竞争优势选股记（600592龙溪股份）

掷铜板的人

在价值投资领域，本人还是一个新手。对于“竞争优势”这个问题的认识，我是通过费雪老先生的《怎样选择成长股》这本书初步认识到的，他书中的《保守型投资人夜夜安眠》这一篇给了我很大的启示。我重读完这本书时已经是3月上旬，面对的是“破净”股基本上已被消灭、必须要在溢价的条件下选股的环境。这个时候我找到了一只股票：600592龙溪股份。说起来这是一只根本没什么名气的股票。但是经过研究，我发现这家公司具有明显的竞争优势。主要是：

1、公司经营历史较久，且有不错的经营业绩。是国内关节州承行业的龙头老大，占据国内绝对领先的市场份额，拥有国内唯一的一家关节轴承研究所和省级技术中心，是关节轴承行业的标准制定者和国内最权威的检测机构。公司每年都推出很多新产品，关节轴承的品种多达千种以上。

2、关节轴承比较容易磨损，所以是一个很重要的部件，对下游的机械厂商的产品质量和商业美誉度很重要，因此公司能够凭其优异的质量优势，能够对下游客户开出较高的价格（产品毛料率高）。而关节轴承的磨损和更换特征，又使得公司产品在维修市场上再拥有一片天地。因此公司产品虽然属于机械行业，但却具有反复消费的特点。

3、由于公司的关节轴承品种繁多（上千种），平均一个轴承产品的价格仅为20多元（根据年报资料推算出来的），这么低廉的价格，导致竞争对手较难去说服机械厂商弃龙溪而改用别的牌子，客户转换的难度很大。同时，关节轴承的研制开发过程中涉及到多个学科、多种高新材料，研发实力不强者根本无法与龙溪匹敌。因此，公司具有能锁定客户的特征。

4、公司多年来的毛利率很高（轴承产品为40%左右），自公司上市以来的销售净利率在12-16%之间，总体上比较高且稳定，说明公司多年来确实没有遇到什么明显的竞争。

5、公司在国内关节轴承领域大概占据2/3的市场份额。但其实公司的产品大部分是出口，在国际市场上的市场份额也稳步提高，从上市时的百分之几已经提升到目前的10%以上了（提升速率大概是一年提升一个百分点）。

经过以上分析，可以得知公司具有较长期的竞争优势。当然，当时分析时也看到了公司存在某些弱点，如：1、公司的国企性质的来历和背景，导致公司的开拓性不够明显，资产周转率还不够高；2、公司2002年的募股资金产生效益较为缓慢，成长性不突出；3、公司自从披露第一份公开信息以来，随着公司业务的扩增，员工总人数不是在增加而是在减少（这与成长股的特征背道而驰），说明公司原本存在冗员现象，要等这些人清退或离退休之后，公司的经营效率才能进一步提高（当然，好在目前公司这几年来的净资产收益率一直在稳步提高，说明公司的经营效率确实有逐步提高的趋势）；4、短期看，由于欧美的经济危机，公司的出口业务量可能会受到一些影响，但是危机过去之后，公司在国际上市场市场份额有望继续攀升。

最后，我发现公司的大股东中，国内的基金对该股并没有投入很多的关注，QFII对这家公司的关注程度反而还更高一些。而券商则只有东方证券一家在连续跟踪这家公司且一直在建议“增持”，而其他券商好象对这家公司一点兴趣都没有。这是一只不太受关注的好股票。只有没人关注，未来的涨幅才能更大。

于是，就在3月上旬，我以6.5元左右的价格买进了这只股票。我同时做了个简单的估值，认为合理价值在12-13元左右。操作策略是买进后做长线，争取翻倍的收益。说实话，当时我并没有希望这只股票很快就上涨，可是在这一个多月的时间里，该股的成交量反复放大，价格连续上涨。估计可能是机构（国内基金）在增仓这只股票。目前，这只股票已经涨到9.5元左右了。短短的一个多月时间，该股的涨幅已经高达45%以上。

这是我根据“竞争优势”的原理所选择出来的第一只股票，觉得比较高兴，所以现在这儿写出来跟朋友们交流和分享。我在3月下旬根据竞争优势的原理找了第二只股票是南岭民爆，但在上周已经卖掉了。龙溪才是可以持有更久的股票。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-4-29 12:48:11 编辑过］

逆水行舟

我也关注过这家公司，在轴承行业销售毛利率30%多，净资产收益率(%)超过10，暂时来说应是最好的，相比瓦轴Ｂ、轴研科技 ，我还没搞清的是他们最终会演怎么样的角色，瓦轴质量也不错，也在不断扩充产能，轴研科技有研发的优势，增发收购后，跟瓦轴竞争是直接的，问题是关节轴承的持术含量有多高，这二家公司能否开发这些产品？在没搞清前我只能认定它为阶段性优势，相比市净率，我还是更看好轴研科技

掷铜板的人

今天又创新高，龙溪实在太牛了！

掷铜板的人

回逆水行舟：

其实如果光是讲轴承行业，002122天马股份也是从事轴承业务的，其轴承产品综合毛利高达40%。加上你所讲的瓦轴和轴研科技，可以算是一个板块。我当初选择龙溪的时候，其实并没有深入研究另外这三家公司，只是看完龙溪的招股书和历年年报之后就做了决定。龙溪拥有全国唯一的一家国家级关节轴承研究所和国家级的关节检测与实验中心、博士后科研工作站，科研实力足够强劲，而且其占国内关节轴承市场的65-70%的市场份额，在国际市场上的份额目前达到了13%（大约一年提升一个百分点）。

关于轴研科技本人未作深入研究，提示兄弟关注两点：
1、公司在研发方面的优势和实力，其核心的东西是属于上市公司还是属于母公司（轴研院）？（龙溪的一切核心的东西都是属于自己的）

2、轴研科技在自己所从事的业务领域，是否具备了绝对领先的优势？而且在其领先的领域里，增长的空间有有多大？

目前龙溪在关节轴承领域的优势是绝对领先的，水平达到国际先进水平，在国际上也渐显竞争力。另外可以注意到，目前轴研科技总的业务收入和出口量都远远小于龙溪的（轴承业务）。当然，龙溪的齿轮及变速箱倒不是很赚钱的生意。

keiffer

恭喜楼主有收获！希望多多分享经验交流

掷铜板的人

谢谢，其实我经常浏览xds5188兄的帖子，收获不小

掷铜板的人

谢谢，其实当初我作为新手缺乏经验，本来对这家公司的竞争优势的把握还不太有信心，原本想在这里发帖请大家帮忙讨论一下的，结果由于当时较忙没时间写出完整的帖子而耽误了。4月份以来该股成交量连续放大且上涨，估计机构都在加仓。能够赶在机构之前发现这样的股票，真是开心。

xds5188

分析的挺好，祝贺你获得了很好的收益！

btjb

我是在8.7买进的，现在被关，不知道何时出来？

掷铜板的人

引用：

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原文由 btjb 发表于 2009-5-13 19:32:22 :
我是在8.7买进的，现在被关，不知道何时出来？

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你不用担心被“关”。如果你是投资，你就要把它当作自家的企业，那么它停市一段时间也没有任何关系。如果你是投机，那就要遵照自己的投机原则行事即可，而不要寄希望于公司。

按停牌5天计，估计明天傍晚公司应该要出公告。只要公司不是什么坏的重组事项，我就会继续持有。