轴研科技(002046)年报与季报分析

福尔莫斯

呵呵，petter兄说得有道理。不过，这要看具体情况。对于轴研，按我的理解，它是标准的“大行业、小公司、有优势”的代表。能找到这样的公司，不容易啊。它不仅仅是个景气循环的问题，因为超精密轴承在数控机床和精密加工年代不但是个长期景气（景气到何时都看不到尽头）的行业，而且是个技术壁垒极高的行业，到目前为止，民营企业甚至还未露头??这种行业现在还能找到吗？

当然，变数还是有的。我发现，当市场对这种股高度一致看好的时候，往往就是这个行业的新竞争对手要出现的时候（说来也怪）。而现在，很多人还却是在担心它的管理层如何如何……，呵呵，我倒放心得很了。不是说我觉得其管理层让我放心，而是会有比我更合适的人去操这个心，或者根本就不用操心。我再去操这个心，那就是浪费生命的“瞎操心”了。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-10-16 17:00:42 编辑过］

iexiao

普通轴承也不能说就一定是同质化竞争，关键是看用在什么地方。

好心情

为了不到一元的下跌空间而不顾翻倍的潜力.按理不用算的那么精准.

福尔莫斯

轴研科技(002046)三季报简要分析

(1).3季度EPS:0.13元/股,同比增长45%;

(2).1-9月份每股收益0.31元.同比增长22.6%;

由于搬迁等原因,2季度的业绩成为全年最低,而3季度开始回升.由于3季度已经搬迁完毕,预计4季度业绩将有更大的增长,从而能够到达我们预计的全年0.4-0.45元/股的EPS业绩.与调研预期一致.

另外,经营现金流为560万,与中期的负2千万相比,剧烈转为正,说明经营回款良好,产品有供不应求之势.

福尔莫斯

首先声明一下，以前在其它论坛上发过一些贴。今后我只在我们这个论坛发贴。希望这里的网友，不吝赐教，多多交流。

顺便将在其它论坛发过的关于轴研的贴，转于此：

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关于轴研，中金在年初有篇报告，流传较广。一时间，市场很多人非常看好，但到了年中，随着中期业绩不如预期增长那么快、管理层换届（还包括一些小道消息的如署名“退休职工”的“检举信”）等等，使很多人对轴研失望至极。也听说中金那位研究员立马又把轴研的投资评级降低，或干脆剔除出他关于潜力中小盘股的“队伍”中。
说实在，中金有一些研究员，水平还是不错的，但普遍存在过于年轻，对企业认识肤浅的毛病。
比如，中金的那篇对轴研的报告，尽管表面看来似乎论述的很全面，但却显示出对工业生产与试生产、研究所性质的企业经营上的把握不到位。按他的预测，现在轴研应是“高速增长”，但是，轴研今年中报却显示只有10%的增长，于是这位研究员又立马下调了投资评级，或基本上推翻自己以前的结论。
实际上，轴研今年的情况是太正常了。轴研作为一家研究所改制的企业，长处在技术能力上。但短处在于小规模生产惯了，对大规模生产并不熟悉。再加上今年搬迁、人事更迭，导致业绩增速下滑。
但是，这家企业的本质却并没有中期业绩显示的那样有任何变化。一会看得那么好，一会又下调投资评级，这是研究员不成熟的表现，而不是人家企业出了什么问题。
我的看法：
行业的历史分工所积累的长期技术研发优势以及我国轴承行业集中度偏低使得公司在高端产品领域里的竞争优势较为牢固。但作为研究所体制遗留的治理结构和经理团队的缺陷初步显露，再加如搬迁、试生产等客观因素使得公司上半年的经营低于预期。但这一切并没有改变公司作为行业技术领先者的地位。强劲的市场需求、逐渐到位的产能投资及大规模经营经验的逐步成熟，将推动公司业绩增速提高，并在未来有加速增长的可能。与以往一些机构对该公司的预期（近中期的高速增长）不同，我预计该公司未来几年将呈现“低速??高速增长”直至“超速增长”的过程。
至于今年的人事更迭，寓意更加深刻。对于这么一家在我国装备工业行业里占有技术制高点、乃至有战略意义的小公司，治理结构方面的问题决不会想有些人想象得那样严重，会影响公司长远的发展。好戏还在后头。

福尔莫斯

（10，12日写的）

再谈得细一点。
目前市场对轴研看法的负面因素上主要有以下几点：
1。公司体制。研究所的公司，不会经营，几乎没有一家好公司；目前换届，内部“阶级斗争”下，管理层更无心抓生产经营；
2。在超精密高端轴承上，未来可能在数控机床用超精密轴承上竞争不过国外竞争对手，因此没大戏；
3。河南公司（上不了大雅之堂的“理由”）。

