重庆啤酒(600132)的讨论

zhtax

重啤的“疫苗”，建议暂时忽略掉，还是看主营业务为好。

关于啤酒行业，曾经在华润啤酒的前董事长，现在北大光华管理学院教授黄铁鹰的《谁能成为领导羊》中看过关于九十年代几大国外啤酒商在大陆厮杀的介绍，对其失败原因的分析可谓入骨三分：消费习惯、地方因素、价格敏感、统计误差、水土不服、管理人员……

另外也向大家推荐这本书，《谁能成为领导羊》黄铁鹰　著 机械工业出版社　2006年1月第1版　　作者曾是香港华润创业董事总经理，后来教管理学去了。黄铁鹰是国内难得一位明白企业管理又能将它表述清楚的人，不容易啊。除了根据自己在澳大利亚喂养的两只羊写的《领导羊》极富创意外，黄铁鹰讲得许多东西是企业常识，可很多人就是不明白。例如“企业上市只有一类人肯定能赚钱??专业人士”，所谓“专业人士”，是指投资银行人员、会计师和律师，不管公司上市成功不成功，他们一定要收费。公司上市同普通员工没有多大关系，高管的认股权证只是有可能赚钱，大股东套现走人是不可能的，而卖一部分股票就可以收回原始投资的可能性也极小，等等，都是很少人愿说的大实话。黄铁鹰当年从事过不少购并生意，在书中的一些认识也极精彩。总之，作者很会反思自己的实践，又表达得很好。

福尔莫斯

秦淮兄质疑的思路是有道理的，但有些推测可能有问题。对此，我想说一下我当时形成这种看法的过程。

我接触到重啤，仅仅是在2005年年末之际。当时重庆的一位朋友托我为重啤的某法人股价格做个“评估”（重啤当时正为股改股东过分分散发愁）。这才注意到重啤。当我把行业资料、重啤的历年年报和同行的年抱对比研究时才发现了上述问题。重啤的数据（毛利率、资本收益率）为何长期如此优异？我当时专门为此赴重庆做了调研了解，并与其有关财务顾问、重啤负责生产销售的人员有了交谈后才有了上述认识。

1。毛利率高是重啤依托当地的原料采购、存储环境、生产管理及相关工人的低成本产生的（地域+管理）。实际上，重啤的毛利率在行业中只能算是中上，06年年初被外资收购的漳州那家啤酒企业毛利率才是最高的。青啤的低毛利率主要是由于全国到处扩张的结果。所以，重啤的毛利率高是正常的，在上市公司中长期是最高的也是有事实和背后实际因素根据的。且这一点长期不会变。因为重庆啤酒市场早就经过了残酷的竞争后的“稳定阶段”。

2。费用问题。这一点不用多说，所有当地厂家在当地的费用都低。秦淮兄对当年华润在渝的“商业贿赂”的推测我完全不能同意（不知道你的根据何在，是否了解此事的真实情况）。如果是当地行政保护所致，不要忘了华润在四川的深厚背景，它早就会打上官司了。有一点秦淮兄可能是误解了，重庆啤酒市场是已经经过了二十年的竞争后的结果，再强的当地保护主义也早就在长期的市场竞争中低档不住了（看看现在全国各省当地的啤酒企业还剩几家？）。这一点，我建议你收集一下一些四川、重庆有关的历史资料。

我的一位重庆朋友说过这样一句话：在成都与重庆的各项消费品竞争历史中，重庆全面落败，仅有啤酒业战胜了成都。这与重啤的管理层的敬业、强力有关。此外，扭卡斯尔当年（2003年）以超过市价（5倍多PB）收购重啤永不能流通的法人股当二股东时对重啤的分析资料如果你能看看就更清楚了。

