投资杂感（更新：投资杂感59：投资中的理性和耐性——兼谈如何面对市场波动

逐鹿

恩，微软已经是成熟期了，现在考虑是否会盛极而衰的问题了，PC业务以后会越来越少，这也可能是IBM把PC卖掉的原因。手机智能化、平板电脑会对微软照成非常大的冲击。

长江电力的问题，高投资带来的成本问题确实如此

福尔莫斯

投资杂感之九??理想的投资和投资的理想

作为一个投资人，经常要面临各种“判断”的考验：对企业在行业波动、变迁时价值的判断；对于在股价大幅波动时对于企业前景的判断；对于证券市场可能的系统性风险导致股价脱离估值的判断……，只要是人，判断次数越多，失误也会越多。证券投资中的“大起大落”由此而来。

此外，作为一个职业投资人，还要面对市值大幅波动时客户朋友怀疑的考验；面对经营成本在市场低迷时的困境考验……。成功投资之路，可以说是一条充满坎坷的险峻之路。过五关、斩六将也许不难，但一个不期而至的大的失误就可能将以往的积累毁之一旦。多少“投资精英”折戟沉沙，而又前仆后继。领风骚于数年间常见，但成功积累成大家者极少。

“活得长”也许是这个行业中更重要的事情。理想的投资，是投资理想实现的基础。

一、 足够理想的长期投资标的。不管市场、行业、经济环境如何变化，与这些企业在一起，只要不想去获得“更高”的超额收益，就能分享其本身经营的超额收益，而免受各种“判断”的干扰。

一般来说，这样的企业的年均资本收益率也就是我们能得到的年均收益率。这一目标已足矣。但是，如果能找到这样的企业，那更是投资的最高理想境界了：这类企业现在还是被迷雾笼罩，充满了争议、怀疑或不起眼，因此市场给予了相对较低的“溢价”（如PE、PB等），但是，随时间的推移，它们逐渐展现出真正卓越企业的内在素质，释放出其应有的业绩，博得市场的掌声，市场随之给予越来越高的“溢价”??这才是股票长期投资的最理想的标的！这些股票给予了超越其本身资本收益率的超额收益。这是可遇而不可求的。不求多，有点已经不枉投资的任何艰辛，可充分地享受投资的乐趣。

二、 找到一些与我们价值观一致的客户朋友，愿与我们一起来分享这一投资之旅，以承担旅途的颠簸（市值的波动）来到达胜利的彼岸。管理的资金不求“大”，只求价值观一致。“大”资金不美，“小资金”也不美，把每份“小资金”逐渐做到令朋友忙满足的“大资金”才是“美”，也才是我们的目标。这样的客户数量也许是冥冥之中定数决定，而非主观的所谓“营销”、“宣传”能达到的。

三、 我们的资产管理业务要做到这样的特征：1.“低边际成本”。管理成本相对固定，不随管理资产规模而变化，在各种市场情形下，都具有不受干扰和约束的投资运营环境；2.牢靠的客户关系。作为资产管理这一行，其最独特的价值也许不是某时期的收益，而是有一群志同道合的客户朋友。就像人生中人与人之间信任是最宝贵的关系，荣辱与共才是事业的长青基石。3.像自然界那样明晰、恒定的物理规律决定自然现象一样，投资行为由这样的理论决定而非个性的自由发挥。投资是艺术，但更是科学。没有科学精神的投资，也就不可能有长期的投资过程。

投资的哲学，也是人生的哲学。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2010-5-7 10:37:50 编辑过］

lj_ehealth

投资是艺术，但更是科学。没有科学精神的投资，也就不可能有长期的投资过程。

投资的哲学，也是人生的哲学。

强烈顶这句。

投资如何能找到快乐的感觉，而不是天天的徘徊在紧张，刺激，沮丧，狂喜，愤怒等等极端情绪里可能也是长期持续的一个基础，否则几年下来真要让市场折腾成神经病了。

而如何才能享受投资带来的快乐呢？个人以为，以科学研究的态度去学习就会减少很多不必要的期望或者恐惧，而以艺术的角度来发挥投资之美就会减少刻舟求剑等极端的心理，所以福探所言的“投资的艺术性与科学性”，至少在我个人投资道路上已经有很多教训，也有了初步的感悟。

