投资中的错误习惯

福尔莫斯

投资从长远来说，是一项比谁犯错少的游戏，而不是一项比谁的智商高的游戏。 现代研究发现，“生活习惯”是决定一个人健康的主要因素。同样，投资也如此，“投资习惯"就是长期投资生涯中最重要的素质。投机，特别是过度投机，一个人某时期可以凭借某时的运气、听了某消息、判断对了某时的市场走向等等在市场上赚了很多钱，但是只要这种行为不能成为“习惯”，那么长远来说，这种赚钱的模式并不能持续，市场的“零和游戏”本质和一定会让没有投资习惯的人把赚来的钱吐回去。投资中，最痛苦的事情莫过于不断要转换投资习惯了。

养成良好的投资习惯中最重要的是要避免一些错误的观念，并持之以恒地坚持下去。这里列举一些常见的错误投资观念导致的错误习惯，各位可以自我检讨一下以共勉。也欢迎各位添加、完善。

1.总是以短期股价的涨跌来决定、判断投资思考。

巴菲特讲过这么一句话：“如果股价能被华尔街‘野兽’影响，让那些最神经质、最贪婪或最沮丧的人获利，那就很难说市场的定价总是合理的。事实上，市价经常是没有理性的”。

我们的整个行业??基金经理人、机构投资者、以及形形色色的个人投资者??大多都是价格近视眼。如果某个股票价格上涨，我们会理所当然地推测会有什么好事情发生；如果价格下跌，我们又会想有什么坏事发生，并且据此行动。

这真是一个糟糕的投资习惯，而且又被另一件事加剧了，那就是：评价股价在短期的表现。巴菲特会说，我们不仅依靠错误的事情（价格），而且当我们不喜欢自己所看到的一切时，我们过于频繁地查询股价，并且出售过快。正是这种思考方式，使得一些人每天都要查看股价或跟市场相比。

一项用1200个公司的统计研究，试图找到决定股价与经营业绩之间关系的密切程度：

。持有股票3年，二者关系的密切度为0.131-0.360( 0.36的关系是指价格变化的36%可以由经营业绩变化解释)；

。持有股票5年，二者的关系为0.374到0.599；

。持有10年，二者的关系上升到0.593-0.695；

。对于整个18年来说，二者的关系是0.688??非常有意义的关系！

上面的统计研究证实了巴菲特的观点：一家好公司最终会产生强劲的价格，只要时间足够长。然而，他又告诫说，把业绩转化成股价既“不对等”，又“不可预测”。巴菲特说：“虽然长期看，市场价格会相当贴近地遵循公司价值，但在某一年中，二者的关系可能会发生反复的变化。……进一步说，公司的成功得到确认的速度并不那么重要，只要公司的内在价值一直在以令人满意地速度上升，……事实上，（市场）晚点认识到公司的成功是有好处的，这样我们就有机会以有力的价格购买更多的好东西。”（未完待续）

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2009-7-31 14:59:33 编辑过］

cxjmah

翻出这个老帖，好像芒格的格栅，希望福探继续写。斗胆加一条，不能保持对公司的持续关注。个人喜好狗熊摘苞米一样，无法持续关注某一些企业。虽然原因之一是，是从行业/企业角度，还不知道怎样持续性关注，有时候生搬硬套天士力几个帖子的分析，本质上说，是人的 贪婪在支配。

1211599028

其实说这些，只诊没治。

股市 是不存在的，投资和股市是无关的。

投资的标的是企业，不是股市。

aa33

知易行难。

隐士

期待福探老师的后续。

stonertm

期待ing，学习ing

xuxing163

福探，其实在巴菲特的实践中，比较“频繁”（可能远比一般投资者要低了）地换股，收益率更高，这里他前后的言论明显有不一致的地方，我也解释不了。

在巴老1989年股东信论述“递延税额”中，首先他比较两种投资方式：同样每年翻倍，每年底纳税一次和20年后才纳税一次，20年后的收益相差27倍之多。

然后，他马上说到，“实际上，通过更加频繁地从一项投资转向另一项投资，我们可能会获得更大的税后利润。许多年前，查理和我就是这样做的。现在我们宁愿留在原处不动，尽管这意味着较低的回报。。。因为我们认为这些关系将会产生良好的??尽管可能不是最优的??财务成果。”