我对这几点的评价：
1。典型的近视眼和人云亦云。看看天地科技，一样的研究所体制公司，不照样成为今年耀眼的大牛股、高增长的业绩股吗？经营体制和市场能力对一家公司的影响，只有当这家公司是完全竞争型的时候才是决定性的因素。而当这家公司具有市场中其它竞争不具备的条件和优势??技术上独有时，就是“傻瓜”也能经营好的公司。这正是轴研最吸引人、最有价值的地方??在一个“大产品领域”上具有的技术领先独有性。这种潜质在我看来在中国上市公司中基本上是绝无仅有的。当然这种潜质现在还未到发挥作用的时候。所以如furyu说，现在还不是“白马”。此点容后再展开说。
2。中国在上世纪8、90年代，几乎所有的方面都是如此：高端产品全是进口的好，而国产的得不到承认和信任，市场占有很低。但是十几年后呢？随着高端产品领域的进口产品一个个被国产货挤出市场，中国一家家伟大的工业企业出现。怀疑这一点吗？干脆不要对中国有任何信心。
3。呵呵，河南公司就不让人放心？此点不想说了。“血统论”已经刮到股票上了。而轴研则是个“移民式”的企业??由50年代当时东北、华东中国机械和轴承方面技术最强的几家合并而成，延续至今。看看双汇、平高，完全竞争型的企业，没有什么竞争壁垒的公司，照样的牛股，河南的公司又怎么了？

福尔莫斯

现在流行的“装备工业”热、“军工股”热，使我想了当年的电脑热。
于是，一帮深具股评思维的研究员（我只能这么称他们），他们的直线思维马上就联想到那些做这方面整机的公司。于是，在他们的研究报告中，可以罗列出几十家这样的公司来。但他们忘了一个事实：在当年电脑热中，究竟是什么企业赚了钱？什么企业当了牺牲品？
答案是：做关键核心部件的英特尔、微软、台积电等企业赚了大钱，成了独霸一方的伟大企业，而那些包括IBM这样做电脑整机的伟大“蓝筹”巨人们则成为了“电脑热”、“电脑大普及”的牺牲品。
中国的机械装备类股、军工股中，有没有类似英特尔、微软这样的只做关键部件的企业呢？对不起，好象在那些研究员的这类股票池中我没有发现一个。
但是……
请问：数控机床里的最关键的核心部件是什么？电主轴、超精密轴承。
这些东东现在从何而来？基本上全靠进口。于是我们目前市场流行的“伟大”而“热门”的机械装备股、军工股，又依希有了点当年康柏、AST……这类够看起来很“伟大”公司的影子了。
这些东东国内谁能做？轴研基本上是唯一能批量做的。只是它的供应量太小，满足不了人家定单的胃口，只能靠进口。
于是，“轴研”基本上就没有出现在这些研究员“机械装备”股的股票池中。不过，按照林奇的说法，他最喜欢的就是研究员们不爱研究的股票……

pxj9902

我刚看完季报,机构分歧进一步加大,一年来社保基金进进出出,心态浮躁。

这是一只值得让我们花很多时间去研究的股票，毕竟，它的总股本只有7800万，总市值只有10亿元，假设现在你有10亿元，你愿意买下整个轴研吗？买下后第1件事是做什么？欢迎讨论。

吃鱼的猫

引用：

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原文由 福尔莫斯 发表于 2006-10-24 22:11:07 :

轴研科技(002046)三季报简要分析

(1).3季度EPS:0.13元/股,同比增长45%;

(2).1-9月份每股收益0.31元.同比增长22.6%;

由于搬迁等原因,2季度的业绩成为全年最低,而3季度开始回升.由于3季度已经搬迁完毕,预计4季度业绩将有更大的增长,从而能够到达我们预计的全年0.4-0.45元/股的EPS业绩.与调研预期一致.

另外,经营现金流为560万,与中期的负2千万相比,剧烈转为正,说明经营回款良好,产品有供不应求之势.

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计算了一下：轴研轴承产品这一部分

单季主营业务收入同比增加	26.22%
单季主营业务成本同比增加	18.22%
单季主营业务利润同比增加	42.72%

利润的增加不仅仅来自于收入的增长，更来自于成本的相对减少，从收入的增长来看，产品的供求形势应该是中性偏好，但应该不至于太乐观。至于经营现金流的变化，同比来看减少了近5成，似乎也不能反映福探所说的产品供求关系。供探讨

pggp

转贴：

简评：小盘股-轴研科技-公布3Q06业绩(IMF)

轴研科技三季度业绩稳步增长，7-9月份公司主营收入5,087万元，同比增长24.84%，净利润993万元，同比增长45.31%，完成每股收益0.13元。年初至今，主营收入和净利润分别为1.39亿元和2,449万元，分别同比增长16.27%和22.28%，完成每股收益0.31元。

分产品来看，3季度中，占绝对主导地位的轴承类产品完成主营收入3,239万元，同比增加26.2%，是业绩增长的主要来源，毛利率达36.92%，分别高出去年同期和今年上半年4.27和0.84个百分点。轴承工艺设备及电主轴产品主营收入分别同比上升45.5%和18.2%，毛利率分别同比上升2.21和下降3.65个百分点。

从前三季度来看，产品总体毛利率稳中有升，募集资金项目的完成使得公司轴承制造能力得到提升，管理层部分高管人员的人事变动也基本告一段落，公司整体运营情况维持向好的方向发展。但由于1H06业绩受到了部分轴承生产线搬迁停产的影响，全年业绩要达到先前预期的0.47元（转增摊薄后）水平存在一定的不确定性，维持盈利预测及投资评级。