读书记：怎样选择成长股（十四）--费舍投资哲学的起源

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没有哪一种投资哲学是在一天或者一年之中就能完全形成的，除非完全复制了另外一个人的方法。费舍的投资哲学形成包括了逻辑和推理、对他人成功和失败的观察，更多的是通过他自己惨痛的经历学来的。让我们来听听费舍的故事。

在费舍小时候，那是他上初中时的一个下午，在外祖母家听到他舅舅与外祖母在讨论来年的商业形势，以及这会给外祖母的股票带来什么样的影响。就是这么一个开始，使一个崭新的世界触动了费舍小小的心灵，他马上想到，如果自己存下一些钱之后，就有权去选择国内最重要的数百家企业中的任何一家的股票，并获取它们未来的利润。判断是什么使得一个企业成长，这是一个非常有趣的游戏，相比这下，他以前所熟悉的其他事情都黯然失色。就是这次谈话，激发了费舍对股票投资的兴趣，并延续了一生。

但费舍作为医生的父亲并不赞同，认为这样会很容易使儿子养成赌博的本性，费舍非常坚持，他认为：只是为了碰运气而去碰运气才是赌博的本性，而我买股票并不是受这种本性的驱使。

1927-1928年费舍被斯坦福大学刚刚成立的商学院录取为一年级学生。那一年有20%的课程，是每周一天时间参观旧金山湾地区最大的企业。而他的教授伯里斯先生不会带着他们只允许参观工厂的公司，公司的管理层必须愿意坐下来和他们一起讨论，在教授强悍的提问中，他们可以了解到这个公司的优势和弱点究竟在哪里。因为教授搭舍费的顺风车，在每周回斯坦福的途中，他会听到教授对于所拜访公司的真正的看法和评论，曾经享有开车接送教授的这个特权给了费舍最有价值的学习经历。

那时他发现：想要有一个运营良好的企业，销售是非常重要的。一个公司可能成为一个极有效率的生产商，或者发明出具有价值的产品，但是这对公司健康运营来说是不够的，除非公司有一些很有才能的人可以向别人证明他们的产品很有价值，否则这个公司永远不能真正掌握自己的命运。后来在这个基础上建立了费舍的理论：“他认为即使拥有一个强大的销售部门也是不够的。对于一个真正有价值的投资的公司来说，不仅仅能够卖出自己的产品，而且能够评估顾客需求的变化，换句话说，就是要掌握市场中准确概念所暗示的一切。

1928年夏的第一份工作：一次旧金山克罗克银行旗下的一家独立的银行在商学院招聘，但学院没有毕业生可以派出，又不想错过这个机会。这时费舍对学院的负责人说：“如果我做得好，就可以留在那里，如果我不能胜任，那家银行也意识到学院确实派了一个没有学完全部课程的学生，那么我就回来继续第二年的课程。”于是他成为了那家银行的统计分析员，后来大萧条股票价格连续3年疯狂下跌，统计分析员的声誉骤降，才更名为：证券分析师。

“证券分析”实际上所做的就是在当天已经建立的手册中查询特定公司的数据，就能轻易地将统计手册上的语言改成自己的分析报告，任何一个销售额很高的公司总会在报告中被描述为“运营良好”，而运营良好仅仅因为它的销售额很高。

  后来在无线电股票上，费舍上了第一堂课：“仅仅通过阅读一家公司的书面财务记录来判断一家公司是否值得投资，永远是不够的，谨慎的投资者的一个重要步骤，是找到和熟悉公司事务并与之直接相关的人。”经过逻辑推理演变为：在考虑投资时，必须尽可能多地了解运营一家公司的人员，要么去认识这些人员，要么通过一些了解运营这家公司的人员或对这家公司有信心的人。

  1929年虽然费舍意识到整个股票市场的价格实在是攀升的太高了，但是他还是忍不住诱惑将基本上是全部的钱买入了三只市盈率很低的股票，当萧条日益严重时，才明白了为什么这些公司的市盈率那么低。在这次的大熊市中，费舍开始认识到，价格便宜，市盈率低很可能是一个投资陷阱，决定一只股票价格过高还是偏低不是当年的收益率，而是未来几年的收益率。

  尽管这次费舍对牛市的爆发时间是正确的，并且几乎预测到了发生的全部事情。但除了声誉可能有点提升以外，别的什么也没有，从那以后，他认识到：任何投资策略，或者关于任何特定股票的需求，买入以及卖出的正确推理，如果没有完成特定交易的行动，就一点价值也没有。

  1930年春天，22岁的费舍跳槽了，他在面试的时候提了一个条件:“如果公司对我的工作不满意，可以随时解雇我，但是如果因为金融市场的不利形式势而迫使公司裁员，你们不能因为我的资质不深而解雇我。”公司同意了，可是后来公司破产了。

1931年又开始找工作，但找到唯一的工作是毫无吸引力的办事员，费舍无耐走上了创业的道路。有一个重要的客户多年后回忆起第一次与费舍见面时的情景：1932年经济跌入低谷，很多重要的商人几乎没有什么业务，所以有时间会见一些拜访者。当时费舍去拜访他时，他已经读完了当天报纸的体育版，没事可做。他想“听听这个小伙子说什么至少可以打发一些时间。”而且他说：“如果你在一年之后或者更晚一点来见我，你绝不可能进入我的办公室。”

   创业开始是艰苦的，1932年第一年每月平均净利润2.99美元，第二年利润增加了10倍，平均每个月平均能赚到29美元，和在街上卖报人的收入差不多。但是这两年却是费舍一生中受益最大的两年，他带来了费舍的未来。

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