最先关注600084 是从看到下文开始的，现在看F10 ，机构扎堆，是什么原因导致的？说实话我看不清楚，觉得更象一场赌博。葡萄酒行业我不熟悉，但这篇文章倒是可以一看，如有兴趣，欢迎大家讨论：
【市场99%的人还没有认识到此股的价值】我一直关注关注食品饮料板块，是基于这样一种简单的逻辑：上游（比如有色）的火暴属于时势造英雄，没有合理与对错之分，根本无须研究，闭着眼买入就OK了，但无疑这种暴利不可持久。上游行业崛起源于全球尤其中国、俄罗斯、巴西、印度等“金砖四国”的和平崛起形成的对资源的强大需求。占全球1/3强的人口在同一个时间段和平崛起是人类历史从没有过的，人类历史上在某个时间段从来只有唯一的一个国家称雄，其崛起依靠对资源的战争掠夺，无须支付价格。现在金砖四国的崛起面对的则是：任何资源都必须掏钱去买，资源价格过高，不仅直接打击中下游行业，于整体崛起不利，而且会影响到已崛起国家的利益，甚至可能出现摩擦与战争。所以，我对有色的判断是：是历史给所有投资者提供了一次暴利机会，你甚至都不用判断是什么有色品种，买入便是。但当自己都赚得承受不了的时候，可能也是该撤的时候了。 至于中游的制造业我不喜欢，理由就很简单了，上下两头都受制于人，而同行业竞争又激烈（制造业进入门槛一般都不高，除非你有点所谓的技术自主创新，但谈何容易），所以我一般懒得在中游的制造业挖掘牛股。 很青睐最下游的消费行业，是因为无论贫穷或富裕，无论生老病死，无论海啸、战争、乃至火星撞地球，吃喝拉撒、衣食住行永远是最基本的也是必须的，所以我非常喜欢在消费行业挖掘，尤其食品饮料。茅台、泸洲老窖、张裕与伊利都让我获益颇丰，我一直在考虑，这里面还有没有潜力比较大，未被我发掘出来的股票？ 直到5月中旬，我和我一个多年未见大学老师以及他的一个法国朋友见面，才隐约觉得可能发现了新机会。老师后来去了葡萄酒行业协会，同时做中粮集团的特别顾问来全面策划整合中粮旗下的三家长城葡萄酒。多年在葡萄酒行业的摸爬滚打，他对这个行业常了解，我向他请教这个领域的投资机会，他说了惟独一家公司：新天国际，并补充了一句：目前市场上99%的人还没有认识到新天国际的价值！ 和他讨论完后，我回去仔细收集和查阅了新天的资料，广泛咨询了行业研究员、行业协会专家以及主要葡萄酒企业的意见，个人判断，新天可能确实有点机会，至于潜力多大，有待继续挖掘。下面我把和他的对话简单罗列一下，大家可以参考和探讨，看看是否确实有机会。 以下用我和老师区分角色。 我：葡萄酒整个行业老师您怎么看？ 老师：怎么说呢？“小荷才露尖尖角”吧，葡萄酒行业在中国未来的发展空间与潜力是无论怎么乐观都不过分的。三大酒中，白酒在中国未来应该是平稳乃至走下坡路的过程，大家都知道喝白酒对身体对行为处事都没什么好处，现在支撑白酒消费的是中国几千年的白酒文化和交际习俗，但减少饮用白酒的趋势已经不可扭转，除了部分有品牌的高档白酒，整个白酒消费应该是走下坡路的，04年的500万吨消费量应该是未来再也不可逾越的。啤酒是境外舶来品，当然现在已经本地化了，其趋势应该是保持平稳增长并不断提高集中度。至于葡萄酒，中国在唐代就很盛产葡萄酒了，主要产酒区域是当时的所谓“西域都护府”也即今天的新疆，只是后来没有白酒文化这么繁盛而已，毕竟当时是胡人酿造葡萄酒，属于胡人文化。因此称葡萄酒也是舶来品也对。中国现在人均饮用葡萄酒不到世界平均水平的3%，全国年消费葡萄酒还不到45万吨。只要你认可中国人会越来越富有，越来越在乎身体，越来越怕死，越来越讲究品位，你就应该相信葡萄酒饮用的大势所趋。 我：这个我相信，肯定会有越来越多的中国人开始喝葡萄酒，但，有多少人喝得惯？尤其大家对葡萄酒无论是从纯粹知识，还是口味鉴别上都几乎没有经验。 老师：喝不喝得惯是个小问题。啤酒当初进中国的时候谁喝得惯？都说象潲水，象马尿，但你看现在谁看球不抱瓶啤酒，甚至连酒吧这种约会的缠绵高雅场所都成了啤酒的天下。葡萄酒毕竟是纯果汁，营养价值是明显的。尤其葡萄酒是一种档次、品位和身份的象征，人有钱了都想把自己身份档次提高点，掌握了经济基础的人就梦想夺取上层建筑，这是人之常情。你很难想象一个有点钱的生意人会带他的生意伙伴或者朋友去喝二锅头吧？ 你说的后面一个问题确实是个问题。中国葡萄酒市场目前还是一片混乱，甚至是可以说还处于“愚民”阶段。中国普通大众对葡萄酒的知识几乎还是空白，这也导致这个行业乱象很多，相当多企业甚至连自己的葡萄都没有，就靠进口点原酒，然后采用猛打广告的模式狂轰烂炸，基本类似脑白金、黄金搭档这种愚民广告策略，试图形成先入为主的印象。实际上这种进口原酒要长途运回，必须加硫化物防止氧化，运回后再加过氧化物还原，这样的酒不要说口味了，就是健康安全也成问题啊，但问题是中国人一般是喝不出来的，30元的干红与300元的干红口感有明显差异，但30元与130元的，如果你不是经常喝葡萄酒的，你可能根本品不出差异。当然，逻辑上说这个质量关原则上是不需要消费者来把的，而是企业自我遵守的，但在目前中国没有什么葡萄酒行业规范，而“愚民”又可以赚大钱的情况下，企业很难遵守，这种愚民现象在03年3月国家废止半汁葡萄酒前尤盛。所以我在给中粮做整合建议的时候就明确提出，先做葡萄酒基础知识推广，告诉大家什么样的葡萄酒是好酒，以及怎么喝它。只有消费者懂了，这个行业才不会鱼目混珠，你中粮才能利用自己的优势整合这个行业并做大做强。 有些企业虽然有少量自己的葡萄，却又不顾实际狂吹自己葡萄多么好，还猛推所谓高价年份酒。实际葡萄酒质量7分在葡萄，而全球适合种酿酒葡萄的地方是非常有限的，它与纬度（44度）、土壤、日照、雨水都有很大的关系，基本是上天所赐，不是人为努力可以改变的。中国最适合种酿酒葡萄的地方就是祁连山以西的新疆。山东、河北、甘肃也可以种，但质量是无论如何赶不上新疆的。举个很简单例子，山东种的葡萄的糖份一般在14--16度，你很难再让它的糖份再上升哪怕一个点，这种糖份的葡萄发酵时必须加糖。但新疆的酿酒葡萄的糖份基本都在18--24度，这样的葡萄酿酒才无须加糖，直接自然发酵。在新疆当地的酒厂，糖份低于18度的葡萄，酒厂是不收的。按照国外标准，所谓葡萄酒就是不参任何外物的纯粹葡萄酿的酒，他们追求的就是原汁原味，否则就不是葡萄酒。象我们这样酿的时候参糖甚至硫化物，喝的时候加可乐雪碧，老外肯定觉得匪夷所思。 至于年份酒就更是个“愚民”故事了，葡萄酒不是白酒，不是存放年限越久越好，离开地窖和橡木桶这种苛刻存放环境后的葡萄酒越早饮用越好，否则味道只会越来越差。如果真有什么年份酒概念，那是指所标年份当年的葡萄由于上天眷顾而质量特别好，但你可以看到我们国内某知名葡萄酒企业94年的年份酒卖到现在还没卖完，但就我所知，它那个时候就没种几根葡萄树，我就纳闷它哪来那么多原酒。 我：原来葡萄酒有这么多猫腻，那国家怎么不管呢？弄个行业标准什么的呀 老师：国家也在管。以前是因为葡萄酒还是极少数极少数人喝，国家也没有必要兴师动众。后来葡萄酒普及得越来越快国家才开始逐步出手，03年3月国家经贸委明令废止了半汁葡萄酒的标准，禁止企业继续生产半汁葡萄酒。一半葡萄汁一半其他液体它就不是葡萄酒，只有在中国才有这种现象。同时当年出台了由新天做的《中国葡萄酿酒技术规范》。 