一个港股0182中国风电，纯正的风力发电运营商，听听大家意见

orchidji

原来是香港药业，然后重组，中国风电借壳上市。根据公司半年报，到2008年底能有新的14间风电场投产67万千瓦，加上原有的5万千瓦，共72万千瓦，半年报还披露他现在有500万千瓦风电项目储备。

下面是网上查到的一些资料

比较让人感兴趣的它的高管，非常有能量，能和地方政府打交道，圈地，谈判上网电价，还有香港上市公司作为融资平台。。。
大家看看这些风电场还在规划中，应该怎么来定价？

中国风电集团有限公司
来源：中国风电集团有限公司 时间:2007-11-28 16:21:50

一、公司基本情况
1、公司名称：中国风电集团有限公司（原名称“香港药业”、“协合能源”）
2、上市地点：香港联交所 股票代码0182
3、总股本：6,554,470,578股
4、公司注册地址：香港中环德辅道中188号金龙中心20楼3室
5、北京管理中心地址：北京市海淀区西外大街168号腾达大厦1710室

二、公司经营范围

中国风电集团有限公司是一家专业从事风力发电业务的企业，公司经营领域为：一、风力发电厂投资运营；二、风力发电服务业务，包括风电项目前期开发、风电技术咨询、风电厂设计、风电厂建设与安装调试、风电厂专业运行及维修维护服务；三、风力发电设备制造。详见下图。

三、下属公司情况
1、北京世纪聚合风电技术有限公司
北京世纪聚合风电技术有限公司是中国风电集团有限公司的全资子公司，专门从事风电技术的研究、开发以及技术咨询、服务和培训业务，公司拥有一批国内优秀的专业人才；

2、北京国爱风电运行维护公司
北京国爱风电运行维护公司是中国风电集团有限公司的全资子公司，从事本集团公司下属风电厂的运行和维护，同时也承接集团公司系统外的风电厂运行和维护。公司由30多名专业技术骨干和熟练技术工人组成，包括了风电厂运行维护所需的电气、机械自动化、计算机控制等专业的技术力量，其中有长期担任风电厂运行维护领导工作的专业带头人，有经过国外培训的专业人才，还有在一线工作的维修技师，该团队将在2010年承担不少于800MW的风电厂运行维护业务；

3、吉林协合电力工程建设公司
吉林协合电力工程建设公司是由我公司和长春诚诚投资发展有限公司共同出资成立的合资公司，我公司占75%的股权。该公司负责风电厂的工程建设、安装业务；

4、吉林天合风电设备制造公司
吉林天合风电设备制造公司是由我公司和吉林省天成风电设备有限公司共同出资成立的合资公司，我公司占90%的股权。该公司从事塔筒设备的制造；

5、郑州正机能源设备制造公司
郑州正机能源设备制造公司是由我公司和郑州机械研究所、郑州正机科技有限公司和辽宁能源投资（集团）有限责任公司共同出资成立的合资公司，我公司占28%的股权。该公司主要从事齿轮箱的研发与制造。

四、风电厂分布情况

1、昌图辽能协鑫风力发电厂
该风电厂由我公司与辽宁能源投资（集团）有限公司合资建设，电厂位于辽宁省昌图县，一期装机容量49.5MW，总投资4亿元人民币，注册资本1.43亿元人民币，我公司占25%的股权。目前该项目已投产发电，运行情况良好。

2、太仆寺申华协合风电厂
该风电厂由我公司与上海申华控股有限公司合资建设，电厂位于内蒙古太仆寺旗，一期装机容量49.5MW，总投资4亿元人民币，注册资本1.43亿元人民币，我公司占50%的股权。

3、二连浩特长风协合风电厂
该风电厂由我公司与北京绵世投资集团股份有限公司合资建设，电厂位于内蒙古二连浩特市，一期装机容量21MW，总投资2.3亿元人民币，注册资本7600万元人民币，我公司占49%的股权。

4、阜新联合风力发电厂
该风电厂由我公司与深圳市经华驰科技投资有限公司合资建设，电厂位于辽宁省彰武县，一期装机容量40.5MW，总投资3.645亿元人民币，注册资本1.215亿元人民币，我公司占50%的股权。

5、吉林里程协合风电厂
该风电厂由我公司与北京磐谷创业投资有限责任公司合资建设，电厂位于吉林省镇赉县，一期装机容量49.5MW，总投资4.5亿元人民币，注册资本1.5亿元人民币，我公司占50%的股权。
另外，我公司还在辽宁省开原市，内蒙古正蓝旗、四子王旗、乌拉特中旗、化德县，河北省尚义县，浙江省洞头县等地正在进行风电厂建设的前期准备工作。详见下图。

