天士力（600535）的讨论

petter9988

福探:

闫总把大发展的时间定在2008年以后是不是预测得太保守?技术同质、药材有限，这对天士力都不是问题。另外，你估计吴总所说的新拳头品种会是什么？

iexiao

天士力的复合网状专利保护体系，大家怎么理解的？

菠萝派

OTC药品为天士力带来巨额利润、粉针全面推开应该都是08年的事了，FDA在08年也该进入三期了

福尔莫斯

回petter9988:

我个人理解阎总的意思，在目前药材资源数量下降、中药企业产能扩张的情况下，某个中药企业是不具备大展的条件的，否则将面临很大的经营风险。只有在技术档次拉开距离、淘汰很多弱小耗材重的中药企业后，真正的具有显著差异化要素的中药企业才能占据长期、有限的药材资源，才具备大发展的条件。这个条件不能从某个企业暂时的状况看，而应从整个行业的资源配置情况看。至于哪一年“大发展”，不是规划计划出的，而是要跟整个行业的竞争格局和资源配置情况来定。

回iexiao:

“复合专利”是一种专利保护策略，通常包括核心专利外围专利等组成。为了防止竞争对手仿制，设立了从配方、剂型、相关工艺等各种环节的专利权，使模仿者无法从类似的方法上来制造。比如粉针，运用复合专利后，模仿这就饶不开方方面面的许可限制（哪怕是局部改进型的创新），放弃仿制。复方丹参滴丸就是成功的典范，至今全国没有其它厂家能够通过类似的仿制改进来生产类似或其它剂型的同类药。

在产品的专利化方面，天士力是中国药企当中做的最好的，也是最与国际医药大企业在知识产权方面接轨的中国制药企业。这也构成了该企业无形资产的积累。也许只有时间能显示这种无形资产的潜在价值。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-8-1 18:20:51 编辑过］

iexiao

福探：

水林佳对小三阳的临床治疗效果如何？

还有，重庆啤酒集团的乙肝疫苗会否和水林佳形成竞争？它们的治疗范围有差异么？

福尔莫斯

iexiao:

据我了解的， 重啤的乙肝疫苗是要彻底治愈乙肝的，而水林佳则只是对脂肪肝有防治，对乙肝也有一定的治疗作用。但两者可能不是同一级别的药，不存在竞争关系吧。重啤的疫苗如成功，可能是革命性的。

jtt

我最看重福探这段话:"我个人理解阎总的意思，在目前药材资源数量下降、中药企业产能扩张的情况下，某个中药企业是不具备大展的条件的，否则将面临很大的经营风险。只有在技术档次拉开距离、淘汰很多弱小耗材重的中药企业后，真正的具有显著差异化要素的中药企业才能占据长期、有限的药材资源，才具备大发展的条件。这个条件不能从某个企业暂时的状况看，而应从整个行业的资源配置情况看。至于哪一年“大发展”，不是规划计划出的，而是要跟整个行业的竞争格局和资源配置情况来定。"

菠萝派

天士力的中报是什么问题啊？

绩优股天津天士力(600535)上周交出一份极为漂亮的中报答卷，但这份答卷却在业内引发争议。上海李国机律师事务所律师周爱文昨天质疑称，报表反映出天士力可能涉嫌上亿元的财务虚报。而天士力财务总监王瑞华表示，数据差异事出有因，天士力没有做假。

　　作为一位专业从事上市公司财务分析的证券律师，周爱文同时拥有注册会计师资格。他告诉上海东方早报记者，天士力中报披露的母公司主营业务收入与“销售商品、提供劳务所收到的现金”严重不匹配是引发他怀疑的要点。据此推断，天士力中报披露的主营业务收入存在虚报约1.3亿元嫌疑。