我：打断一下，您是说目前我国实行的葡萄酒技术规范不是由行业协会也不是张裕这种老牌葡萄酒企业做的，而是由涉足这领域相对较短的新天来做的？ 老师：是，没错。当时制定标准时，张裕等其他老牌企业都有参与竞争，但因为新天的企业标准远远高于国家标准，科技部和国家质量监督总局才最后委托新天酒业公司担负起主持制定酿酒葡萄的种植标准、无公害葡萄栽培技术标准和葡萄酒生产技术规范标准，并主持修订GB/T15037-94现行中国葡萄酒质量标准的重任。当然，新天这也是仗着自己底气硬，携标准以令诸侯。因为它知道好葡萄酒是种出来的，而自己的葡萄肯定是国内最优秀的，其他企业很难达到。比如吧，新天严格要求在葡萄采摘的最后一个月不得洒一滴水，一保证葡萄的糖度与酸度的平衡，这个在新疆可以做到，但在山东你能做到？农民不撒，老天也会给你撒。 我：这么看，新天这个公司还真值得去看看。但我的了解是，现在中国葡萄酒行业似乎已经进入“寡头垄断”阶段，王朝、张裕、长城三家控制了中国一半以上的葡萄酒销售市场，前三家企业还能给其他企业留出发展空间吗？ 老师：你看到的是表面现象，目前的“寡头垄断”是建立在“愚民”和整个行业混乱的基础上的，非常脆弱，是泡沫，未来会发生很大的变化，实际上近10年葡萄酒行业一直处在巨变中。实际上当年葡萄酒还没形成消费气候的时候，王朝当年差点就倒闭了，而张裕在97年甚至还没开始卖干红，现在市场形势一转好，不都活过来了吗！表面看这个行业集中度已经很高了，但在我看来，这个只是表面现象，随着消费者越来越懂葡萄酒，行业结构一定会变化，而且是巨变。那种基本没有好的资源原料基础，只靠广告愚民，只靠销售网络和策略维持的行业地位是没有长久生命力的。所以你能看到张裕要到甘肃去种葡萄，新天已经种了15万亩葡萄，还要再种15万亩。 我：消费者不会一直被愚弄，广告堆积的地位没有长久生命力，这我完全赞同，但没明白您后面一句话。您的意思是说，销售对葡萄酒企业不是最重要的？销售能力高低不是判断葡萄酒企业的标准？ 老师：不是，销售当然重要，但现在市场有一种思维误区，以为只要销售得力，即使没有好葡萄没有好酒也无所谓，而国内相当数量企业依靠这种路径确实也取得了暂时的辉煌与成功，这些反过来又强化了葡萄酒企业“销售为王”的思维。但你要相信时间的威力，时间会让一切虚幻的繁荣回归本色，这个和你们股市是一个概念。随着时间推移，消费者会懂得什么样的葡萄酒才是真正的好酒，你加了二氧化硫的酒我会喝吗？怎么判断加没加SO2？很简单啊，你没自己的葡萄，那你就一定是进口的原酒，那就一定加了SO2。再比如，同样两瓶葡萄酒，一瓶是自然发酵的，一瓶是加糖发酵的，我当然喝自然发酵的啊。怎么鉴别？也很简单啊，你说山东的葡萄是没加糖而发酵的，打死我也不信啊。 换句话说，只要消费者随着时间推移日渐成熟，那些拥有好酒的企业自然脱颖而出，那个时候不需要你打广告，也不需要你求经销商，这才是核心竞争力，这才是持久生命力。只要我有扎实基础，我终有厚积薄发的一天。相反，没有扎实的原料基础，就靠点进口酒和销售网络维持，这就象西游记里的妖怪，迟早要现形的。我问你，如果你是产业基金，你投哪家企业？有原料优势的还是有销售优势的？当然是前者，因为前者是基础啊，不可复制啊。白酒企业里面这种例子还少吗？为什么泸洲老窖现在日子越来越红火？人家100年以上的窖池有近1700口啊，基础扎实啊，厚积薄发，崛起是迟早的啊。为什么全兴酒一度红火，现在疲态尽显？很简单，你没基础啊，水井坊只是个成功的商业包装而已，说是挖了个千年老窖池然后把其中微生物复活，骗普通大众可以，骗得了行家？估计多半是把原来的全兴酒中的1000多吨高档部分重新包装而已，但你全兴酒中的高档部分就那么多啊，没空间了啊。这跟超女一样，你会天真地认为那种吐字都不清的丫头有长久生命力？再比如金六福，完全是销售立国，其实它卖的就是五粮液的低端酒，但销售确实做得不错，很红火，但我对其前景持谨慎态度，不信我们走着看。 我：我是否可以这么理解，目前表面看已经寡头垄断的葡萄酒行业其实还存在相当大的变数？判断一个葡萄酒企业的生命力与价值的根本点是他的原料？那按您这逻辑，是否新天国际值得看好？ 老师：100%是。判断酒业企业的价值，我不知道你们证券界怎么看，我们业内人很简单，白酒看窖池，啤酒看水，葡萄酒看葡萄。好的葡萄才有好酒，而种好葡萄的地方就那么多，你占有了别人就没了。市场99%的人还没有认识到新天国际这个公司的价值。我不懂你们说的财务指标，也不懂K线，但我凭多年的行业经验知道这个公司实在太值钱，如果把时间放长一点，未来中国葡萄酒市场如果还是三大巨头，那一定有新天。原因很简单，就是它有好葡萄，而且北纬44度新疆范围内适合种酒葡萄的地方基本已经被它圈起来了。 我：但市场很多人包括同行业公司的人觉得它那15万亩葡萄林不算什么，哪里都可以种起来。 老师：市场人士这么理解是愚昧，同行如果这么说那100%是吃不到葡萄说葡萄酸，诋毁而已。你知道种起15万亩是个什么概念吗？难度有多大吗？种葡萄前三年是没有收入的，你要说服农民不种棉花而且三年没收入，第四年你酒厂可能已经倒闭，好不容易葡萄结果没人要了。而且，葡萄数龄只有上6年的树龄才能产好酒，前面都是低档酒，可能都卖不出去。这些困难都是需要一个个解决才行。没个7、8年静下心来扎扎实实地打基础，根本不可能产出好葡萄，更不要说好酒。现在为什么那么多国内、国外企业想和新天合作或者收购他，很简单，是因为怕他啊，因为新天崛起的趋势已经再清晰不过了。多年的积累，新天已经具备了全部腾飞乃至整合行业的条件。这种整合不是说新天制定了中国葡萄酒行业标准，而就是因为他国内几乎唯一纯粹自然发酵的、原产的、质量最好的、量最大的葡萄和原酒。现在王朝、张裕、长城三大厂，哪一个不找新天买原酒啊，而且买的都是新天A、B、C三档原酒里最差的C档原酒，回去一包装，就成了高档酒。新天A、B档的原酒都不卖的，目前其光中档存酒就值50个亿，这些迟早会实现价值的。就这样，还有人敢说新天那15万亩葡萄林不咋的？那你自己去种好葡萄啊，别光说不练啊！酸葡萄心理可见一般。其实葡萄和酒的好坏行家一品就出来了，新天的尼雅干红葡萄酒和西域沙地赤霞珠（橡木桶精酿1996）在2004年2月第五 届中国国际葡萄酒及烈性酒评酒会上获金奖，2005年1月，新天西域沙地赤霞珠干红葡萄酒荣获首届英国伦敦 国际品酒会金奖；2005年4月，新天西域赤霞珠2002干红葡萄酒荣获“布鲁塞尔2005年国际葡萄酒评比大赛”中国全部财经葡萄酒唯一的金奖。我印象中中国其他葡萄酒似乎从没有在外获奖啊。如果你自吹有好葡萄却酿不出好酒，那岂不是无能？ 有好葡萄是一方面，新天的栽培技术、发酵酿造设备都是国内一流的。全国大大小小葡萄酒厂我基本都跑了，象新天这样严格执行一棵葡萄数只留一根枝，发酵阶段就用橡木桶的企业是绝无仅有的，更不要说贮存阶段了。当然发酵阶段就用橡木桶是针对高档酒部分，但这已经非常难能可贵了，你可以看某知名葡萄酒企业，用的是水泥池发酵。 简单说，新天有好酒，自己的葡萄酿的好酒，这种基础建立非一日之功，现在是它收获的季节了。它的崛起和价值体现是迟早的，不是存在不存在的问题。 我：我基本明白了。中信集团入主新天是否就是看中这一块？但新天的财务结构实在不敢恭维啊，负债率很高。 