化肥4季度特别出口关税调整分析

福尔莫斯

化肥4季度特别出口关税调整分析

9月1日至12月31日化肥特别出口关税调整。氮肥特别出口关税由100%上调至150%，磷肥、钾肥、复合肥等特别出口关税维持100%。考虑原有季节性关税，尿素四季度出口关税税率为175%，DAP/MAP出口关税为120%，钾肥出口关税为130%。特别关税暂执行至08年12月31日。与前期市场传闻幅度一致。

　　氮肥、磷肥出口之门仍然关闭。静态测算，以国内尿素价格2200元/吨，175%关税，美元汇率6.7计，FOB价格将在900美元/吨以上，远高于国际尿素价格760美元/吨。以国内DAP价格4500元/吨，120%关税，美元汇率6.7计，FOB价格将在1450美元/吨以上，远高于国际DAP价格1180美元/吨，亦较难出口。

　　尿素：成本支撑价格，优势企业获合理毛利率。4月份征收特别出口关税后，尿素出口价格不具国际竞争力，出口量较小，上调关税边际影响较小。国内煤价上涨、煤炭及天然气供应紧张导致合成氨开工率降低亦加剧国内尿素供应紧张。煤价上涨导致目前尿素行业成本已在1950－2000元/吨，支撑价格。氮肥行业长期毛利率在13%－17%波动，较为稳定；09年行业毛利率可能略有回落，但优势企业因具备成本优势有望获得20%以上长期毛利率。

　　磷肥：在成本上升与供应过剩间重新寻找平衡。前期国际硫磺价格再次上涨带动国内磷酸二铵（DAP）制造成本达到4300元/吨以上，一度接近国内DAP销售价格。由于磷肥上涨幅度过大，08年DAP等磷肥国内需求减少幅度至少在20%以上，价格上涨乏力。由于磷肥需求减少，磷肥企业开工降低，导致硫磺需求减少。近期国际硫磺价格已略有回落。从1－2年周期看，我们预计磷肥和硫磺价格均将逐步回落，达到新的平衡点，磷肥企业获取10%－15%毛利。

　　钾肥：08－09年价格上涨，2010年有望回落。07年国内钾肥进口依存度达70%，出口关税影响很小；国内钾肥价格主要跟随国际钾肥价格。根据近期我们对全球钾肥供需研究结果（参见郑治国《Potash调研报告》），2008年全球钾肥的供给缺口将达到220万吨，比07年增加140万吨，09年供给缺口将下降至90万吨，供给缺口有望缩小，但到2010年供给将超过需求，供给将大于需求70万吨。在08年/09年全球钾肥供给缺口仍然存在的背景下，08/09年钾肥价格仍然保持强势，但全球钾肥价格有望在2010年出现回落。

福尔莫斯

尿素价格影响有分歧供需紧张难改变

为了有效限制化肥出口，国家在原有35%出口关税的基础上，自2008年9月1日起至年底，对氮肥及合成氨的特别出口关税上调150%，这样一来对氮肥出口所征收的关税将高达185%。

尿素是一种高浓度氮肥，也可用于生产多种复合肥料，占有氮肥总消费量的60%以上，是最主要的氮肥。我国尿素以煤头尿素和气头尿素为主，企业数量分别占据70%和30%。对于煤头尿素，其煤炭成本占总成本的30-40%；而对于气头尿素，其天然气成本占总成本的70-80%。

尿素价格影响有分歧

针对出口关税的上调，一方面观点认为调高特别关税将会阻止尿素出口，增加国内供给，满足国内市场需求，从而平抑尿素价格的上涨趋势。

特别关税的征收使得尿素企业出口不再有经济利润，出口不再是理性行为。海通证券与天相投顾的研究观点是，在出口受阻的情况下，国内尿素供给量增大，由此抑制尿素价格上涨。但同时，在高成本的推动下，尿素价格应具备维持高位的支撑力，只是缺少了继续上涨的动能。

