工行与招行??银行股的估值与潜力

福尔莫斯

以前曾写过一篇银行股的贴，但不幸由于误操作这里丢掉了。银行股无疑是今年的一大热点。我觉得最具代表性的股为工行与招行，一个是号称中国银行机制最好的中等银行，一个是中国最大的银行。把这两者弄清基本上对银行股就有个大概了。

我对银行股有下面的基本看法，欢迎各位拍转。

1。进入门坎高，但同质化经营。在行业属性上，这是比较特殊的。因为在我国，银行牌照的取地太难了。

2。风险较小而成长空间大，但盈利能力一般。银行股的最大卖点在于扩张，但是由于同质化经营，赢利能力拉不开差距，表现为一容俱容，一损俱损。作为股票投资者，应注意这个特点。实际上，今年以来，银行股正是这个特点。

看招行与工行的有关数据（截止目前为止）。

资产 净利润（06预计）

招行 8700亿 57亿

工行 7.2万亿 490亿

以上面简单的数据（其实还可以有更多的数据，但这里简单化）看，工行与招行的获利能力差不多，工行甚至还要高一点。但考虑到招行的坏帐拨备覆盖率高一些，也可以认为招行略高于工行。但由于工行的业务资源（网点、客户等）优于招行，且在今后的网上银行时代，招行的一些现在的优势将不再显得那么重要（比如柜台服务态度等），因此我觉得，从盈利的安全性上看，工行要高于招行，或者说工行的风险要低于招行。而招行未来成长空间似要高于工行，尤其是近几年。但是，成长空间还不是实际的扩张性，因为中国如果在未来的时间里能有另一个“工行”，最可能的候选者可能不是招行，而是建行等（招行能在未来的几年中再有偿8倍的扩张空间吗？很难或几乎不可能）。或者说，招行的扩张空间仅仅是空间，而未必一定是实际的增长。

银行股的定价更可靠的指标应不是PE（市盈率）而是市净率PB。目前招行的市净率远高于工行，达到3倍左右（而工行则差不多2.5-2.6倍）。我觉得基本上把两者的差异反映出来了，或者我认为未来两者的股票收益率应该差不多。

精灵鼠

在美国的各个阶段,都出现了不同的牛股,及在市值表现上为,靠前的20名....每十年对市值排名,总是同前十年是不太样的.在这变化的几十年中,总有一些股票的市值在前面是没变的,那就是

金融业.....呵呵

shijan

　　我是工行的苏州某网点的内部主管,现在叫营业经理.我的同学在其他三个国有银行做内部主管的很多,平时也一直交流所在行的内部管理,客观地说工行的内控的确是做得最到位的.但工行的平均收入在各行中最低.从更大的视野上来说,银行也是一个同质化竞争较大的行业,因此我认为业务开拓上,大家的区别不会很大,现在的中小学生家中上网会使用电脑的越来越多,对银行来说是一个强大的后备客户资源,目前银行的柜面压力都很大,这与当前的客户素质(文化素质)有很大的关系,其实现在的工行,对于一个习惯使用网络的客户来说(无论是对私、对公客户)现在已经能做到除了大额现金需到银行柜面办理外,其他的一切业务均能在网上及自助机上进行离柜办理,这一点上工行的网上银行已经有了绝对的优势.网上银行的优势加上内控机制的优势,工行的发展前景是很好的,在同质化竞争中,工行的领先优势在逐步地扩大
　　工行这几年来,最困境的时候已经过去,目前已过了起跳前的下蹲时期,已有了与他行扩大差距并领先的优势了

如果网友们对工行有兴趣,我愿意随时为大家提供一些业内的资料,也算是为论坛作点贡献吧.我认为工行目前的领先优势是科技优势,表现在网银及总行的数据采集上,另为是内控制度,表现在大的案件工行这几年是很少的.我认为银行业发展控机制是极重要的一环,这一点上工行是做的非常优秀的.所以客户的反应是：到工行办业务,工行的规矩就是比别的银行多.随着年轻有知识一代客户的崛起,我想大家会理解到安全对于银行、对于客户自己的重要性

［此帖子已被 shijan 在 2006-10-30 20:02:21 编辑过］

福尔莫斯

呵呵，来了银行内部的人士了。shijan您好！

我也觉得工商行已不是改制前的工商行了。它的经营网点、它长期形成的大银行的管理经验和体制、它保留下来的长期积累的客户资源和“国家监管”式的治理结构等等，都不是一般中小银行能够与之相提并论的。论银行经营的风险，我倒觉得工行是最低的一家，是最具可持续发展能力的银行。相比较，市场似乎目前对招行过于看好，当然我这并非是不看好招行，招行现在的势头很猛，只不过，它先天的条件远比不上工行。它未来能否发展到工行那样的规模还是个问题，在这个过程中，风险始终存在。因此，从定价来看，招行远高于工行我觉得表面上看有道理，但如果从安全性上看，要我选择我宁可选择工行。

shijan能否多谈谈？

jimmyjie

非常高兴福探开这个帖子，希望关注银行股的能多来讨论。

目前招行的股价偏高，净资产3.5，按照2.5倍PB算8.75元，是比较合理的估值。

我比较看好银行未来的混合业务，目前单纯的依靠存贷款利率差的经营模式必须有所改观。招行在零售业务方面有比较好的基础，管理团队的应变能力较强，尤其在年底外资银行进入中国之后，竞争将日趋激烈。