老师：是，新天是块肥肉，这一点大家都清楚，所以张裕、中粮等都想收购，中信能捷足先登是拜王震将军在新疆大影响力所赐。至于财务我不懂，我判断他的价值是：其他都是可以改变的，包括你说的财务结构，但，在未来相当长时间内，再也不会出现一个象新天这样具备近乎恐怖资源优势的企业。 以下是我收集的一些新天的资料，大家参考并讨论，看看有没有机会。 新天“迁都”一个时代的终结？ 据悉，新天国际葡萄酒业销售公司已经与五一黄金周期间完成搬 迁，从中国最大的城市??上海，迁往新疆乌鲁木齐市。新天国际葡萄酒业公司对此的解释是：销售公司只能在公 司所在地上缴税费，而不能上缴给新天国际葡萄酒业公司所在地，长期以来，新天酒业的发展得到了地方政府的大 力支持，为了回报当地政府的支持，支援地方建设，新天决定将销售公司迁回新疆。 据新天国际公布200 5年度报告显示,其销售收入比上年度下降30.4%，净利润为负3.74亿元。公告称，2005年国家银根 紧缩导致公司授信规模下降80%，资金短缺严重影响了国际贸易、葡萄酒业、房地产等各项业务。2005年1 ?12月，公司销售收入13.56亿元，比2004年下降30.4%，净利润则由上年的7739060元下 滑至负3.74亿元。 而新天酒业资本规模不足、负债结构不合理问题在2005年充分显现。报表显示2 005年末短期借款占资产总额的53.54%，而长期借款只占8.85%。新天酒业2005年累计实现销售 额2.12亿元，比上年下降26%。在这种背景之下新天销售公司的迁址在业内人士看来，并非支持地方政府那 么简单。 企业负担过重 新天国际经过近八年的经营，发展了西起霍尔果斯，东至阜康的15万亩亚洲 最大的酿酒葡萄基地。同时，公司全套引进世界先进的工艺与设备，投资建设了玛纳斯酒厂（6万吨，亚洲最大的 单体酒厂）、霍尔果斯酒厂、阜康酒厂，收购了中基的西域酒厂，与上海长江水运、山东蓬莱金创集团合作建成了 上海远东和山东金创酒厂，生产规模11万吨，成为亚洲最大的葡萄酒生产企业。 新天大面积的建设自己的 基地，从长远看符合葡萄酒业发展趋势，可以控制葡萄质量，对于提高品质有着积极意义，而且由于适宜种植葡萄 的区域是有限的，而市场目前尚未达到饱和，所以谁先拥有了优良产区的基地，谁在未来的竞争中就掌握了主动权 ，但是大面积的基地也就代表着每年必须生产大量的葡萄，新疆地区由于干燥少雨，葡萄病虫害极少发生，产量稳 定，如果按新天所说的15万亩基地，亩产1000千克，每千克2元，每年在葡萄采收期的葡萄款就需要大约需 要3个亿左右，而原料价格目前正在上涨。而各个酒厂的人员工资、设备维护费用也是一笔较大的日常开销。 同时，新天从开始进入酒业就进行了一系列的市场布局与资本运作：2001年，将营销管理中心从新疆迁到上 海并邀请张曼玉、梁朝伟为其品牌代言人；2002年底，以4290万元的标额在央视广告招标会上中标，3年 在央视广告投入超过1.2亿元；2003年春节，推出14元/瓶的新天玛纳斯干红，掀起“中国葡萄酒普及风 暴”；2003年6月，提出“百城万店计划”；2004年3月，与印象酒业联手推出利乐包产品；2004年 9月，与青啤等公司合作，推出“KV葡萄酒”和“超力装葡萄酒”。这些活动在一定程度上使新天葡萄酒的知名 度迅速提高，但是也花掉了新天大笔的钞票，而最终的结果是新天葡萄酒“叫好不叫座”，这点从新天的市场表现 就可以看出来。 缺乏支柱市场 新天葡萄酒产品从一开始上市销售，面对的就是全国市场，其推出“百 城万店计划”，号称将产品铺入全国100个中心城市中的13000多家零售终端。事实上，这种“全线战斗” 的方法对于一个进入葡萄酒市场不久的新品牌来说，并非易事事。迄今已经发展了8年的新天，虽然在其根据地新 疆具有一定的市场占有率，但在当前中国葡萄酒主销市场上还尚未形成自己的优势区域。 在国内葡萄酒市场 上，即使是如中粮长城、张裕、王朝这样的品牌，也要依靠主销区销量的支撑，更不用说一些颇具实力的二线品牌 了。在二线品牌中，如位居全国第四的威龙，依靠其在杭州、浙江超过80%的市场占有律得到了丰厚的回报，同 时依靠这些主销区的利润积极开发北京等地的市场；华东在青岛市场的占有率能达到90％以上；龙徽在北京星级 酒店的点购率久居榜首，同时也是中国干红出口第一的企业；丰收在北京中低端市场以及在广州的部分市场都有自 己的一席之地。这些二线品牌，就是依靠强消费能力的区域市场，来支撑其在全国的推广。 反观新天，一个 成长中的葡萄酒新品，想一下子就占领全国市场，对其来说，显得有些“好高骛远”。虽然它在新疆的市场占有率 很高，但毕竟要受到新疆葡萄酒消费力的限制，其所得利润并不足以支撑其全国市场运作，而在其他市场上，新天 葡萄酒则表现一般。 以北京为例，其在北京的市场份额正逐步萎缩。新天在北京市场的运作，最初是选择了 代理张裕产品的北京市盐业公司作为其总经销商，2002～2003年的市场运作力度和铺货范围都比较大。但 是，从2004年下半年开始，新天便全线收缩，尤其是在2005年春节各大品牌争相表现的时候，新天却毫无 动静，既没有大范围的促销，也没有过强的广告宣传，似乎有些销声匿迹。另一方面，北京的市场竞争激烈也是新 天市场逐步萎缩的一个原因，在北京市场上长城、张裕的市场占有律、消费者认知度较高，加上本土品牌龙徽、丰 收，在品牌上新天与其竞争毫无优势可言；而在北京周边消费力较弱的地方，以高性价比著称的威龙则占有较大的 市场份额，同时大力的促销，使新天的价格优势荡然无存。 在其他市场，新天所遭遇的情况与北京都有相似 之处，主要表现为市场投入不足、品牌认知度不如一线品牌、遭遇当地强势品牌全方位狙击，就是这样原因使新天 除了新疆市场以外基本没有做出任何一个样板市场，也没有得到市场推广的经验。 谋求转型，稳步开拓市场 2004年5月16日，中信国安集团与新疆生产建设兵团新天公司的增资扩股签约仪式在北京举行，中信 国安增资5亿多元，参股新天的比例将占49%，新天集团持有公司50.30%的股权。据了解，中信国安集团 总资产近140亿元，是中国国际信托投资公司的全资子公司，该公司以实业投资、经济开发为主，经营行业涉及 信息产业中的有线电视网络投资经营、网络信息服务、卫星通信、信息网络工程建设以及金融、高新技术研究与开 发、矿业生产与开发、房地产开发、广告、旅游和足球产业等多项领域，实力非常雄厚。中信集团间接成为公司的 大股东以后，使公司实力将大大增强。 同年11月4日，新天国际公司董事长李新萍任职，上任后其积极剥 离与主业无关的产业，集中精力发展主业，而葡萄酒业正是其主业之一。新天国际地处中国西域边疆的乌鲁木齐市 ，具备得天独厚的葡萄酒生产的地理优势，是国内最佳的葡萄种植产业带之一，同时，新天葡萄酒在国际上也取得 了很多荣誉
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今年公司预亏，明年是不是不能增发了。
大幅扭亏主要是什么原因？
希望楼主解答，谢谢
再来几篇报道：
