广电运通、御银科技你会买哪个，谁能成为10倍股？

starry

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chglit

我通过查看002177的存货的变化，发现其存货的实际周转大概在3个月左右，通过过去的年度报告及半年度报告中对存货的详细项的查询可查询出原材料及产成品和在途产品的量，我想能不能通过其存货的变动情况大概预测其短期的收入，我自己大概计算了一下，去年底存货量和一、二季度分别的收入和存货变动情况，也大概能计算出来比较保守的收入。也不知道这种方法是否可行，稍后我会将我的计算思路写出来，请各位指点指点。虽然预测短期业绩意义不是特别大，但是我觉得作为跟踪一个公司，这项工作应该是必不可少，不知各位有没有更好的预估方法呢！

chglit

存货原值 2007 年12 月31 日 本期增加额 本期减少额 2008 年12 月31 日

1．原材料 23,090,720.59 245,862,346.37 241,407,187.16 27,545,879.80
2．在产品（生产成本） 23,585,878.26 281,007,192.67 286,508,245.65 18,084,825.28
3．库存商品（产成品） 870,544.34 236,417,897.80 235,860,215.86 1,428,226.28
4．半成品 427,131.45 46,924,681.80 45,972,500.43 1,379,312.82
5．发出商品 6,533,645.35 112,260,772.90 75,722,110.85 43,072,307.40
6．低值易耗品 --- 287,765.89 282,291.91 5,473.98
原值合计 54,507,919.99 922,760,657.43 885,752,551.86 91,516,025.56（有一百多万原材料跌价准备

）

08年存货09年上半年可变成本=原材料+在产品+库存商品+半成品+发出商品-存货跌价=0.9亿（大约）

08年分项目收入表
分行业或分产品 营业收入 营业成本 营业利润率(%)

ATM 产品销售 17,860.91 7,896.79 55.79%
ATM 合作运营服务 13,530.91 2,774.61 79.49%
ATM 融资租赁 2,324.26 570.78 75.44%
技术服务 542.28 279.46 48.47%
其他业务 176.63 97.81 44.62%

由08年收入表可大概计算下一年度合作运营收入和融资租赁收入，此项变动估计不会太大，适当低估一些

也能让预测数据更加具备安全边际。
09年上半年合作运营收入=0.5*13,530.91=0.6765亿
09年上半年融资租赁收入=2324*0.5=0.1162亿（比实际低比较多，但不妨碍保守预测）

项目 期末余额 期初余额
固定资产 330,538,840.95 294,836,894.00

固定资产差异=期末-期初= 0.357亿（大约）

在建工程 64,649,251.42 76,408,521.59

在建工程差异=0.118（大约）

合作运营的atm机是进入在建工程的，之后转入固定资产，而在建工程上半年仅增加0.118亿而固定资产增

加了0.357亿，
可大致估算出在上半年进入在建工程的atm成品=0.357-0.118=0.239亿

通过ATM机的销售毛利大概计算上半年进入在建工程的ATM成品的原材料成本=0.239*0.5=0.1185亿

那么从年初的0.9亿存货-0.1185亿进入在建工程=0.78亿（大约）（此项基本可算作ATM成本，当然里面还

应有融资租赁产生的固定资产，此部分较难估计，就忽略了它）

由上算出的0.78亿成本再除以毛利率，则可得出销售额=0.78/0.5=1.56

由此计算09年上半年收入为
atm销售 1.56
atm合作 0.6765亿
atm租赁 0.1162亿
总额 2.35亿（实际为2.37亿）

当然在估算当中必须要时刻注意存货变化，在半年及年度报告中要非常关注细项变化，即时发现周转率下

降等不利因素。

09上半年存货及存货跌价准备（跌价仍为130多万）
存货原值 2008 年12 月31 日本期增加额 本期减少额 2009 年6 月30 日
1．原材料 27,545,879.80 93,577,473.37 88,453,522.54 32,669,830.63
2．在产品（生产成本） 18,084,825.28 78,262,050.84 79,989,765.70 16,357,110.42
3．库存商品（产成品） 1,428,226.28 69,554,283.06 69,637,302.46 1,345,206.88
4．半成品 1,379,312.82 12,344,159.70 12,607,593.78 1,115,878.74
5．发出商品 43,072,307.40 30,313,429.66 69,271,260.94 4,114,476.12
6．低值易耗品 5,473.98 156,096.73 155,324.64 6,246.07
原值合计 91,516,025.56 284,207,493.36 320,114,770.06 55,608,748.86

