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我无论如何都想不出该如何打败可口可乐 巴菲特：今年，可口可乐将会售出9亿多罐，9亿多罐啊。明年这个数字还会增加，后年依然会增加…… 我不知道人们如何才能打败可口可乐，如果有人给我1,000亿美元??我鼓励任何一个有这个想法的人站出来，告诉我说打败可口可乐、取而代之成为全球软饮料行业的老大，我无论如何都想不出来如何才能做到这一点。 这就是我们喜欢的企业类型。查理？ 购买喜诗糖果对我们来说是一次艰难的跳跃 芒格：没错，我觉得，喜诗糖果的案例对我们所有人来说都提供了有趣的教训，就像沃伦所说的那样，这是我们第一次购买品牌企业，对我们这些习惯于以50美分买1美元的人来说，这是一次艰难的跳跃。 有趣的地方在于，如果当初喜诗糖果的卖方要价再高10万美元，我们就不会买了，我们那时就这么傻。这可是沃伦在接受了本?格雷厄姆这位世界上最优秀的金融教授的培训以及每周和他共事90个小时之后的情况。 巴菲特：还一起吃了很多巧克力！ 芒格：就这么傻，当时我们的思维还没有训练到好得可以自动作出决策的地步。 投资这个游戏的名字叫不停地学习，我们就是证据 芒格：幸运的是，喜诗糖果的卖家当时没多要10万美元，于是我们就买下了。随着这起收购的成功，我们不停地学习。我觉得，这表明，投资这项游戏的名字叫不停地学习，即便你接受过良好的训练，即使你天赋异禀，依然需要不断地学习。 这让我想起了一个有些微妙的问题，人们有时说我和沃伦是两个“不断老去的高管”，我不知道“不断老去的”这个形容词到底是什么意思，因为我不知道有谁会越活越年轻。 但是你们这些持有伯克希尔股票的人赌的是我们这两个依然被人称为“不断老去的高管”会继续学习，在某种程度上，至少在年轻一些的接班人接班之前的一段时间是这样。 我们能认识到可口可乐的价值主要得归功于喜诗糖果 巴菲特：倘若我们那时没有买下喜诗糖果并经历随后的发展(因为这些发展让我们明白了其他道理)，我们就不会在1988年买入可口可乐。所以，在我们如今从可口可乐的投资中赚到的110多亿美元中，有很大一部分要归功于喜诗糖果。 现在你可能会说，“你们怎么可能会这么愚蠢，竟然看不到可口可乐的价值呢？”我不知道，不过…… 芒格：可能是因为我们一直以来每天只喝20罐可口可乐。 巴菲特：是啊！这并不是因为我们没有接触过可口可乐。这真的令人吃惊，但这让我们开始思考得更多，我们看到了我们关于喜诗糖果的决定的后续发展，看到了什么是行得通的、什么是行不通的。这让我们对在商业方面什么能行得通豁然开朗，并让我们远离那些行不通的企业。这绝对导致我们投资可口可乐。 我们很幸运，能整体买下企业，这些交易教会了我们很多东西。 另一个宝贵的经验??发现什么行不通 巴菲特：不只是成功带给了我们很多教训，反过来，失败也一样。举例来说，我们曾经涉足过磨坊行业(我涉足过，查理一直没碰过这个行业)。我从中发现这个行业有多难做，你投入了全部的精力，但一点用都没有。 所以，我们学到的教训是弄明白该跳入哪个池塘是很有道理的，并且我们还明白，和你的游泳能力相比，池塘更加重要。查理？ 芒格：我想，人们没必要像我们当时那么无知，也没必要像我们那样无知了这么长的时间。我觉得美国的教育可以做得更好，不过不是通过现在这些执教者。 巴菲特：查理，还有没有哪个群体我们忘了冒犯？ 在软饮料行业，你不一定非要成为行业老大。不过，坦白说，如果你是老大，你会做得更好 有些人会更喜欢胡椒博士(一种无酒精褐色苏打) 股东问：国内的软饮料行业是赢家通吃吗？还是整个行业可以容纳三家企业？