谈谈威孚

枫宁

万事俱备东风至

联合证券 姚 宏 光

􀂄 根据博世盈利情况的预测变化，调整后的2008 年EPS 为0.70 元，较之前上调了35%，相应调整后的2009 年和2010 年EPS 分别为1.24 元和1.66 元，动态PE 分别为35 倍、19 倍和15 倍。维持“增持”建议，以及32 元/股的内在价值判断。

􀂄 排放标准升级的趋势已成为共识，市场关注的焦点集中在三个层面：一是政策法规层面的推进节奏；二是市场对欧Ⅲ排放标准产品的接受程度；三是欧Ⅲ产品的盈利水平。

􀂄 环保总局《关于柴油汽车排放标准升级国Ⅲ的回复函》正式下发到相关企业，要求从2008 年1 月1 日起停止生产和销售国Ⅱ重型车，但经核准的国Ⅱ库存车可以销售至2008 年6 月30 日。政策层面已经明确。

􀂄 博世和主流的发动机厂、整车厂的联合推动很有可能使得欧Ⅲ共轨系统的推广过程比想象更为顺利，我们估计2008 年博世DS的订单情况将非常饱和，完成年40万套的销量目标基本无忧。

􀂄 我们估计2008 年仅欧Ⅲ产品的净盈利就将达到6 亿元以上，较之前预测提高70%，调高业绩预测的主要原因是，材料成本远低于之前估计。

三个层面的期待

排放标准升级的趋势已成为共识，市场关注的焦点集中在三个层面：一是政策法规层面的推进节奏；二是欧Ⅲ排放标准产品市场的实际推进进度；三是欧Ⅲ产品的盈利水平。

政策已明确

2008 年1 月环保总局《关于柴油汽车排放标准升级国Ⅲ的回复函》正式下发到相关企业，文件要求从2008 年1 月1 日起停止生产和销售国Ⅱ重型车，但经核准的国Ⅱ库存车可以销售至2008 年6 月30 日，从2008 年7 月1 日起，国Ⅱ车全部停止销售。仍然需要进一步观察的是既定政策的执行力度，不确定性体现在两个方面：一是地区经济发展不平衡背景下政策执行力度的地区差异；二是被认定为可达国Ⅲ排放标准的产品标准和类型。我们认为由于共轨产品资源的相对短缺及成本控制问题，2010 年前标定的“准欧Ⅲ”产品仍会担当市场的重要角色并得到管理部门的默许，珠三角、长三角和京津地区则有望率先强制执行新的排放法规，而这是国内柴油商用车的最重要市场。

资源争夺战已经打响

在政策层面的预期逐渐明朗之后，对欧Ⅲ排放的实施前景在企业层面已基本消除了分歧，虽然在实际执行力度上，少数企业仍有不同的声音，但在和下游主流企业的交流沟通中，我们获得了基本一致和肯定的看法。由于博世DS 的产能释放有个渐进的过程，加之国内85%以上的企业已经与博世DS 进行了匹配，2008 年可以预见的一个现象是，下游主机厂将围绕博世共轨系统资源展开争夺，这是因为，燃油共轨系统将直接决定主机厂是否有资格分享未来欧Ⅲ排放标准的市场。博世和主流的发动机厂、整车厂的联合推动很有可能使得欧Ⅲ共轨系统的推广过程比想象更为顺利，我们估计，2008 年博世DS 的订单情况将非常饱和，完成年40 万套的销量目标基本无忧。

欧Ⅲ产品被低估的盈利能力

2007年汽车市场的产销两旺和重卡市场的井喷带动了博世DS欧Ⅱ喷油器和油嘴（博世目前在国内唯一保留的欧Ⅱ产品）销售大幅增长，我们估计2007 年欧Ⅱ产品为博世DS 贡献了大约2 亿元净利润（费用匹配后的数据）。

