投资杂感（更新：投资杂感59：投资中的理性和耐性——兼谈如何面对市场波动

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老子说:“天道不仁，以万物为刍狗。”成功从来都不容易。

福尔莫斯

通货膨胀与投资(投资杂感之二，2010,3,1)

通货膨胀是投资人必须面对的一大问题。跑赢通胀可以说成功投资的基本要求。这里面就有两个问题：一、通胀率到底如何？二、什么品种才能真正抵御通胀？

官方公布的CPI可以说是个短期的“通胀指标”，但却屡受争议，信的人也不多。如果从长期看，我倒更愿意用一些身边与我们相关的一些数据来看。比如，从1979年到2009年，工资涨了多少倍？差不都60-100倍；理发的价格涨了多少倍？同样也差不多是这个数：我清楚的记得，我在1979年初二毕业（那时我们那里还没有初三）时我第一次自己理了个喜欢的“头发”（型），厂区的理发馆：3毛钱，是我平时积攒的零花钱（一角钱一根冰棍，要少吃3个！）；而现在在深圳，连理带洗头，40元/人；著名的茅台酒，1979年8元/瓶，现在呢？800元/瓶。……

如此一算，这30年来年均复合增长率15%左右。如果这30年来你的财富增长达不到这个水平，那么你的“理财”结果不能说是“成功”的，或者说是社会经济增长的“受损方”。同样，很多价格未到到这个增长率，且不能为数量的扩张弥补的话，那么这些品种成为了给社会贡献“福利”的一族了。

15%,这是个多么高的长期增长率!当然，以后能否还有这么高我怀疑。

第二个问题，什么品种能达到这个增长率？理发价格达到了，粮食价格没有达到；被称为“垄断性”消费品的茅台达到了，但并不见得比最普通的理发价涨得多），但电视机价格远未达到；……

理发，这个最简单、几乎无任何“壁垒”的服务业，为什么居然与尊贵的茅台酒涨价幅度差不多？我体会：理发是个“人工劳动”型业务，但却为社会绝对必须，且“供给”量不能任意扩大（从没听说有“托拉斯型”的理发连锁店，且由于无任何进入退出壁垒，竞争使得店面数量自然淘汰顺利进行，就像自然界的生态平衡）；而电视机等，虽是社会所需，但产能却能任意扩大；茅台酒产能也不能任意扩大，只能“合理地”扩大，因此也能达到通胀水平。

因此，如果联系到股票，那些未来无论社会、经济如何变化，其产品和服务“必定”为社会所需，且供给更多为人工劳动而非机器能力所构成，且其供给能力能不受干扰地受市场淘汰、平衡的公司，至少能不会跑输通胀。这里，与是否“高技术”并无关联，甚至与目前流行的所谓抗通胀品种??“资源”型企业，如有色金属等也无关联。不信，各为可以算算这30年来，铜的价格真的涨了100倍吗？

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2010-3-4 15:54:43 编辑过］

掷铜板的人

为什么理发的价格上涨百倍而电视机的价格没有上涨百倍？按照经济学的原理，价格=成本（含费用）+利润。由于理发美发业务的主要成本是人力和店面租金，而这30年来，中国的人力资源成本和资产（店铺）价格都一直呈现上涨趋势，因此理发美法服务的价格上涨100倍是很正常的。这说明了趋势的重要性。（如果是在一个人力成本和资产价格成本下降的国家，理发的价格是要下降的。当然这样的国家是很难找到的。）所以价值投资者不能排斥趋势，而应该有效地利用趋势。

为什么电视机的价格30年来没有上涨100倍？主要是由于里面的材料、制造成本的上升比率没有跟人力成本上升的比例保持同步，因为工业效率的提高，就是一个不断降低成本的过程。很多专家学者一直在致力于降低工业的制造成本，却无法降低长期来看日益提高的人力资源成本。法律和社会道德观念都认为企业应该不断地给员工提高工资。

理发美发服务的价格上涨100倍，但行业的利润率基本保持稳定。电视机产品的价格没有上涨100倍，利润率大起大落，曾经辉煌又曾经陨落，是因为制造业的行业供需格局很不稳定。服务业跟制造业具有不同的商业属性。而至于行业结构，则要运用波特的“5种竞争力量”的理论来解释。

zdmzdm

第一个问题：因为是回过头去看，所以任何时候都可以发现过去曾市场被低估过的股票。过去被低估的原因，是因为过去的市场对茅台和钾肥的需求没有达到现在供求失衡的水平。供应的相对有限和需求的不断增长，是成长股成长的客观趋势。第二个问题：是一个经济结构调整的问题。理发属于个性化定制服务，靠手工技艺完成，其创造的价值是任何机器都不能替代的。当社会进入物资富裕的时代，享受手工服务的人群会越来越多，也是一个供应相对有限和需求不断增长的过程。

掷铜板的人

赞成阳光兄的意见，福探老师30年前在西安理发，接受的是普通（中档偏下）的服务，每次0.3元，30年后是在深圳理发，享受的是中高档的服务，每次40元，由于采样地点发生了变化，服务档次也发生了变化，所以数据具有一定的不准确性。但是分析的结论是值得参考的。

要说中国的“喜诗”糖果，象中国的知名品牌“大白兔”奶糖，30年来涨价的幅度应该也很不小。

要说到通货膨胀与投资理财，我觉得银行业还是好，因为从长期看，通货膨胀的过程就是货币越发越多的过程，而银行总是能够从货币的流转过程中获得可靠的存贷利率差。所以为什么老巴几十年来为什么一直积极投资于银行股，因为老巴作为资深投资家对通货膨胀是非常痛恨的。

lewie

印象中，电影票好象涨得最厉害。由1毛到100元，涨了999倍。是典型的消费概念。

广告风

那就1毛8吧。要么2毛1。

aa33

中国近30年来真实的通货膨胀率大约为14%-15%,不投资理财就是等死。

三十想立

很不错的讨论,但对于好公司的判断,尤其是对于不同行业公司的核心竞争力的判断是一个很复杂的问题.希望高手们多说说

阳光下

这样说，并非是单纯的“宿命”论，而是说投资之道其实也是“功夫在诗外”，既要有商学院里的基本知识，更要靠自身长期的人生修炼、对世界对社会认识的感悟。而投资的结果，也许才是这种努力结果的“宿命”。

非常之赞同和共鸣。。。。