五、良好的融资平台和健全的管理体制

中国风电集团有限公司为一家香港主板上市公司，拥有良好的信誉和国际资本融资平台，融资渠道方便、快捷。我公司分别在2007年5月22日和7月29日两次增发股份，在资本市场上融资9.5亿元港币，用于公司的风电业务投资。

我公司有着健全的管理体系和管理制度，严格遵守香港联交所的规则和制度，信息披露及时，透明度高。公司组织结构见下图。

六、管理团队

公司拥有一流的风力发电专业方面的人才和管理团队，管理团队精明强干，具有多年的行业经营和管理经验。公司主要管理成员有：

刘顺兴先生，现任中国风电集团有限公司执行董事、总裁（CEO）。45岁，中国吉林省人，1984年毕业于天津大学发电专业，获学士学位；1987年毕业于哈尔滨工业大学管理学院，获硕士学位。先后在原国家计划委员会、中国节能投资公司、香港协鑫（集团）控股公司工作。中国节能投资公司是直属国务院国资委的国家唯一的专业从事节能、环保和可再生能源投资的国家级公司，刘顺兴先生任职该集团公司副总裁八年，负责集团公司的实业项目投资(调研、论证、商务谈判、建设)、下属企业管理及集团财务管理等工作，其中2000年至2002年兼任上交所上市公司国能集团(代码600077)董事长。2005年6月?2006年3月任香港协鑫（集团）控股有限公司执行董事、兼任下属亚洲再生能源控股有限公司董事局主席，专职负责协鑫集团的可再生能源投资业务。

刘顺兴先生亲身经历了中国投融资体制改革全过程，熟悉中国投资领域的规则和特点。长期从事节能、环保及可再生能源投资工作，对节能、环保及能源产业的发展方向和趋势有广泛和深入的研究。有丰富的基层一线工作经验和集团公司管理经验。投资银行业务熟练，亲自主持成功的合资、购并业务超过百例。熟悉风电业务，曾直接组织并成功实施四个风力发电厂的投资建设。

刘顺兴先生是中国能源研究会理事、中国电机工程学会热电(分布式能源)专委会副主任委员、中国国有投资公司协会理事，曾任中华全国青年联合会委员、中央企业青年联合会常委、中国青年企业家协会会员。

王迅先生，副总裁，40岁，中国内蒙古自治区人，1989年国际政治学院本科毕业。自1999年初从事风力发电事业，历任华睿投资集团董事兼任其下属风力发电公司联能风力发电投资公司总经理，北京神州风力发电公司总经理，宁夏天净神州风力发电公司副董事长、总经理，江苏联能风力发电公司总经理；2005年1月至2006年7月任香港协鑫（集团）控股有限公司下属亚洲再生能源控股有限公司总裁、中能联合再生能源投资有限公司总裁，中能连云港风力发电有限公司董事长，专职负责协鑫集团的风力发电投资业务。现任中国风电集团有限公司副总裁，负责公司风力发电项目开发、投资、管理工作。

杨智峰先生，副总裁，36岁，中国吉林省人，1992年华中理工大学本科毕业，1995年中国人民大学国际金融硕士毕业。1995年在计委国家能源投资公司节能公司实业项目部任项目经理。1996年参与创立北京华明电光源工业（集团）公司，历任副总经理、总经理、董事长。2002年起兼任中国节能投资公司资本运营部总经理。1996年至今兼任的职务还有：北京华兴达公司董事长，新飞集团董事长（飞利浦亚太照明独家加工基地），中材科技股份公司副董事长。现任中国风电集团有限公司副总裁。

杨智峰先生长期从事投资管理和金融运作，主持了新飞集团与荷兰飞利浦、南京玻纤院与华明集团等多个项目的合资谈判及合资后的管理工作；完成了中国节能投资公司１０亿元企业债卷发行的前期审批及准备工作，重庆水电集团７亿元债务重组等的资金运作，积累了丰富的投融资管理经验。

刘建红女士，副总裁，37岁，中国四川省成都市人，1994年毕业于中国人民大学法学院，硕士学位。曾任中国节能投资公司法律事务负责人、北京星河律师事务所合伙人。现任中国风电集团有限公司副总裁，负责公司香港的有关上市公司、股东会、董事会、投资者关系维护等事务，并分管公司财务、风险防范等业务。

刘建红女士长期从事企业的资产管理、资产重组、企业并购、集团公司法律事务管理等工作，经济法理论知识基础扎实，实际工作经验丰富。刘建红女士有良好的职业道德和敬业精神，在国内司法领域拥有良好的业绩和声誉，有广泛的人脉关系。

