轴研科技(002046)年报与季报分析

福尔莫斯

回股海情痴：

轴研只是公布了业绩快报，由于还看不到它的正式年报，现在不好评论。

但有一点是肯定的，就是低于预期。其中的主要原因尚不清楚，要等详细的年报数据出来以后才能初步看清。但这反映了公司一些潜在的问题正在逐步暴露。

[无欲则刚]

轴研科技 想说爱你不容易呀!迷雾中...............

楼兰

福兄，请教一个问题。

类似于轴研科技这样的从研究机构改制成上市公司的股票有好几个。个人理解这样的上市公司核心竞争力在于历史积累形成的研究成果和研究机制，短时间难以动摇。但缺陷也很明显：普遍缺乏大规模生产和市场营销的能力；管理层开拓精神不够；资本运作能力欠缺等等。

记得福兄对天地科技也有很深的研究。目前天地科技上市已将近5年，不知道它是如何解决我所提的几个“通病”，走上快速发展的轨道的？了解天地科技的发展轨迹，也许对以后研究同类公司很有裨益。谢谢！

[无欲则刚]

国防科工委：鼓励非公有制企业参与军品研制

2007年02月27日国防科工委网站刊登：“国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见”。全文如下：

　　各省、自治区、直辖市国防科工委(办)，各军工集团公司，委管各单位：

　　改革开放以来，我国个体、私营等非公有制经济不断发展壮大，已经成为社会主义市场经济的重要组成部分和促进社会生产力发展的重要力量。非公有制经济参与国防科技工业建设，有利于推动发展、促进竞争，更好地发挥市场配置资源的基础性作用，有利于促进技术进步，增强自主创新能力，提高武器装备研制生产能力和水平，有利于促进国防科技工业体制机制创新，对加快建立国防科技工业社会化大协作体系具有重要意义。

　　为贯彻落实《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(国发[2005]3号)文件精神，鼓励、支持和引导非公有制经济参与国防科技工业建设，现提出以下意见：

　　一、鼓励和引导非公有资本进入国防科技工业建设领域。要逐步扩大非公有资本对国防科技工业投资的领域，形成规范、有序的开放性国防科技工业发展格局。允许非公有资本对军品科研生产项目和基础设施进行投资，具体投资领域及方式按国家有关规定执行。

　　二、鼓励和引导非公有制企业参与军品科研生产任务的竞争和项目合作。非公有制企业可承担武器装备分系统和配套产品研制生产任务，具体承担任务的范围按照国防科技工业主管部门发布的武器装备科研生产许可目录及有关管理办法执行。非公有制企业从事武器装备科研生产许可目录所列产品(技术)科研生产活动，应当取得武器装备科研生产许可。

　　鼓励和支持非公有制企业通过产学研结合等方式，参与国防科技创新活动。

　　三、鼓励和引导非公有制企业参与军工企业改组改制。除从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心重点保军企业外，允许其参与其他军工企业的股份制改造。鼓励非公有制企业通过参股、控股、兼并和收购等多种形式，参与以民为主或从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业改组改制。鼓励非公有制企业参与军工企业分离办社会职能工作和辅业改制。具体参与军工企业改组改制的范围、方式和程序，按照国家有关规定执行。

　　四、鼓励非公有制企业参与军民两用高技术开发及其产业化。按照加大自主创新、发展高新技术、推进产业化、提升产业规模的要求，鼓励非公有制企业研究开发科技含量高、市场前景好的军民两用高新技术产品，参与民用核能、民用航天、民用飞机、民用船舶等军民结合高技术产业的发展。

　　五、非公有制企业要充分认识承担军品科研生产任务的特殊性，严格执行国家保密制度、军品科研生产质量管理规定、安全生产管理规定、技术标准和军工设备设施管理规定等，建立健全企业内部相关制度，严格履行合同，保质、保量、按时完成军品科研生产任务。

　　非公有制企业申请承担军品科研生产任务或参与军工企业改组改制，应在地方国防科技工业管理部门登记备案；已承担军品科研生产任务或参与军工企业改组改制的，应及时向备案部门报告军品科研生产或改组改制进展情况。

　　六、向非公有制企业提出军品科研生产任务的单位，应与承担任务单位依法签订合同，并严格履行合同，及时跟踪任务进展情况，对于影响军品科研生产任务完成的重大情况，应及时采取相应措施并报主管部门(单位)。