因为认识实在有限，不知道哪位高手能分析一下银行零售业的发展。

jimmyjie

美国的富国银行，有一定参考意义:

　　富国银行的基本概况：截至2004年底总资产4280亿美元，美国第五大银行，在纽约交易所上市(代码：WFC)，市值为1050亿美元，是美国第四大市值的银行。拥有15万的员工，拥有两千三百万的客户，拥有6046家分支机构，在Fortune杂志中利润排行第十七名。

　　富国银行是一家提供全能服务的银行，业务范围包括社区银行、投资和保险、抵押贷款、专门借款、公司贷款、个人贷款和房地产贷款等。富国银行存款的市场份额在美国的17个州都名列前茅，是美国第一的抵押贷款发放者，第一的小企业贷款发放者，拥有全美第一的网上银行服务体系。是美国唯一一家被穆迪评级机构评为Aaa级别的银行。可以不夸张地说，富国银行是美国最好的银行。

　　富国银行的主要财务指标如下：2004年富国银行的每股盈利、贷款增长率和存款增长率都实现了两位数的增长，净资产收益率是19.6%，总资产收益率1.71%。资本充足率为12.07%，其中一级资本充足率为8.41%。不良贷款率为0.55%。

　　从财务指标的长期表现来看，富国银行20年以来取得了23%的股东复合回报率。市值从20年前的不足10亿美元增长到1050亿美元，股价由84年的1.92升到2004年的62.15，使原来的31.37倍。每股盈利由1984年的0.84元增长到2004年的1.86元，增长了10.40倍。
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目前招行的市值不到200亿美金，工行已经超过1200亿美金，哪个有成长空间不言而喻，但空间是否能转化为股东的利益是个未知数。对于工商银行的服务，实在不敢恭维，虽然网点很多，目前从使用工行银行卡的同事中反馈来看，对工行的各项收费，网银转帐手续费有诸多不满。

好心情

对于行业之母银行.只要相信中国的经济能够持续稳定地增长.那守长线买银行股是很安心的了.但绝大多数人总是想远远跑赢大盘.机构资金大不得不配置一些.中小散户买了也拿不久.另:
.对于工商银行的服务，实在不敢恭维，虽然网点很多，目前从使用工行银行卡的同事中反馈来看，对工行的各项收费，网银转帐手续费有诸多不满。工商银行的服务我不清楚.但对工行的各项收费，网银转帐手续费有诸多不满。这肯定上了媒体的当了.我没在我身边发现一个会不满.方便呀.谁在呼收费呢?<不过也可能有些人是对银行的信任.从不查帐.不知道要收手续费>

szjacob

引用：

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原文由 shijan 发表于 2006-10-30 19:54:20 :

　　.....现在的中小学生家中上网会使用电脑的越来越多,对银行来说是一个强大的后备客户资源,目前银行的柜面压力都很大,这与当前的客户素质(文化素质)有很大的关系,其实现在的工行,对于一个习惯使用网络的客户来说(无论是对私、对公客户)现在已经能做到除了大额现金需到银行柜面办理外,其他的一切业务均能在网上及自助机上进行离柜办理,这一点上工行的网上银行已经有了绝对的优势.......　　工

.......所以客户的反应是：到工行办业务,工行的规矩就是比别的银行多.随着年轻有知识一代客户的崛起,我想大家会理解到安全对于银行、对于客户自己的重要性

［此帖子已被 shijan 在 2006-10-30 20:02:21 编辑过］

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在我看来，在可预见的未来，比如说五年内，网上银行目前的模式没什么意义。因为真正懂得电脑技术，能保护自己电脑安全的人并不多，木马等充斥网络，安全问题未解决前（如生物特征密码等）网银无法真正取得突破。（如果某种安全方案出来了，银行全部要采用，则不如投资安全方案公司，呵呵）。

工行的规矩最多，换种思路－－如果同样保证安全，那么规矩最少的就是规矩最有效的，对否？

时间老人

我认为中国银行是很有增长潜力的，如果你对中国经济有信心，则更不用置疑了！第一，他可以分享到经济增长；第二，产品虽然在同行中没有很大差异性，原因受制于混业经营限制；第三，市场垄断性，即市场进入门槛。现在中国银行业主要受制企业治理机制，相信通过上市，引入国外战略合作股东，将会改变原来治理文化！所以，我长期睇好中国银行业，特别是中国银行！

petter9988

两三年前,中国崩溃论的主要论据之一就是中国金融体系太差,而今改制上市竟然成了香饽饽,老外竟相争购,并且这种情绪极大地感染了国内投资者.让我很有感慨.坦率地说,长期我并不太看好银行,理由如下:

1\已经不便宜.我想提醒大家的是,由于行政保护,中国银行业的利差是世界范围内极高的;

2\东亚人非常不适合银行业,缺乏契约精神和风险控制意识,而银行业恰恰又是经营风险的行业,这一点,大陆尤甚.本人在金融业多年,对此感触很深.几大行领导犹如几大军区司令,经常对调,为何?害怕形成羽翼,造成坏帐.这种党管干部,控制了风险,也控制了银行家精神.

3\同质竞争.

国外银行是混业的,我们是分业的,从趋势上看,混业是方向.真的竞争要体现在混业和中间业务上,这能够真正体现经营水平.从这个意义上讲,招行是银行中最强的.