谢建民先生，总工程师，44岁，中国宁夏回族自治区人，西安交通大学获博士学位，教授，硕士生导师，享受国家津贴专家。曾任宁夏银仪风力发电公司董事长、宁夏风力发电研究所所长。

谢建民先生在欧洲学习工作多年，对风力发电的理论有很深的研究和多项成果，在风能资源的评价和风机选型、微观选址等风电厂实务操作方面经验丰富。谢建民先生2000年以来发表的风电方面的论文主要有：《风力发电机优化选型与云南省风力发电场规划研究》、《风力发电成本主要影响因素分析与计算》、《大型风力发电场选址与风力发电机优化匹配》、《两款新型国产风力发电机容量系数计算与参数优化》、《200KW国产风力发电机容量系数计算及参数改进》、《风力发电机可用率与容量系数的分区定义及其计算》。

七、公司文化

中国风电集团有限公司秉承“以人为本、和谐发展、创造价值、服务社会”的价值观，以诚信 、求实 、合作 、进取作为公司的精神。公司致力于将自己发展成为一家一流的国际化的清洁和可再生能源企业，为人类提供优质、清洁的可再生能源，持续改善和促进人与自然的和谐共存。

中国风电集团有限公司香港总部：
地 址： Suite 3901, Far East Finance Centre, 16 Harcourt Road, Admiralty, Hong Kong.
电 话：(852)-37661066
传 真：(852)-28660281
网 址：http://www.chinawindpower.com.hk

中国风电集团有限公司北京管理中心：
地 址：北京市海淀区西外大街168号腾达大厦1710室
邮政编码：100044
电 话：86-10-51655788
传 真：86-10-88576780

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orchidji

香港药业奇袭内地风电
《证券市场周刊》 2007-9-4
　　借壳香港药业，内地多位“能人”掌控的协合能源登上资本市场，其股价半年间涨幅达670%，期间通过系列资本运作大肆在国内市场布局风电场运营，并关涉多家A股公司
　　“本集团锐意成为中国最大之非国有及非国家附属风电公司，并以此项新焦点在未来为股东创造理想回报。”这是香港药业董事局主席高振顺2006年度报告上对投资者的表态。2007年8月6日，在香港远东金融中心举行的股东特别大会上，香港药业（0182.HK）正式易名为“中国风电集团”，从老牌的中药行摇身变为风电公司。
　　低价股的变身动作总会博得资本市场的青睐，从今年1月9日宣布收购内地风电公司到7月30日，香港药业股价一路飙升，已经上涨了6.7倍。这番故事的背后，资本大鳄隐现其间，其中包括借壳者原中国节能投资公司副总经理、现协合能源董事长刘顺兴；原高盛亚洲公司执行董事、绵世股份董事长李方；还有经手国内最大风电特许权项目的国华能源以及沪市最早的老牌上市公司之一申华控股（600653）等。

　　借壳上市

　　与之前经营多家“壳”股不同，接手香港药业让高振顺颇费周折。香港药业，前身是港地老牌中药行南北行，1991年即于香港联交所主板上市。因管理不善，连年亏蚀，2004年被中银香港申请清盘。2005年9月，其临时清盘人宣布重组方案，高振顺部署以大折让价收购新股，结果因三成小股东投反对票而触礁，最后经法院判决高氏方案为最佳方案后，高振顺才得以成功入主。
　　直至2006年11月，清盘申请才被撤销，停牌两年多的香港药业于12月7日复牌。但一连串的债务和资本重组并未使香港药业摆脱经营困境。公司高管陈锦坤对此不讳言，称管理层有意持续经营中药业务，但该业务养不起上市公司，故计划将业务多元化。
　　于是，借壳案主角协合能源控股有限公司（Century Concord Holdings Limited）登场。协合能源为一家离岸控股公司，2006年注册于英属维尔京群岛，总部设于香港，主要从事风力发电场的运营、管理和投资。
　　但以香港药业收购对象身份出现的是协合能源100%控股母公司WindPower集团，该集团于2006年9月在英属处女群岛注册成立。据内部人士透露，“协合能源负责集团的日常运营，公司的风电业务也都在内地。”
　　协合能源总裁刘顺兴，曾任中国节能投资公司副总裁8年之久。中国节能投资公司为中央大型企业工委直接管理的国有独资企业，节能环保领域内唯一一家国家级投资和咨询公司，前身为1982年成立的国家计委节能局，以及在1988年国家投资体制改革中成立的国家能源投资公司节能公司。据公告，刘顺兴为中国能源研究会会员及中国热电专业委员会副主任，在风电项目投资兴建上拥有丰富经验，曾直接指挥并成功实行三间风电场的投资和兴建。
　　值得一提的是，2006年，协合能源与辽宁能源投资集团共同投资建成了辽宁省一次投产容量最大、安装机组台数最多的风力发电场昌图辽能协鑫风电场。辽宁能源投资集团是辽宁省国资委直属的国有独资企业，系辽宁省政府指定的能源投资平台。
　　2007年1月，香港药业公告，称已订立意向书以收购多间从事提供风力发电及相关服务的公司。4月29日，双方签署买卖协议，香港药业以向卖方发行1亿港元的可换股票据为代价收购WindPower集团的全部股份，同时协定，若WindPower集团2008年净利润大于5000万港元将向卖方追加发行1亿港元可换股票据。1亿元可换股票据全数兑换后（任何现有优先股兑换前），WindPower集团现有股东将持有香港药业51.27%的股权，而若另外1亿港元可换股票据能获追加，该持股比例将达到67.79%。
　　7月12日，香港药业召开董事会，委任协合能源总裁刘顺兴先生为香港药业公司执行董事兼行政总裁。8月6日，公司股东大会通过了香港药业易名为“中国风电集团”的议案，这标志着协合能源成功借壳实现香港联交所的主板上市。