国信证券研究机构认为，除了上调出口关税，另外仍存在一些因素，助推尿素价格下行:奥运之后受到限产的企业重新投入生产，市场供货量开始大幅增加，国内尿素价格继续下滑；国际尿素价格下调，有理由带动国内价格回调。海通证券研究预计，2009年中期以后，国内尿素价格将会呈现明显的下行趋势。

另一方面观点认为，此次税调不能够从实质上阻止出口，且会助长国内尿素价格走高。银河证券认为，利用关税限制出口将会刺激走私???我国已经成为全球最大的尿素出产国，虽然出口量在我国总产量中占比不大，但是进口国对于中国尿素的依赖性越来越大。比如周边的农业大国泰国和越南，对我国尿素的需求量就很大。在出口成本愈高后，贸易商会以走私替代出口，走私成本将会提升国际尿素价格，国际、国内价差进一步拉大，继而拉升国内的价格。

中金研究认为，中国的出口合同实施完毕后，国际货源匮乏，尿素的国际价格会继续走高。因此，即使在目前的关税下，国内尿素出口仍不可避免，基于此，国内价格的回落空间非常有限。

供需紧张难改变

研究机构对于尿素行业供需基本面的认识较为一致:尿素行业的供需格局仍是供给小于需求。就供给而言:海通证券的研究显示，虽然尿素产能过剩，但是在高成本和环保标准的压力下，尿素企业中存在严重的开工不足、减产停产的情况，制约了尿素供给。就需求而言，我国农作物种植面积和化肥施用量持续增加；并且，目前农产品价格处于历史高位，农民种粮积极性高，因而，氮肥需求将会稳步上升。

用数字来诠释的话，2001至2007年期间我国尿素需求的复合增长率为8%，而2008年上半年的尿素产量增速仅为5.8%，下半年的情况则更加不乐观。显然，目前尿素供给能力无法满足现实的需求。

从另一个角度来看，尿素出口量很小，上半年仅占据尿素总产量的13%；即使原有出口量全部供应国内市场，仍不能改变尿素供应紧张的局面:据银河证券的统计，国内尿素需求年增速为15%，相当于每年840万吨的新增需求；而全部出口回流的话，其产量仅为756万吨，可见，此次税调对行业供需格局没有实质性影响。

在供给紧张的行业环境里，调高氮肥出口关税可以促使出口尿素补给国内市场。因为国际市场对农资产品需求同样的旺盛，所以保证国内供给的重要性尤为凸显。天相投顾研究机构判断，特别出口关税政策将会演变为政策常态。

福尔莫斯

尿素：价格先抑后扬后市双方博弈加大

继7月底印度尿素采购行动告一段落以后，国际尿素市场就陷入了疲软态势，8月上中旬，在没有利好因素的推动下，市场仍然深陷“疲软泥团”。尽管生产者仍在为推动尿素高价位绞尽脑汁，但是国际尿素市场仍因需求较弱，价格处于一个缓慢回落的下滑通道，黑海尿素出口报价下降为$775?785/吨，波罗的海尿素出口报价下降为$765?778/吨，均下降了25％。8月中下旬，国际尿素市场已经进入了一个相对震荡整理的过程。尽管黑海、波罗的海尿素出口报价仍在下滑，但是与前段时间相比，供应商采取了拓宽报价范围的方式来试探市场，贸易商也多以观望为主，黑海报价为$720?780/吨，波罗的海报价为$695 ?730/吨。8月下旬，在中国尿素出口关税明朗以及印度将返回国际市场等利好因素下，国际尿素价格又显现出反弹走势。


【后市分析】8月29日，中国出口关税调整政策正式出台，大部分中国尿素被挡在国际市场之外，相对来说，国际尿素量减少，有利于供应商、贸易商的操作，价格上涨动力加大，但下半年埃及、阿曼、伊朗等新产能将陆续投产，在一定程度上弥补了中国货源的缺失。相比中国出口关税来说，尿素供应商目前更关注的是印度采购，从印度化肥部召开的供需讨论会来看，四季度印度尿素需求仍然比较旺盛，9月份印度将开始新一轮的尿素采购行动，从目前情况来看，印度方面很可能会选择少量、多次的方式采购尿素，避免需求集中爆发，推动国际价格过快上涨。可以说，整个9月国际尿素市场的焦点就是印度与供应商、贸易商之间的“博弈大战”，印度的采购行动和方式将在很大程度上影响着国际尿素市场.

