时间老人?对深基地再分析

时间老人

一、公司业务情况

公司业务主要两部分：

1、 海洋石油工程，公司控股赤湾胜宝旺工程有限公司：公司持有该公司32%的股权。2006年赤湾胜宝旺业绩继续持续保持快速增长，全年实现净利润2.3亿元，同比增长35％，为公司创造投资收益7402万元

2 、物流业务：06年物流业务收入达19470万元，业务收入主要分在深圳特区、上海、广州，分别占比77.6%、20.15%、2.26%。

二、 历史经营业绩

公司为中国南海石油勘探、开发及生产提供后勤服务，2004年，公司瞄准了具有广阔前景的物流业，并完成了初步布局，近年分别在长三角、珠三角、环勃海三大经济区域分别投资大型工业物流园，在上海、广州物流园已开始投入并逐步产生效益，其中上海06年实现收3923万元，占主营收入20.15%。

近三年经营状状如下表：

年份	主营收入	投资收益	收入增长率	净利润	权益率	现金流	PB	负债率
2004	15654	4154	42.81	10041	14．94	500	2．915	19．74
2005	16446	5471	5．06	11472	15．57	3356	3．19	21．31
2006	19470	7417	18．39	13626	16．81	-24072	3．51	36．71

三、公司竞争优势

1、 公司历史盈利能力分析

自2000年该司每股收益为0.195元，呈现不断递增，至2006年达到历史性每股收益0.591元，6年时间增长3倍，近三年收入都平均双位数增长（2005年为5.06%）权益收益率达15%以上。

2、 经营优劣势分析

该司投资业务为石油后勤和海洋工程收入为公司基础性业务来源，行业为专属性，市场难以有有效竞争者，但这部分利润贡献未来难有较大增长；现公司逐步向开拓物流业服务业，为公司利润提供新增长点，现情况分析，公司已初步实现业务战略上规划，正在实施或拟实施项目达7个，其中包括武汉物流和成都物流）我们基地公司定性为特殊工商业地产企业，其业务模式具可复制性的特征。

3、 主要风险：

投资收益业务收入为公司基础性收入来源，但利润贡献睇不到有大增长确定性；公司物流业务仍属于扩张期，现发展项目分布在全国主要经济区域，对公司管理层业务驾驭能力有一定考验。公司专属于工商业地产企业明显受经济周期影响，在物流业务方面竞争优势仍未完全建立，关键是否能创造真实差异性服务水平。2007年，正处于业务投入期，规模自由现金流入估计仍未到来。

四、 估值

1、 从历史上价格比较：公司股价大部分时间相对处于平稳状态，炽热情况主要经历就是2001年5月底，当时历史新高为15.3元，对应2000年每股收益为0.195元及2001年0.261元；本轮行情，特别在2007年5月底创下历史新高达20元。股价6年来增长30%（对比2001年新高）。从业绩比较分析，6年来公司每股收益增长达3倍，所以，近期新高对比2001年明显未为过热。

按目前股价（15元），PB值为4.27，2006年业绩计算PE为25倍。在睇好公司业务可能增长性情况下，该司定价将会如何，我们不妨拭目以待。

时间老人

深基地似乎又再启动！

自由自在

估值合理呀，要市场给出成长溢价　　还得待政策出台呀，只有那样　资金才会深度挖掘其价值．　　

黑暗撒克

明天继续买

菠萝派

巨涛海洋石油(3303.HK)昨日宣布，以总代价3.38亿港元向公司主席王立山收购蓬莱巨涛30%股权。

　　据了解，支付代价中2.7亿港元以现金支付，余下6800万以发行一年期可换股债偿付。蓬莱巨涛主要提供海洋石油、天然气勘探及化学工程设施。该公司截至去年底止资产净值为2.53亿元人民币，同期税后盈利1124万元，预计今年不少于7500万元，该公司余下70%股权由深圳赤湾胜宝旺工程持有。巨涛海洋石油则主要向海洋油气开发和生产行业以及船舶制造行业提供技术支持服务。

　　根据双方达成的协议，此次发行的可转债每股兑换价为3.98港元，较巨涛停牌前收盘价溢价1.02%，较股份昨日收盘价则折让10.16%，可转债最多可转换1709万股股份，占现行及经扩大后股本的3.43%及3.32%，倘获全数兑换，王立山对集团的持股量将由原来52.21%增至53.79%。

　　在主席注资消息的刺激下，巨涛海洋石油昨日大涨12.44%，收于4.43港元。工商东亚表示，在收购蓬莱巨涛30%股权后，巨涛海洋石油2008财政年度利润将飙升70%。该行给予巨涛的初始评级为“买进”，目标价4.1港元，相当于2008财政年度市盈率21倍。

守株待兔

<DIV class=tpc_content>巨涛海洋石油服务（3303）七月向大股东购入蓬莱巨涛三成权益后，业务亦从原来的海上油气开采设备配件生产，走进毛利率较高的勘探平台导管架制造领域。巨涛执行董事兼副总经理曹云生昨天接受访问表示，蓬莱于山东设有占地四十六万方米的导管架生产基地，今年的整体产能利用率仅约三分一，加上已预留四分一的平台建造工地，故仍有一定的扩产能力。
　　该集团去年的毛利率由百分之二十七，降至百分之二十四。根据花旗报告，毛利受压主要是因为承接毛利率较低的项目，从而应付市场竞争及支持高增长。曹云生指出，导管架是海上勘探开采的工作平台，由于质量要求较高，因此，毛利率较原有的设备制造业务为高。
　　蓬莱余下七成的股权由中海油集团投资、深圳赤湾石油基地及胜宝旺海事海洋工程共同持有。问及会否增持蓬莱股权，曹云生未有正面回答，只表示，虽然没有控股地位，但目前在重大决策上，必先经股东一致通过，不存在话事权不足的问题。至于未来的发展计划，将先考虑扩大蓬莱厂房的生产规模，不会急于进行市场并购。
　　他指出，相对陆上气油开采而言，海上的勘探工程处于初期发展阶段，特别是深水石油资源的开发技术仍有很大的发展空间。另外，海上勘探设备制造，是技术工人密集的行业，随发达国家成本压力增加，相信产业向中国转移已成为大势所趋。（信报财经新闻）</DIV>