　　纵横捭阖

　　借壳上市后，协合能源利用该融资平台先后为其风电项目获得了9.23亿港元的资金。过程如下：5月25日，香港药业发布公告，先旧后新配售8亿股，约占扩大后总股本的25.8%，所得款项净额约为3.87亿港元，用以发展集团的风电业务，包括收购及发展风电场及风电相关业务。
　　7月31日，公司已同样的方式配售4.6亿股，约占扩大后总股本的12.23%，所得款项净额约为5.36亿港元。赢得资本市场的青睐后，投资方也应景而来。短短三个月，协合能源分别与五家投资方签妥了包括内蒙古、辽宁、吉林等地的风电场项目。
　　2007年6月，协合能源与内地上市公司申华控股签订协议，各出50%的股份合资成立风力发电投资公司，总投资额3.97亿元，注册资本1.36亿。其中第一个合作项目，即合作开发内蒙古太仆寺旗贡宝拉格风电场一期50MW项目。
　　申华控股实际控制人华晨汽车集团为辽宁省政府100%控股的国有资产投资机构。申华控股自与辽宁省政府发生争执后，其经营就一直处于持续下滑的境地。公司在年报中也坦承其现有的主业汽车销售业务纵使在汽车市场火爆的氛围下也无法获取应有盈利，因此涉足风电项目，以寻求新的产业支撑。
　　7月7日，Wind Power的全资附属公司中国风电发展与深圳经华驰订立合营公司合约，双方各持50%股份，投资总额为4.5亿元，注册资本1.5亿元。新公司将投资辽宁阜新彰武县风电场（一期50MW）项目。深圳经华驰，原名深圳博略科技投资有限公司，中国纺机业龙头企业经纬纺机（000666）持有其40.94%股权，经华驰的法人代表叶茂新系经纬纺机的董事长，为中国恒天集团公司副总经理，是中国纺机行业风云人物。
　　同一时间，WindPower有一家全资附属公司TOP WELL与北京磐谷签订协议，双方各持50%股份，投资总额为4.5亿，注册资本1.5亿。新公司将投资吉林白城风电场（一期50MW）项目。
　　7月31日，协合能源委托WindPower的另一家全资附属公司中国风电投资与绵世股份（000609）共同出资设立合资公司开发内蒙古二连浩特风电场（一期20MW）。项目总投资2.3亿元，合资公司注册资本7600万元，其中中国风电投资和绵世股份分别持有49%和51%的股权。绵世股份，原名燕化高新，2004年脱离中石化系统，转而成为民营控股企业，主营房地产开发项目。
　　有意思的是，绵世股份的实际控制人和高管是清一色的券商投行人员。正如一篇报道里写道：“这一群年轻的资本运作专家把持的，不是一家大型风险投资公司，也不是一家产业基金或信托公司，而是股本只有1.5亿股的绵世股份。”
　　绵世股份大股东的控制人周双盛原为信盛投资中国公司副总裁；二股东的两位当家王瑞和罗为更是不可小觑，一位曾是香港和记黄埔集团电讯业务执行董事，另一位曾是和记黄埔中国公司经理。而其董事长李方，原是高盛亚洲公司执行董事，曾参加过包括中石油、华能国际等公司的融资、并购及重组业务，资本运作经验丰富。李方的另一重身份则是，中国电力国际发展有限公司（简称中国电力）的独立董事，中国电力最终控股方为中电投集团，是目前国家五大电力集团中唯一一家红筹股上市的公司。
　　8月21日，协合能源与国华能源以25%和75%的股权成立合资公司，总投资额4.9亿元，注册资本1.715亿元，共同开发内蒙古巴彦淖尔风电场（一期49.5MW）项目。国华能源为中国最大的煤炭生产企业神华集团子公司，2000年起涉足风电，2005年初战略调整后，从事专业的风电投资开发、建设和运营管理。国华能源已与内蒙古、黑龙江、江苏、广东等省区的12个地方政府签订项目协议，到2020年该公司的风力发电装容量将达到400万千瓦。
　　其中，2006年6月开工的国华东台200MW风电场是迄今为止国内也是世界上最大的风电特许权项目。该项目总投资16.8亿元，预计两年可建设完成，项目建成后年发电量将达5亿千瓦时。