福尔莫斯

尿素价格回落国家淡储政策将出台

国务院关税税则委员会日前作出决定，对部分肥料类产品出口关税进行调整。在关税政策的影响下，市场观望气氛越来越浓，新成交订单数量大幅减少，厂家库存越来越多，国内尿素价格一路下滑。总体上，国内尿素价格保持下滑态势，东北、西北地区回落缓慢，厂家普遍反映接单情况不好，随着厂家手里的前期订单逐渐执行完毕，厂家的销售压力将逐渐增大。
　各地价格普遍下跌。据了解，江苏地区价格下滑100元左右至2340元/吨；河北地区低端价格回落较为缓慢，高端回落明显，销售情况仍然没有好转；山东地区尿素价格整体回落至2150元/吨，低端价格已经在2100元/吨左右；山西地区也将进入秋播备肥的季节，但只有晋南地区冬小麦面积较大，整体来看当地秋播尿素需求一般，现在产品多数外发江苏、安徽地区，尿素价格稳中略有回落；两广地区市场变化对周边各省尿素价格影响较大，前期两湖地区尿素产品多数发往两广地区，现在广西地区化肥禁运、广东地区尿素价格大幅回落，导致两湖地区走货量急剧减少，尿素价格出现大幅回落，主流发货价格已经由2400至2450 元/吨的价位回落到目前的2350元/吨左右，而且厂家反映销售情况仍然不好。湖北和云南的部分厂家则表示可能会在9月中下旬左右出台淡储政策，淡储市场的逐渐启动将有利于国内尿素市场尽快趋于稳定。
　　 整体来看，尿素市场销售情况不好，价格仍在继续缓慢下滑。9月中下旬以后秋播用肥市场会逐渐启动，一些大型经销商可能会开始淡储，而且国家淡储政策也可能会出台，届时销售情况可能会有所好转。

福尔莫斯

化肥出口政策决定明年市场走势和化肥淡储风

随着08～09年度国家化肥商业淡季储备工作已经展开，受今年化肥市场大幅波动和国际金融市场动荡加剧，以及我国调控政策变数增大等因素的影响，企业目前对化肥淡储和化肥市场的后期走势持有完全不同的看法。据悉，化肥出口政策是决定明年化肥市场走势和化肥淡储风险的关键。

　　据了解，今年国家化肥淡储总量为1100万吨，比往年增加了300万吨。其中，1000万吨淡储指标将优先给予近两年淡储工作搞得较好的40家化肥流通与生产企业，剩余100万吨将通过公开招标的方式选择承储企业。

　　有业内人士表示，受化肥价格大幅下跌和原料价格居高不下影响，目前全国相当多的中小企业已经减产或停产，随着用肥淡季的到来，化肥价格仍将进一步下跌，更多的企业将迫于成本的压力而减产或停产，使国内化肥产量增幅继续回落。明年春耕用肥旺季到来时，国内化肥供应必然吃紧，将助推化肥价格上扬。

　　据悉，国家化肥出口关税的提高增加了国内供应，从而避免了往年同期淡储企业因与国外市场抢购化肥，相互推高肥价，增大淡储成本与风险等情况的再度发生。只要企业选择好时机，在低价位时存储化肥，明年春耗用肥旺季时再投放市场，是没有什么风险的。

　　但是也有业内人士看法不同，对明年的化肥价格走势表示悲观，并认为本年度的化肥淡储风险比往年更大。目前高成本导致许多企业减产停产，产能没有完全释放，这才使化肥价格没有进一步下跌。一旦全球性经济增长再度放缓引发石油、天然气、煤炭等供需关系发生改变，煤炭价格大幅下跌，目前高成本支撑的化肥价格就会继续下跌；现在减产停产的企业又会陆续复工，供大于求将迫使化肥价格继续下行，使淡储风险加大。