2006-12-06 新天国际"18万亩葡萄基地"调查 大雪覆盖了西域的新疆乌鲁木齐。11月29日，这座城市气温达到了零下13摄氏度。 记者抵达乌鲁木齐的第二天，新天国际（600084）宣布将亏损的贸易类资产完全置出，注入位于阜康市预作葡萄园的2．7万亩土地。资产的变化，必然导致新天国际基本面的变化，如何评价和估值新注入的资产，是证券时报记者赴资产实地调查的重要目的。 资产置换确定"红酒路线" 上午11时，证券时报记者前往新天国际的办公所在地---一栋位于乌鲁木齐西虹东路751号的浅灰色大楼。一个星期前，新天国际刚从红山旧址迁入这里。董事会秘书查勇接待了记者。 查勇极为坦诚和直率，"集团注入的2.7万亩土地短期对公司影响不大。这块土地位于阜康，目前主要种植棉花，有少量的葡萄，在准东酒厂（阜康分公司）附近。" "我们更愿意把它当作整体转换的一个方面，把它放在葡萄酒作为主业大背景中的一个小细节。这块地未来计划做高档酒基地，但在现阶段还没有明确的规划，效益并不能立刻显现出来。实际上我们现在并不急于扩张规模，公司目前首先会在现有的15万亩基地作出成绩。"查说。 事实上，在2003年以前，贸易业务是新天收入和利润的主要来源。此后，由于宏观调控影响、银根紧缩，新天国际信用额度几乎是90％多的收缩，贸易业务收入开始出现比较明显的下滑。至2005年末，贸易业务收入萎缩到88928.16万，主营利润－4634.55万元。而另一方面，葡萄酒业务在2003年已经完成基建，基础比较扎实。 查称："这正反两面的对比，和2005年葡萄酒行业的爆发性增长更坚定了我们将其作为主业发展的决心。" "新天国际葡萄酒的优势在于地利。"查勇道。新天的葡萄园基地位于天山北麓和伊犁河谷北纬44度线，是新疆最适宜葡萄生长的区域。据悉，新天国际目前的15万亩酿酒葡萄基地西起霍尔果斯，东至阜康。在基地建设的同时，新天酒业引进了世界上最先进的酿酒工艺处理设备，建设了11万吨的葡萄酒加工能力，是亚洲目前最大的葡萄酒生产企业。 零距离访问2.7万亩葡萄园 在记者的坚持下，新天国际证券事务代表侯伟陪同记者前往此次注入的2.7万亩葡萄园所在地阜康实地调查。记者从查勇介绍中得知，新天国际最大的单体酒厂---阜康分公司也在那里。 阜康距离乌鲁木齐约一小时车程。记者抵达新天国际阜康分公司。远远看去，厂房并不值得惊艳。可是，推开厂房门，一排巨型的不锈钢储酒罐（约有四层楼高度）矗立两边，场面极其壮观。由于榨季已经结束，宽大的厂房几乎看不见人。"因为是自动化作业，我们这边酒厂总共只有30多个人。"党厂长表示，主要设备都是法国和意大利进口。 据党厂长介绍，阜康酒厂是一个单体酒厂，只有一个车间。整车的葡萄倒入厂房外的大型果池，进行果梗分离、破碎完毕后直接通过管道进入发酵罐，发酵、储酒等所有工序都在这里完成。记者注意到厂房中有块空地，"这是为将来发展作的预留，酒厂现在的设备、产能还没有充分利用。" 记者来到222团的团场，此时已是暮色时分。此次注入新天国际的2.7万亩葡萄园便位于这里。然而，由于此地多达20多万亩，并不能立时分辨出哪里是此次置入的资产。据介绍，这个团场除了几个农场、2.5万亩葡萄基地划归上市公司外，其他土地使用权仍属于新天国际集团，团场在这边种植棉花、啤酒花、葡萄等多种作物。 经历少许周折之后，记者终于来到这块位于222团三队、六队、八队的2.7万亩（约1798.92万平方米）土地。按照16424.93万元的土地评估价，每平方米约为9.13元。车颠簸在一条长15公里的环团公路上，据团场工作人员介绍，行车的左边都属于这次置入上市公司的土地，其中约有1/3强种植葡萄，折合约有9000亩。在据称种植葡萄的地方停车下来，不例外的，这片土地上也覆着雪，在地面上仅见成片用以支撑葡萄藤的水泥桩子和其间牵拉的铁丝。于是，只能想象，来年夏天葡萄满枝的盛况。 北纬44度 除新注入的2.7万亩葡萄基地外，新天国际之前已有15万亩葡萄基地，主要集中在霍尔果斯、玛纳斯、昌吉和准东（阜康）地区，土壤以荒漠土、沙壤土、草甸土为主，有机含量比较丰富，病虫害非常少，用雪水、地下水灌溉，绝大部分是7-8年的树龄，进入了盛产期和高品质产酒期。 目前新天酒业葡萄种植基地已经辐射全疆27个县、乡、团场的235个连队、村。旗下拥有玛纳斯酒厂、霍尔果斯酒厂、阜康分公司、从新中基兼并过来的西域酒厂，以及与山东蓬莱金创合作建成的山东金创酒厂等。其中，玛纳斯是新天建成最早、产量最大的酒厂，年生产能力为5万吨，拥有较大规模的橡木桶酒窖；阜康分公司3万吨，西域酒厂2万吨，霍尔果斯为1万吨。 谈到对15万亩葡萄基地的控制力时，查勇表示，葡萄基地的构成有两种形式，一是自有的准东地区2.5万亩基地，产权直接归公司所有。剩余部分由"公司＋农户"形式构成，公司主要为农户提供资金、苗木、技术服务等，签订30年－50年的长期订单合同，公司可以无条件的按照约定价格收购酿造葡萄。 查说，虽然也出现过其它酒厂抢购原料，农户违约的现象，但随着公司对基地经营水平的提高，加之兵团和地方政府对新天农业产业化发展的支持，葡萄供应关系会比较稳定。 新天国际的总酿酒师吴利竹则表示："新天目前包括法国的酿酒专家有四位，这是一个专家技术团队，就算我现在走了，新天也不会有任何问题。" "新疆是做葡萄的好地方。22度左右的糖度的葡萄，才可以称作成熟。以前我在山东，平均糖度在17－16，20度是可遇不可求的。这相当于只有6－7成熟。不成熟，这对酿制葡萄酒是致命的弱点，因为葡萄酒的颜色是来自皮里。葡萄酒如果颜色都做不出来，可能通过添加色素得以解决。但是滋味浓度是只有成熟水果才有，只有葡萄有滋味，酒才有滋味。" 吴利竹娓娓而谈。 相关资料显示，北纬30°～50°是世界公认酿酒葡萄生长最好的地方，这个地带无论是气候、土壤都非常适合种植葡萄。中国的新疆、美国的加州以及法国的波尔多，都位于这个黄金带区域内，并称世界三大葡萄种植基地。 新疆水、土、光、热资源丰富，病虫害少，具备发展酿酒葡萄不可替代的地域优势。新天国际在新疆最适宜葡萄生长的天山北麓和伊犁河谷北纬44度线，建设了西起霍尔果斯，东至阜康的15万亩亚洲最大的酿酒葡萄基地。 抛弃低价路线 拥有资源的优势，但查勇也毫不讳言公司目前的困境，"新天是携着巨大产能进入市场的，不同于国内其它葡萄酒生产企业的渐进发展模式，这意味着新天必须要在销售上能够消化产能，所以过去走的是低价线路。" 据熟悉该公司的人士透露，新天出于消化产能需要，原酒销售占到其整个葡萄酒销售的相当比例，国内许多龙头企业，包括张裕等也会向新天购入部分原酒。但是原酒的毛利率非常低，只约为10%左右，低端酒相比原酒则会略有增长。总体上看，这两部分无疑在某种程度上会降低新天酒类业务的整体毛利率。这也可从今年新天改走中高端线路后，酒业的整体主营业务利润率立即从2005年末的29.5%上升到2006年中期的40.45%中可窥一斑。 同时，通过公司的葡萄酒销售数据，可以发现，2003年公司销售葡萄酒2.65万吨， 2004年3.73万吨， 2005年仅2.64万吨。不仅与其11万吨产能相去甚远，而且近年来每况愈下。 此外，据新天国际资料，截至2005年末，新天酒业库存各类成品酒15800吨、原酒73800吨，其中库存干红类高档原酒达15260吨。按成本计算，以上存货价值为10743万元。库存干红类高档原酒按目前每瓶酒出厂价100元计算，库存价值可达20.3亿元。 