　　前景几何

　　在协合能源旗下的众多风电项目中，现已正式运营的只有去年11月并网发电的昌图辽能协鑫风力发电场，协合能源拥有该项目25%的股权。
　　衡量一个企业的盈利水平不外乎收入和成本两方面。风电场运营企业的秘密究竟在哪里？韩晓平告诉《证券市场周刊》，上网电价、年利用时间以及风电设备的维护水平均是影响风电运营企业盈利的关键因素。
　　早期，国内的风力发电项目是完全的政府补贴，电价平均在0.70元/千瓦时以上，随着风电装机成本的降低，尤其是特许招标制度的引入，风电电价大幅下降。据风能信息网数据，特许权招标项目的中标电价一般为0.426元/千瓦时至0.519元/千瓦时，平均为0.478元/千瓦时。
　　另有资料显示，协合能源风电项目的上网电价通过直接和政府谈判，获得一个相对较高的价格。目前，辽宁地区风电上网电价为0.63元/千瓦时左右，内蒙古地区风电上网电价为0.55元/千瓦时左右。
　　而企业的年利用时间，指风电设备的有效发电时间，该数值对风电场的年收入起决定作用。比如一个总装机容量为50MW的风电场，若有效发电时间为2000小时，则每年可发电一亿千瓦时，以0.63元/千瓦时的电价计算，年收入为6300万元。
　　据昌图当地媒体报道，至2007年5月，昌图风电场发电量已达3000万千瓦时，若以50MW的总装机容量推算，平均每月有效发电时间为120小时。WindPower集团的财务报告显示，今年一季度，昌图风电场的收入为1150.5万元，净利润223.7万元，其中销售成本和融资成本分别为643.2万元和252.4万元。
　　除电费外，CDM项目（即清洁发展机制，指发展中国家减少或避免温室气体排放的项目，向发达国家出售而获得的补贴）也将是风电场可依赖的收入来源之一。平安证券研究所分析师窦泽云认为，对风力发电企业而言，由于国内目前特许招标导致的过低电价，整体盈利水平不佳，因此争取CDM 项目的交易补偿成为重要的利润获得渠道。一份内部资料估计，协合能源每年每间发电场的CDM业务占收入的12%至13%，约为800万元。
　　据风能协会数据，2006年底全国已建成风电装机总容量约为260万千瓦，其中装机容量最大的为内蒙古自治区，约为51万千瓦。“十一五”国家风电发展规划，2010年全国风电装机容量达到500万千瓦。“从近两年国内风力发电的增长情况看，我国风电装机2010年完全有可能达到1000万千瓦。”业内人士分析道。
　　与业内投资热潮相应，协合能源高速上马其风电项目。高振顺表示，公司将于今明两年增设12间风力发电场于吉林、内蒙及辽宁，每间电场装机容量为5万千瓦，因此预计2008年底总装机容量为60万千瓦。总投资额约为46亿元，其中自有资金为三分之一，其余出资金额来自银行贷款。
　　该12间风电场投产时间约为两年，包括一年测风期，大部分现有电场均测风完毕，今年底有两至三个电场将投产。据相关人士透露，包括工程和电场运营在内，协合能源的风电项目预计在2008年利润可达到2亿元。

orchidji

我很同意福探的观点，投资前要重点考虑这个公司是否具有竞争优势。

中国风电的特点主要是2个，1）高管能力很强，2方面，第一央企长期从事高管，和地方政府关系很熟，容易拿到项目和优惠电价，第二高管都在风电行业有很长时间很丰富的经验，一般公司很少能找到这样的优秀的专业管理人才。2）香港上市公司，有融资渠道，2007年融资9亿，足够发展1-2年所需。优秀的高管+融资平台，我觉得这个公司能成功。