福尔莫斯

浅议尿素行业的政策导向

当前国内尿素行业已持续近4个月下跌，加上煤炭涨价带来的成本增加，许多尿素生产企业反应亏损，个别成本高的企业已经被迫停产检修，又逢当前正处于尿素市场淡季，当然不排除淡储对市场的短暂微幅提升，但频繁开停车对企业造成的损耗会更大，再加上其余诸多不确定因素，预计明年春耕之前，大部分企业将减产，甚至将有少数成本较高的尿素生产企业将至此“冬眠”。

政策上的宏观调控是我国经济发展的重要角色，尿素市场的大起大落始终与政策分不开。回顾去年，1－9月份对尿素实行30%的出口关税，月均出口量26万吨，自10月1日起尿素出口关税税率下调至15%，当月尿素出口量达45.8万吨，11月份出口量增至92.6万吨，12月份更是创下年内最高值151.8万吨，单月出口量占全年总量的29%，第四季度总计出口尿素156.8万吨，占全年总量的55.3%。

2007年全年尿素出口量达到525万吨，如此高的出口量，对当年国内800万吨的过剩产量提供了有效销售渠道，但由于当年超过一半的出口量均集中在四季度，而四季度正是我国每年的淡储季节，再加上08年1－3月份 228.4万吨的尿素出口，2007/2008年的淡储严重不足。

按常年估算，我国春耕尿素需求量约600万吨，当年需冬季淡储约800万吨化肥以供应来年春耕用肥，其中尿素占比不少于60%，尿素出口可能直接导致我国冬季淡储量减少一半以上。由于淡储不足，到2008年3月春耕，国内尿素需求量远大于供应量，又逢国际尿素价格高涨，4月实行35%的出口关税后，出口之势不仅没有得到抑止，反而重新走高至72.4万吨。面对此种情况，为了更好的保证国内用肥，国务院紧急调高从4月20日至9月30日的尿素出口关税至135%，由此尿素出口之路才得到有效抑制。国内尿素价格也由此出现了一轮小幅回调，但由于尿素前期缺口已较大，刚性需求将尿素市场带入了又一轮疯涨，农民叫苦不迭，国家接二连三下令加强尿素出厂限价监管，却收效平平，面对最高达2500元的天价尿素，政策似乎暂时已无计可施，但这恰恰预示着更为强劲调控政策的出台。

6月以后，用肥旺季渐渐过去，尿素价格也进入了理性下跌阶段，只是由于8月全国大规模限电，企业开工不足造成市场供应减少，尿素市场并没有出现快速下跌。直至9月份尿素出口关税调至185%，10月－12月实行175%后，再加上国际尿素价格下跌幅度较大，出口已经不可能，国内尿素价格也应声猛然下跌。国家在用肥淡季继续加强不出口政策，应该包括两种用意：

其一：做足淡储，保证农业用肥。纵观今年前半年尿素疯涨的一个重要原因就是2007/2008年淡储缺口大，以至于加强限价监管和加征特别关税后仍然无法抑制。淡储不足导致以春耕为开始的国内用肥旺季供应严重不足，化肥涨价，农民高价用肥，严重关系到国计民生。据悉，2008/2009年国内化肥淡储规模将扩大到1100万吨，面对如此巨大的淡储压力，国家肯定不会让淡储不足的历史重演，继续提高关税，或许用意在此。

其二：继续淘汰落后产能。业内人士分析，预计2008年尿素新增产能约400万吨左右，到今年底我国尿素总产能将达到6100万吨，产量约5600万吨而国内需求为4700万吨左右，产量过剩在900万吨左右，较去年800万吨有放大趋势。除去今年1－8月的410万吨出口量，仍有近500万吨过剩尿素无法消化。再加上以原油为代表大综货物的大幅下挫，经济增速放缓，供需矛盾还将进一步显现。国家在淡季加强不出口尿素政策，淘汰过剩产能用意明显。