600495

这类企业现在还是被迷雾笼罩，充满了争议、怀疑或不起眼，因此市场给予了相对较低的“溢价”（如PE、PB等），但是，随时间的推移，它们逐渐展现出真正卓越企业的内在素质，释放出其应有的业绩，博得市场的掌声，市场随之给予越来越高的“溢价”??这才是股票长期投资的最理想的标的！

好像说的是天士力。

xds5188

投资有点像交朋友，艰难困苦时的朋友，到最后可能才是最好的朋友，问题是得有慧眼识金的能力。

yyw1

这类企业现在还是被迷雾笼罩，充满了争议、怀疑或不起眼，因此市场给予了相对较低的“溢价”（如PE、PB等），但是，随时间的推移，它们逐渐展现出真正卓越企业的内在素质，释放出其应有的业绩，博得市场的掌声，市场随之给予越来越高的“溢价”??这才是股票长期投资的最理想的标的！

经典！好文学习！

owen.zhao

非常好的投资总结，大部分的观点是完全认同的，当然有些是我不了解的。个人目前不会投资于私募，但会把徐星介绍给亲戚朋友。

提出一个观点探讨一下：“一个人只要他犯过致命性的投资大错，我很难相信他以后能“变”成一个好的投资人。”这个观点也是第一次听说，与“失败乃成功之母”有较大差异。我的理解是：有些投资人注定有投资失败的基因，价值投资并不是取得投资成功的保障，还有些不被了解的因素。我甚至认为曾学过技术、在卷商、国家证券机构工作过的人也难取得大的成就。

idavew

［此帖子已被 idavew 在 2010-6-8 8:44:03 编辑过］

掷铜板的人

引用：

---

原文由 owen.zhao 发表于 2010-6-4 11:53:06 :

杂感十没有前面杂感那么犀利了，。。

---

有些文章不是为犀利而写的，福探此文的大意是，象商人做生意那样做投资，其结果较有确定性，而用其他方法做投资则因缺乏足够的确定性而整日繁忙身心烦累，投资业绩也变成了随机漫步、完全没有把握。这里是论指投资的观念，而非心态。

福尔莫斯

投资杂感之十??像商人做生意那样做投资

前些日子，见到一位在公募基金工作的同行老朋友。他每天都非常忙碌，但似乎他对未来完全没有把握。他脑子里关心的是：宏观经济未来如何？货币汇率等会如何变化？会出哪些政策？哪些行业会出现拐点？……。我问，你们未来在投资收益率上有什么预期？他觉得很奇怪：能有什么预期？预期有什么用？走一步看一步呗。

冷静的想想，这位朋友脑子里考虑的东西似乎是现在大多数投资人（或职业投资人）正在考虑的问题。但这与我理解的投资方式大相径庭。这让我也想到了旅行的问题。旅行最重要的是什么？平安。要做到平安的旅行，就要明白旅行最可能的到达时间和可能遇到的问题。比如在古代，在出门前，骡马行进的速度、粮草的安排和获取可能、旅途路径是否熟悉等等都是决定行程的关键，是必须要了解的。否则，旅途就是不测的，谈不上平安。

《亮剑》电视里有这样一句对白：

店小二问：……这兵荒马乱的，这生意好做吗？

商人（楚云飞警卫扮）答：他打他的仗，什么时候难为过做生意的?……。

无论在任何时期，都会有一批生意很好的企业和商人。作为商人，他考虑的是如何建立自己的业务模式并捕捉商机，而宏观经济如何并非是他考虑的最重要的问题和能不能做生意的关键。正常情况下赚多少钱也是一个成功商人很清楚的，他所做的生意的商业风险在哪里，如何规避这样的风险也是他最关心的。考虑好了这几点，就算是国破民伤的环境里，他照样可以做好他的生意。

其实，投资也一样。长期看，你最多能取得多大的投资收益率？最可能取得多大收益率？在不正常偏离这样的收益率时该如何？在投资中可能要遇到什么不测（风险）？你能把握的投资的标的都有哪些？这些情况如果不清楚，那么你的投资可能就是盲目的，或者整日繁忙身心烦累却不知何处是岸，投资业绩也许就是个随机漫步完全没有把握的游戏。

选好了你熟悉的生意，交给你欣赏放心的人和企业来经营，你顶多做个监督者??这样，你必定是个轻松、快乐、成功的投资人。