风电现在最要紧的就是先跑马圈地，然后发改委审核，同意了就可以建风电场了，建好了就收钱。一切都要速度，看公司的效率，1）和政府打交道的效率，2）融资的效率（初期建风电场投资巨大，可能需要从市场融资），3）建设风电场的效率。我觉得从目前情况看，中国风电的效率比较高。

orchidji

摘自中国风电2007年中报
　　中华人民共和国可再生能源法及相关法规乃中国政府致力于国内发展再生能源成为主要能源之一的重要法规。中国累计风电装机容量于二零零六年倍增至258万千瓦，预期于二零一零年前将增加三倍至800万千瓦。鉴于政府大力支持中国的风电业之发展，故本集团前景明朗。
　　除上述两间兴建中的风电项目外，预期其它三间风电场项目之兴建将于本年度展开及于二零零八年历年内竣工。另外八间风电场项目则计划开始动工及将于二零零八年完成，合共有14间总产能达67万千瓦的风电场。
　　本集团拥有可建风电场之风力资源储备超过500万千瓦，足以应付未来数年之发展。所有储备已获核证其资源蕴藏量。
　　展望将来，本集团将继续兴建风电场以开发其风力资源。本集团亦正在寻求增加风力资源，为达致此目标，本集团连同地方合作伙伴投标六个风电项目。本集团将与中国地方合作伙伴共同进行所有风电项目，以使项目符合获取碳减排证明机制。

福尔莫斯

我想这里先引用一句巴菲特对于美国乙醇汽油热时的一句话（原文大意）：

……我暂不想投资任何乙醇汽油的企业。乙醇汽油的前景无疑是很好的，但我还没有看到在这个领域中一家企业究竟如何能够具备竞争优势……。

其实，很多人的投资思考是有一定问题的。他们只看一个行业的前景，而不去考察其中的企业的竞争优势，结果可能出现炒短线，炒概念题材。不是说这样炒作不能获利，而是说作为一种想重磅投资的机会，这样做风险很大。

风能呢？我想，投资思考的逻辑是一样的。个人认为，影响风力发电收益的关键两个因素：一是风电场的质量秉性如何；而是电价及影响企业收益率的税收因素等等。在这些因素明朗前，不管风电之风如何刮，作为投资人应保持清醒的认识。

orchidji

很早以前看过一个bbs上对中国水务0855的分析，一直觉得很有道理

个人感觉中国风电和中国水务有很多相似的地方。。。

中国水务0855.HK研究 by 钻井工人 转贴自http://bbs.far-sight.net/

早就想与大家探讨，然而因繁忙，加上整理材料需要时间，耽误至此。
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一、 中国水务市场状况??十一五期间前景极为广阔
水务市场主要包括供水和污水处理，供水主要是指城市自来水供应，污水处理包括两类，一类是城市污水的集中处理，另一类是企业自身的污水处理（由于中国水务0855.HK仅从事城市自来水和城市污水的集中处理，所以以下所称的水务不考虑企业自身的污水处理业务）。
以前水价低、排污费也低，导致水务投资利润薄，往往需要13年才能收回投资，虽然政策上允许民间资本投资，但是这么低的收益率显然无法对民间资本形成吸引力。而政府投资却因为资金匮乏，导致城市自来水管网老化，尤其是污水处理能力落后，随着快速的城市化进程以及对环境保护的日益重视，政府逐渐明确了必须增加投入以改善城市供水和污水处理的落后局面。
2005年10月，首届中国城镇水务发展国际研讨会召开，明确了发展战略。十一五规划明确提出：目前城镇污水处理率平均为45.6%，十一五的目标是所有城市必须超过60%，重点城市（省会、旅游城市等）必须超过70%。要完成这一目标，概算的总投资将达到3000亿。此后，各个城市纷纷制定上调自来水价格以及排污费标准，这使得水务投资的收益率明显提高，回收期大大缩短，这极大地激发了民间资本的投资热情。钻工注意到，国内外资本已经开始摩拳擦掌，有的正在进行融资，有的在和地方政府洽谈合作，有的在香港市场收购“壳”公司准备大干一场，香港市场具有大陆水务业务和概念的公司的股价纷纷暴涨。
目前水务投资已经都在向政府与企业合资的方向转变，当然一个城市都只是只有一家，三、五十万人口的城市投资往往在一两个亿，拿下一个城市就拥有了30年垄断的特许经营权，所以企业的发展关键在于能拿下多少个城市，这就要既有人脉关系，又要有雄厚的资本。