其三：加速行业整合。目前全国尿素行业平均出厂价格都已下跌至1900元/吨，原本期望的成本支撑却迟迟未能表现。据估算，当前国内众多尿素生产企业中，气头生产企业完全成本最低，约1300元/吨以下，甚至更低，国内仅有30%是以气头为主，但16家尿素上市公司中有一半是气头企业，市场竞争力可见一斑；排第二位的是以新型水煤浆造气为主的煤头生产企业，其完全成本约1300元/吨，盈利能力居行业前列；然后是与煤炭企业“联姻”的规模化生产企业，其尿素完全成本略高于1600元/吨，这样的强强联合，抗风险能力不可小觑；其次是一些产品结构好，管理水平较高的中型煤头生产企业，其尿素完全成本在1900元/吨左右，限于水煤浆造气一次性投资成本过高，当前这些企业的首要发展思路是要寻找稳定的煤源，降低成本。无论与大型煤企“联姻”，或者参股中小煤炭企业，都可以降低生产成本，况且面对寒冷的尿素市场，1725国家限价丝毫没有松动的迹象，或许国家调控意欲就在于此；生产成本最高的是那些产品品种单一、规模小、原料采购渠道不成熟、产品销售渠道不完善的中小型煤头生产企业，其尿素完全成本超过2000元/吨，更有甚者达到2200或2300元/吨不等，如果继续裹足不前，就会成为淘汰的对象。

综上，尿素出口几乎不可能，面对国内供求失衡，生产企业即将全面进入大变革的关键时期，要充分关注宏观政策大环境，以政策为导向求发展，尤其是生产成本较高的中小企业，不仅要积极完善业内整合，做大做强，还要主动创造跨行业整合机会，完善产业链，降低生产成本，提升上下游综合抗风险能力。

福尔莫斯

国家对化肥价格管制可能有所放松

事件：发改委网站发布新闻稿，国家将进一步加大强农惠农政策力度积极支持粮食和农业生产。根据10 月17日国务院常务会议精神，为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，国家将继续加大强农惠农政策力度。主要措施包括：全力组织开展主要农产品收购；较大幅度提高2009 年生产的粮食最低收购价格（稻谷、玉米、大豆和棉花等）；较大幅度增加对种粮农民的补贴，完善化肥市场调控机制，明年将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，进一步增加农资综合直补；提高良种补贴标准，扩大补贴范围，补贴范围涵盖小麦、水稻、玉米和东北大豆，扩大农机具补贴范围和种类，提高补贴标准；适当扩大化肥淡季商业储备规模，保证化肥供应和市场价格基本稳定。建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制。加强化肥市场监管，加大对生产销售假冒伪劣化肥行为的打击力度。

分析和评论：

惠农政策将明显提高农民收入，提高农民购买力，有利于提升化肥需求

2008 年由于国内煤炭价格上涨，国内进口硫磺和钾肥等原材料或化肥价格大幅上涨，到8 月份国内氮肥价格普遍上涨20％左右，国内DAP 价格同比上涨80％左右，国内钾肥价格同比上涨300％。以1～8 月份几个肥种的表观消费量来估算，今年因为化肥价格上升导致农民的成本上升就到达到800 亿元左右。2008 年农资综合补贴资金达到482 亿元，比上年增长75%，加上从粮食风险基金中预计列支的151 亿元粮食直补资金，2008 年对种粮农民的两项直接补贴资金规模达到633 亿元，全国平均每亩补贴达到41 元。2008 年稻谷和小麦最低收购价提高后，稻谷最低收购价提高9％～10％，小麦最低收购价格提高4％～7％。总体而言，我们认为2008 年农民收入仍将有所增长。

2009 年国家继续加大惠农政策，提高粮食收购价格，增加农民直补，建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制等，目的是为了保证农民收入的提升，从农民购买力和化肥直补机制来看，均将明显有利于提升化肥需求。中长期而言，化肥需求还要看粮价的长期走势和国家各类直补政策的执行力度等。

