投资收益如何估值?

月楼听海

回福探：

上面我说过“当然卖出后作为一次性交易所得也会体现在当年每股收益中，市场也会有炒作”，我的意思其实已经是考虑了市场对投资收益的溢价表现。但是既然我们寻找的是TENBAGGER，我觉得如果主营不能有持续的复合高增长，仅凭投资收益很难成为TENBAGGER。对于这种股，我个人感觉只会关注但不会介入。如果其市场表现真的出乎意料，那就只能观赏了。

福尔莫斯

回月楼听海:

你我的意思看来没有矛盾啊。你假定的是人家主营“不能复合增长”，而我假定的是人家“有很好的增长”。前面已经说得很明白了。

月楼听海

回福探：

只是想讨论一下，多多指教^_^

请教福探的Q公式？能否告知，谢谢！

福尔莫斯

回Bevin:

其实，任何股权激励的方案都不可能是完美的。股权激励这一措施本身历来受争议很大，巴菲特甚至对之很反感。宝新能源是深交所第一家批准的实施股权激励的公司，其方案当然会有各种争议。个人认为，对于这一方案的细节，不必过于细究，只要看到一点，股价越高，股权激励者受益越大。这与我们流通股东利益一致，就够了。万科的方案当时不是也是争议更大吗？但其股价一涨，现在再也没人提方案合理与否了。

回月楼听海：

你的观点不必要让别人“批评”。我的看法前面已经说明。应该说，估值应是客观的、合理的才有实际意义，而不仅仅是刻意的去“谨慎”，否则市场不会对你的估值给予机会。例如你认为人家的投资收益不应有溢价，但市场未必会认同你的看法（如果你的看法低估了人家的投资收益），这样，你的“估值”就不会有相应的市场价，你就不会有介入该股的机会。

所谓“合理的”价格就是这个意思。做投资跟做生意一样，仅想自己以很低的价去与人家讨价还价，那样，你就不会有任何机会。

福尔莫斯

回月楼兄：

Q公式是我们自己长期研究的独家结果，其它任何教科书都没有的，所以属于“非公众知识”。几句话不易说清，那是我们《公司分析与估值》课程的主要特色之一。简单说，它是在DCF（现金流折现）基础上经过我们的改造，以会计语言建立的评估公式。“Q”就是市净率PB，该公式解析了Q与那些价值驱动因素有关。PB主要由公司的竞争优势周期、平均权益收益率和权益规模扩张率这三个主要的价值驱动因素决定。

Q公式与DCF比较，其最大好处就是具有可操作性。它克服了DCF估值法中的收益计量、永须假设及会计报表构建等估值实践中三大不可操作性的缺陷，更重要的是克服了DCF过于着重近期业绩而忽视企业本质的弊病。

如有兴趣，我们可能在11月份还将举办第八届《公司分析与估值V7.1版》的课程，届时欢迎参加。具体事项请注意本网站的公告。

谢谢！

福尔莫斯

宝新能源的3季报第一个亮相了，简单分析一下其三季报。

第三季度，公司没有新的房地产业务收入，全部为发电业务，主营收入2.45亿，同比增长2.94%, 净利润则下降了1.48%,.但造成净利润下降的基本原因在于房地产业的税金递延1200多万及管理费用(提股权激励)激增400多万所致.如果不考虑这个因素,公司的发电业务的盈利还将略有增长,主要由于其毛利率进一步提升.由去年同期的41%提升至本期的44%.

另外,值得一提的是,公司的可出售金融资产已高达19.1亿元,这是来自于公司年初投资的云南铜业和航天电器股票增发部分,增值16亿元以上.已经差不多是其全部固定资产(包括在建工程)的总和.公司未来的资金实力极其雄厚了.

如果未来该公司要进行煤矸石III期工程(已在申报中),那么这一工程基本上就是"白送"了还有余.所以如果以前在估值的时候只考虑其II期产生的效益,那么现在III期的必须考虑进去.这就是宝新能源投资收益"溢价"的基本原因.

相反,如果这家公司象两面针那种主业一毛不拔的公司,再高的投资收益也基本上就是净资产的增加,考虑到其还在消耗现金,那么其投资收益不仅不应给任何溢价,还应有一定的折价.