G国安(0839)简论

福尔莫斯

davidgao兄好潇洒啊，别虚举杯，到时候来真的啊！到时候，祝酒词说点什么呢？

先引用老毛的几句话，“前途是光明的，道路是曲折的”，“坚冰已经打破，航道已经开通”。

再引用深圳的一句流行语：时间就是金钱。 =

古道荒城

啥时候喝酒，别忘了告诉我一声。

飞到深圳去见见仰慕的各位大侠，呵呵

antaiz1975

行业分析报告（中证研20070206号） 化工行业

主要观点：碳酸锂盈利空间低于业内预期

国内近期有大型碳酸锂项目投产（中信国安2.5万吨/年的碳酸锂项目1月11日投产），后期还有西藏矿业的2.5万吨/年的碳酸锂项目建设计划和盐湖集团1万吨/年的碳酸锂项目规划（目前正在进行200吨/年的中试），对于这些大型项目投产，市场表现为热捧，主要原因是目前碳酸锂价格非常高。目前国内碳酸锂工业级价格在45000元/吨左右，电池级碳酸锂价格70000元/吨左右，高纯碳酸锂价格更是高达100000元/吨以上，而这些新建项目由于是采用盐湖卤水提取碳酸锂，生产成本在10000-15000元/吨左右。因此，市场普遍认为碳酸锂产品盈利能力非常高，将会给相关公司业绩带来巨幅增长。

通过对全球碳酸锂市场的供需状况，以及对碳酸锂价格的历史走势进行分析后，我们认为需要谨慎地看待碳酸锂项目的盈利能力：

1、全球碳酸锂市场历史价格中枢在20000元/吨左右，2004年之前全球产能一直高于需求量，2005 -2006年虽然需求有所增长，但供需基本均衡。2004年底开始的碳酸锂价格暴涨不是因供需关系逆转而导致的，而是国际巨头限产提价的结果，目的是赶在我国大型碳酸锂项目投产前赚取最后一笔暴利。

2、全球碳酸锂产品市场规模有限。随着我国大型碳酸锂项目的陆续投产，全球碳酸锂市场将步入供过于求的状况，碳酸锂价格将快速下滑。我们认为2008年将是碳酸锂价格大幅下滑的一年，价格有望回到之前的价格中枢20000元/吨。

3、碳酸锂项目会给中信国安和西藏矿业带来业绩的大幅增长，但并没有市场预期的那么乐观，尤其是在2008年之后。因此，提请投资者在衡量碳酸锂项目盈利能力时能保持必要的冷静。

antaiz1975

中原证券研究所 (碳酸锂2008年价格回落到20000元/吨，对国安的长期估值影响太大了）不过有点不太相信。

全球碳酸锂市场的规模不大，后期需求虽然能够保持一定的增长速度，但由于连续有万吨级碳酸锂项目投产，全球碳酸锂市场供给过剩的状况将在2007年开始出现并逐渐加重。由于产能过度增加，碳酸锂价格后期将会快速回落。我们碳酸锂价格有望回到20000元/吨的价格水平。从时间上看，预计2007年上半年是碳酸锂价格的高点，之后开始回落，2008-2009年回落到20000元/吨水平。

基于对碳酸锂价格走势的判断，我们认为目前市场对中信国安和西藏矿业碳酸锂项目的盈利前景过于乐观，随着碳酸锂价格的逐步下行，市场对两家公司业绩预期将逐步向下修正，这将给两公司股价的上行带来压力。基于两家公司目前股价，给予中信国安（000839） 短期“增持”、长期“增持”的投资评级，给予西藏矿业（000762）短期“观望”、长期“增持”的投资评级。

隐士

去年3月国安股改后，亲眼看见股价被打到8.41元，由于对它不能真正认识，一再不敢买入，看着股价不断攀高，国安便成了我2006年一年的痛，为了却此情，今天在22.38元第一次买入，不为天长地久，只为曾经拥有，也算阅历和见证吧。

