[讨论]通货膨胀的风雨之中，当前的股市能避风吗？

flying

疑问：

中国的通货膨胀已经越来越明白地表现在大家面前（虽然有些政府官员和“经济学家”依然能够视而不见），面对日益贬值的人民币，何处才是资金宁静的港湾？
储蓄：事实上的负利率，应该不是可供选择的方式。
其他理财产品：也是由于相对收益率的降低，难以让人接受。
黄金：中国的金价同世界金价已趋于同步，在人民币汇率升值预期下，它的价格能反应自己的真实价值吗？
外汇：同样由于人民币汇率升值预期，何种货币能够让我们感到安全？
楼市：泡泡越吹越大，更为离谱的是高得让开发商都“不好意思”的利润率，在首先帮助开发商们更加富裕的前提下，最终你能分到多大的一勺羹？
股市：相比于两年前，绝大多数的股票价格都已宛如隔世！首先抬了别人的轿子之后，是继续等待别人的抬轿，还是应该坚信价值的理想终将实现在更高的山峰之上？

困惑：

公司的资产，更好的说法是公司的价值，能够抵御住通货膨胀的侵袭吗？

福尔莫斯

呵呵，如何渡过通货膨胀，可能是理财中非常重要的一个问题。

如果你有专门的渠道获得能跑赢通涨的一些“资源”，或者说你能以合理的价格获得基本的资源，那么肯定是个不错的选择。

但我有种较为固执的认识：优质的企业一定能战胜通货膨胀，否则肯定不是什么优秀的企业。我们以前举过美国的情况，长期看，股票指数的长期增值率如果是千倍数量级的，通货膨胀也只是个位数量级的。

所以，对我来看说，即使在通胀中，持有优质企业的股票，依然是个不错的选择。当然，在通货膨胀中，利率可能要上升，这会导致股票的定价水平下降，会抵消公司盈利的增长带来的资本利得的增加。不过，这只是一时的，从长期看，这不会对优质企业的价值产生影响。

假定本轮快速的通货膨胀持续5-8年以上，那么通常来说，在接近与10年的时间里，股票的定价水平就会回复到目前的基准。所以，对于优质企业来说，只要你愿意有十年的投资准备，那么就跟没有发生过通胀一样。

1993-1996年间国内的年通货膨胀率高达15%-20%，但是，如果1993年最高点时“不幸”买进了深发展（当时深圳股市最优质的上市公司之一）??62元/股买进的，那么到1996年下半年，三年下来持有的年收益率竟然达到26%，而如果再持有一年到1997年，则年均收益率可以达到50%（复利）！

所以，即使在目前的股票市场价格，我绝对相信只要你把公司看准了，那么即使来通胀，也不用担心。不过，这是就长期而言的，如果以短期衡量，那么绝对难以找到避免通胀的好东东。

世界理财市场的历史反复表明，长期看，世界上最值钱的东西不是黄金、甚至不是房子，而是优质公司的股权！

快乐小肥猪

能够抵御通货膨胀的只有2个字:成长

flying

谢谢福探释疑！“优质的企业一定能战胜通货膨胀，否则肯定不是什么优秀的企业！”

原来困惑的关键原因还是因为分不清长期 与 短期的概念，总是希望能够找到短期的制胜之道。

就短时期而言，任何一种投资方式也许都成为过领先者，但从长期来看，投资优质企业最终才能够独领风采。

aa33

提问区3：你所做的使得公司免于通胀威胁的措施是什么？

巴菲特：金属对我们来说不能抵御通胀。抵御通胀的最好方式是你自身的赚钱能力，无论货币是海边贝壳还是纸钞。第二个最佳做法是拥有一个完美的企业。不是金属，不是原材料，不是矿物。真相是，如果你拥有Coca－Cola或者清谈酒吧，或者其它任何人们愿去花掉他们日常收入的一部分来得到的，并且它只需很低的资本投资的要求，这就是你在通胀的世界中可能拥有的最好投资。

芒格：我没有什么要补充的。

flying

问题：在通货膨胀的预期中，对公司的估值是否应该进行调整，去容忍更大的PB值？

即：我们是该努力进入股市避开通货膨胀的影响，还是更应该关注股市泡沫可能造成的伤害？

midren

在闽发上看到john深蓝大哥看空到800点。我也来算一把。

重点看两个指标：

1、利润的增长状况。现在对未来3年普遍预期的利润增长状况如下：2007同比增长40%，2008和2009同比增长20%。06年上市公司整体roe=10.54%，在这种情况下预期的2007~2009年公司整体的roe分别为12.85%、13.36%和13.82%。由于上市公司中有1半左右（凭感觉，未统计）为周期性公司，为了估算方便，转化为非周期性公司来考虑。参照上面的预期roe,可以将股市整体看成未来5年成长率为15%（对应的平均roe为13%）的非周期性公司。也就是说现在的股市整体是一个非周期性公司，未来5年利润差不多刚好翻一倍。

2、利率的变化。这个是最难估计的。考虑到通胀率不断的上升趋势，估计5年后利率达到10%（呵呵，有点疯狂）。股市整体对应的市盈率可能大约在1/10%=10倍左右。考虑到市场转熊的心态，股市整体市盈率完全有可能在10倍以下。

从这个计算可以看出，到时上证股市点位大约为2*10/51.64*4500=1742点。考虑到市场那时的熊市心态，点数可能降到1500之下。（截止到昨天，沪市整体平均市盈率为51.46），这里面有很多模糊的东西，计算纯属好玩，呵呵。

精灵鼠

midren
兄是理想主义的化身,呵呵

atcoolman

我也提一些看法，其实这轮通货膨胀在去年就能预测到了，能源及矿产资源价格的上涨迟早会传递到下游产业中来。年初，我就提醒家人去市场买菜时留意市场零售价格的变化，最好每周或每月记录一下（虽然，他们没照办：-）。

目前投资农产品期货也许是一个不错的选择，毕竟趋势已经形成，未来可能出现越加息，通货膨胀逾烈，就如这几年房市和股市一般。如没有这种渠道和知识，投资股市中因通胀受益的公司也不错，比如深圳的农产品就是不错的选择，只可惜现在仍在停市中（讨论重大事项）。

另外，黄金也是不错的投资标的，很快人们就会重信黄金保值的古老谚语。

PS:
看来福探是巴式价值投资理论坚信者，堪称我们的楷模，每次上来都受益匪浅。不知以后回深圳，有没有机会亲身聆听老兄的教诲？