中信国安：资产注入等传闻并非空穴来风2007-11-13 9:09:00 代码:000839 作者: 来源: 中金公司 出处: 顶点财经
我公司研究员金宇于上周拜访了中信国安公司，并和管理层就市场关心的主要问题做了交流。交流后整体感觉为：主营业务符合我们判断，资产注入等市场传闻并非空穴来风。但考虑到资产整合时间和力度上仍存在太大不确定性，加上目前估值水平不低，短期看，投资者应以控制风险为主。我们也维持"审慎推荐"的投资评级不变。摇钱术：曝光主力最新操作动向 关于各项主营业务和主要投资。 有线网络业务经营稳健，已经数字化的网络，受益于收视维护费提升以及用户的拓展和挖掘，收入和利润同比均会实现稳步增长。其中，来自有线网络的利润贡献有望达到我们预期，即增长超过50%，利润贡献过亿元。 青海国安碳酸锂业务存在的工艺问题目前基本上已经核实，正在不断整改，日产量最高可达20吨，但仍不是很稳定。按此进程，07年销量可能达不到我们预期的4000吨，估计在2000吨左右。公司希望08年碳酸锂产量能达到1万吨，略低于我们模型中1.2万吨的预测。从价格上看，国内碳酸锂价格已经跌倒3.5万元/吨（上半年最高超过6.5万元/吨），但公司希望通过氢氧化镁和硼酸的综合开发，提高青海国安的综合盈利能力。硫酸钾镁肥07年预计销量在20-25万吨，符合我们预期。08年销量目标为35-40万吨，超过我们30万吨的假设。硫酸钾镁肥价格目前呈上涨趋势，符合我们的判断。 其他业务：鸿联95受信产部和移动运营商整顿SP行业影响，今年将亏损，符合我们判断。电池正极新材料（包括钴酸锂和锰酸锂）目前规模仍然偏小，盈利能力偏低。 公司4季度减持了部分联通集团股权，估计将增厚07年每股盈利0.1-0.15元。公司在4季度和MORGAN STANLEY达成了巨田基金的转让协议，实现后可录得3000万元得税前收益，但公司预计该协议要到明年上半年才能执行。摇钱树下看摇钱术 关于市场传闻。 市场上关于中信国安集团将向中信国安注入资产的传闻较多。我们了解到，在集团公司手中，的确拥有海外油田、矿山等资产。但何时注入，会否注入上市公司乃至各项资产的盈利能力都存在较高的不确定性。我们认为，公司目前的主营业务已经比较复杂，进一步多元化是否符合上市公司和集团公司的长远利益需要集团公司从战略上进行考虑，而这可能需要一定的时间。 关于盈利预测： 07年盈利预测将超过我们预期，有望达到0.4元,其中来自联通的投资收益是主要原因。如果不计入额外的投资收益（我们08年的模型中反映了6500万元投资收益），08年每股盈利可能低于我们0.75元的盈利预测，在0.6-0.7元的可能性较大。 关于投资建议。 在资产整合而不是主营业绩成为股价主要支撑的时候，在目前估值水平下（08年45倍左右），该股走势受大盘流动性影响的市场风险将持续放大，我们因此建议投资者注意短期投资风险。 呵呵～碳酸锂价格多少先不说！不到半年之内价格降一半！谁信？？？？ </DIV>
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发表于 2007-9-6 21:28:00
发表于 2007-9-11 19:08:00
