天士力（600535）的讨论

iexiao

看过李文的一篇文章，感觉天士力的项目化管理是自组织的。

福探有搜集关于天士力项目化管理的有关资料么？

福尔莫斯

iexiao: 请参见本网站“公司动态”里天士力专栏里的内容，以及年初与4月初对天士力的分析调研报告。

????

今应朋友之约，看了一下中金等对天士力的中报分析。总的感觉，其对一家公司的了解非常肤浅，有些方面则更是道听途说来乱猜测，完全不象是一个分析师口里说出的话。

1。中金的分析说，“听说”复方丹参滴丸上半年销量增加10%，再加上取消给经销商的返利5%，推断天士力的其它药没有增加或者还是下降的。

我觉得，这正是道听途说并乱猜测的典型。这种“分析”只能说明其思维水平的问题。事实是：丹参滴丸上半年发货量增加10%（但这并不代表销售额也增长10%，做过会计的人都明白这一点），而取消返利政策则是在7月才开始实施，半年报中还是按以前的执行。这两点，我是从两个不同的独立渠道独立调研得到的，而不是象那位研究员“听说的”。而且天士力的其它自产药（OTC药）上半年的增幅更大，是中药部分销售收入增长13%的主要贡献。

2。收购医药流通企业的问题。这一点，中金的研究员可以有她的观点（她持负面看法）。但我对此的了解和认识是：这正是天士力做OTC市场的与众不同之处。不象哈药、江中等企业在主流媒体上打广告来推市场的做法，天士力主要是以从基层抓渠道来实施它的OTC市场营销。它上半年收购的药流通企业并不是我们通常见的“连锁药店”，而是有配送渠道的面向城乡市场的终端商。收购这些企业，不是用来给当期财务报表增加任何会计意义上的贡献的，而是为未来的OTC平台做准备的。这是一种“投资”，是一种独具特色的市场战略，当然现在去评价它确实有点为时尚早。但不了解天士力经营的战略思路，而是用自己那点可怜的“认识”来下定论，我觉得这不是一个有水平的研究员应有的做法。

3。投资额过大问题。医药制造商的一大特点就是高投入（国外的投资额更大，只不过是以费用化而非资本化反映出来的）。考察一家医药制造商的投资是否过大，应与其发展战略和发展阶段联系起来评判而不能就事论事。比如天士力上市以来的固定资产投入，我觉得判断标准不是绝对额而是其质量和前景：其项目是否未来有强竞争优势？是否有同类可替代和超越项目？过往的投资历史如何？公司的战略定位究竟是什么？这些问题搞不清楚就下结论，只能是没有价值的肤浅质问。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-7-20 17:26:51 编辑过］

kissingafool

福探高见！

投资渠道建设，对增加企业价值的裨益不容小视，非常赞同福探的分析。

不过，对于收购流感疫苗之事，有部分人士认为是无益于核心竞争力的多元化投资，请教福探的看法。

菠萝派

不同品种药品的销售额在中报中可以列出，投资者非常关注此情况。涉及商业秘密那又是一回事了。

福尔莫斯

kissingafool: 疫苗之事，我前面已经有简单说明。供参考。一些事，我觉得只有时间才能说明。还是那句话，只要你真正了解了这家企业（它的历史、它的特色）和它的掌门人，对他的决策我相信我们不会比他们更专业。

??????

今天，我想把7月5日去参加的天士力机构交流沟通会的一些内容在这里做些披露（客户已经见到纪要报告了）。

当时的那个交流会是小范围的，有一些机构的研究员是去天津体会“滨海板块”的，顺便到天士力来，碰巧遇上这个交流会，好象那天交流会上人很多（天士力的网站上报道的似乎交流会规模有多大似的），实际上绝大部分人都对天士力没任何感觉，顺便去听的，也就不会有什么印象。所以我注意到了事后几乎没有研究机构把那天的交流会内容整理并给客户散发。
不过，那天的交流会虽然那些机构来的人没有什么准备，但却是我遇到的天士力高管阵容最强大、发言内容档次最高的一次。天士力研究院院长叶正良就中药粉针、前美国FDA首席科学家、现天士力集团副总裁孙鹤博士就天士力国际合作与FDA认证进程、天士力营销集团总裁吴?峰就天士力营销策略、天士力总裁阎希军就公司战略和定位、产品布局等内容做了简单而精彩的发言。
那次交流会的交流要点归纳如下。
1．天士力中药粉针项目的优势在于完全自主的知识产权和领先独特的工艺、完整产业链及人才团队。
2．复方丹参滴丸的FDA认证目前II期临床进展顺利，III期临床试验方案已在筹划。初步临床试验显示，与美国市场同类药相比，该药具有独特的安全性、有效性，其吸引力已使美FDA就临床试验做了重大让步。
3．公司OTC和城乡市场布局呈现良好势头。主要药的销量上半年均有较好的增长。
4，中药行业未来将主要通过技术提升来分配有限的资源，优势企业必将脱颖而出，而目前阶段还不是中药行业“高增长”、大发展的时期。天士力的项目产品的配置是按照公司国际性“现代中药”企业的大战略进行的。

xialuoke0089

“目前阶段还不是中药行业“高增长”、大发展的时期。”

是不是指国内整体医药企业 现在面临的大环境？

福尔莫斯

回xialuoke0089:

是的。一方面是国内整个医药环境的问题，也是中药事业现在的问题导致。比如未来的药材就是个资源性问题，谁能够充分地占有和享有？国家对行业的控制力、行业规范和标准等等。阎希军对此有精彩的阐述，有机会我会将其观点在这里介绍。

xunguang

刚买,套牢哉

xialuoke0089

引用：

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原文由 xunguang 发表于 2006-7-21 0:10:32 :
刚买,套牢哉

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恭喜套牢，此股是“不怕套、套不怕、怕不套”啊，说不定是套个金娃娃。

kissingafool

G天士力（600535）新产品养血清脑丸近日取得国家药监局颁发的生产批件，公司人士表示，该产品将成为公司新的利润增长点。该产品对于脑血管性功能不全及外伤性脑神经综合症引起的头晕、头痛有较好治疗作用。
　　天士力的拳头产品之一养血清脑颗粒在治疗头痛、头晕中药制剂中占有重要地位，经多年临床验证效果显著，市场反馈该产品疗效确切，但部分患者反映口感欠佳。养血清脑丸是在其基础上，采用现代制剂技术改剂型而得的微型纯浓缩丸剂。该产品除了保留原颗粒的功效和特点外，具有更好的口感、更便于服用，将大大提升患者的用药积极性。
　　业内人士认为，养血清脑丸的投产上市，将丰富天士力的中药制剂平台。