则下半年atm销售成本可预估为5400万，由于上半年已基本完成了募资建设的3000多台的合作运营设备，

下半年即便是有，但也是少数，暂时忽略不计，则09年收入预测为：

atm销售 0.54/0.5+1.44=2.52
atm合作 0.6729*2=1.3458
atm租赁 0.2148*2=0.4296

总收入： 4.2954亿（如果简单按公布的增长50%来估计的话应该是5亿多）

atm的销售部分差异应该会有些的，因为从7月到12月的周期应该会有当期就能消化的库存，这可以根据三

季报的存货来估计了，但如果三季报出现大量的库存，则肯定有很大部分是无法转化为当年收入的。

个人浅见，请各位指点。

掷铜板的人

chglit君认为上述2股均被高估，不知估算出来的大概合理数字各是多少？用的是什么估值法？（本人习惯用PB法）

到今天为止我刚把002177那个200多页的招股说明书看完，基本搞明白了公司所从事的生意，历年年报还没有看，要看完年报和做些数学计算之后才能做一个估值。觉得研究成长股比研究周期性股票累多了，很辛苦！

chglit

可能我对目前的行情有些忌惮，今年的经济可能有所企稳，但大多数的企业的业绩并没有出现实质性的好转，要好转也是需要一定的时间的，预期的炒作已经在钢铁、有色中疯狂的进行，包括前期的地产，等二、三季度业绩纷纷出来时，人们发现业绩并没有预想中那样好，不知道市场会找什么样的理由来继续上涨呢，所以我觉得就目前来说，我是关注>参与，等待市场给我相对安全的价格，也算是我下了赌注吧！呵呵

掷兄谈到用的什么估值方法，其实我自己也不知道该用什么估值方法，教科书的现金流折现，还是本论坛的q值（此方法我也不知道，没见过具体解释，呵呵），还有见过别的人自己的估值方法（比如东博老股民的），但这里面都有一个，就是要预估未来至少2年甚至3年-10年的增长率，我想这个太难了，只能假设，比如002152，目前大概利润增长率为15%，未来有提高的可能，而且可能性较大，而002177呢，我觉得变数较大，不过未来2-3年如果按照atm的行业需求20%，我想达到的可能性还是较大的，如果按照现金流折现方式评估内在价值，我想目前价格应该不会是高估的太多，但是目前相对高估的价格结合目前的市场，我总是感到畏惧，信心不足。或许我很保守，期待更好的安全边际。

chglit

我与掷兄可能正好相反，我看了2个公司所有的年报、季报、半年报（上市之后提供的），广电的业务等于是较为单纯的制造业，还算比较好明白。而御银的则让我迷糊的好一段，到现在我都不知道到底是不是确实明白了，尤其是合作经营中收入的计算方面，我今天看了看它今年为增发些的公告称09-10年要通过增发来完成8k台的合作经营，但其最后提到的预期收入率却远低于目前实际的收益率。

剑客007

因为区域性银行正在成为银行卡市场中的重要新生力量!其借、贷记卡跨行交易和ＡＴＭ交易量已与四大国有商业银行、股份制银行渐成鼎足之势!这个布点才是现阶段的核心!

掷铜板的人

今晚又阅读了一些资料：

1、有个情况值得重视：御银股份在向银行贷款时，大股东杨文江多次以个人名义为公司做担保。虽然御银本身具备偿还本息的能力，但杨的这种做法类同于把公司当成自己的家族企业。只要杨遵守相关证券法规、不损害中小股东的利益，那么广大中小投资者跟杨站到同一条船上是值得的。

2、ATM制造业务从长期来看的毛利率是要呈下降趋势的。根据NCR、Diebold、Wincor Nixdorf这三家巨头的资料可以看出，随着ATM在全球的逐步普及，发达国家地区的业务毛利率下降，而中国因为还是处于快速发展期，国内厂商的毛利率均较高。国际三巨头的全球综合毛利率在25-35%之间，远低于目前中国市场的毛利率水平。而运通和御银相比较，御银的制造业务毛利率明显比运通高出几个点。御银毛利率高的原因：御银产品的平均销售单价高于运通；售价高的原因：产品设计上的差异化，以及所瞄准的客户群体更多地是小型银行机构，公司的谈判地位更强一些。但二者的毛利率已呈现同向下滑并拉近的趋势。

3、根据招股书资料，ATM机芯的购买价格（1万多元）近年来其实也在逐年下降，从“1万多元”的上部区域下降到“1万多元”的下部区域。那么到底是御银的“组装”策略更好还是运通自主开发核心部件的策略更有效，值得关注，我们拭目以待。

4、相比之下，由于御银大力发展ATM运营业务，有助于抵消ATM机器价格下降的风险。原因在于ATM的成本和售价降得越低，运营业务的ATM的折旧额就越少，运营成本就越低，这种上下游一体化的经营模式，有助于御银更能够抵御ATM机器价格下跌的风险。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-8-2 22:50:22 编辑过］

掷铜板的人

仅仅从图形上来看，002152广电运通近期有望突破29.5-30.2元之间的阻力区，向30元上方进发！

002177御银股份目前上升趋势良好，短线调整基本到位，后市有望再攀新高！

至于基本面的分析，我们将予以继续。

掷铜板的人

通过这几天的阅读，把002177御银股份的业务搞清楚了。先把业务数据发在这儿，后面再进行财务方面的分析~

（这里发表格怎么发不上？）