　　七、承担军品科研生产任务的非公有制企业，可按有关规定使用由国家投资建设的实验室、军工专用测试和试验设施等现有科技资源条件。

　　八、完善配套政策，为非公有制经济参与国防科技工业建设创造良好的政策环境。在国家政策允许范围内，非公有制企业在军品市场准入、任务竞争及参与军工企业改组改制等方面应与国有军工企业一视同仁。根据非公有制企业承担军品科研生产任务的性质和特点，通过贷款贴息、资本金注入以及租赁、借用、调配等多种方式，为非公有制企业完成重要军品科研生产任务提供必要的保障条件。完善军品科研生产招投标制度，以鼓励非公有制企业积极参与军品科研生产任务招投标。

　　九、完善信息发布制度，搭建适合非公有制经济发展特点的信息交流和共享平台。及时定向发布相关 <FORM class=yqin action=http://www.iask.com/n method=post></FORM>政策法规、武器装备科研生产许可目录、社会投资领域指导目录、军工企业股份制改造指导目录、军工产品和技术需求、技术标准等信息，指导非公有制企业加强与军工科研生产单位的信息沟通。

　　十、中介服务机构要创新服务方式，规范服务行为，为非公有制经济参与国防科技工业建设开展政策咨询、管理咨询、科技成果交流、人才培训、科技创新、技术支持、信息交流与共享、项目孵化、筹资融资、认证认可等方面服务。

　　十一、加强政府对非公有制经济参与国防科技工业建设活动的监管。各级国防科技工业管理部门要依法履行监督和管理职能，完善相关制度，改进监管办法，提高监管水平。对承担军品科研生产任务的非公有制企业，在合同执行、产品质量、保密、军工设备设施管理和使用、资质条件等方面进行监督检查，及时预警风险，对违反国家有关规定的依法予以查处。

　　地方国防科技工业管理部门要加强对本地区承担军品科研生产任务非公有制企业的指导，帮助非公有制企业解决在参与国防科技工业建设中遇到的问题，按有关规定协调落实非公有制企业在投资、税收、土地使用等方面应享受的政策。

[无欲则刚]

轴研科技遭“小非”减持
轴研科技今日披露了“小非”股东减持公司股票的情况。公司表示，股东洛阳润鑫科技发展有限公司（以下简称“润鑫科技”）自2007 年1 月9 日至2007 年3 月7 日收盘，通过深圳证券交易所挂牌出售了公司股份共计762800 股，占公司总股本的0.98%，平均出售价格15.88 元。截止2007 年3 月7 日收盘，润鑫科技尚持有公司股份4,534,750 股，占公司总股本的5.81%,其中无限售条件股份2,146,000 股，占公司总股本的2.75%。

多力

从市场面，轴研的走势非常不流畅，让许多持有人心焦不也。事实上，我们从其缓慢的爬升态势，可以确认是有新的有心人在开始拉高收集，处于建仓期呢。很大可能。

再从公司基本面分析，公司近期的内外环境明显开始主动向前推进，无论是公司经营的革新还是外生性的整体增长都出现了有力的变化，公司的价值将将再次开始逐步显现。

所以，原来股东的减持也好，又怎能影响公司价值的最终发现。

只不过，投资它，还需要比535.和581更多的耐心，后者分别走上了价值发现的中期之路，标志就是主流券商的大力推荐。

[无欲则刚]

天马轴承3月8日起公开招股 拟发行3400万股 中国轴承网 发布时间:2007/03/09

天马轴承3月8日起公开招股 拟发行3400万股 　　中新浙江网3月8日电 今天又一家浙江企业??天马轴承正式公布招股说明书，“天马轴承”的招股说明书显示：该公司本次发行前公司总股本10200万股，本次拟发行3400万股，发行后总股本13600万股，这些股份均为流通股。 　　浙江天马轴承股份有限公司为浙江省高新技术企业，主要生产通用轴承和铁路货车轴承。公司产品广泛应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等行业。2005年9月公司生产的TMB牌汽车、火车矿山用滚动承载轴承被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”，2007年1月TMB轴承被商务部评为“最具市场竞争力品牌”，2005年12月公司生产的TMB牌滚子轴承、球轴承被国家质量监督检验检疫总局授予“产品质量免检证书”。根据中国轴承工业协会的统计，2003年、2004年和2005年公司生产的短圆柱滚子轴承在全部轴承行业年报企业中市场占有率第一。 　　另据了解，在2005年10月19日中华人民共和国铁道部运输局“关于对铁路货车滚动轴承制造企业的质量管理体系实施第二方审核情况的通报”中，该公司的控股子公司成都天马综合评价排名第一。公司机构设置健全、人员配备合理、管理规范，2005年10月公司被中国轴承工业协会授予“第三届全国轴承行业管理先进企业”荣誉称号，并在中国轴承工业协会和机械工业第十设计研究院公布的2004年轴承行业经济年报中经济效益综合指数排名第二。在2006年6月召开的全国轴承行业“十一五”发展规划工作会议中，公司荣获全国轴承行业“十五”发展先进企业称号. 看市场如何定价!