2007 年博世DS 销售了大约13.5 万套的欧Ⅲ共轨系统，实现销售收入超过15亿元，我们估计该项业务自身也已经有盈利，这远远好于我们之前的预测，主要原因是，在组装和贸易销售模式下，进口材料成本远低于我们之前的估计，而且，作为控制方的德国博世在利润转移问题上确实表现得比较节制。2008 年欧Ⅲ共轨系统的销量将大幅增长，规模效应开始体现，而国产化工作的推进也有助于材料成本的快速下降。我们估计2007 年共轨产品的毛利率已经达到30%以上，2008 年销售毛利率有望进一步提高至35%以上。预计2008 年仅欧Ⅲ产品的净盈利就将达到6 亿元以上，较之前预测提高70%。

威孚的长期业务目标：多元化的盈利结构

与博世合作模式决定了未来威孚将主要围绕博世产品展开业务，这包括通过与博世的合作在欧Ⅲ产品中的获益，以及为博世配套业务所获取的利润。为博世欧Ⅲ产品配套部分主要包括轨、泵和喷油器壳体，我们估计至2010 年，该项业务将达到15 亿元左右销售收入和2.2 亿元左右盈利。威孚力达的尾气净化器业务将成为除燃油喷射系统产品外公司成长性最好和最具市场竞争力的业务，而国家８６３计划项目超低排放项目也将花落力达，力达在不远的将来有望成为威孚第二经济支柱。

2008 年上半年排放标准升级前夕可能对欧Ⅱ产品形成抢购，威孚原有的机械泵业很可能出现旺销局面，但通观全年，排放标准切换初期市场需求可以预见的下滑将对欧Ⅱ产品销售短期造成较大冲击，受影响最大的是与欧Ⅲ产品目标市场重叠的PS7100 泵和高端VE 泵（均由威孚DS 生产），我们估计2008 年公司机械泵业务盈利同比均有显著下滑。

机械泵业务仍会有较长的市场生存周期，延续其生命周期的途径包括未来几年仍占据相对主导地位的准欧Ⅲ产品市场，以及出口市场和工程机械市场。我们估计公司出口市场和工程机械市场的拓展在2009 年将会取得阶段性成果，其盈利状况在2009 年后也会有所回升。

业绩预测和估值

根据博世盈利情况的预测变化调整后的2008 年EPS 为0.70 元，较之前上调了35%，相应调整后的2009 年和2010 年EPS 分别为1.24 元和1.66 元，动态PE 分别为35 倍、19 倍和15 倍。维持“增持”建议以及32 元/股的内在价值判断。

枫宁

证券代码：000581 200581 股票简称：威孚高科 苏威孚B 编号2008-001
无锡威孚高科技股份有限公司
2007 年度业绩预增公告修正公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完
整，对公告的虚假记载，误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。
一、 预计的本期业绩情况：
1、业绩预告期间：2007 年1 月1 日至2007 年12 月31 日
2、业绩预告情况：公司2007 年度净利润将比上年同期增长
150%。
3、本次所预计的业绩未经注册会计师审计。
二、上年同期业绩（未按新会计准则调整）
1、净利润：88,279,693.90 元
2、每股收益：0.1556 元/股
三、与已披露的业绩预告内容差异
本公司2007 年10 月26 日披露的《2007 年度业绩预增公告》
中，预计2007 年度净利润将比上年同期增长50%-100%.现经财
务部门初步测算，公司预计2007 年度净利润将比上年同期增长
150%，具体数据将在公司2007 年度报告中将予以披露。
四、业绩修正情况说明
1.公司投资的博世汽车柴油系统股份有限公司(本公司持股
31.5%)2006 年度亏损24,033.35 万元，2007 年度由于国家国Ⅲ汽
车排放法规执行期的临近，产品已批量投放市场，故该公司已实
现扭亏。
2. 公司内部产品( 特别是为大功力柴油发动机配套的
PS7100、PW2000)销量随重卡车的快速增长而同步增长。
特此公告！
无锡威孚高科技股份有限公司
董 事 会
二OO 八年一月三十日

checo2006

部分地区的酷暑和暖冬恐与三峡工程有关.

