投资民爆股的几大理由

燕季

我大概在14块前就清空了，清的比较早。个人认为此类企业主要看市净率，长久来说很难大幅超过社会的平均ROE比如13%，2倍多3倍不到的PB即可。另外，这家企业似乎有配合机构发公告的嫌疑。

掷铜板的人

回福尔莫斯老师：

民爆行业实行国家指导价，从1996年以后一直未调整产品的售价基准。由于近年来硝酸氨价格大幅上涨，民爆企业中成本领先的企业的毛利率依然保持在30%以上，直到2008年2-3季度才出现比较明显的下降。申请调价确实需要一个过程，调价获得批准是在08年8月份，随后9-10月份硝酸鞍的价格达到顶峰，11月以来已出现明显回落。民爆股四季度的毛利率都很不错，由于价格已经上调而成本出现回落，民爆企业有望迎来未来几年非常有利的高盈利时期。

由于民爆行业是个老行业，产业集中度很低，因此目前产业政策在“扶大压小”，工作是在往提升产业集中度方面做。目前美国和澳大利亚的民爆企业，最大的市场占有者占全国市场份额的20%左右。国内民爆行业的集中度提高将是一种趋势。

福探老师所讲的其他一些问题，本人还需要思考和研究，希望到时候能够找到答案。

掷铜板的人

嗯，福探好！

带着福探所质疑的几个问题，本想打电话跟002096公司的董秘交流一下，但对方今天似乎不是特别欢迎，说明天在全景网举行业绩说明会，等说明会之后再具体单独交流。

明天下午3点后在全景网，有兴趣的朋友不妨一起了解一下，说明会网址：http://irm.p5w.net

掷铜板的人

上周弄了点002096南岭民爆，后来竟然发现这只股票非常符合彼得?林奇所说的“理想公司的特点”中的很多条款。举例如下：

1、“名字听起来很傻，或者说得好听一点，听起来很可笑”：“南岭”是山脉名字、“民爆”是公司的业务，名字非常老土，毫无诗意。

2、“公司的业务属于“乏味型””：还有什么比生产炸药之类的产品更令人乏味呢？一点诗意都没有！

3、“公司的业务属于“让人厌烦型””：炸药，一听就是危险品，让人毫无好感，惹人生厌。

4、“通过抽资摆脱做法独立出来”：公司原先属于“南岭化工厂”，后来包生产炸药和雷管的业务独立出来了，成立“南岭民爆”公司。独立后的业务比“化工厂”更令人厌烦，但成长性却比整体的化工厂高多了。

5、“机构投资者不会购买它的股票，分析师也不会关注其股票的走势”：2008年底竟然只有一家机构买了它的股票，而且买得很少。前面很长时间都没见到行业分析师对该股的分析。（本周才似乎开始有那么几个人注意到它）

6、“关于公司的谣言很多，例如与有毒垃圾或黑手党有关”：暂时不符合这一条。

7、“公司经营的业务让人感到郁闷”：还有什么比生产炸药更令人郁闷的呢？

8、“处于一个增长为零的行业中”：暂时不符合这一条。民爆行业近些年来的行业需求量增长率在7-11%之间。

9、“它有一个“壁笼””：严格的行业准入制度，构成非常坚固的“壁笼”！

10、“人们要不断购买它的产品”：炸药是消耗性物品，一点火就没了，所以下游客户必须不断购买它的产品。

11、“它是高技术产品的用户”：暂时不太符合这一条。生产炸药所需要的科技含量是越来越高的，这个行业其实是没人注意到的科技型行业。

12、“公司的职员购买它”：暂时不符合这一条。似乎地处湖南西南地区的这些管理人员还没怎么开化，金融意识还不够强，公司主要的管理人员都无视公司连续多年的成长而不懂得买股（只有吕春绪教授持有发起人股）。

13、“它在回购自己的股票”：公司高管还缺乏金融意识，暂时不符合这一条。

（注：002096南岭民爆和002226江南化工的基本面都不错，002037久联发展则已有部分机构买入。600985雷鸣科化的名字取得好听，但赢利能力却是最差的一个。）

zhtx

最关键的,这公司便宜吗?

