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原文由 掷铜板的人 发表于 2009-8-10 23:58:22 :
连续这三四天都在看002152广电运通的资料，包括招股说明书、年报等等，到今天晚上一看完，我已经喜欢上这家企业了！在此说说该股的亮点： 1、行业地位：闯出一片天。 该公司在最近10年的时间内，在一个原来完全被国外厂商垄断的行业中，从无到有、从小到大，逐步建立起了自己的市场，成为ATM行业中国产品牌的领导者，在国内市场上的占有率逐年上升，并且在2007年的销售市场份额中一举超越外资品牌挤到了第一，2008年继续保持了第一的位置，综合排名也升至了第一位。目前公司在亚洲市场上排名第六位，在全球市场上排第八位。本人看好其继续上升的势头。 2、标准的成长股：公司完全符合作为“成长股”的标准和要求。 公司资产规模从小到大，营业收入从低到高，年年增长，且盈利能力基本上得到了保持且一直维持在较高水准，实现了“优质资产的等效复制”，属于标准的成长股。公司在生产、销售、服务、研究方面都已形成了自己的模式且效果良好，关于财务方面的管理能力也属合格（但在对价值管理这个方面，截止目前还不能做出很清晰的评判，这个需要跟管理层当面交流，或者通过公司长期的表现来判断其财务管理和价值管理观念，即需要时间的检验）。 3、财务数据：令人放心。 公司资产结构合理，资产流动性较强；盈利能力良好；自我产生现金的能力足够强；债务少。 4、盈利质量良好：有竞争力的盈利水准。 盈利能力方面，公司的毛利率比国外厂商的全球综合毛利率明显要高，这部分受益于我国当前ATM行业正处快速增长期有关，也跟公司的生产经营管理模式有关。运通在ATM生产销售方面的毛利率比御银要低一截，主要原因在于，御银在某些产品上实现了差异化（如可用存折取款的ATM机）从而带来了更高的定价权。但随着运通自研成功的核心模块（机芯）的批量生产和运用，运通有望提升其未来的毛利率，尤其在当前ATM越来越向存取款两用（现金循环机）机型发展的背景下，拥有对人民币识别能力超越国外机芯的自主知识产权机芯的广电运通无疑将占据有利地位。运通在国内市场上的占有率将继续提高。（目前国际市场的拓展也相当良好。） 跟御银相比，运通的综合毛利率要第一些，但运通的费用率明显比御银要低（可以撇开财务费用不做比较，只看营业费用和管理费用），从而弥补了毛利率稍低的缺陷，而且其费用率连续几年来呈现稳中有降的趋势，这不仅说明公司的费用管理方面工作到位，同时也映证了公司的规模优势：市场份额越大，综合费用率越低，这就叫做“规模优势”。比较销售净利润率，运通与御银其实相当接近，难分仲伯。 关于去年以来两家公司的毛利率都在下降的问题：ATM业务利润高，但由于竞争门槛高，近年来行业内基本上没有新的企业进入参与竞争。毛利率降低的主要原因是行业内现有厂商之间的竞争加剧，尤其是在2008年全球金融风波的冲击下，国际经济遭遇打击，跨国企业也普遍面临一定的危机，ATM国际厂商难免动用价格竞争的手段，加强对中国市场这个香饽饽的抢夺。估计随着金融危机的完结、全球经济的逐步复苏，ATM行业的毛利率会逐步回升。因此从超长期的角度看，行业内的毛利率总体会逐步盘降，但这个过程是缓慢而长期的，在这个过程中穿插着跟经济周期相关的毛利率波动，因此对于ATM来股票来说，在做研究时还是要记得它有一定的周期性，它的经营跟宏观经济还是有一定的关联的。 5、值得信赖的经营管理班子：能干而且…诚信！ 公司最大的一个亮点是，高层和中层管理人员大面积地持股。公司在2002年实行了员工持股计划内，共计48名骨干员工获得了股权。虽然后来有少数人离职，但直到上市之际，仍有40多人持有公司股权，覆盖面包括董事会成员、总经理副总经理、财务总监、研发骨干、中层经理等等。