楼兰

粗略看了天马股份的招股说明书，有疑点：其毛利率出乎意料的高！

天马2005、2006的毛利率为31.23%、31.92%；而与其业务类型相类似的晋西车轴同期毛利率为15.82%、19.3%，襄阳轴承为25.26%、27.11%。如果说轴研科技和龙溪股份由于产品的高技术含量和差异化有可能长期维持在30％以上的毛利率，那么天马轴承凭什么呢？

近2年42％和48％的ROE，在同质化竞争激烈的通用轴承和铁路轴承行业。我宁可怀疑是会计“创新”的结果，怕怕！

投资

<DIV align=center>浙江天马：轴承合理定价30-35元</DIV>

行业发展受益于民营机制轴承是一种典型的材料密集型产品，轴承钢采购成本占产品成本的60%以上。 在国内轴承市场，有国有、民营和外资三种类型的公司。 国有企业由于机制劣势，其市场份额已经被后两类企业蚕食殆尽。2005年，轴承行业民营企业的销售收入已占全行业销售收入的58.66%，比2002年的40%增长了近20个百分点。 与外资企业相比较，民营企业现阶段突出地表现出了成本优势。综合材料和劳动力的成本优势，中国民营企业的成本可以比国际同行平均低15~20%。虽然产品品质仍处于相对劣势，但由于出色的成本控制，其产品的性能价格比已经具备相当优势，并且随着中国经济融入全球，民营企业正凭借成本优势成为国际轴承制造业产业转移的主要承担者。 外资投资中国，看中的是制造成本优势和庞大的市场，这决定了其在中国控制的企业，只能是其全球产业链条中的一个制造环节，无法发展出集研发、市场、制造、采购、战略等诸多能力于一身的系统竞争力，而这正是国内民营轴承企业最后能够胜出的关键。 从行业背景情况看，国家已经制订了发展装备制造业的政策和措施，“十一五”期间，国家在铁路车辆、机床、工程机械、重型成套机械、汽车等行业投资将大幅度增长，采购国产设备成为趋势，这为轴承行业的发展奠定了坚实基础。 受益于上述下游产业的快速发展，国内轴承行业将以高于GDP增速的速度增长。 作为细分市场的龙头企业，与龙溪轴承(600592)颇具可比性 公司的核心产品是短圆柱滚子轴承和铁路货车专用轴承，两者都属于轴承行业的细分市场。 2005年中国短圆柱滚子轴承市场总量约2000万套，占全部轴承市场的1.1%，而公司占据33%的市场份额，居首位。 按照铁路中长期发展规划，2006年起，我国每年满足提速要求的铁路货车轴承新增需求量约40万套，公司可能继续占有30%的市场份额，保持首位。 在占据市场的同时，公司的毛利率也保持在行业较高水平。短圆柱滚子轴承下游客户众多，市场竞争激烈，但由于公司的市场占有率较高，并且与第二位的上海振华轴承厂合计占有60%的国内市场，因而该细分市场相对稳定，毛利率得以保持相对稳定。铁路轴承的买家是铁道部下属公司，需要通过铁道部的评审，进入壁垒较高，毛利率也可以保持相对稳定。 上述特点与上市公司中的龙溪轴承颇具可比性。 上市合理价30~35元 根据相对估值理论，对于天马轴承的估值可以参照龙溪股份(14.47,-0.45,-3.02%)；鉴于龙溪2007年动态市盈率为22倍，而公司2007年预计实现每股收益1.5元，按照合理的20~22倍PE计算，公司上市后的合理价格在30~35元，申购价格可能按照此价格区间的8折计算，为24~28元。建议参与申购。 　　（来源：西南证券）

黑暗撒克

<DIV style="FONT-SIZE: 12px">再次减持ST环球增持轴研科技，2046现在是我的第二重仓股</DIV>