据其最新产量数据，2006新天收获葡萄为7万吨，根据75%出汁率计算，可产酒5.25万吨，根据今年的销售情况，新天国际的存酒将会继续维持上升趋势。 查坦诚："坦率地说，新天目前的销售情况并不十分好，渠道非常弱。" 据了解，新天国际从上市起就实行"大面积撒网"的策略，推出"百城万店计划"，号称将产品进入全国100个中心城市中的13000多家销售终端。事实上，这种全线做战对于一个葡萄酒行业的后来者来说，并非易事。同时，由于没有集中有限资源击破重点市场，市场没有做透，造成新天在全国商超渠道上虽然有一定影响力，但在现饮渠道明显存在劣势。据相关资料显示，新天掌握的终端数分别只有长城的1/10、张裕的1/5。由此导致销售形势差强人意，从2004年下半年开始全线收缩。查表示，"现还有一定数量的经销商，但从销售队伍和渠道上看，都比较弱。" 2006年3月新天放弃平民酒形象，进军中高档葡萄酒市场；6月销售团队换将，同时营销总部从上海迁回乌鲁木齐。这一系列只有简单言语、轻描淡写的调整背后，新天是怎样的状况？"6、7月份是冰点，我们的业务几乎停顿了。3季度成绩还不错，很大部分是由江苏一个大的经销商7000多万的的订单成全的。"查勇称。 "销售不如人意，销售思路是主要因素，但与资金紧张也不无关系。你或许不能相信，2005年新天在葡萄酒的现金营销投入只有500多万。没有资金，广告投放、销售渠道维护很多事情就没有办法进行下去。"查说。 "还有就是短贷长投问题，葡萄酒行业是资本密集型行业，把短期贷款用于葡萄酒基地培育，这就导致利息压力比较大。"新天国际三季度报告显示，公司当期葡萄酒销售收入为1.8亿，利息支出累计为1.6亿，据查勇称，公司2006年全年的利息支出约为2.2亿，目前资产负债率在90％以上。 历史拐点 身兼上市公司、新天酒业、销售公司总经理的苏斌在结束一个长会之后，也接受了记者的采访。销售，依然是主题。 苏斌告诉记者，新天在渡过了2003－2006的艰难期后，现在应该是一个拐点，"8年来，新天酒业的平台已十分完善成熟，高品质的原料、先进的技术、成熟的工艺使新天已成为亚洲最大的葡萄酒生产基地，现在算是熬出来了。" 谈到今后的发展思路，苏斌表示，公司将旗下的酒分为高中低档，主推以西域和尼雅系列为主的中高端酒，渠道方面首先是选择区域市场的大经销商，目标销售区是新疆、北京、福建、广东、武汉五省区；此外，除却经销商代理模式，新天将对重点区域采取直销方式。 新天酒业销售公司现任常务副总为原龙徽葡萄酒销售总监赵利斌。龙徽是我国干红出口量最大的企业，一直走高端路线。观察龙徽的销售模式，记者发现，除了在北京市场是属于直控市场外，其在全国其他区域主要是采取配合重点经销商并提供服务的协助模式。新天国际近来的思路似乎能看到龙徽的某些影子，而新天会否适应龙徽模式，一切还有待时间和市场检验。 苏斌预测，在国家开发银行专项贷款及定向增发的资金近12亿到位后，对酒业销售将带来大幅增长。2－3年后，新天酒的销售额将有明显的突破。他认为，葡萄酒业的销售额有自身的增长规律，通常从2亿到5亿到10亿再到20亿，这样以倍数增长，根据此规律，新天国际2007年突破5亿后将渐入佳境，预计2008年会有一个高峰期的来临。 那么，与我们更为接近的2006年呢？10月31日，新天国际发布了全年业绩预告，预计公司2006年度净利润为负值，较上年大幅减亏。查勇表示，虽然难度很大，但目前正在努力，希望今年能够扭亏，"这样不至于在资本市场受到威胁。"他说。 苏同时认为，公司的目标除了今年扭亏，还有明年实现盈利，大幅度的提升应该在两年以后。到2010年，能在国内葡萄酒业形成张裕、王朝、长城和新天3+1的格局，新天致力于把自己打造成国内最大的优质高档酒供应商和优质原酒供应商。他说，"这种进度比较客观。" 2006年三季度的数据表明，似乎在某种程度上初步显现了调整效果。"这其中，原酒和成品酒的效果是各半的，成品酒现在处于恢复期。"查勇称。
新天新政，拐点来临？糖酒快讯 2006-11-30 15:34编者按：曾经在业内掀起风暴的新天，在要规模还是要效益上，选择了先要规模；在品牌导向还是渠道导向上，选择了品牌导向；在先做大还是先做强上，选择了先做大。这一系列选择导致了新天市场表现日渐低迷。如今，随着营销总部回迁，一系列新政出台、实施，过往选择的错失正被一一修正、弥补，新天苦苦等待的拐点，似乎正在来临。“尽管困难重重，但种种迹象都在表明，新天国际酒业开始日趋向好。无论公司内部，还是投资者、合作伙伴，都充满了信心。”新天酒业销售公司常务副总经理赵利斌在秋交会后，对自己任职已逾半年的企业充满了期待。 今年5月，新天营销总部的回迁曾是业内关注的焦点。在业内外的一片猜测声中，赵利斌由北京赴新疆担任新天国际酒业销售公司常务副总。而当时在乌鲁木齐接受记者采访时，赵利斌认为：“新天正处在最低谷的阶段，因此既是挑战，也是机会。” 半年时间过去了，尽管本刊当初所发表文章《新天的选择》中所抛出的疑问??营销总部的回迁，是集团高层对酒业经营乏力的认定，而在打破与重建之后，新天所苦苦等待的拐点，是否真正到来了呢？??目前还很难界定，不过，新天为此所作的一系列努力，正在变得越来越直观可见和充满力度。 ■一次意料中的“转身” 曾经，上市公司新天经贸股份有限公司靠贸易起家，并涉及到房地产等多元化业务。多元化的后果是，新天葡萄酒业的各方面资源被稀释，销售额也从2004年的3.4亿元、利润1200万，分别下降到2005年的2.12亿元、亏损1.4亿元。 在今年春交会期间，新天发布公告表示将剥离相关产业，聚焦葡萄酒产业。而此举，也被认为是新天想满足证券市场对葡萄酒业题材的青睐，获得投资者信任的一大关键。 新天的实际动作也相当迅速。8月25日，新天发布公告称，公司将从商贸类企业变身食品企业，在2006年底前剥离相关资产，而最能让人感受到其决心的莫过于上市公司名称变更为“新天国际葡萄酒业股份有限公司”。对此，新上任的上市公司董事长李新萍表示：“从多元化开始收缩，是企业成熟的标志。” 事实上，新天在营销总部回迁之后选择重新回归酒业，是一次意料当中的“转身”，这与其现有优势密不可分。 新天现有的15万亩葡萄园已占据了国内原料供应的三分之一左右，由于近年来原酒供应紧张，新天方面还有继续扩大种植基地的计划。据介绍，新天的目标是产品以中高档为主，成为世界知名的优质原酒供应商和高档葡萄酒生产商。出于商业保密的考虑，新天不愿透露与其展开原酒合作的品牌，但新天方面已在多个场合表示：“新天的原酒销售问题已经得到了解决。” 此外，过去的新天除了主业不突出，另一个矛盾是公司财务结构不合理和资金紧张。“短贷长投是新天一个很大的问题，以前每年为此要给银行近1亿元的利息。”新天前任营销老总金炜多次表示：“公司在财务结构上不太好，短期贷款过多导致财务费用过大。”而现在据新天方面透露，新天申请的9.8亿元国家开发银行贷款即将陆续到位，同时公司计划向大股东定向增发，解决自有资金不足的问题。 ■中高端产品线定型 如果说，新天国际回归酒业的转身动作，表明了上市公司和新天集团的宏观战略，那么，中高端产品线的定型以及确定重点市场的发展计划，则清晰的展现了新天在营销总部回迁、高层换人之后的一系列新思路。 