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原文由 小石 发表于 2012-1-19 1:46:08 :
天士力2011年报的业绩估计是1.38元左右（辽宁仙鹤可忽略），按照当前的价格，PE大概是24.88倍。
平心而论，25倍不到的PE，买一个业绩稳定增长50%的票，还是物超所值的。
但天士力2012年业绩能增多少，真的不知道。国家医保下次调整要2015年，天士力的两个新药短期都进不了医保，没法放量。
至于丹参滴丸，虽然公司宣称是FDA2期后的推广会让国内大医院的西医相信了丹参滴丸的疗效。但我私下里觉得，这种说法有迎合投资人心理的因素，今年丹参滴丸的放量很大程度上是借了卫生部实行“基本药物制度”的东风??就是说丹参滴丸的增长并非在大医院，而主要在社区一级医院。我知道的几个有独家基药的公司2011年的销售增幅都在50%以上，天士力的“FDA2期大医院说”站不住脚，除非他的基药销售正在快速萎缩??这个根本不合逻辑。
OK，没了基药的意外惊喜，如果天士力2012年的增速放缓至20%或以下，那天士力ROE的极限应该也就在20%上下。
这样一个票，公允PE大概是20倍上下，按2012的净利润每股1.66元估算，20倍市盈率大概是33元。按这个推测，天士力在当前这个价位上，是能站得住的。（这个价位并没有考虑天士力的两个一类新药，这两个新药批出来的时机真不好，等2015年进了医保，新药保护期也过半了，等各家医院铺上货，准备找医生推广上量了，竞争品种也该冒出来了，烦。）
64楼兄弟说的价格也不是不可能看到，天士力被杀成这样，肯定有投资人恐慌丹参滴丸被仿制的因素，价格再低点也不是不可能。
不过丹参滴丸的保护期早在2010年8月21日就到了，截至到今天快一年半了，国家局药审中心还没看到有人递仿制品的资料。以中国药品市场当前的有效性推断，没人递资料很可能是因为天士力的标准太高，工艺达不到。
至于专利的保护，我开始觉得比较扯，但仔细翻了一下丹参滴丸的专利后发现确实很恐怖，如果真较起真来，仿制企业专利官司都要打到“生不如死”，我要是仿制企业，我也知难而退了（再看看天士力打“养血清脑颗粒”专利官司时的不遗余力，这种劣迹斑斑的企业我可不想纠缠.....），专利按时间排序如下，估计你看了也头大：
01年有个工艺专利，马上到期，没用了
03年，两个工艺专利（一个丹参提取，一个滴丸制备），可能有点用
03年有四个辅料专利，等于没有，且保护期也很短了
03年，四个适应症专利，有用，仿品不能批这个适应症
04年一个滴丸基质辅料专利，作用不大。
04年一个工艺专利，可能有点作用
04年一个组合物专利，可以诉专利无效
04年两个丹参提取工艺专利，可能有点用
04年两个制备方法专利，这个也有用
04年，一个适应症专利，这个有用，仿制品不能批这个适应症
05年，两个测定方法和质控专利，这个有点讨厌，如果配合修标可能就不容易绕过去
05年，前后几个月，一共新增了五个辅料专利，如果同时在国家局修标，应该有用
06年，滴丸成型的工艺专利，没用，完全可以绕开
06年，新的工艺专利，有一点用
07年，两个工艺专利，有一点用
08年，两个检验方法专利，如果配合修标，杀伤力很大
08年，增加了一个适应症，有用，仿制品不能批这个适应症
08年，滴丸生产线和滴头各一个专利，一个滴丸初分离装置专利，一个离心分离机专利，估计没有太大的用处
09年，增加了一个制备工艺专利，这个可能有一定作用（200910179090.4）*
09年，一个原材料检验方法专利，没用
09年，11个提取和制备工艺专利，有的可能有用，有的应该可以诉无效
09年，6个滴罐、滴丸机、滴头专利，没用
09年，一个干燥工艺专利，单看可能没用，但貌似可以跟其他专利联合使用
09年，三个适应症专利，有用，仿品不能批这个适应症
10年，一个丹参滴丸胶囊专利，无聊
以上统计仅仅是复方丹参滴丸的专利（可能是不完全统计，有可能有遗漏的，还有几个吃不准是说原料丹参的处理工艺的，还是说丹参多酚酸的，所以也没包含进来），还不包含涉及到复方丹参滴丸相关产品的其他专利，本来以为半小时就看完了，结果从10点看到夜里两点，看到我都想哭了，MMD，能把专利申请成这样，天士力也是极品了。
算了，仿制企业几乎是没希望了，复方丹参滴丸不用担心被仿制了。另外，天士力的另外两个新药也不用担心被仿制了，专利保护密集的一塌糊涂。
从近三年看，535的利润都有转让所得投资收益，这部分应该是不可持续的，论坛中似乎没人提到这个问题！
发表于 2012-1-19 09:42:26
发表于 2012-1-19 10:29:32
楼主
发表于 2012-1-19 12:40:08
