的主要方面。如何减少供给，成为拯救中国股市的唯一途径。

　　对供求关系严峻性，我从去年3186点行情结束后，一直强调到现在。原因就在我国的基本决策模式是"基于共识"。这种决策模式符合中国国情，符合我国数千年形成的文化包括政治文化传统，也是现代政治文明的中国化与东方化表现。在这样的一种模式下，我们对一些重大问题认识得越早，重视得越早，形成共识的时间也就越早，问题的解决也就越早。否则，即使证监会认识到了，也无济于事。毕竟，无论是增加需求还是减少供给，都不是一件小事，它需要从上到下、方方面面的共识。
　　（作者为我国最早的证券分析评论家之一，资深技术派专家，金证导航技术暨运营总监。）

fanv

放松管制，加强惩戒，严格退市，恢复信心。

希望管制解决管制所产生问题，最终问题反而越来越多。学习的对象很多，近如香港，远如美国的纳斯达克，哪个不是靠市场和法律解决发展中的问题？靠行政手段只能治标不治本。

海底椰

我把02年至今的M2/流通市值做了个表格

02年之前的流通市值数据不知去哪儿找了

单位亿元	流通市值	M2	M2/市值
2002.12	12484.56	183246.94	14.68
2003.12	13178.52	219226.81	16.64
2004.12	11688.64	250802.79	21.46
2005.12	10630.52	296040.13	27.85
2006.12	25003.64	345577.91	13.82
2007.12	93064.35	403401.30	4.33
2008.12	45213.90	475166.60	10.51
2009.12	151258.65	610224.52	4.03
2010.12	193110.41	725851.79	3.76
2011.07	200023.49	772923.65	3.86