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万科还是有可取之处的。虽然万科的ROE在房地产行业是偏低的，包括毛利率等。原因在于一：万科强调均好平衡，即风险小。账上一直趴着大量现金，用于应对熊市和满足投资需求，这是那些高增长高杠杆公司不可比的。原因二：万科规模大，完成了全国布局，因此无法通过进入新市场获取较大的增量收入和利润，成长性偏弱。原因三：房地产市场持续红火，万科在南都收购后一直无法获得低价并购的机会。原因四：新的建筑模式的研发筹备短期内没有产生效益。但我感觉房地产市场形势恶化后，万科运营效率效果反而会明显提升。而房地产存货蕴含的潜在利润、新收购较为便宜的土地、毛利降低后较低的税费影响是可以熨平周期的影响，所以万科的风险因素调整后的ROE是有可能持续保持的。
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发表于 2010-6-1 19:26:29
