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?值投?核心不是??持有而是安全?? <DIV> </DIV>很多人??值投?的理解是有??的，大多???值投?就是??持有，凡是短???的都不算?值投?。??判定??是片面的。巴菲特曾?在回答股?提?的?候，曾正面回答??似的??，如果你??了一家企?的股?，但很快它的股?就??偏?了?在?值，而且偏?的很?，速度也很快，完全?有理由再??持有，或者即使??持有，也不能再?取很好的投?收益，???候?留在手?就不是?值投?了，因??格??超?了?值。就像巴菲特??中?石油一?。 那??什?很多人把巴菲特的?值投?看作是??持有呢？我?仔?研究一下巴菲特??持有的?些股票???，首先，?些企?都是巴菲特最喜?的生意?型，它?的商?模式是巴菲特很?再找到的，甚至是想私有化的。即使?掉它?，也不能再找到比他?更好的生意，所以，?是站在私人所有者角度考?的投?模式。?是巴菲特???模增大到帝?之後的唯一??，?也是巴菲特後期的核心投?。但是，如果??一些不是特?好的生意，但是也算?秀的?，如果遇到合?的??，巴菲特一??做非核心投?，中?石油以及他在??市??的那些股票就是。 今天，我想?的?非??持有的??，而是?值投?的本???。什??的投?才是?值投?呢？首先我?必?清楚，?值投?的核心和本?是“安全??”，而安全??是???值?一???行思考的，?持有的???短????。不管，你??持有?家公司多久，只要你??的??不是因?企?股?低於你??的?在?值，都不算?值投?。 ??有一?非常?峻的??，就是安全??的?定。最近，我?常看到很多研究?文章，?某某行?或者某某企?，有一定的安全??，而根?其判?的?的分析，本可以?言，他?大多?都?有理解安全??是什?。 在搞清楚??概念之前，我?先思考??一???。?於?值投?者??，股??重高估和?重低估都很容易做出?策，只要你能克服?婪和恐?的弱?（?管做到???不容易），最?的是?在中??段?的判?。也就是企?股?不是很高估，但也不是很低估，?怎??理呢？??，我上一篇博文有?分析，很多?值投?人是用一段情投?模式去替代一世情投?的。我今天想?的其?是一段情投??段的?值投?思考。 格雷厄姆?安全??的定?是可以?算的，?管他自己也???只是一???，而且，很多?候不?出?。格雷厄姆在自己著作中??，用一?企?的流????去所有??得出的?果才是企?品?最高的??，我?它定??“超????”，因?固定??、?形??、商?等??，一旦企???不善甚至??破?的?候，?些?西都是一堆????和????的?西。?企?市值低於超????的?候，才真正是用不足一元的?格??了一元的??。根????算公式，我??了所有A股公司，?有一家符合???件的，更??，格雷厄姆?希望最好能按照超????的7折以???了。所有的A股公司市值都高於超????，而且是好多倍於???字。倍率最小的是房地?股，但是我?知道，房地?是存在?值陷阱的行?，最近市?一直?心的就是?金??裂可能?威?到股??益，甚至很容易??不上?款或者?券利息，以至於?不抵?。因此，?格按照??定?，可能要到金融危?的?候了。?然，很不?合我?的市?。那些天天?，用低於?在?值的?格???秀的企?就成了空?。 那?，有?有?的方式判?安全??呢？??大多?用PE的方式，也就是相?估值法。?於一???和盈利增??定、????表非常健康，同?行?前景有不?的企?，用PE判?安全??也是一?可行的方式，??是，多少倍的PE才具?安全性呢？首先，??要分行??判?，只有在同一?行??行比?才有意?，如果不分行?，只看估值??值，那?你?出?的永?只有?行、??、煤炭之?的；另外，在同一?行??，PE也有??值的?端估值和常?估值；第三，要打破在同一?行??，??估值越低的企?投??值就越高的感官??。其?，市??予的估值高低不是???故的，即?有???故的?。所以，即使是同行??，真正的核心仍然是等?的相?安全??。只不?，??面??行?的?西就是主流了。巴菲特在後期的投?，定性判?要多於定量判?，但?有定量判????不能。如何能把定性和定量?合在一起，才是至?重要的。所?定性判?，其?是?了估值文化做??的。有的企?成??定、?取?金能力?，????