事实上，在国内中高端市场渐热的情况下，新天早在年前就已制定了主推以西域和尼雅系列为主的中高端葡萄酒的市场策略，将主力产品定位于中、高端市场。对这一市场举措，近半年的新政则实现了很好的延续，并且进一步将产品线的规划充分细化和量化。 据了解，新天未来产品线的格局为：西域、尼雅和其他品种的销量比例达到2：3：5。尽管低端酒还有着跑量的重任，但产销重点却被放在了西域和尼雅系列上面。从价格上看，西域系列的价格分布从238元/750ml?980元/750ml，尼雅系列的价格分布从50元/750ml?120元/750ml，其他品种的价格则从10元/750ml左右到30元/750ml不等。为了突出重点品种，新天对产品线结构进行了压缩，已将以往130多个品种砍至23个。 另外一方面，新天所背负的产能压力需要靠原酒的销售得以解决，国内连续三年的酿酒原料紧张，也给新天的原酒销售业务提供了极好的外部条件。为此，新天将原酒分为A、B、C、D四个等级，储量呈棒槌形分布，B类酒以上的原酒占80％。作为原酒出售的主要是B、C类酒，A类原酒不予出售，都在储存，是公司产品结构高档化的基础。 新天目前所确立的原则是：“新天的顶级原酒将用于自身的高端品牌，向外出售的则以中档原酒为主，公司计划将B级以上原酒生产比例提升到90%以上，以质优价廉赢得原酒销售的长期稳定发展。” 据新天一内部人士介绍，公司15万亩葡萄园（其中8万亩为公司自有或租用管理），其中有6万亩已有7年以上树龄，具备了结出优质酿酒葡萄的条件。此外，公司拥有价值7亿元的存货，原酒储备超过10万吨。预计2006年原酒销售将达到3万吨，收入1.6 5亿元左右。 ■启动“重点市场”计划 从1999年开始，新天酒业在全国先后设立了17个分公司或办事处，在30个省市自治区设立了营销网点。尽管新天酒业迅速积累起了品牌知名度，但不少业内人士却认为：“新天从上市起就实行大面积撒网的策略，面铺得太广，作为新品牌却不能及时消化，市场并没有做透，没有集中有限资源击破重点市场。” 一位熟悉新天内情的人物对新天过去的市场表现概括为：“新天一切市场战略导致的恶果是没有一个与新天共同成长起来的大经销商，没有能使市场稳固发展的有效终端数量，在新疆外没有一个真正意义上做深做透的市场，这成为新天在具体的市场运作上表现乏力的主要原因。” 市场上反馈回的信息表明，新天从2005年开始主动从部分市场退出，尤其是在竞争激烈的华东和华南市场表现得更为明显。为此，市场上曾有消息称，新天将战线收缩回西北，依赖原酒销售来度日。 对此传言，赵利斌表示：“新天的策略是集中精力做市场，而不是放弃市场。在2006年、2007年两年时间中，新天将实施重点市场打造计划，要在新疆、北京、福建、江苏和武汉五地市场上进行集中市场突破。” 按照新天方面所透露出的市场计划细则，记者粗略计算了一下，如果五地市场都成功启动，新天仅在此五地就将会有超过2亿的销售额，而其预期是在2008年达到超过5个亿的业绩。由此不难发现，新天“重点市场计划”的出笼和实施，将是影响新天未来业绩走向和行业地位的关键。 新疆： 对外扩张的根据地 新天有着兵团企业背景，在新疆的区位优势明显，且靠近生产基地，运距较短。因此，公司计划在新疆夯实原有的销售基础，计划2006年销售收入达到5000万元，2007年达到1亿元。 今年9月，首家新天葡萄酒专营店在乌鲁木齐市新华南路开业。新天方面称，此举是将原设在上海的营销总部迁回新疆后迈出的营销第一步，标志着新天酒业在销售渠道上开始进行新的战略性大调整。 按照赵利斌的说法：“新天要从家门口做起，依靠地缘优势使产品全面占领新疆市场，建设起品牌旗舰店，使新疆能够成为全国市场的样板。” 北京： 区域销售重中之重 按照业内估算，北京地区葡萄酒的市场容量在8亿元左右，其中三家长城占36％左右份额，张裕、丰收和龙徽均不到10％，王朝更少，因此争夺第二名成为各家葡萄酒公司的目标。 按照新天方面的理解，除了长城，新天在北京与其他葡萄酒品牌势均力敌，前景非常广阔，因此公司把北京市场作为最为重点的外埠市场来进行开拓。 另外，不容忽视的是，赵利斌来自北京龙徽，对葡萄酒的营销运作以及北京市场都非常熟悉，这将有利于北京市场的开拓。公司计划2006年全年和2007年上半年以打基础为主，2006年计划做到7000多万元的销售收入，2007年下半年到2008年争取做到北京第二名，2008年争取做到2.5亿元。 武汉： 市场布局中枢城市 新天在武汉一直有着良好的基础。记者曾经在调查中发现，新天在全国范围内目前仅有四个省级区域做得相对出色，包括新疆、湖北、福建、广东。其中，在2005年的销售评奖中，武汉市场因较为突出的销售业绩被给予了奖励。 与其它市场的收益主要依靠大力投入所不同的是，新天在湖北的相对成功主要因为其网络基础较好，销售队伍比较整齐。武汉市场作为湖北甚至整个中南地区的枢纽，其重要性不言而喻，预计2006年将完成5000万元的销售收入。 福建： 主要销售中低档酒 福建的葡萄酒市场容量非常大，2005年葡萄酒的总体销售收入达到11亿元，居全国第一。以前新天对该区域没有进行促销，仅靠自然增长就实现连续两年翻番。由于张裕在福建市场占60％的市场份额，因此新天计划主要采取跟随的战略战术，以中低档酒的销售为主，预计2006年完成销售收入4000万元，2007年争取做到5000万元－6000万元，2008年争取做到1亿元。 江苏： “黑马”与“亮点”市场 以往新天在华东地区的市场主要在浙江地区，并依靠和商源的合作，向周边进行辐射，但销售业绩一般。上海虽然是营销总部所在地，新天也确实在上海市场实施了一轮市场导入，并有望取代现在上海市场上的华夏长城，成为王朝之后的第二品牌。但其后由于各种原因，最后不得不黯然退出。 如今，对于华东这一葡萄酒主销区，新天将目光瞄准了江苏市场。据新天方面透露，新天已经在和一个大型经销商商谈合作事宜，该经销商原来每年从国外进口2亿元左右的葡萄酒，销售网络健全，销售力度强大，经营模式独到。该经销商可能会将代理新天葡萄酒作为其洋酒业务的替代。 ■强化销售服务 一位新天内部人士告诉记者，赵利斌到任后，其最为强调的是对终端进行有效控制，提出了“直控终端、分销配送”8字方针，要求销售人员保证产品在货架上的有效陈列，堵塞陈列漏洞，销售环节要最终延伸到饮用，形成实际的动销，而不能只到经销商，做一个简单的移库。 据了解，赵利斌在销售体系上所作的重大转变，是将销售区域分为6大片区、23个办事处，目前新天在编的销售人员有200多人，其职责是重点负责品牌推广和促销，进行市场开拓，然后帮助经销商进行终端维护。 新天也重新规划了物流配送系统，实现物商分流，实施ERP信息系统，在全国建立7个中转站，真正落实与经销商的现款结算制度，实现24小时灵敏、快捷的配送服务和物流监控。在广告和促销配合上，新天已成为中央台二套节目的战略合作伙伴，并计划在重点市场投入1到2亿元。 另外一方面，将经销商政策进行一系列的调整，也是新天的着力点之一。通过统一标准的筛选，新天的经销商减少至220家左右。对此，新天方面认为前期发展的经销商虽然个数比较多，但实力较弱，希望对经销商进行优选，在全国范围内培育具有较大实力、较强市场运作能力的经销商，加强对渠道的驾驭。 在这一思路下，新天已逐渐抬高经销商的选择门槛，重点选择强势经销商入围。按照赵利斌的理解：“新天主要致力于建立经销商与新天酒业共同成长的机制，树立经销商对公司产品品牌的信心，统一全国价格，给予经销商较有吸引力的激励。” 记者看到，在新天未来的经销商培育计划中，新天方面计划培育销售额2000到5000万元的经销商15个，培育销售额5000到10000万元的经销商5个，培育销售额1亿元以上的经销商2个。此外，新天还意图将现饮和商超渠道的经销商分开，同时利用兵团和中信国安集团的股东优势，加大团购力度。