福尔莫斯

上面摘引的某券商"研究员"的观点，矛盾之处很多，且与事实完全不符。
1。近年来碳酸锂的价格走高是国际巨头“限产提价”的结果吗？那为何在碳酸锂价格暴涨了3倍后全球消耗量仍保持了两位数（10%以上的）的增速？“限产提价”一说与事实矛盾，逻辑上也完全不通。不值得过多考虑。
2。中信国安的碳酸锂项目去年要成功之际，SQM公司总裁听说后还不太相信（那时的国际市场上的碳酸锂价格已飞涨至3万元一吨了），亲自到青海国安公司考察。缘何又来了“是国际巨头为了赶在中国提锂技术突破之际赚取最后的暴利”？
3。世界碳酸锂市场的实际情况是：有价无市。我们了解到的事实是，目前碳酸锂订货量如一次性量过大，多少钱也没用。世界碳酸锂另一巨头FMC公司最近刚刚提出要在2008年将其碳酸锂产量产能扩大50%，以应对需求量的增加。
碳酸锂目前的市场主要集中在药用、电池和润滑油领域，这三大领域占到总市场的近60%。特别是电池市场，如果动力电池得以广泛商用，那么其需求量将急剧扩大；此外，为应对钛价格的高涨，铝锂合金正在取带铝钛合金，这也将使得碳酸锂的需求进一步扩大。
中信国安青海盐湖开发的意义在于：解决了高镁锂分离的世界性技术难题（目前世界上锂主要以高镁锂盐形式存在），这使得世界性的锂资源得到充分的开发成为了可能。这一点是包括FMC和SQM公司在此也不能与之相提并论的。借此，中信国安成为世界碳酸锂市场的“主角”和真正意义的“巨头”只是个时间问题。
随着中信国安碳酸锂项目的逐步达产，世界碳酸锂市场价格肯定将有所回落。但是能回落到多少，碳酸锂价格未来的长期走势究竟如何恐怕现在无人能猜测到（我想问：有哪个资源价格随着新的厂家进入后就长期走“熊”的？更何况是对提取技术有极高要求、且应用面迅速扩张的资源）。能按照所谓“历史均价”来推测未来的资源价格吗？那么国际上石油的“历史均价”又是多少（恐怕只有一位数吧？）？石油价格要往那个价格“回落”吗？
碳酸锂只是中信国安青海湖开发的一个项目。从盈利角度看，我原本一直把硫酸钾镁肥作为其最大的盈利点和安全边际的基础，碳酸锂项目只是“锦上添花”。但是在其碳酸锂项目成功后，它的盈利状况将做全新的评价。现在到了要去给它“定价”的时候了吗？我只想说一句：这个时候不要自作聪明。在对碳酸锂能做什么真正了解前，匆忙去猜测它的价格恐怕没有什么意义。就如同重啤的疫苗，如果它真的成功了，它的EPS将有多少，是现在的人们能够“算”得出来的吗？

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-2-6 23:38:15 编辑过］

highlander

从电池材料来说，盟固利电源公司纯粹正极材料08年5亿多收入，在全国应该是数一数二的，不过无法理解的是仅有1、2000万元的利润，不知道这个是常态还是偶然？！

------杉杉股份的钴酸锂业务毛利率始终保持在15%左右。

［此帖子已被 highlander 在 2009-4-24 20:25:52 编辑过］

吴钩

请教福探,MGL现在的经营状况如何?查阅公司近两年的年报都没有介绍.多谢!

福尔莫斯

回吴钧：

MGL的经营状况在其年报中间接地有叙述：目前还未能对公司的盈利有明显的作用。现在也就是每年几百万的收益水平。主要原因在于动力电池的市场目前还不是很大，公司的主要产品仍是钴酸锂，与竞争对手相比优势还不是很大，而锰酸锂只有在大功率动力电池上才有明显的优点。如果未来纯电动动汽车、电动自行车/摩拖等等市场有大的改观和商业化上的突破，那么未来其收益才有大的改观，毕竟这是汽车业未来真正的方向。

orchidji

请教福探，你预计中信国安07年能生产销售多少吨的碳酸锂呢？

另外，现在国安已经公告万吨级碳酸锂生产线投料试车成功，它另一条万吨生产线进展怎么样呢？试车成功后碳酸锂生产线的达到设计产能不确定性大吗？谢谢