白菜

老大写的真好,帮着顶

petter9988

以前学历史，把李鸿章与汉奸、卖国贼划等号；

现在读历史，则认为李不仅是能臣而且老成谋国，甚至有“下地狱”的气概。

历史虽然是过去的故事，但是仍会有巨大看法差异。

投资是前瞻，观点的忽左忽右则更正常。

可能以后不太有人在意威孚抱德国人的大腿，只是因为德国人赚钱了，这就是人心。

雪灾造成的原因是因为暖冬；

而暖冬的重要原因是因为温室气体。

这个链条已经有人开始提起，虽然声音还不够大。

如果政府认为逻辑成立，节能减排的力度会更大。

solino

头一回看这个帖子。居然很长的一个牛贴。只可惜LZ好像消失了。

不敢说这样的一家公司是不是不好，但就像某些网友说的，没有自己的核心技术，没有核心资产（博世合资）的控制权（没有控制权，转多少钱都是人家说了算，而鬼子基本没有一个是有善心的），又面对政策的不确定性。投资这样的公司很累人，似乎没有一个可以信赖的团队。或许会有好的一天。

联想到前几日刚刚看到的杭汽轮（规模类似），同样是多年前引进西门子技术并合作多年，但始终坚持独立，拒绝交出控制权，拒绝合资，几乎独霸国内工业汽轮机市场，并逐步进入国外市场和小型发电市场。虽然，不能确定今后西门子公司是否会卷土重来，但凭借多年的积累，相信该公司还是可以在竞争中站稳并慢慢做强。两者真是完全不同的气质。

枫宁

<DIV class=style3 align=center>争取全年上市10家 鼓励企业境外上市 今年企业上市“看点多”“任务重” </DIV>

<DIV class=newsprpt align=center><SCRIPT>var DOCAUTHOR="";if(DOCAUTHOR!=null && DOCAUTHOR!=""){document.write(" ");}</SCRIPT>2008/02/21<SCRIPT>var crtime="2008-02-21 23:38:55";if(crtime!=null && crtime!=""){document.write(" ");}</SCRIPT> </DIV>

已上市45家公司中，境内A股上市22家，境外上市23家，境外上市公司首超境内
目前建立了200家上市后备企业队伍，有50家左右的企业启动了上市工作程序

新增上市公司10家

2007年，我市全年新增上市公司10家，IPO融资额折合人民币106亿元，一年的上市企业数量占近5年总量的40%，位列全省第一。12家重点后备企业中有3家上市，其余9家企业今年基本可以进入上市申报，另外30家后备企业中，也有4家在今年可以进入上市申报。扬子江船厂、浚鑫科技有限公司、圣马控股有限公司三家上市公司首发融资募集资金超过60亿元，加上再融资，07年从资本市场募集资金达75.5亿，若加上双良、舒卡已过会的再融资项目，融资规模超过95亿。一年的融资额超过了2000年至2006年七年间24家上市公司的融资总和。据统计，2007年全市直接融资达到111亿元（包括股票首发、增发，短期融资券），超过了同期银行新增贷款。
去年我市6家上市公司成功实现再融资，长电科技、澄星股份、红豆股份通过发行公司债、可转债、累计融资15.7亿元人民币；亚洲环保、三房巷通过增发，累计融资5.2亿元人民币；亚洲?业通过配股，融资0.42亿人民币，累计融资21亿元。去年下半年，江苏阳光、舒卡股份定向增发已获证监会批准，预计近期将从证券市场再融资10多亿元。