文章作者郭晓霜,《新食品》杂志社葡萄酒资深人士
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新天国际：转折之际多波折 价值待人识 (一）作者:陈钢 来源: 国金证券 -------------------------------------------------------------------------------- 本报告是在我们对多方人士进行深入调研基础上形成的。 我们对新天的看法要比市场上多数人要乐观。我们认为公司最差的局面已经出现，目前公司境况就如同前几年困难时期时的泸州老窖。 我们建议投资者不要仅过度担忧新天的营销不足、品牌影响力偏弱，而忽视关注新天相对别的葡萄酒厂商所不具备的优异产品品质、原产地概念等核心竞争力。 我们认为许多投资者忽视了新天所存在的极具吸引力的并购价值，一是库存的高档A类原酒，其市价高达20.35亿元，二是公司耗费8年时间，投入大量资金直接和间接控制的15万亩葡萄基地。 实际上我们认为公司2006年业绩已经并不重要，2007年将是公司彻底聚焦酒业积极开拓市场的第一年，公司很有可能交给广大投资者的是一份相对满意的答卷，让我们拭目以待。 对于一个处在朝阳行业，并存在较大安全边际，而且未来将会越来越好的上市公司，我们建议投资者给予极大关注。 不排除公司2006年继续亏损的可能性。 截止到12月07日，张裕A、王朝酒业、新天国际三家市值分别为234.53、35.23、23.12亿元，可以看出市场给予高成长性和竞争优势明显的张裕A给予了较高估值，实际上张裕葡萄酒销售入也就比王朝多两倍。如果未来新天表现出一定的成长性，市场给予其的估值也将会提高。 随着经营态势的向好，公司经营性现金流充足，我们假设公司在技改后未来一段时间不发生较大的资本支出，且不考虑公司未来的融资计划。.. FCF＝EBIT（1－T）＋折旧与摊销－资本性支出－营运资金净变动..取可比公司和国金证券流通指数3年的周数据计算β值，β＝1.01。 根据国金证券研究所宏观策略部的计算，Rf＝3.585%，Rm＝6.99%。 公司产品品质优良，随着公司销售的完善，预计业绩将实现持续稳定增长，我们取TV值为4%。 企业价值＝FCFF＋短期投资。 股票价值＝企业价值－债务。 每股价值＝股票价值/总股本 由上表我们看到，根据上述假设得出的估值均值结果是为6.5元，如果我们对TV的增长乐观一点，同时调低投资者对风险溢价的追求至9.64%，估值结果为7.90元，调高投资者对风险溢价的追求至10.84%，估值结果为6.70元。 相对估值 考虑到公司业绩这几年增长缺乏稳定性，变化跨度较大，我们未采用市盈率估值法，而选取葡萄酒上市公司采用PEG比较的相对估值法进行估值，根据估值结果，公司的价格为9.00元。 综合公司生产经营现状，我们认为用长期估值更能反映公司的价值，根据DCF的估值，并考虑到公司未来发展可能出现的良好态势，我们确定公司的股价区间为6.50－7.90元。 并购价值我们认为许多投资者忽视了新天所存在的极具吸引力的并购价值，一是库存的高档A类原酒，截止2005年末，公司库存干红类高档A类原酒达15260吨，由于A类原酒在品种选择、枝条修剪、亩产控制、水肥控制以及发酵工艺、储存时间方面格外精致，其价值极高且不予出售，我们按照100元/750ml计算，其市价高达20.35亿元，折合4.33元/股；二是公司耗费8年时间，投入大量资金直接和间接控制的15万亩葡萄基地，这块投入及价值是许多葡萄酒厂商所不具备的。因此从并购的角度来看，我们认为公司目前股价有较大的安全边际。公司在11月29日公告中称，新天集团合法拥有的3宗土地使用权（评估值为16,424.93万元）将置换股份公司的贸易资产，据我们了解当地土地市场价格，这些土地存在一定的低估，由此我们也能看出集团对上市公司的支持是有实际行动的。 公司未来盈利预测我们的假设前提..公司在2006年底实现扭亏为盈。 公司定向增发顺利实施。 公司营销工作开始出现好转。 公司2006年葡萄酒的品种主要中低档为主，团购主要以高档酒为主，还销售一部分原酒，目前公司销售方式呈多元化格局，这也是葡萄酒制造企业中比较特殊的一家。为了更准确和全面把握公司销售收入情况，我们将公司主营业务收入按产品品种以及渠道做了不同分析及预测。 新疆：新疆是公司的根据地，在高档酒市场占有80%以上的份额，公司计划在夯实原有的销售基础上，计划2006年销售收入达到5000万元，2007年达到7000万元。 北京：北京地区葡萄酒的市场容量8亿元左右，其中三家长城占到36％左右，张裕、丰收和龙徽均不到10％，几家企业都没有形成绝对垄断地位，北京市场依然有较大增长空间，再加上销售老总赵利斌来自北京龙徽，对葡萄酒的营销运作以及北京市场都非常熟悉，公司在北京重点主攻酒店和商超，争取在酒店渠道要超过龙微，2007年下半年到2008年争取做到北京第二名，2008年争取做到1.1亿元。 福建：目前以中低档酒的销售为主，公司计划加强福建市场的投入，预计2006年完成销售收入4000万元，2007年争取做到5000万元－6000万元，2008年争取做到8000万元。争取在三年时间内，在福建做到第二名或第三名。 江苏：在江苏和广东采取寻求总经销商的形式加大对这些市场的影响力，目前公司已经同江苏一经销商谈定7500万元的销售合同。该经销商原来每年从国外进口2亿元左右的葡萄酒，对公司的产品品质十分青睐，其销售网络健全，销售力度强大，公司将在江苏市场要超过长城。我们也从其它渠道了解到，公司目前在广州也基本谈定一家经销商。 从张裕、长城、王朝三家近几年的毛利率来看，基本上处于稳步提高的态势，但新天的营销出现的问题导致公司相关毛利率却呈下降的趋势。如果看新天分季节的毛利率，我们则可以发现如果剔除毛利率较低的原酒之后，公司成品酒的毛利率也是相对较高，随着公司营销战略调整逐步到位，公司毛利率将会显著提高。 公司五年时间换了六套营销团队。2001年，公司将营销管理中心从新疆迁到上海并邀请梁朝伟、张曼玉作其品牌代言人；2002年底，以4290万元的标额在央视广告招标会上中标，3年在央视广告投入超过1.2亿元。 2003年掀起了“普及风暴”，从春节开始，公司推出14元/瓶的新天玛纳斯干红；2004年3月，与印象酒业联手推出利乐包产品；2004年9月，与青啤等公司合作，推出“KV葡萄酒”和“超力装葡萄酒”。同时也提出了“百城万店”计划，号称将产品铺入全国100个中心城市中的13000多家零售终端。