掷铜板的人

关于硝酸鞍价格的峰位，002096年报说是在9-10月份达到峰位价格；002037年报没有说具体峰位时间。

纠正一下上面文中我的一个说法的错误：炸药的销售价格是四、五千元钱一吨，这是今天下午在跟江南化工董秘电话中说到而明确的一件事。刚才找到002096的招股说明书中的有关数据计算，也确认南岭民爆的炸药也是四五千元钱一吨。由于每吨的价格明显高于水泥，所以省外扩张的条件还是比水泥行业好很多（水泥每吨价格才两三百元，长途运输很不合算）。

另外，江南化工董秘告诉了一个事实，即民爆行业的定价依据是，国家确定指导价（基准价格），生产企业在销售时可以围绕基准价格上下浮动15%，总共有30%的议价活动空间。这对于企业来说可以活动的空间还是相当大的，有成本优势的企业在这个空间内足以施展自身的才华。当整个行业的成本显著上升导致生产企业顶不住时，上调价格虽然有个过程，但是跟电价的调整比起来，幅度和速度都好很多呀！08年好多大型火电企业都亏死了。

另外，“为什么航空运营、汽车制造类企业动不动就破产倒闭？”??第一，这些行业的没有“壁笼”，准入门槛并不严格，导致供大于求，但民爆行业要新批牌照很难；第二，汽车制造行业生产是的耐用性产品，所以有周期性，但是民用炸药一点火就没有了，客户要反复购买它的产品，这种产品的性质跟食品一样是反复消费的，所以周期性没那么明显；第三，航空类和汽车制造类的企业，基本上都属于固定资产偏重的行业，举例说，象南方航空，三季报的流动资产比例仅为12.5%，其余全是非流动资产，而行业的固定资产所占比例太高后，导致退出困难，行业内所有企业只好拼死拼活硬着头皮亏损也要经营下去，但是财务结构又不良，所以“动不动就破产倒闭”。民爆行业的行业属性比航空营运和汽车制造业好多了。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-3-31 18:19:29 编辑过］

掷铜板的人

根据《股市真规则》一书作者多尔西所说的一些判断依据来看，公司还是有一定的竞争优势的，关键是这个优势的深度和广度还要继续研究。。。边学边练中。。。估值很重要。。。

掷铜板的人

严格来说，该股的价格也不算便宜了。但考虑中期和长期的发展趋势，该股也并不贵。去年10-11月时该股股价便宜时，几乎所有个股都很便宜，所以那个时候也发现不了它。我现在也正在思考应该如何才能在去年10月份那样的时候发现这样的股票。

值得一提的是，王亚伟的“华夏大盘精选”竟然在08年三季报时持有这只股票，结果在年底时跑了个无影无踪。四季度正是公司产品提价、赢利能力恢复正常的开始。这王亚伟跑得也太快了，他经常是以“大盘精选”之名，行“小盘精选”之实。

掷铜板的人

炒股11年多，看过了长虹的衰落、深科技的无奈、清华同方变得平凡，才明白这个生产危爆品的行业，反而是一个让投资人睡得安稳的行业。

经过近期对这个行业的研究，我开始明白如何分析一个行业的供给，而不是只分析一个行业的需求和该企业本身。现在开始理解福探所说的“需求超过供给”的机制。这个行业的需求一直在增长，供给却在减少（一些小型的、水平较低的民爆企业面临退出或被并购），竞争并不激烈，且已上市的民爆股基本上都具有区域垄断优势。

福尔莫斯

欢迎掷兄的独自研究心得！

没有专门跟踪过这个行业，只是在跟踪有关化工原料时知道一点点这个行业的皮毛，提几点这个行业的风险和不同看法：

1。行业高度分散，行业内企业经营同质化现象严重。所以，该行业内基本上没有规模优势的企业。据一位从事硝酸铵生产的朋友讲过，从全国来看，民爆炸药企业的市场集中度非常低，最大的企业的市场占有率也就2、3%的样子。我国象这样的行业很多，这种行业里企业要想有长期的超额收益非常难。

2。原料价格市场化但终端产品价格管制化，使盈利水平难以得到保障。民爆炸药虽然实行国家牌照制，但正因为国家发牌照，其产品价格就要受国家的严格管制，而国家主管部门又不能及时根据原料价格变化而同步调整产品价格使企业利润无保障。比如去年，在硝酸铵上半年巨幅上涨下炸药价格长期不动（据说已8、9年未变过），民爆炸药企业的利润急聚下降；而到年末硝酸铵价大幅降价后又居然给炸药提价，炸药企业象个皮球一样被随意玩弄。

3。地域经营的保障性有一点，只够维持本身的生存而得不到发展。民爆炸药企业都是以各自地区为大本营，全国性经营。而全国的供求关系基本供大于求，而各地的企业在当地普遍的是供求基本平衡。

4。由于是管制性行业，毛利率高一点是必须的，但行业的平均总资产周转率普遍不高。而总的股东权益报酬率上并不突出。关键是这种行业的企业业绩不稳定。

这种行业中的企业要想脱颖而出摆脱同质化经营，必须在产品生产技术上有突破带来比如成本的显著不同或炸药性能上显著不同，但该行业又属于较为成熟的行业，可供开发改变的东西不多，而企业的规模普遍差不多，基本无突出的自我研发能力，业内的技术路线也差不多。所以，现在还看不到其中会有优势的企业脱颖而出。

以上看法供参考。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2009-3-31 14:26:00 编辑过］