3。集团与股份公司的关系。作为股票，除了收益率外，另一个价值驱动因素就是扩张能力。青啤的扩张能力何在呢？可以说它已为此付出了长期的代价和苦果（长期绩差）。我以前长期不看好青啤的主要原因也在此。青啤新的班子上台后就对此表过态：今后原则上不再进行新的异地收购式扩张。而重啤，其异地扩张相对就慢和谨慎的多，且它新收购的啤酒企业都在集团，要等集团将其效益整合好后再注入上市公司。这正是重啤股份公司扩张度和扩张安全性远高于青啤之所在！

言语已长，下次再交流（其实上述观点我在另一论坛当时与一位网有就此问题已经讨论过）。谢谢秦淮兄！

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-11-11 0:38:16 编辑过］

隐士

引用：

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原文由 翟伟 发表于 2007-11-7 18:10:40 :
隐士兄看好 600132

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哈哈，其实也不是看不看好重啤，今年6月份在48.98元卖完后就在也没有碰过它，现在却见其莫名其妙的跌成这样，作为企业本地的一位股民今天强烈的觉得该是上帝在洒金币了（企业并没变），故第一反应，准备口袋明天赶个早。也许我犯贱想被套了。

黑暗撒克

表急欢迎光临博罗论坛，网址：http://BLBBS.net

秦淮人家

引用：

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原文由 福尔莫斯 发表于 2007-11-10 19:58:24 :

......

多年的数字可以说明......

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福兄所指的"多年的数字", 我想, 一定是指有关企业收益或者收益率或者进一步, 资本收益率的"数字"--------的确, 重啤的数据不错, 相当不错.

但这些作为企业每个财务年度经营绩效"报告"的数字, 只是结果, 而非原因; 只是起点, 而非终点.

重啤令人鼓舞的"数字", 建立在两个基本经济因素的背景之上:

1. 非常低的单位成本--------很难理解, 无论从成本要素的构成的各个方面, 都很难理解. 但的确持续了较长时间------被该企业"数据"吸引的人士, 首先必须能够对该企业显著低于行业水准的成本数据有一个清醒的理解, 并有充分的证据来支持自己的"认识", 否则, 所谓"价值投资", 就成了无源之水.

2. 非常低的营销推广费用. 基本上, 这一点不难理解------因为这是一个区域性的消费品企业------山城啤酒主要在山城销售并有着一年四季就着火锅喝啤酒的火辣辣的山城人民的传统偏好. 这里有两个问题: 首先, 均价低于2元/公升的啤酒如何抵御竞争者的入侵? 重啤的应对举措不是商业性的, 而是行政性的(实际上, 更像是一种无奈的选择). 比如指称华润的正常的促销行为是"商业贿赂", 并获得了本地区职能部门的"大力协助". 此外, 当一个区域性的消费品牌, 凭借资本和足够的勇气向外埠扩张时, 原本的"优势"是否还能持续? 如何持续? 如果难以持续, 将意味着什么? 啤酒企业参与市场竞争的要点是什么??

目前, 重啤正向长江下游"进军", 目标市场为安徽. 事情还在进展中, 细节不详. 不妨参照一下广东本地"强势"品牌金威, 在进军外埠后的"数据".

"数据"是重要的! 但只是起点. 数据背后的经济真相, 才是审慎的投资人应全神贯注的内容....

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福尔莫斯

欢迎秦淮人家兄商榷！请对上述陈述中您认为的问题做出明示性的商榷。

顺便一提，我自己对上述判断现在未有任何改变。

但很多人总是把精力放在那可不捉摸的“疫苗”上，就是另外一回事了。

如果说“不可比”，我认为，仅是规模上和所谓虚拟的主观“品牌”上不可比。但在啤酒的经营质量上，我认为号称“龙头”的青啤等根本不如重啤。

多年的数字可以说明。

而作为股票，自己则早在去年中期重啤疯涨，完全超过其啤酒业的实质价值后已清仓不再看。

xialuoke0089

今天下午为什么没有成交量，而挂单却不断在变化？

精灵鼠

前有股人

去600132考察了吗？

前有股人

这几天忙，整理好，再给各位同学。

黑暗撒克

前有股人兄好