重庆啤酒(600132)的讨论

黑暗撒克

黑水白山：本人于二○○七年四月十三日参加重庆啤酒股东大会，根据会议期间与各方沟通交流，认为以下信息较为重要，供大家参考：

一、在一个月前市场传言重庆啤酒乙肝疫苗已临床注射了180个病人，而成功的人数只有个别人，约1%的成功率与乙肝患者的自然转阴率相似，从而得出乙肝疫苗实际上是失败了的结论，受此影响近期股价在大盘不断上涨的背景下出现下跌。在此次股东大会上公司管理层明确说明在二期临床中实际注射乙肝疫苗的病人为42人(其中有一人因为在临床期间因擅自使用其它乙肝治疗的药物，为确保二期临床数据的准确性而中断了此人的临床，称其为“脱靶”。因而实际临床为41人)由于公司方面在股东大会上证实了临床只注射了42个病人，在这个42人数基础上扣除掉注射中所用安慰剂数量，结合前期各方面综合信息，从而对未来二期临床数据能够产生较为良好的预期，这是此次股东大会关于疫苗方面最直接消息。

二、乙肝疫苗二期临床从2006年3月31日开始启动后，到2007年2月23日完成采血送样工作，这４１名受试者的血样已全部送到北京的一个中立的医药临床监理公司(北京凯维斯公司)进行汇总、分析，因为进行临床的三医大与北大医院没有参与数据汇总，这在很大程度上保证了未来临床数据的真实性与公正性。二期临床注射结束后需要在24周、36周、48周不断进行抽血，采集科研数据，最终数据仍需要等待中介监理公司汇总、分析后才清楚。

三、公司啤酒业务利润在去年大幅增长的背景下，几天前公司又对07年一季度业绩作了预增公告，说明公司主业发展良好。此次到公司通过沟通得知，公司通过提高产品质量与档次加上整合所收购的其它地区啤酒企业，公司将06年管理效益年转变为07年的效益发展年(据了解，在收购外地企业后注入重庆啤酒的管理模式，所收购的一些外地啤酒企业利润，由收购前数百万通过整合变为两年后的数千万利润) 在交流过程中得知公司华正兴董事长曾这样在看待啤酒业务：“做啤酒赚的是一分一分的钱，企业如何抓是关健，如果不抓就会流走。”此点给我留下深刻印象，作为重庆啤酒投资者非常感谢公司管理层、员工及消费者对重庆啤酒的支持。啤酒主业所形成持续发展的良好趋势，未来业绩将不断提高，未来公司啤酒业务的收益每股达到或超过一元都是有可能的，这在很大程度上提高了流通股东持有重庆啤酒股票的安全边际。

四、关于未来集团资产在剥离非啤酒资产后进行整体上市的问题，特别是上市融资方法的问题（因为涉及到对二级市场股价影响程度而倍受流通股东的关注，因此也才有流通股东在股东大会上发言说，如果是定向增发则坚决反对，如果是配股则支持）在这次股东大会上，公司管理层明确表示，未来希望通过配股配股方式来解决集团资产整体上市的问题，这也在很大程度上减轻了对股价的影响程度(因为还不清楚最终再融资的具体议案，此事需要继续跟踪)未来集团资产整体上市后，不止是完善公司治理结构，扩大产能，也将集团公司原来销售区域与市场份额装进了上市公司。未来随着公司新厂建设及搬迁，目前地处城区的100亩老厂区土地也有很大升值空间。

五、原来对第二大股东苏格兰?纽卡斯尔啤酒股份有限公司在重庆啤酒公司中的作用认识不够深，这次通过了解才知道，纽卡公司对重庆啤酒在产品经营、市场开发、投资收购中都起着重要作用。据悉，公司方面所做的重要收购事项，纽卡公司都要认真分析，明确其中最大的风险与机会。从长远看，重庆啤酒公司有这样一家外资背景的第二大股东参与经营，其决策失误的风险程度降低很多。当然，面对重庆啤酒这样快速发展，又控股佳辰生物的公司股权，纽卡公司急于回补其在股改对价中所减少的部分也就在情理之中，只是未来通过什么方式来进行回补还不清楚。

