|
立足于自身业务结构升级和新产业参与者的定位。进可攻，退可守。 杰瑞从做代理维修石油行业配件起步，以代理配件为基础，进入设备制造业务，已经实现1--N的演变，产品有各种泵撬，到现在的连续油管车等设备，近三年开始进入石油服务市场，从单一的岩屑回注为起点，正在实现1?N的演变，正在开展固压服务，陆地环保业务。随着这个业务重点的不断演进，企业的估值应是趋于上升的。 从公司内部业务升级的过程来看，演进的逻辑清晰自然，互为依托，形成良好的层次，目标的终极应该是一流的石油服务公司。目前公司配件代理稳中求进，设备制造正在突飞猛进，贡献了大部分利润，也是目前发展的重点，但不是将来的重点，石油服务才是未来的业务主线，目前正在培育之中，布局迅速。公司生产的设备都是高价值的设备，对于客户来说都是高值固定资产，容易受客户资本投资支出的影响。石油服务业务，由于专业领域的区别和客户投资支出的结构性变化，成本主要是在人力和技能上的投资，受影响的情况可能会和整体情况有所不同 。 杰瑞的看点在于为页岩气开发提供必须的设备。在中国的能源结构中，中国急需改变重煤少油的局面，基于能源自身的特点，风能和太阳能目前都难堪大用，补充还可以，核能现在需要在安全的前提下稳步发展，天然气是一种清洁能源，但是我国自身产量不足，进口居多。由于气源的限制，实际上下游很多配套都未展开，实际上需求是极其庞大的，可以转换的。比如电力可以使用天然气的。这些都是常规能源。 非常规能源在一定的经济和技术进步条件下是可以变成常规能源的。例如北美这几年的页岩气的发展，页岩气已经从一种很难开采的非常规能源变成了常规能源，发展上突破了技术障碍后，仅十年时间，就已经占据了美国消费的三成以上，拉低了全球天然气的价格，改变了全球天然气的消费格局，页岩气的开发成本低于天然气仅3-4美元每百万英热单位，、即可盈利，而天然气需要5-6美元以上。 我国开发的瓶颈障碍在什么地方？资源禀赋与美国相差无几，除去体制上的认识上的限制，在企业层面能够考虑的只是技术障碍，那就是开发页岩气所需的水平井技术和多次同步分段水力压裂技术和裂解液等技术，目前中国并不完全具备，安东石油已有水平井分段压裂技术，技术水平如何不知。应用在中石油几十油气井上，在页岩气开发过程中，水力压裂的成本占生产成本的50-60%以上(也有资料显示是20-30%，可能是统计口径不一样)，而且是持续性的需求，稳产必须进行重复压裂，周期几个月不等，看现场情况而定。 压裂需要使用的主要设备是大功率压裂机组，原先石油开采中采用的压裂机组使用的都是低功率的2000HP以下，大功率压裂机组相当于一个新市场，杰瑞可以提供大功率机组2500HP以上至2800HP。对手只有江汉四机，因为国内市场没有启动，目前仅有试验性的钻井为将来大规模开发做准备，所以大功率压裂机组国内需求还很小。但是北美的压裂服务市场极为火爆，即使没有国内市场，设备制造业务也会有极大的发展空间，今年北美4.2亿订单一多半都是购买压裂机组。 石油服务板块从公司的合资收购公告来看，目前正在积累力量进入钻具生产和钻井服务领域，获取径向钻井等井下作业的技术和能力，希望将来能够掌握页岩气开发的核心技术，如果掌握是可以形成核心竞争力形成突破的。当然没有那么容易，这些技术在美国企业都是以商业秘密存在的。所以这方面只能观察进展而已。收购合资都是可以考虑的办法。 页岩气是能够影响未来能源结构的一种能源，在从非常规能源的定位到常规能源的定位过程中，将会有一个长期的演变过程，上游开采，中游运输，下游应用都会有很大变化，天然气页岩气的大面积应用可以减轻我国在减碳上的压力，而且开发将有效的降低国内的能源成本和加强能源保障，近年来天然气价格与石油价格脱钩就是源于北美的页岩气开发。所以页岩气扮演的是一个游戏改变者的角色，太阳能和风能都不能占据主要角色，因为自身技术禀赋，和生产成本，电网运输等原因，而美国天然气发电机组容量已经接近煤炭发电机组，调峰启动都独具优势，投资成本不高。 杰瑞从设备制造到技术服务都做好了准备，国内市场没有启动，美国市场的繁荣也可以支持设备制造业务的成长，企业管理层的进取表现就是业务的1---N的演变，清晰且迅速，执行力使得这些目标看起来是可以实现的，没有无法克服的障碍。 风险在于油价，油价的高低大幅影响石油设备制造公司的利润表现，可以算作周期股，不过这个周期可以很长，油价在80美元之上的时候，可以保证石油公司E&P支出的稳定，况且过去低价原油的时代已经不复返了，今年以来国际勘探开发投资比较火爆，大环境可以保证公司的稳定发展。页岩气的开采提供了新的市场空间，并不受原油价格的影响。其实之所以国内天然气发展跟不上，无非就是动力不够，采油太赚钱了而已。页岩气市场空间的量级很大，美国有页岩气井5万口，中国现在只有几十口而已，当然不是说美国的今天就是我们的明天，比如煤层气的开发就很不尽人意，也许这也会发生在页岩气上，因为垄断对有意进入的企业来说依旧是一个巨大的障碍。 在杰瑞的发展历程中，没有中石化的市场，制造业务也发展起来了，没有页岩气的国内市场，相信也不会对杰瑞形成压力，只是成长速度的区别，7月8号的第一期国土部招标已经有中石化和河南煤层气中标获得煤层气开采权，各投资几亿元进行试验井建设。杰瑞已走出国门意味着更强的竞争力，保护出不了竞争力。杰瑞在压裂机组的市场上的对手是有限的而且是国企，竞争力是有优势的，在服务领域中，民营企业也在突破原先油公司自成一体的服务体系，逐渐形成趋势。石油公司原先大部分服务都是自己完成的，这个市场很大，只要能够证明在细分领域掌握核心技术和能力，证明自己可以在低成本下做的更好。是可以形成很大的稳定的收入规模的。当然可能需要比较长时间。将来公司目标是收入50%都来自于石油服务，可是除了岩屑回注之外，公司暂时并未培育出独有的有优势的核心服务能力。而且一般的服务项目可能面临规模不经济的问题。 稳定且进取是我对杰瑞的印象。渤海漏油事故只会加大石油公司在环保上的压力，更高的要求意味着更高的投入。会延伸到陆地油田环保服务。这是好事。从设备制造公司逐步转变成为人力知识服务公司，在估值上应该会所表现。 <美国《油气杂志》最新报告对全球十大新兴油气勘探和开采（E&P）市场进行了深度分析。 这十大E&P市场分别是： 美国页岩气产业、墨西哥湾深水区域、加拿大油砂产业、委内瑞拉重油带、巴西盐下层盆地、哥伦比亚油气上游产业、欧洲页岩气产业、西非海洋区域、伊拉克上游领域以及澳大利亚煤层气产业。> 中报显示收入和利润都增长50%以上，符合预期，今年新订单10.5亿，在手订单13亿，非常理想。 服务板块能力储备上增加了成本，尚未产生收入。设备制造板块有产能瓶颈，收入增速低于订单增长速度，这都是正常的。北美的大订单来自PACCAR USA. 由于行业景气度高，并购艰难。短期只能走合资合作这条路了。 | 
楼主
发表于 2012-9-24 10:59:29
发表于 2013-5-28 08:29:16