老实说，你觉得胡椒博士有前途吗？ 巴菲特：是的，胡椒博士明显有前途。国内软饮料行业肯定有足够的空间容纳不止一个玩家。我认为，可口可乐的市场份额会逐年上升，但不会大幅上升。在软饮料行业，我们说的上升幅度是0.1%。不过，0.1%就不得了，美国的软饮料市场的规模大约是100亿罐，所以，1%就有1亿罐之多。 有趣的是，全国各地的口味是有地方性的，胡椒博士在得克萨斯州的市场份额要比在明尼苏达州高多了。不过有人永远会更喜欢胡椒博士。 有些行业是赢家通吃，但软饮料行业不是 巴菲特：喜欢可口可乐的人比例之高让人觉得很有趣，虽然近来这个比例有所下降。如今，可口可乐公司产品中销售量增长得最快的饮料是雪碧，雪碧的销售量每年超过10亿罐。在很多国家都卖得很火。 所以，即便你投资的软饮料企业在行业中不占据统治地位，你仍然可以赚钱。不过坦白说，如果你投资的是该行业内的老大，你赚的钱会多得多。软饮料行业并不是一个赢家通吃的行业，它不像在一个10万或者20万人的小镇上有两家报纸。某些行业是那样的，比如蓝色丝带行业，红色丝带行业不是。但软饮料行业不属于赢家通吃的行业。 对真正伟大的企业而言，股票回购几乎永远是合理的 估值过高？我们不知道，不过持有它我们很开心 股东问：鉴于一些“不可战胜的”企业现在的估值很高，且有的在回购股票，你能不能谈谈它们的内在价值？ 巴菲特：我们对这些企业评估的价格不会固定在一个水平上，我们可以告诉你，它们绝对是由杰出人士经营的伟大企业，它们现在的股价比过去大多数时候都高。但如今的股价可能是值得的，其价值可能比现在的价格高得多，当然以后的事实也有可能证明它们如今的股价太高了，今后几年的股价都没有现在高。 我们不知道这个问题的答案，不过持有这些股票我们很开心。 我们喜欢伟大的公司回购股票 巴菲特：吉列很多年都没有回购股票了，或者说回购的数量少得微不足道。而可口可乐一直在回购股票。一般来说，我们喜欢真正伟大的企业回购自己的股票。世界上的超级好企业不多，随着它们不断回购自己的股票，我们持有的比重会越来越高，我们喜欢这种情况，它对我们的吸引力很大，几乎大到会令我们不顾价格的地步。 问题是大部分回购股票的公司都是很一般的企业，它们回购股票的目的是因为股权激励，而不是像伟大的企业那样是为了增加股东的利益。 但当你知道你持有的是伟大的公司时??我们认为我们持有的大部分企业要么是伟大的公司，要么就是极好的公司，我们觉得回购股票往往是有道理的。 我们宁可它们不断地回购股票 巴菲特：在这个世界上，明智地处理现金很难。可口可乐在运用资本方面一直非常聪明，尤其是加强和改善它们在全球各地的罐装厂方面干得很漂亮。很久以来大家都忽略了罐装这个环节，罐装是第一位的。 但投资罐装厂增加的盈利是有限的，为了增强像可口可乐这样的公司的股东的所有权……比如，当我们在1988年首次买入可口可乐时，我们持有的股票占公司的比重是6.2%，当时他们每天售出的8盎司可乐有6亿多罐，不会比这多太多。因此，其中有3,600万或3,700万罐可乐产生的利润是我们的。如今，我们持有的股权比重是8%，他们卖出的可乐是9亿多罐。因此，每天有7,500万罐可乐的利润是我们的。与此同时，每罐的利润也提高了。 所以，情况变得更加有吸引力了，我们宁可他们不停地回购股票。
［此帖子已被 aa33 在 2012-6-13 10:12:12 编辑过］ | 
楼主
发表于 2012-6-19 16:08:35
小人的胸前好像有一个标志，写的是“混蛋、混蛋、混蛋”，你要避开这些人，你真的以为你买下他们的企业，他们就不再是混蛋了吗？
发表于 2014-2-23 05:37:03