福尔莫斯

2. 贴标签式的“价值投资”

一些人也许是思维习惯和本身世界观的问题，总爱非此及彼，以偏概全。以为世界上只有一个对的，其他都是错的。经常听到这样的话：只有……几只股有投资价值，其他都是投机。他们忘了自然界生物物种多样性的道理：尽管人是最高级的生物，但自然界其他物种也是优胜劣汰长期演化成的自然界物种，它们不但有生存权，可能更有我们人类不知的快乐和幸福。同样，对于“价值投资”，本来就不是刻板的，而是在不同情况下多种体现形式，但还一些人很喜欢贴标签，以自己认为的公司就是价值投资，和他们不一样的的，都是投机，应“大力批判”。

对此，我想推荐王亚伟先生回应一些媒体和投资人指责的谈话，作为对那种唯我独尊式的投资人的警醒。

推荐阅读

（王亚伟）

目前对于价值投资存在一些误区。不知道是格雷厄姆和巴菲特没有讲清楚还是有些人在理解上出了偏差，我见到听到的一些所谓的价值投资者并不是在真正地做价值投资，他们做的只是贴标签，给自己贴上价值投资者的标签，给与他们投资方法不同的人贴上投机者的标签，给某些股票贴上价值股的标签，给其它他们没有认真研究过的股票贴上投机股的标签。如果只有买他们贴过价值股标签的股票才算价值投资者的话，这个门槛对我来说太高了，高不可攀。

比如说，中国船舶和中国平安都是好公司，他们可能会在250元以上买中国船舶，在140元以上买中国平安，只是因为这些股票上有他们贴上去的价值股标签。他们认为自己永远都是对的，错的只是这个市场。我庆幸自己不是这样的价值投资者。如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话，那么我有资格说自己更接近于一个价值投资者，尽管我从来不愿把自己这样归类。

从长一点时间看，市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者，同样是所谓的价值投资者，巴菲特是成功的投资者，而他的某些中国信徒是失败的投资者，市场会这样来划分，残酷但很公平。一个成功的投资者，无须费尽口舌去表白自己是一个价值投资者，到头来业绩会说明一切。是否是价值投资，取决于如何投资，在什么价位投资，与谁在投资，投资什么无关，贴标签是没有用的。

巴菲特经过研究，在8元买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值了还去追，就属于投机了。我希望以自己的投资实践去丰富价值投资的内涵，对于会不会被贴上价值投资者的标签，我毫无兴趣。

老人

“实际上，通过更加频繁地从一项投资转向另一项投资，我们可能会获得更大的税前利润。许多年前，查理和我就是这样做的。现在我们宁愿留在原处不动，尽管这意味着较低的回报。。。因为我们认为这些关系将会产生良好的??尽管可能不是最优的??财务成果。”

谈谈我的理解。为便于股东正确理解伯克希尔独特的经营架构，巴菲特将公司的长期经营表现分列成两笔帐：1、每股税前利润（源于公司当年经营利润－含股票卖出）；2、每股投资（股票、债券等）。如果某一年公司选择卖出股票（部分），则当年“每股税前利润”增加（报表会因此好看一些），否则，“每股投资”维持或增加，公司损益表则看起来不那么好看（但巴菲特认为这样更能使公司内在价值最大化）。因此选择“动不如静”所造成的“lower returns"只属于是“看起来”的，是暂时性的。

［此帖子已被 老人 在 2009-8-8 22:47:47 编辑过］

［此帖子已被 老人 在 2009-8-8 22:49:13 编辑过］

糊涂虫

比较欣赏福探这种兼并包容的态度。投资不应该是刻板的。

最近看到一句喜欢的话：真正的价值投资者一定是趋势投资者，真正的趋势投资者一定是价值投资者。

我的理解是：价值投资的安全边际就是在下跌趋势中实现的；如果只做没有内在价值的趋势投资，必然不敢重仓。

［此帖子已被 糊涂虫 在 2009-8-13 14:49:51 编辑过］