二、 中国水务0855.HK的状况??“段武”绝佳组合
中国水务0855.HK原来是香港本地的一家名为易达兴业电子的从事电子产品贸易的小公司，2003年原水利部高官后下海的段传良收购了这家公司，逐渐把主业调整为国内水务投资，虽然段传良在国内的人脉关系很深，但是由于被收购的公司资金十分有限，加上当时国内水务市场投资收益率很低，所以收购后的2004和2005年，并没有取得太大的进展，仅仅拿到了河南鹿邑、广东仁化、江西万年、江西东乡几个城市的项目。不过2005年显然比2004年进展快得多，前述4个项目中后三个都是2005年取得的，同时在2005年也通过了3次增发，取得了约1亿元的资金作为项目资本金，这一方面是因为行业背景好转，另一方面也说明段传良在这方面的人脉关系是不错的。
真正的变化是在今年的2月，2月以后中国水务0855.HK连续拿下了海南三亚、甘肃白银、云南丽江三个城市，基本上是一个月拿下一个城市，并且取得了某基金公司和英国某投资公司1.3亿元的投资，何以突然提速？除了上述行业背景的变化因素以外，钻工发现，一个大人物的加盟起到了相当重要的作用，他就是武捷思。
武捷思：90年代初任工商银行深圳分行行长，90年代中期任深圳副市长，分管金融（业内人士都知道，96年深圳股市以深发展为龙头率先启动牛市，武捷思可谓功不可没），因业绩卓著提升为广东省长助理，随后受政府委托，担任广东在香港的窗口企业广东控股和粤港投资控股的董事长，粤海投资0270.HK、粤海制革1058.HK名誉董事长，当然还是看重他的融资能力。当时，时任广东省省长助理兼关闭广信集团清算小组组长的武捷思临危受命，主持进行了“亚洲有史以来最大及最复杂的债务重组”，经过四年的努力，实现粤海系“由年亏25亿港元到三年内盈利7亿港元”的神话。随后又担任北京在香港的窗口企业北京控股0392.HK独立非执行董事以及中保国际控股独立非执行董事，当然他的主要作用还是融资。加盟中国水务0855.HK之前，他任合生创展0754.HK董事总经理兼行政总裁。武捷思的神奇就是在国际金融机构中拥有广泛的支持，具有极高的通过国际资本市场融资的能力，通过他的经历以及钻工多年以来对他的侧面了解，这一点是肯定的。
武捷思任职过的公司都是赫赫有名的大公司，他来中国水务0855.HK之前任董事总经理兼行政总裁的合生创展0754.HK也是200多亿市值的大公司，而他加盟中国水务0855.HK的时候，中国水务0855.HK的才是一个市值仅仅5亿的小公司，作为这样的人物，何以如此下嫁？原因很明显：武捷思非常看好这一产业，非常看好段传良、对自己的融资能力充满信心，显然武捷思认为：他和段传良的组合能够成就一番大事业！中国水务0855.HK未来必然成为数百亿元的大公司，如果武捷思没有这样的判断，他决不可能做出这样的选择！而武捷思加盟以后立即引来国际资本投资，国际资本看好中国水务市场的毋庸置疑的，但更重要的是看好“段武”组合！
水务投资涉及大量的资本投入，前面说过，一个三、五十万的城市需要投资一两个亿，即使政府出资一半，企业也需要5000万到1亿的现金投入，这样的投资规模不是一般企业都能参与的，何况还要有广泛的人脉关系。据我的了解，目前国内也有几家公司试图在全国布局，其中中国水务投资发展有限公司是中央级企业，也是政府背景最强的，但是由于暂未上市，融资能力未必足够，其他公司的实力更不可比，上市公司仅首创股份具有在国内扩张的步骤，然企业机制以及国内资本市场融资功能不足和优化资源配置功能的不足必然对其发展速度产生限制。而水务投资的特点就是圈地，在发展机遇来临时，谁能拥有人脉关系，谁能以最快的速度融到更多的资本，谁就能抢先占领市场。所以“段武”组合发展成为中国最大、至少也是前三名的水务公司的可能性非常大。（注：近期，证监会刚刚颁布新的证券发行管理办法征求意见稿，这在一定程度上使钻工对首创的上述判断作出调整）