消费者的葡萄酒消费意识未跟上，再加上公司的营销没有做透，造成空中广告与地面陈列不相匹配，浪费了资源且又战果不佳。实际上，这种“全线战斗”的方法对于一个进入葡萄酒市场不久的新品牌来说，并非易事。 迄今已经发展了8年的新天，销售浮于表面，没有建立主销区，导致销售不前。虽然在其根据地新疆具有一定的市场占有率，但在当前中国葡萄酒主销市场上还尚未形成自己的优势区域。客观地讲，新天目前在高端市场上的品牌影响力还处在比较弱势的地位，而且新天赖以生存的低成本价格优势对价格不敏感的高端市场并没有多少作用。 在公司刚起步的阶段犯了错误交了学费，我们认为未必不是好事，一是付出的学费会相对较少，二是有利于整个团队减少急功近利的做法。 我们认为公司生产经营最糟糕的情况都已经出现了，今后不会再出现比现在还差的局面了，况且公司前几年利用梁朝伟、张曼玉的名人效应所做广告以及一系列营销推广活动在很大程度上已经提高了公司知名度和品牌影响力。公司在此基础上，如果按照正确的思路，并能将公司拥有的优势发挥出来，经营销售只会越来越好。 新营销团队的组建将有利于新天补上营销短板..五月份公司营销团队重新做了调整，最引起大家关注的是原龙徽销售总监赵利斌加盟新天，赵的简历显示，他是一位在葡萄酒营销体系中摸爬滚打了16年的实战派人物。从北京葡萄酒公司到保乐利加再到龙徽，他从基层业务员做到省经理、大区经理、直至销售总监，到今年五月份开始担任新天酒业销售公司总经理。赵总最擅长中高端渠道的拓展，这正好符合新天产品结构向中高档倾斜的用人需求。 随着去年以来的产品结构调整，新天目前的产品线状况应该说还是比较合理的，目前的当务之急就是将中高端产品尽快导入到渠道当中。从新营销团队人员构成来看，是有能力动用各方面力量，打通高端酒销售通路，最终提高新天葡萄酒的盈利水平。 许多厂商在全国主要销售区域采取得就是配合重点经销商并提供服务的协助模式，新组建的营销团队在与客户沟通、维护以及对于经销商政策的把握方面有优势，这将加强营销系统与经销商的有效配合，有利于公司市场开拓及稳定。 执行力将成为取决营销成败的关键因素。前几任营销总经理提出的一些营销理念不谓不出色不贴近实际，只是在执行上不到位。公司也正在加强执行力方面的工作。以往销售、生产、财务在酒业公司下被分为好几层，配合起来有一定困难，现在通过将营销总部迁回新疆，实现了生产、财务、销售一体化，通过“贯彻全员营销”，“强化集团上下一心将酒业作为重点”等理念，以增强整个酒业在销售上的推广力度和信心，这都将有利于整个营销的理念的执行，将酒业公司甚至是集团上下形成一股合力。 我们认为公司营销方案务实可行..公司品牌策略。目标是实现“3+1”格局，也就是力争用三年时间加入目前由张裕、长城、王朝组成的第一集团军。在全国实施大品牌战略，高档酒采用西域品牌，中档酒采用尼雅品牌，其它品牌为低档品牌。未来一段时间主打品牌为尼雅酒。整合高中低全线产品策略，西域4款、尼雅5款、新天12款、烈焰2款共计23款。培育明星产品是西域99、尼雅2001、天池酒园、烈焰。
定向增发可能改变新天困局
"公司目前已经有相应的措施，包括通过借助国家开发银行贷款让新天从巨大的利息重负下释放出来；拟向大股东和其它机构进行定向增发；最重要的，提升我们自身的销售，加强造血功能，这是根本。"查勇告诉记者。 据了解，通过新疆生产建设兵团的信用担保，新天国际已经与国家开发银行于今年7月签订十年期的6．8亿贷款协议，但是目前资金还尚未到账。据悉，国开行出于降低风险考虑，希望同其它银行组成银团进行此次贷款发放。查勇表示，目前谈判进程比较顺利，预计年内能把银团贷款手续办完，资金年初能到位。 兵团国资委副主任张崇进在次日接受记者采访时对此作出了证实。他表示， 新天酒业是新疆兵团很有特色的优势产业，兵团看好新天酒业的发展。张崇进同时称，新天酒业的问题在于短时间发展过快，短贷长投导致财务负担过重，由于销售思路不明确，致使酒业的销售力量较弱，兵团将支持新天酒业度过难关。 同时，新天国际于10月10日发布定向增发预案，拟向不超过十家的特定对象非公开发行不超过12000万股(含12000万股) A股,其中新天集团以现金认购不低于该次发行股数的40%，随后该方案获得股东大会通过。发行所得资金将全部用于对控股子公司新天酒业进行增资，包括拟投入2.89亿元拟进行葡萄酒产业营销体系、网络的建立与完善，2.11亿的元葡萄酒广告宣传投入。查勇表示，目前公司正在准备申报的材料，预计明年初实施。 资金有如血液，无疑能解新天国际的燃眉之急。查勇透露，目前公司正在与国内、国外一些机构进行接触。国外的一些基金，由于比较看好这个产业，曾通过其香港和内地设的机构向新天国际抛出橄榄枝，希望可以控股，或者购买葡萄基地。但是公司则希望机构能以战略投资者的身份进来，能保持现大股东相对控股不变，在品牌、结构性矛盾性帮助公司度过难关，所以一直没有大的进展。 "但是现在谈判的差距在拉近。"查勇谈及此，表情显得颇为愉快。资料显示，新天十大股东中，第一大股东新天集团、第二大股东中国成套设备进出口集团均为国有法人股身份，在国有股占主流地位的情况下，出让股份引进战略投资者不失为调整的良策。 而国内的机构，查勇同时表示，认购意向也比较踊跃，譬如上海某本土私募股权投资基金已经发来了定向增发意向书，他只透露该基金曾在南孚电池、蒙牛等著名案例中频频现身。 但是，此次新天瞄准的增发对象似乎不仅仅限于基金，也盯上了经销商，盯上了经销商的销售渠道。"不在于认购很多，是希望把经销商跟公司捆绑成利益共同体，目前进展很好，已经有数家大的经销商明确了意向。" "而且，我们也在和原已有业务合作的行业内龙头企业接洽，希望他们能够参与进定向增发，共同把中国葡萄酒行业的蛋糕做大。"查勇认为，营销，只要集中精力，没有做不好的。
引用：原文由 岁月 发表于 2007-1-8 18:28:13 : 新天国际与通葡萄酒哪个更具优势？
通葡没研究过， 新天的优势在资源，新疆的葡萄基地，弱点很明显：销售太弱， 财务费用太高。葡萄酒行业应该是不错的，个人体会是今年的应酬大部分是喝的葡萄酒和黄酒（在上海），葡萄酒没怎么注意牌子，黄酒一直喝的600616旗下的石库门。现在的问题是新天能不能走出现在的困境，走出来那就不是这个价了，看看张裕的股价就知道了。准备先去附近超市看看新天的红酒，呵呵。
大幅扭亏：目前看贸易类的资产置换出去了，换个点地。葡萄酒的业务应该有所改善，到时候看年报吧。财务报表估计需要技巧性调整，呵呵。
定向增发只是通过了预案，接下来还要准备申报材料向证监会申请，至于亏损能不能增发，这个我不太清楚哦，入市时间不长。
新天的目前迫切的问题：钱＋销售 。销售也需要钱，做品牌，打广告。
我刚关注不久，准备跟踪一段时间，现在的价位不敢买，呵呵，安全边际太少了。
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发表于 2007-1-8 18:18:00
发表于 2007-1-10 13:49:00
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