境外上市公司首超境内

2007年以前，我市企业上市地主要以上海、深圳、香港、新加坡为主，只有1家企业在纽交所上市。2007年，我市企业上市地从原来的5个拓展到包括美国的纳斯达克、英国的AIM板在内的7个上市地，并且又消除了1个上市公司的空白区（滨湖区）。目前在我市45家上市公司中，境内A股上市公司22家，在上交所有13家，深交所有9家。境外上市公司23家，其中在新加坡交易所12家，香港交易所6家，美国纽交所3家，纳斯达克1家，英国伦敦AIM板1家。
通过去年一年的筹备，我市目前建立了200家上市后备企业队伍。同时正在建立一支具有高成长性的100家科技型、新经济模式企业上市后备队伍。目前。200家后备企业中，已有50家左右的企业启动了上市的工作程序。威孚力达、中彩集团、通用科技等30多家企业正在与券商、律师事务所等中介机构签订合同，开展境内A股上市准备工作。大明不锈钢、瑞年集团、凡润电子等10多家条件相对成熟的企业正在稳步推进境外上市。

上市之路任重道远

IPO渠道不够通畅。 近三年来，我市没有1家企业在A股市场上市。去年上市的10家企业，全部是境外红筹上市，境内申请上市的2家企业全被否决，一定程度上挫伤我市拟在境内上市企业的积极性。据了解，目前国内拟上市企业排队现象越来越严重，最近又100多家拟上市企业排队等待机会。预计到今年6月，排队企业将达到300多家。
上报材料企业家数不足。 据了解，目前国内拟上市企业排队现象越来越严重，有100多家拟上市拟上市企业排队等待过会。历时10年准备的创业板即将在今年上半年开闸。据悉，创业板资源可能直接从已接受辅导的中小企业中产生。去年年底，江苏辖区内就有63家拟上市公司上报材料，其中，我市上报的企业有13家，虽然创造了我市年上报材料家数之最，但与境内发行上市竞争激烈程度相比，上报材料企业家仍显不足。
境外上市资源不足。 国家六部委出台的第10号令，基本上限制了企业境外红筹上市。我市虽然已经有一批企业在该政策出台前完成了境外红筹公司的设立，可以不受该政策的限制在境外上市，但目前剩下的可用资源越来越少，仅有10多家（原有25家，2006年用去4家，2007年用去10家）。

今年争取上市10家

2008年1月20日，我市正式成立了“无锡市人民政府金融工作办公室”，同时将原“上市办”承担的企业上市管理相关职能划入金融办。以更好的协调全市上市工作。目前，我市仍有10多家10号文出台前设立的红筹公司资源，且部分已启动境外上市程序，今年将确保列入重点的企业顺利上市。同时，还要鼓励更多境内上市困难而又有条件境外上市的企业，利用境外资本市场做大做强企业。
2008年，我市将争取全年新增上市公司10家，使我市上市公司总数达到55家；报省证券局备案进入辅导企业31家。到目前为止，我市已经有4家企业结束辅导，争取上半年使结束辅导的企业达到8家。其中：江阴市新增上市企业3家，报省证券局备案进入辅导期企业6家；宜兴市新增上市企业3家，报省证券局备案进入辅导企业6家；锡山区新增上市企业2家，报省证券局备案进入辅导企业4家；惠山区新增上市企业2家，报省证券局备案进入辅导企业4家；新区新增上市企业2家，报省证券局备案进入辅导企业4家；滨湖区新增上市企业2家，报省证券局备案进入辅导企业4家；崇安区、南长区、北塘区报省证券局备案进入辅导企业各1家。
商报记者 小吴

shijan

我相信petter9988看好威孚不变，只是价值投资者注定是孤独的，也只有像他这样的人才看得懂000581.对像威孚这样的公司，只有深入理解的人才配在这样的股票上赚大钱，而重要的的条件就是时间!

xialuoke0089

李鸿章是个不简单的人，评价他要结合当时的历史

现在的历史应该还李鸿章的清白。

nightrover

这几天一直在研究威孚，被他的精神感动了，唉，真替背负骂名的企业家感慨阿。好久没人跟贴了，大家都出来说说话啊。