三、 中国水务0855.HK的价值??未来数百亿的公司
中国水务市场究竟有多大？我作了测算，以在北京的水务公司首创股份600008和在上海的水务公司原水股份600649为例，这两家公司覆盖的人口约4000万，市值近200亿，即一个城市人口对应的水务公司的价值是500元，而这水平更多的是反映国内水务市场过去的投资回报水平，十一五期间应远远高于此数，1000元/人是可能的。全国城镇人口到十一五末将达到7亿，也就是说，中国所有水务公司的总价值理论上可以达到数千亿。考虑到北京、上海是工业发达的城市，工业污水占比高，所以应该打个折。换一种算法，按照国家建设部建设司司长张悦的说法，十一五期间，水务市场的商机3000亿元，假定这是预计的投资总额的上限（钻工倒是觉得这种数据往往跟不上发展的实际情况，即实际的投资额可能远远超过此数），如果前两年年为建设期，后5、6年为回本期，则届时每年的净资产收益率应大致在20%上下，新增投资部分的价值也可以达到数千亿。因此，钻工非常粗略地估计，十一五末，中国所有水务公司的总价值达到4000亿至5000亿的估计是不会高估的。
如果看好“段武”组合，未来发展成为中国最大、至少也是前三名的水务公司，即便仅占有中国水务市场1/10的分额，其价值就将达到四、五百亿，而它目前的市值仅仅16亿！（注：钻工以腾讯换中国水务的时候，其市值尚不足12亿，此处未考虑人民币与港币的汇率问题）
当然，这并不意味着公司股价就上涨30-40倍，因为要做到这么大的规模，就必须不断融资，也就是公司的股本必然要跟着扩大。钻工简单算了一下，如果要做到1/10市场，总投资大概需要120亿，考虑到公司利润的再投资，也需要在5年内增资100亿出头，估算公司股本将增加至40-50亿股（目前8.4亿股），相应的股价应可以达到10元，目前仅1.90元。
当然，这些都是估计，其实在这样一个面临巨大机会的市场面前，准确的定量是不可能的，比如1/10市场分额能否达到抑或超过多少，都是未知数。定性才是关键，也就是是否看好“段武”组合？如果看好，就自然看好中国水务0855.HK的股价，至于上涨空间有多大，不是股票投资者说了算了的，取决于“段武”组合未来能把公司做到多大！

四、 结论
核心观点是水务市场前所未有的大发展与“段武”组合，风险集中于“段武”组合的稳定性，其他方面几乎无不确定性。
次要观点，持有中国水务0855.HK，五年内的收益率可能相当高，虽然无法准确评估，但经验性的判断可能在年复利回报30%以上，甚至远高于此。

orchidji

<DIV id=content_title style="FONT-SIZE: 24px">再设合资公司 申华控股“升温”风电开发</DIV><DIV><DIV id=content_about>2008年01月11日 来源：上海证券报 作者：⊙本报记者 杨伟中</DIV></DIV><DIV id=content_article style="FONT-SIZE: 14px">

<DIV id=enp_pic_detail>　　史丽 资料图</DIV>

　　⊙本报记者 杨伟中

　　

　　申华控股再度向风力发电领域挺进。该公司今天发布公告称，董事会同意与香港中国风电发展有限公司合资设立一家由申华控股所控股的风力发电投资公司，共同开发辽宁彰武49.5MW风力发电场。这是该公司继半年前首度试水风力发电项目后，继续发力于新能源产业。

　　申华控股曾于2007年6月与香港协合能源控股有限公司合资设立太仆寺旗申华协合风力发电投资有限公司，共同开发内蒙古贡宝拉格风电厂等风电项目，而协合能源公司与此次合作的中国风电公司均为同一实际控制人，即已在香港联交所主板上市的中国风电集团有限公司（股票代码0182）。由于中国风电集团手头拥有大量的风能储备资源，以及风力发电方面现成的设备资源等，所以，申华控股欲借助对方优势介入清洁能源行业。对此，公司董事会强调，如今申华控股已经迈开投资风力发电产业的步伐，要抓紧手中的资源优势，力争取得规模效益。

　　此次双方拟设立的公司暂定名为辽宁申华协合风力发电投资有限公司，总投资约5亿元港币，申华控股持有51%股份。该公司目前所确立的合作项目是共同在辽宁省彰武曲家沟设立一个发电量为49.5MW的风力发电场。据介绍，风力发电场地处辽宁省阜新市彰武县，场址区域多为带状而坡度落差较大的丘陵地形，该地区风能资源达到了3级标准，具有良好的风能资源开发条件，被列入辽宁省规划发展的风电场址之一。据申华控股方面介绍，双方拟设立的彰武风力发电场项目已完成了前期勘探工作，并由辽宁电力勘测设计院出具了可研报告；而经报告测算，此次通过采用大功率发电机组，年上网电量可达1.0931亿度。这一风力发电场工程计划预计于今年6月开工，到明年5月底全部建成投用。

　　申华控股近年来不断剥离非核心资产，把主营业务向汽车销售与风力发电两大领域聚集。有业内人士指出，由于国家通过产业政策导向而积极扶持包括风力发电在内的清洁能源产业，而风力发电投资规模固定，盈利前景明朗，且一次性投入建成后的管理和维护成本极低，十分适合于申华控股这样的投资控股型企业。

　　据申华控股董事会秘书翟锋透露，双方原先开发的内蒙古贡宝拉格风电厂等风电项目如今进展顺利，电厂区域的道路、风机基础、升压站建设和风机吊装等已基本完成，目前正处于紧张的发电并网吊装及调试阶段，该电厂电网四个回路中的第一个回路将于春节前投入并网使用。

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