化肥价格管制将放松，化肥普遍受益，价格较高的钾肥需求将受益最多

由于国内氮肥和磷肥产能富裕，加上出口关税，国内价格远低于国际价格，而钾肥进口依赖度很高，2008 年上涨幅度最大，导致需求的下降20％左右。2009 年来看，由于目前国内钾肥到岸价在620 美元/吨附近，和国际上普遍到岸价800～1000 美元/吨相差较大，我们预计2009 年中国进口合同价适当上涨的可能性仍然较大，国家对化肥价格管制的放松将有利于国内钾肥价格的跟随上涨。

提高粮食价格是最直接有效的惠农政策，粮价每提高10％，全国农民的收入总额将提高1200 亿元左右，同时如果国家能够较大幅度建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制，预计国家对化肥价格管制将有所放松，农民对于钾肥价格上涨的承受能力将明显提升（中国年消费钾肥900 万吨左右，假设价格上涨700 元/吨全国成本将上升63 亿元），我们认为需求将在2008 年基础上有明显的恢复性增长。由于中国是全球最大的进口国，中国的需求回升也将有利于国际钾肥价格的稳定，长期钾肥价格有望维持相对高位。

氮肥总体价格上涨相对较少，需求基本平稳，而磷肥中的高浓度品种DAP 和MAP 同样今年由于价格大幅上涨导致需求下降，我们认为2009 年氮肥和磷肥需求将因价格回落而回升，但国内产能偏于过剩，具体的价格走势还需看国家出口关税的调整，在目前100％特别关税征收条件下，出口几乎不太可能。我们认为2009 年国家下调氮肥和磷肥出口关税的可能性比较大，氮肥由于企业间成本差别大，而预计无烟煤价格走势将稳定于烟煤，预计国内尿素价格将维持稳定，采用新型煤气化技术的企业将仍保持成本优势。

随着硫磺价格的大幅度下跌，国内磷肥价格大幅度回落，高价硫磺和DAP 库存导致企业普遍阶段性亏损，我们认为短期国内硫酸价格下跌空间已经不大，磷肥价格也将基本走稳，如果国家适当放开出口，具有磷矿石资源的磷肥企业能够受益.

福尔莫斯

农资直补将与化肥价格联动

记者日前从国家发改委经济运行局获悉，根据10月17日召开的国务院常务会议精神，10月20日，国家发改委公布了六项措施继续加大强农惠农政策力度，并首次提出建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制。

国家发改委有关人士在接受记者采访时表示，为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，明年国家发改委和财政部将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，首次建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制，进一步增加农资综合直补。具体措施包括：定时测算市场化肥价格上涨幅度，及时按相应的幅度给予农户农资综合直补。同时扩大补贴范围，涵盖小麦、水稻、玉米和东北大豆，提高良种补贴标准；扩大农机具补贴范围和种类，提高补贴标准。此外，国家将进一步完善化肥市场调控机制，适当扩大化肥淡季商业储备规模，保障化肥供应和市场价格基本稳定，加大对生产销售假冒伪劣化肥行为的打击力度。

据了解，今年以来，国家进一步加大对农业和粮食生产的扶持力度，粮食直补、农资综合直补、良种补贴、农机具购置补贴等四补贴资金达到1029亿元，比上年翻了一番，资金拨付时间也比上年大为提前。10月17日，国务院召开的常务会议特别强调，要认真贯彻十七届三中全会的部署，加大强农惠农政策力度。

记者同时也了解到，当前各级政府对化肥价格的监管短期内起到了一定作用，而由于今年能源、原材料的涨价，企业的成本无法消化，一些中小化肥企业相继停产，这种情况长期下去势必影响国内化肥市场的稳定供应。为此，有关专家认为，仅仅利用行政手段很难从长远角度调控农资产品的市场价格，必须从机制上进行梳理，同时保证农民的种粮积极性和农资生产企业的合理利润。当前，建立农资综合直补与化肥价格联动机制，不失为一种非常合理的机制探索。