价值投资

收入多报了1.3亿？
　　他指出，中报披露的天士力母公司主营业务收入为473,089,164.21元，但根据母公司“销售商品、提供劳务所收到的现金”等信息，可以计算得出母公司主营业务收入应约为345,562,592.9元（“销售商品、提供劳务所收到的现金”（427,296,392.97）?其他业务收入（16,200,177.92）?本期应收票据的减少（67,264,224.46）+本期应收账款的增加（60,476,243.2）+预收账款的变化（（0）/（1+17%））。两者相差127,526,571.3元。
　　“这部分缺口存在虚报之嫌。同时，合并报表是以母公司和纳入合并范围的子公司为基础，在母公司主营业务收入存在虚报约1.27亿元嫌疑的情况下，有理由认为上市公司的合并主营业务收入也会存在虚报约1.27亿元嫌疑。”周爱文说。
　　成本少了1000多万？
　　不仅如此，他认为天士力中报披露的母公司医药工业收入和营业成本与合并报表中的医药工业收入和营业成本也存在矛盾，据此分析，合并报表医药工业存在虚报利润11,930,018.1元的嫌疑。
　　天士力合并报表中的医药工业收入为547,678,122.69元，营业成本为171,325,557.76元；母公司医药工业收入为473,089,164.21元，营业成本为183,255,575.85元。
　　周爱文认为，在子公司向母公司销货的情况下（母公司应付账款主要单位为控股子公司天津天士力现代中药资源有限公司，欠款金额为172,521,100.19元，欠款时间在1年以内，欠款原因为购货，这说明母公司的主要供应商为天津天士力现代中药资源有限公司），合并收入大于母公司收入74,588,958.4元，但合并的成本却少于母公司11,930,018.1元，这是不能发生的结果。
　　根据该公司本期情况，医药工业的合并报表营业成本至少要大于母公司的营业成本，故合并报表存在至少少报营业成本11,930,018.1元嫌疑，也即合并报表医药工业至少存在虚报利润11,930,018.1元的嫌疑。
　　净利润多了近亿元？
　　在中报的母公司现金流量表补充材料中披露的“经营性应收项目的增加”为121,675,923.46元。但根据母公司资产负债表披露计算，“经营性应收项目的增加”应为22,221,703.31元（本期应收账款的增加（60,476,243.2）?本期应收票据的减少（67,264,224.46）+本期其他应收款的增加（20,259,656.47）+预付账款的增加（8,750,028.1））。两者的缺口达99,454,220.09元。
　　“这说明母公司现金流量表补充材料中披露的‘经营性应收项目的增加’存在虚报约99,454,220.09元嫌疑，如果将净利润调节为经营活动现金流量过程中其他数值正确，则母公司净利润也存在虚报约99,454,220.09元嫌疑，继而可推断合并报表的净利润同样存在虚报之嫌。”周爱文说。
　　天士力：事出有因
　　对于上述三点质疑，天士力财务总监王瑞华昨天向上海东方早报记者解释，第一和第三点疑问均可归因于对“本期应收票据减少”的统计中，未将应收票据贴现的近1.3亿元计算在内，这部分贴现已变成银行存款，只能在票据管理的备查簿上得到反映；而对第二点疑问，之所以合并成本比母公司成本少了1000万，则是由于在合并报表后众多子公司内部销售的利润是抵消掉的，其成本自然会下降，这是很正常的。
　　但周爱文认为，无论如何，近1.3亿元的应收票据在到银行贴现后，也应在报表中得到反映，而不能就此隐去。另外，即便子公司内部销售的利润抵消了，合并的成本也不应该比母公司成本少。
　　王瑞华则向上海东方早报记者强调，天士力的主营收入数据都有销售发票、增值税发票可查，而给天士力做报表的会计师事务所则是全国排名第二的浙江天健会计师事务所，报表肯定不会有问题。
　　近期，在《环球企业家》杂志公布的“最具全球竞争力中国公司50强”榜单中，天津天士力综合实力排名第47位，在中国医药行业排名第一。（东方早报

吃鱼的猫

这个“上海李国机律师事务所律师周爱文”看中报看得真够仔细的。

看天士力如何回应？