好，??的企?就???高估值，但是什??的企?容易具???的特?呢？?就是要靠定性判?作??助。有的行?，有的企?，用定性的方式一想就能清楚它?是否具?????。就象巴菲特所?的?城河等等。?些都是??判?，但??投??，我?遇到的情??很??。 那?我?面?的情?是什?呢？有??情?值得我?重?和研究。 1、 ?秀而又?大的企?，但是股?不便宜 比如，?阿阿?和?州茅???的公司，?金流很充沛，????非常好，低??，ROE也非常?定而又?秀，但股?已?不便宜了。?於??的公司，我?究竟??怎?去面?。首先，我?很清楚，市?之所以?它???高的估值，是因?它??秀的商?模式、?定?取?金的能力和?秀的管理?等。就是因?它??定而又?秀，所以，市??意降低短期回?率??取?期?定增?的?入??。即使我?能算出??吸引力的?格，但也?法等到，因?，那些迫不及待的投?人害怕到了有吸引力的?格??不到，就提前行?了。?提前行?的人越?越多?，?格自然就跌不到你希望的?格，再加上反射性原理，?市?跟?者一起跟?，?你的所?有吸引力的目??格就越?越?了。?意高??入的投?者是?於??的??思考，首先他???在?入?格是高的，但是由於企?的成?性很好，今年的估值?然高，但是明年按照???格?算的估值就低了。?了?到好?西，放?一些?西是很容易理解的。就象?一?好的??，有的人?意先付全?定金或者付出更高的?格，以期?定可以?到。 上面??的??是，我?如何判定，哪?位置是市??意提前行?的地方，而且?不能是?成共?的地方。如果是?成共?的，?是?有人提前行?。?的也是，??意成?後知後?的人呢？?值投?的人就是用技?分析判?波段的，因?用估值算不清楚，?有??了。有的基本面分析者是按照?史估值曲??判?的，如果股?到了?史估值中?以下?就?始逐???了。真正的?值投?人是耐心等待的，等到天荒地老，只要不足?便宜，??不?，??人只有?著金融危?了，巴菲特就喜?金融危?，但是他可以等，因?他手??金多的是，但是?於我???，是很?等的。所以，慢慢就演化成?值投?了。其?，作?一??值投?人??，如果你打算?期持有?秀企?的?，以?高的估值??，可以理解?放?了短期的收益率，而看的是??收益。比如你按照2011年30倍市盈率?，你?得的回?是3.33%，但是2012年的??市盈率是20倍，你的?期收益就是5%，2013年如果?成13倍，那收益率就?成7%以上了。?然，?管?秀的企?可以?予高估值，但是如果出??高，???你的收益率??低於同期指?。所以，高估值必?有?度。再?秀的企?，如果你?了100倍的市盈率，那??不如把?存在?行更?妥。 2、 不是很?大但也算是?秀而且?????非常健康的企? 我?大多???遇到的都是??情?，?於??的企?，我?一定要拿出充分的???等。只要耐心一??是能等到。因???的企?，?是比?容易等到你所需要的?格。????，?期?的?股比?多，另外，第1?情??面的其他同?公司也有??的??。就象酒?和??行?中的非??企?，?管不像?大企?那??秀，但在自己的?分市??有一定的??力。??的企?，????要?多於第1?，但核心仍然是安全??。只不???安全??就有很大的不?定性了。如果遇到????不好，它?可能?表?的非常差，甚至真的出?了股票市值低於超流???的情?，?然?在?有??的企?，只有接近的。比如金融、地?、家?、汽?及汽?配件，以及年初?候我???的水泥。但是，??情?，我?必?清醒的??到，存在陷阱。也就是?，看上去估值很低，但由於???期的波?，可能??它?本?很正常盈利的企?，一下子出???，因?他???存在不?定的可能，?竟不是?大的企?，抗??和???期波?的能力也不?。所以，??投?方式算是非核心投?，是?值投?的?充。 ?合上面的情?，??是第1?的核心投??是第2?的非核心投?，你所考?的核心是安全??或者?可能的要求一定的安全??。??你持有的???短?有一分?的??。如果你?的企?，一?星期就翻倍了，而且完全是因?市?的炒作，我??什??有保留著做??投?呢？?格已??高於?值了，???持有?叫?值投??？ （文章作者：周??） | 
发表于 2013-4-13 12:04:21
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