基金行走在估值高地 进行着一场不得不玩的游戏

shijan

(在谈到投资基金时，巴菲特曾风趣的说过：认为基金经理是价值投资者，就好像认为追求一夜风流被称为浪漫一样的可笑。 shijan )

基金行走在估值高地 进行着一场不得不玩的游戏
　　2007年08月30日 08:20 中国证券报-中证网
　　□本报记者 齐轶
　　
　　“这就是一个游戏 ，你玩是不玩？”不久前，一位合资基金公司投资总监,在媒体交流会上如此评说当前的A股市场。
　　
　　投资A股之所以被当成了一个游戏，不仅在于A股市场的整体估值已是全球第一，更因为好多股票的价格已经高得“离谱”。
　　
　　以近期表现神勇的中国铝业(51.53,-4.53,-8.08%)为例。目前公司股票市值已超过7000亿元人民币,近1000亿美元, 是全球最大铝业公司“美国铝业”市值的3.3倍。这样的市值还相当于宝钢、武钢和鞍钢三家钢铁公司的总市值，尽管该公司的年销售收入仅相当三家钢铁公司的利润总额。
　　
　　“全球铝业公司的平均市盈率(P/E)在11倍左右，中铝的P/E已是50倍，我不知道哪种估值方式能支持这样的价格。”上海的一位基金经理颇为困惑。
　　
　　在房地产上市公司中，价格“不靠谱”的股票也大把出现。如果按目前的房价计算，南京某房地产公司每股价值应在25元左右，而目前其股价已近50元。“这个价格的预期是房价至少再上涨一倍，而且公司在房屋建设和销售环节中不能出一点差错。”北京一位房地产行业分析师说。
　　
　　就算是游戏，绝大多数基金经理还是选择了“玩下去”。因为公募基金的特性注定了，无论市场怎么样，都得持续参与。公募基金不追求绝对收益，只要跑过比较基准就是胜利。现在市场上涨势头还在，谁也不敢减少自己的筹码，因为失去仓位者会被投资者抛弃。
　　
　　更重要的是，大家都没有看到游戏将要结束的迹象。
　　
　　“市盈率从20倍、30倍到40倍一路上涨，不断有人说估值高了，但谁能保证它不继续涨下去呢？”一位北京的“金牛”基金经理说。
　　
　　深圳的小X自打当上基金经理起经历的就是牛市，在他职业生涯中仅有的几次减仓，事后都被证明是错误的。于是，“买入、持有”现在几乎成了他下意识的举动。在新陈代谢飞快的中国基金业，小X这样的“娃娃”基金经理不在少数。
　　
　　“不担心泡泡吹太大会破掉么？”记者问。
　　
　　“我现在想不了那么多。” 小X说。
　　
　　行走在“估值高地”的基金经理们的投资方式也在悄然变化。对那些被“估值”理念“束缚”的基金经理来说，选股票已成了一件苦差事。
　　
　　“好股票价格都上了天，那些价格还可以接受的股票，一般都会有这样那样的硬伤。现在价廉物美的品种实在是凤毛麟角，挑选它们要花费数倍于以往的工夫。”一位对安全边际要求很高的基金经理表示。
　　
　　“学会挣脱估值的束缚”，成为现阶段不少基金经理共同的心得。
　　
　　“老实说，我不怎么看基本面了。对一些公司来说，70倍P/E和90倍P/E没有什么本质区别”，上海某资深投资总监说，他现阶段的操作思路是，考虑别人募集的钱会买啥，他就先抢筹码，“小个的公司我不要”。
　　
　　A股市场上保险股筹码稀缺，而新基金建仓难免需要配置，这位投资总监便布置旗下基金抢了一些保险筹码，尽管他心里并不认同，在目前的价位上，A股还有多少投资价值。而近几日的市场走势，似乎也对他的操作思路作出了回应。
　　
　　在众多投资界人士看来，在人民币升值的强烈预期下，中国已成为全球少有的“资金洼地”。资金过于充裕，仍是支持股市持续走高的重要原因。而CPI的不断上涨，基金持续创造出的赚钱效应，决定了储蓄“搬”向股市将是一个长期趋势。于是，“过剩”的资金“流窜”于股市各个板块，在推动此板块成为“估值高地”的同时，又使得彼板块成为“价值洼地”，如此轮动往复，逐步抬高整个市场的价值中枢。
　　
　　“这就像三件衬衫轮流穿，总有一件是相对干净的。”一位基金公司的高管形象地比喻道。
　　
　　“你自己的钱还会放在A股里玩吗？”面对记者如此“尖刻”的问题，多数基金经理选择了沉默。

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也许用不了很长时间市场上一定会流行一句话------"基金泛滥".

chengoush

不会，股票的供给很快就上来了。

担心的是这些基金能否坚持自己的理念，如果机构业频繁的做波段，只会助涨助跌，也违背了它们的理念。

billkang

我觉得目前基金的管理方法存在问题，尤其是开放式基金。每日基金净值排名，每日开放赎回，坚持长线投资理念的基金经理很可能会被基民所抛弃。 大家看看现在主要是什么人在买基金，他们的投资理念是什么？大家如果去银行，可以看到很多人在排队申购或赎回基金。赎回的理由很可能是这只基金最近一两个星期涨的不好，不如别的一只。他们要赎回这只，换那只。大家知道，价值投资选择的股票，往往选择的不是市场当时的热门股，刚买入时一段时间不会大幅上涨，甚至要下跌的。如果基金经理选择这样的股票，结果可想而知。因此，目前市场上出现了虽然热门股价格已经很高了，但基金仍然在高位建仓的现象。现在基金经理不怕股票价格高，而是担心股票短期内不长。 基于对目前国内基金的判断，我现在已经全部赎回我以前买的基金，转入我重仓持有的股票。我觉得，现在的公募开放基金经理就是一个短线操盘手。好的基金经理不会满足于此的，会纷纷转向私募的。

chengoush

此话也对也不对，目前深沪值得长期投资的股票比较少，而钱很多，你不让它们做波段也不行，事实上这也是较有效提高净值的办法。有些基金公司还是能坚持价值投资的。如易系重仓苏宁。但对有些基金品种而言，就是一有钱的莽夫，以为自己是波段高手。大浪淘沙，会留一些好的基金品种。个人认为易基策略还可以。

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今年三月，监管部门停止了新基金的发行，没想到后果是买不到基金的老百姓只好自力更生，焕发出一轮散户行情，直到530痛苦的结局。我们老百姓深刻的认识到：不投资不是财富增长缓慢的问题，而是财富缩水迅速的问题，再不投资，连猪肉都吃不起了。