骨干员工持股的覆盖面如此之广、核心人员持股比例如此之高，在上市公司里都难得一见。因此，我们也非常容易理解，为什么公司的费用率控制的那么好，公司的业务拓展那么快、公司的研发就是有成果……总而言之，高管和骨干员工都发现自己是股东，主人翁意识还要别人强行灌输给他吗？（相比之下，御银基本是民营大老板说了算的模式。）由此我们也不难理解，2008年度在公司业绩大幅增长43%的情况下，公司高管层主动集体降薪（个人降薪幅度在10-30%之间），就是为了增强危机意识！（注：员工未降薪）把自己的钱交给这样一班能干而又诚信的人去经营，难道还有什么不放心的吗？！ 如果上述分析判断成立，未来002152广电运通就将撇开大盘，走出独立的上升行情！ ?????????????????????????????????????? 附：002152广电运通的主要财务指标： 毛利率：2004-2008年分别为：48.48%、51.11%、55.55%、51.11%、47.18%。（年复一年，有所波动） 销售净利润率（剔除营业外收入之因素后）：2004-2008年分别为：11.53%、12.37%、18.28%、22.57%、22.55%。（稳中有升，强劲有力） 相比于御银股份，广电运通的总资产周转率要高，总资产收益率也要高。上述因素的结果，使广电运通的净资产收益率（ROE）比御银股份要高，且在稳定性、确定性方面都更有优势。具体数据不详列。 ［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-8-11 0:33:18 编辑过］
我不知道楼主的背景，我虽然没有详细研究这两家公司，但看了这个帖子后，可能觉得你的判断太乐观了。 首先，这个市场是个行业细分市场（我虽然不是这个行业，但从事过类似细分行业的工作），这种行业最大的特点是行业市场规模是有上限的，换而言之，就是市场会逐步饱和，首先需要了解整个行业现在的规模和未来的发展趋势。这种工作是非常战略性的，在行业内必须有清晰的了解和认识。 第二，这种行业新进入者比较少，特别是国外厂商，他们市场已经历经数次洗涤，市场基本趋于稳定。而国内新介入者大多是原来与此行业有千丝万缕联系的人。 第三，国内由于市场发展晚的原因，一定有一个市场快速发展期，需要向业内专业人士了解快速发展期是什么时候，是否已经到来，在快速发展期之中，不论质量、不论服务，都能赚盆满钵满，但快速发展期一过，市场之洗牌随时出现。 第四，国内与国际品牌的竞争，国际品牌一定是占据国内高端市场，国内品牌则是在中低端市场；国内品牌的质量大多不如国际品牌，特别是设备稳定性，但国内品牌的优势是价格+人情（回扣），别忘了我刚才说的国内介入这个行业的，是之前与这个行业有千丝万缕联系的人。从帖子之前信息透漏国内设备主要占据国内地区性银行就是低端市场的表现。 第五，这种行业国内的企业，特别要注重股东结构，由于企业历经时间短，股东之间可共患难而不能共富贵的例子造成企业走下坡或者倒闭的例子比比皆是，不幸的是，我原来所在的企业就是在大好形势下，毁于此的，这个风险特别需要注意。 第六，如果抛弃以上因素，仅从业务模式上而言，从你们讲的情况看，御银的模式长期一定打败广通模式，原因就是我刚才说的，设备规模是会饱和的，而服务是趋向专业化的，市场是不断发展的。但服务对管理的要求比较高，御银是否有能力做到，需要评估。 如果换成我，我会对类似的企业非常小心，如果不从业内专家那里搞清楚上述问题，仅看财务数据（如果恰恰赶上行业快速发展那几年，数据会非常好）我是不会长期投资此类企业。以上仅供参考。
［此帖子已被 ken7321 在 2009-8-22 18:02:04 编辑过］ | 
楼主
发表于 2009-8-22 17:54:20
发表于 2009-9-22 17:25:10
