引用: 原文由 lj_ehealth 发表于 2010-3-6 13:16:53 :
引用: 原文由 掷铜板的人 发表于 2010-3-6 13:07:12 :
仅仅以PE的高低来评判投资价值的低或高,是初学者的技巧。高手应该跃过这个阶段,看到PE背后更为丰富、更为多姿多彩的影响因素。 A股的PE比港股(或美股)高(平均而言),并不能说明A股的泡沫就一定很丰富,而是价值的构成因素更丰富。真正的价值投资者应该积极主动地享受在A股的“泡沫”中游泳的乐趣!
我想问的就是,“价值构成因素”到底具体是什么?总不能以一句“PE不代表价值本身”就OK 了吧? 随便说说的话,我想谁都可以举出若干个所谓的“价值构成因素”,而且肯定足够“丰富多彩”。但是具体到一个非常明确的对比目标,请问,到底是什么,哪些具体的因素,导致了A与H的如此之大的估值差呢?其背后的逻辑是如何串联的呢? 请详细说说,谢谢。
关于港股与A股谁更有价值这个问题,几乎每年就会有新进来的网友发帖进行谈论,但几乎每年的讨论都是以“A股的PE高是因为价值高”的结论而结束。至于背后那些“丰富多彩”的价值构成因素,足以撰写一篇博士论文了,我尝试列举几项我能懂的东西: 1、A股的发行,多年来一直是奉行“精品店”式的筛选上市原则,即上市的好公司比例较大。但港股或美股的上市标准相比之下没那么严格。 2、A股中一批又一批的烂公司通过资产重组而获得新生,既避免了公司的破产或退市,又改善了A股整体的质地水平。 3、中国的市场很大,优质公司的业务拓展空间很大,即使不走向海外,成长潜力也比香港公司大。 4、就区域经济的发展前景而言,中国的竞争力强,成长性好。相比之下香港的经济增长前景要弱一些。 5、A股公司多喜欢送股、派现少,把收益存留下来用于再投资以实现“复利的增长”;而港股公司喜欢高派现,在同样的ROE的情况下,高存留的公司的价值比高派现的公司的价值要高出不少。(价值评估理论中有一个计算公式的) 6、A股高价发行、高价增发,导致产生较多的资本公积金被摊进每股净资产里面,在ROE能保持相对较高的数字的情况下,实现了福探所谓的“超复利增长”。 7、中国尚属于发展中国家,跟发达国家相比,“资本过剩”现状没那么严重,所以合理ROE水平或许要比境外要高一点。 8、中国从中央到地方,政府对境内上市公司的支持力度均比较大,政策向上市公司有所倾斜。但境外则没有这样的好事。 9、各国的通货膨胀和利率水平有所不同。这个会影响市盈率的水平。 10、相对于本土市场的必要收益率,境外市场的必要收益率要高一些,从而压低了PE的数字。 11、港股中大股东跟小股东之间经常发生赤裸裸的掠夺行为。而A股中发生得较少,因为A股中对大股东、实际控制人的各种行为的监管,比香港要严很多。 12、港股、美股破产或退市的比例比A股高多了。而A股即使业绩差,也可以通过资产重组等手段获得新生,很多重组甚至是在政府主导下进行的。这跟港、美股的情况差别甚大。 13、港股公司可能推出形形色色的公司财务政策,很多财务政策可能增加了普通公众股东的风险,其中有些是A股中不可想象的。??比方说,你在牛市中某个股票上买高了被套(比如说买价10元),后来进入熊市后股价跌得很低(比如说跌到2元),在A股中你可以坚持持股等下一个牛市来临之后获得解套。但在港股中,在熊市的底部,大股东在这个时候宣布以比市价高一点的价格(比如说4元)将公司进行私有化,即“强迫”让广大的流通股股东以某个价格将股票全部卖给大股东,但这个价格离你当初买进的价格还差很远。私有化让你的帐面亏损立即转换成为实际的亏损,让你永远也没有了解套的机会。格雷厄姆有句话大意是说,价值投资的一个标准是,没有人强迫你卖出。但是在港股中,大股东私有化强迫你割肉卖出,使得港股的低市盈率也没能获得高价值。而在A股中,这样的情形根本不会出现。连股份的回购都要经过监管层的层层审批。 以上十余点,只是抛砖引玉,相信还有其他很多要点,全部列全必将更加的“丰富多彩”。总之,A股PE高,是由于对公众投资者而言的价值较高。
[此帖子已被 掷铜板的人 在 2010-3-6 14:59:20 编辑过] |