天士力（600535）的讨论

sdr999

bbszx 等级： 刺客 贴子：260 积分：274 金币：80 注册：2004-08-08

第 480 楼 回复：天士力（600535）的讨论 以下是引用 william 在 2006-5-14 20:06:50 的发言： …… 2、……因为复方丹参片是老中药，给予的是中药西化的工艺和发展方向上的意义。 请继续。唐突之处，海涵。 你对复方丹丹参滴丸和复方丹参片的认识存在误解。对此我本贴中已有过阐述。两者的药理成分都不一样，根本不是个剂型和工艺差别的问题。更不是什么“中药西化”的问题。许多人对中药现代化存在很深的误解（说白了，还是那种“概念型”思维的人的固有特征在做怪），把天士力等进行中药现代化的探索谬以“中药西化”。 另外，复方丹参滴丸在97年的时候可没有10亿的销量。当时还是个不起眼的小药，国家有关部门看中它主要是从药理药效上筛选的。

大赢家

pggp兄,你从哪得知摩根大通将参与535的增发消息?

pggp

大赢家兄：在福兄的贴里不敢乱说。因此在闽发那里透露以下也是要求证一下。

从一个券商投行朋友那里得知的。

大赢家

从最近的盘面来看,多半是真的.

大赢家

从昨天和今天的盘面看,似乎分歧还很大.那些看不到535价值的人赶紧出吧.

xialuoke0089

天士力的调整或许已经在今天结束，明日重拾升势，瞎猜，反正跟随大师，长线投资，非卖品。

大赢家

赶紧买535啊，跌停了

福尔莫斯

我还是那句话：

不要为每日的涨跌耿耿于怀。我们能做的就是把握好公司的基本面及其价格是否合适。

这样，才能心静如水，最终获得应有的收益。

投资是长跑过程，而不是比的百米冲刺。

大赢家

福探,我现在是没有资金可以动用了,否则,我真想买啊.

pxj9902

“十二定律”审视天士力（四）

二、 经营定律

1、 经营者是否理性？

经营者如何经营才算大师心目中的理性？这是一个非常值得讨论的问题，也是困扰我多年的问题。我们无法与巴爷面对面的交流，只能通过报刊、书籍来解读、揣摩大师的思想，但“道可道、非常道”，我们读到的，真是大师内心所想的？

卫威编著的《股王之道》中提及，巴爷认为企业如何分配资本是考察经营者是否理性的重要指标，“如何处理公司的盈余即转投资或是分股利给股东，是个涉及到逻辑与理性思考的严肃课题。” 经营者应把握盈余与企业目前所处的生命周期的关系，特别是在企业处于成熟期阶段，且投资收益率低于股东的资本成本时，如何处理公司的盈余最能体现经营者是否理性。

于是我明白了，巴爷所指的经营者的理性即是经营者以“股东价值最大化”做为经营目标。

“股东价值最大化”是中国目前许多上市公司高层经常挂在嘴边的一句时髦话，但他们当中又有多少人能真正理解这句话。就我所知，万科的王石能理解。

近年来，我对中国一些较为优秀的上市公司是否能以“股东价值最大化”做为经营目标简单而实用的考察标准是：经营者能否认识到企业过快的增长有时反而降低股东的价值，能否有意识的控制企业的增长速度。

万科是这方面的楷模，多年前，在那个暴利时代，王石却说：超过20%的利润的生意不做。这句话是我买万科最主要的原因，万科大约从93年起就一直在做减法，它放弃了很多在当时看起来很时髦、能给企业带来短期高增长的产业，企业的增长速度多年来维持在20%左右，稳扎稳打迎来了万科今天的辉煌相反，深圳许多本地地产股，它们在上市之初实力远远超过万科，但许多今天已被ST了。另外，万科这方面的表现还有：（1）股东大会时，郁亮会讨论万科的股票市值变化、排名等（2）最近公布的激励方案，将股价变化纳入考核指标。

还有一个公司也做的很好??佛山照明，可惜我从来没买过它。

中集在这方面就有点差劲，中集的经营目标偏重于“利润最大化”

而非“股东价值最大化”，在03年增发A 股前，中集人很少在意股票的市场表现，致使中集B股几乎长期是中国股票市场上PE最低的股票，04~05年集装箱市场火暴，中集将钱赚尽，缔造了产业神话，殊不知250%的高增长却惹来麻烦??行业投资过度，产能急剧扩张，市场质疑一片。其股价也惨遭腰斩，我有时想，假设中集04年仅增长50~100%，其股价是否反而会表现更好？

回到天士力，它的经营目标是什么呢？我从福探处了解到的我认为最重要的几点：

（1） 天士力几年前在复方丹参滴丸已初具规模时，并没有急着上第 二个药，而是硬生生将复方丹参滴丸做到接进10亿时才上养血清脑颗粒；

（2） 以天士力目前的实力，完全可将复方丹参滴丸做到15亿以上，但为了控制政策风险，主动降低营销投入：

（3） 花大量的财力物力做一些短期对利润增长无益的工作，如中药产业链管理、FDA认证等。

以上几点很好表明天士力对企业短长期增长关系的深刻理解，是致力于“股东价值最大化”的真实表现，是我买天士力的主要原因。

未完待续。