注：重庆啤酒股价相对于目前已经公布的业绩有一点溢价，因此可以说这是股票投资中的风险，尽管本人非常看好重庆啤酒的乙肝疫苗，但那毕竟是对未来的预期，只有等真正成功后才能说明所有问题。关于重庆啤酒与乙肝疫苗，我曾对好友这样说过：“重庆啤酒投资的乙肝疫苗是改变乙肝病人一生命运的药物；重庆啤酒因为拥有乙肝疫苗是改变投资者一生财务结构的股票”。
但由于担心自己分析中的错误给他人造成不必要的损失，所以随着重庆啤酒股价不断上涨，我越来越少的发表关于它的分析。由于有朋友知道我参加股东大会，来电话或邮件咨询的人也不少，作为投资人心情可以理解，因此发表了上面个人在股东大会期间接受到的一些信息与认识，希望朋友们帮助指导。
关于重庆啤酒股价我个人认为目前风险度不高，真正的风险是在未来，未来可能是在因为临床数据良好而导致股价大幅上涨，但乙肝疫苗又还没有进入产业化，不能够对公司业绩作出贡献的时候，而当时啤酒主业的利润又不能够象目前这样对大幅上涨后的股价提供很大安全边际，对此朋友们多从各方面进行深入分析是很有必要的。
在这次股东大会上认识不少新朋友，希望保持联系，祝大家操作顺利，平安幸福!

龙井茶

好久没看见福尔莫斯对132的评价了，132的年报和季报印证了你当初对它的分析，希望你继续对它分析，不能让132太寂寞了。

大盘一路高歌，我们一直陪着132寂寞的等待，无怨无悔！！！

黑暗撒克

51去了重庆啤酒实地看

果老骑牛

51去了重庆啤酒实地看

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怎么没了下文?呵呵

股中人

今天40接了瓶啤酒，知道能喝醉不？嘿嘿

春风

福探，重庆啤酒的半年报也出来了，还是希望继续看到的精妙的分析，别让这个园地冷落了，大家都在期待着！ 看着天士力的帖子在不断更新着，我们大家也希望重庆啤酒能越饮越纯啊！

福尔莫斯

春风兄:

重啤并不复杂，也不需要过于关注其每个细节，因为其最吸引的乙肝疫苗现在II期临床还未出结果，旁人怎么着都是瞎猜。另外，我的分析也未必就多有参考价值，关键是每个人自己的判断。

就主营业务而言，以前说过，其啤酒业务一直在超过预期，07年的中报也如此。比如其毛利率还在提高，与青啤等相比，甚至都难以相信它们从事的是同一行业，这源于重啤卓越的成本控制能力和较合理的销售半径。而由于战略得当，以目前的规模，其业务高速增长，现金流充裕，财务状况优良。预计随着新的啤酒产能的逐步投产，啤酒业务的高速增长仍将持续。如果再考虑集团还将逐渐把集团内的啤酒逐步注入股份公司内，该公司主业的增长还将有更大的发展。

就估值来说，目前重啤的07年的PE已达90倍多，处于与“高速增长”类股票PE的最高列之中，这肯定有疫苗的成分在里面。所以，从这点来说，我一直认为，就VC（风险投资）来看，重啤仍是A股里最具吸引力的“风投股票”。

flying

从财务报告来看，重啤确实是一个好企业，而且还处在快速增长时期，如果这种情况得以延续，也许会成为中国最大、最优秀的啤酒企业。

现在的股价已与其啤酒业务的关系不大，早已没有什么安全边际，但还是有个安全的底线，所以福探一直强调是A股里最具吸引力的“风投股票”。

等待疫苗结果出来，如果成功，股价可能直上云霄，风投获得成功；如果失败，也许会成为一只具备安全边际的好股票！本年度值得关注！

光辉道路

最近啤酒走的不好，回调很深呀，大家分析一下。。。

春风

谢谢福探的分析。 其实大家一直比较看好重啤的主业，对疫苗结果也是非常期待的。不论成功与否，应该都不会妨碍它成长为优秀的企业。让我们共同拥有，共同期盼它的未来。